La Semana en el Blockchain (Semana 52, 2021)

El mercado de Bitcoin opera tan sólo ligeramente al alza en esta temporada de festividades de final de año. La semana abrió en los mínimos de la consolidación en los 45.601$, antes de emprender la marcha hacia los máximos locales, llegando a alcanzar los 51.773$.

Para este último informe semanal del año, vamos a aportar una breve evaluación de los cambios que se han dado, de inicio a fin, en el espacio del blockchain, los exchanges, los mercados de derivados y los mercados mineros. Al echar la vista atrás a este 2021, muy interesantemente parece ser un año que se describe de mejor manera como una macro consolidación de altas temporalidades, siendo no obstante además uno muy volátil. El resumen del año para Bitcoin es:

• Los precios han crecido un 78,5% desde el día 1 de enero, con un retroceso actualmente del 24,4% desde los máximos históricos impresos el 10 de noviembre.
• La Oferta total dando pérdidas asciende a 3,480M BTC, que es el equivalente al 18,34% de la oferta en circulación.
• Los balances de los exchanges han sufrido unos retiros anuales netos por valor de 67.800 BTC, un descenso de apenas el 2,5%.
• Los Inversores a Largo Plazo han engrosado sus arcas con 1,846M BTC nuevos, mientras que la oferta en manos de los Inversores a Corto Plazo ha caído en 1,428M BTC.
• Los Contratos en Abierto prácticamente se han duplicado, aumentado en 9.570M $ (97%) mientas que realmente el volumen operado en el mercado de futuros ha descendido en un 16% hasta los 36.700M $/día.
• El hash-rate minero cierra habiendo subido un 27% este año, tras recuperarse enteramente de la gran migración en la que en torno al 53% de la fuerza minera se desconectó prácticamente de la noche a la mañana.
• Mientras tanto, el agregado de la rentabilidad minera crece un 58% desde comienzos de año, y nada menos que un 440% desde el Halving de mayo del 2020.

Panel On-chain Semanal

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El avance de la corrección actual desde los máximos históricos ha ido causando un aumento gradual de la proporción de oferta con pérdidas no realizadas. Muchas monedas se han ido gastando y redistribuyendo durante este tiempo, lo que ha remezclado la distribución del precio realizado de las transacciones. En este momento, aproximadamente 3,7M BTC, representando un 19,5% de la oferta, se encuentra con rentabilidad negativa.

Un apunte más constructivo es que una aglomeración de volumen razonablemente grande se ha establecido dentro del rango de precios de esta semana, equivalente a 2,214M BTC (11,7% de la oferta). Esto indica que se ha movilizado un grado de demanda nada desdeñable durante la consolidación, con una gran proporción de monedas cambiando de manos entre los 45.000$ y los 50.000$.

Mientras el precio asciende hasta el techo del rango de consolidación, podemos observar cómo el porcentaje de monedas con ganancias no realizadas aumenta en un 10,34%. Podemos utilizarlo para ubicar el tope superior de la acumulación que viene dándose recientemente (decimos tope superior ya que una porción de estas monedas pertenecen a instancias anteriores en las que el precio se encontraba en este mismo rango).

Se han señalado abajo eventos con crecidas muy similares (azul), o caídas (rosa) en la rentabilidad de la oferta, los cuales típicamente vienen seguidos de una fuerte redistribución dentro de la oferta monetaria.

Referente a los grupos inversores del blockchain, ha ocurrido una notable redistribución en la oferta monetaria, de Inversores a Corto Plazo a Inversores a Largo Plazo. En estos momentos:

• Los Inversores a Largo Plazo han acumulado 1,864M BTC a sus arcas. Lo que refleja un aumento del 16% a lo largo de este año.
• La oferta de los Inversores a Corto Plazo se ha reducido en 1,428M BTC, con 3,01M BTC actualmente en manos de este grupo de inversores. Refleja un descenso del 32% este año.
• La Oferta Soberana, definida como todas aquellas monedas almacenadas fuera de las reservas de los exchanges, alcanza ahora su máximo histórico en los 13,34M BTC.

Como una proporción de la Oferta Soberana, los Inversores a Largo Plazo han visto crecer su parte en posesión en un 4,8% hasta alcanzar el 74,8% de la oferta soberana. Para el cierre del año, los Inversores a Largo Plazo son dueños ya del 74,8% de todas las monedas que residen fuera de las reservas de los exchanges, mientras que las monedas en posesión de los Inversores a Corto Plazo se han reducido del 28,0% en enero al 25,2% hoy en día.

Este modesto traspaso de patrimonio de los Inversores a Corto Plazo a los Inversores a Largo Plazo, todo a pesar de haber impreso múltiples máximos históricos, sugiere que este 2021 se define mejor como una macro consolidación, a la vez que un periodo de modesta acumulación. Este comportamiento es típicamente observable en el blockchain durante los mercados bajistas de Bitcoin, los que en retrospectiva son largos periodos de distribución monetaria que pasa de aquellos con manos más débiles, a los más fuertes y con gran convicción a largo plazo.

La contraparte de la Oferta Soberana, es el Balance de los Exchanges, los cuales increíblemente han vivido muy poco cambio neto en el transcurso del año. Las reservas de los exchanges han disminuido de los 2,623M BTC a comienzos de año, hasta los 2,560M BTC. Es un descenso neto de 67.800 BTC, una reducción de tan sólo un 2,5% comparado con el balance inicial. La gráfica de monedas que hay en los exchanges muestra oscilaciones a lo largo del tiempo, con ingresos netos entre mayo y julio, y retiros netos en todo el resto del año.

Es un comportamiento que podemos observar más claramente en el Volumen Neto de entrada/salida de los exchanges, que ha oscilado durante todo el 2021 en ±5.000 BTC. De hecho en el transcurso de esta última semana, hemos visto un nuevo cambio de tendencia, de retiros netos de vuelta a ingresos netos. En el futuro más inmediato, esto es algo a lo que tenemos que prestar atención para ver si la tendencia se suaviza, o se torna más prominente mientras nos acercamos al nuevo año.

Vamos a seguir echando un vistazo a los tan intrigantes cambios que se han dado este año en los mercados de futuros. Los contratos en abierto de los futuros casi se han doblado este año, subiendo en 9.570M $ (97%) hasta un total de 18.870M $. Sólo en esta semana hemos vivido un incremento de cerca de 2.500M $ en contratos en abierto, principalmente liderado por los traders de Binance.

Aunque los contratos en abierto de los futuros aún mantienen cierta distancia con los máximos históricos alcanzados, un rápido aumento del apalancamiento puede indicar la formación de constelaciones de stop-losses y niveles de liquidación muy cerca de los precios actuales. Esto aumenta las probabilidades de un potencial estrangulamiento de posiciones en corto, o en largo en el futuro más inmediato.

A la par que tenemos una elevada posibilidad de un estrangulamiento del exceso de apalancamiento, tenemos además un descenso general del volumen operado. Una actividad de trading más tranquila es típica a finales de año, aunque en base a la media de 7 días, el volumen del mercado de futuros ha experimentado un descenso del 16% desde comienzos de año. Un menor volumen, sumado al aumento de los contratos en abierto (concentrados en un exchange) es una combinación que puede ser favorable para que suceda al menos un estrangulamiento de apalancamiento puntual en las próximas semanas.

Finalmente, vamos a hablar de la industria minera para dar cierre a esta evaluación. El mercado minero ha experimentado una impresionante sacudida en este año 2021. Estimadamente el 53% de la industria fue clausurada en mayo en la una vez predominante jurisdicción china, obligando a reubicarse