链上周报（2021年第39周）
我们探讨了当前链上状况的牛市和熊市案例，以及对我们新的闪电网络指标的深入研究。
本周比特币市场经历了动荡下行，周一以47,328美元开盘，本周最低点为39,876美元。价格下跌的同时，股票市场的大跌，中国债务市场的挑战，以及中国又一次发出了比特币禁令，监管机构对加密行业持续施压，。
除了这种不确定性，本周也充满了令人兴奋和积极的消息，萨尔瓦多和Twitter采用了比特币闪电网络。我们发布了一套闪电网络图表和仪表盘，以跟踪闪电网络协议的性能和应用情况。
在本周的通讯中，我们将探讨目前牛市和熊市两方面的链上状况，以及对我们对闪电网络指标的新的深入研究。
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只有囤币者不为所动
比特币区块空间的利用率相对较低，最近已被广泛讨论，双方都有理由认为这是看涨、看跌或两者兼有的信号：
- 认为牛市的人认为，这是越来越多地采用高效交易技术的结果，例如隔离见证、批量交易和闪电网络的使用。
- 认为熊市的人认为，5月份50%以上的回调导致许多散户和投资者下车，因此自2021年初以来，对比特币的兴趣减弱了。
- 最有可能的情况是这两种解释都在起作用。
下图显示，自5月以来，交易数量确实有所下降，返回到了"看跌的链上活动通道"。较高的交易量是看涨条件的特征，因为新的投资者蜂拥进入网络，对区块空间的需求相应增加。相反，较低的交易需求可能意味着较少的市场参与者活跃，以及对资产的相对兴趣减少。
目前，交易量约为每天17.5万至20万笔，这与2018年熊市时的水平相似。
随着交易所越来越多地部署批量处理交易技术（在一次交易中处理多个客户的提款），此时仅仅查看交易笔数就可能产生误导。因此，我们还必须评估链上活跃实体的数量。
然而，我们可以看到，一个非常类似的模式正在发挥作用，这说明参与度降低是一个主要的驱动因素，这是更看跌的情况。这进一步验证了市场可能被囤币者和交易员们所主导，而新投资者和散户投机者的参与较少。
我们可以通过查看实体净增长指标来确认，该指标描述了链上新投资者（持有新币）和离开网络者（卖出他们的币）之间的数量差异。我们可以观察到在每个市场周期中，新实体的 "底限值 "都在上升。随着时间的推移，比特币可以触及到更广泛的受众，以及持续购买的囤币者的规模都在扩大。我们还可以看到，在牛市期间，新参与者的数量急剧增加，而他们的数量在市场到达顶部后开始放缓。
目前的市场已经回到了2018-20年熊市基线的上限，即每天约13000个新实体。
我们从中得到的推测是，当前市场参与者中大多数是长期的囤币者和积累者，这种可能性最大。问题是，他们能否守住底线并提供足够的购买支持？
如果我们看一下利润中的实体百分比，我们可以观察到两点：
- 大约9.6%的实体持有比特币，这些比特币是在8月和9月期间积累的，现在处于水下（处于浮亏）。这代表了8月高点的58%的回撤，表明5月至7月有相当数量的买家在上涨过程中卖出获利。
- 这个分形与2020年3月大跌之后，当年7-10月的复苏非常相似。
我们在短期持币者MVRV图中也看到了这个2020年3月的复苏分形。当价格等于STHs的链上成本基础时，这个指标的值变为1.0。在投降事件（MVRV<1.0）和解脱性反弹（MVRV>1.0）之后，在上涨过程中积累的STHs正在测试他们持币的信念。
价格已经回到了短期持币者的成本基础。鉴于我们估计~58%的人已经处于亏损状态，关键问题是这些来自8月和9月的买家是否会在亏损的情况下出售他们的比特币，并推动价格的进一步下跌。另一个问题是，如果他们这样做，留下来的屯币党们是否能提供足够的买方支持？
囤币党的信念
为了回答这个问题的后半部分，我们评估了现有比特币持有者在相当大的历史波动（以及多次掷出FUD骰子）中对囤币的信念。
我们从 "90日币天销毁 "指标（CDD-90）开始，计算出过去90天内被卖出的比特币的总寿命。当大量旧币被卖出时，这个指标会达到顶峰（通常是在牛市），而这个指标在积累和囤币期间会下降。
90日币天销毁指数目前在非常低的水平之上，约为15万CDD。这个水平与大规模积累的时期相吻合，包括早期的牛市和后期的熊市。
我们还可以看到，短期持有者的相对供应量已经达到了总流通供应量的20%，这几乎是历史最低点。这是一种罕见的情况，在历史上，这种情况体现了更聪明的钱在熊市后期的积累期。
这也表现为高流动性供应的多年低点，此指标已经恢复到2018年12月的水平。高流动性比特币是指那些活跃在交易所和其他场所的比特币，只要点击一下按钮就可以以微不足道的手续费进行换手交易。
我们现在能够确认，这种下降趋势受到了从交易所转出比特币的影响，比特币仍在高速地被转走。交易所净头寸变化指标显示了2020年3月后，市场特征和偏好发生了明显的变化。市场从一个流入占主导，转变为一个流出流出占主导。7月至9月是历史上一个重要的净流出期，每月流出的比特币在8万至10万枚之间。
随着比特币从高流动性的交易所余额中被转出到投资者的钱包，比特币开始成熟。最初，这些比特币有可能被重新卖出以应对市场波动，但随着时间的推移，这些比特币逐渐变成非流动的，休眠状态的比特币，更有可能被保存在冷钱包中。我们称这些过渡性比特币为流动性供应，我们发现自2016年以来，在宏观角度流动性供应一直在下降。
如果我们考虑高流动性和流动性比特币的总供应量，共有311.7万枚（HL）+122.9万枚（L）=434.6万枚比特币自由流通（约为23％的流通供应）。
上述图表的反面是，长期持有者现在持有超过80%的比特币流通量，已经刷新历史新高。在2021年的牛市周期中，值得注意的是，与以前的周期相比，2021年1季度牛市中卖出的比特币相对较少。LTH供应量下降到只占总供应量的67.7%，而之前几个周期的供应量在54%到58%之间。
我们还注意到恢复的速度，这表明12.3%的流通供应是在2020-21年的牛市中积累起来的，如今仍未被卖出。
尽管链上活动相对较少，而且一些市场分形类似于熊市，但仍有一种极端持有和积累行为的背景。在一定程度上是这个市场周期所特有的特征，这是一个值得关注的动态。
闪电网络应用
本周的头条新闻是比特币闪电网络（LN）的采用，主要是萨尔瓦多采用闪电网络，以及推特将闪电网络整合到了支付功能之中。我们还在Glassnode Studio发布了一系列闪电网络指标，有助于描述近几个月来闪电网络协议的非凡增长。
闪电网络节点的数量处于历史最高位，本周达到1.56万个。
闪电网络通道的数量已经达到了7.3万个的高点，相当于每个节点平均有4.6个通道。这大约是2019-20年期间上线的通道数量的两倍，其中大部分增长发生在2021年5月之后。
在过去的九个月里，闪电网络通道的比特币总容量出现了爆炸性的增长，在2021年上升了170%，达到2904枚比特币（约1.27亿美元）。其中仅在9月，就有514枚比特币被添加到闪电网络通道。
最后，随着对闪电网络协议的采用和信心的增加，通道的平均和中位数规模一直在稳步攀升。平均通道容量从2019-20年的稳定基线~0.028 枚比特币加速上升到今天的0.040 枚比特币。通道容量的中位数也提升到0.01 比特币，在7月和8月上升明显。
闪电网络的采用和增长，无论是通过在萨尔瓦多的应用，还是在Twitter的整合，都是对行业的一个挑战，令人兴奋。请务必查看我们的闪电网络指标和仪表板，以跟踪闪电网络的采用和未来几个月的表现。
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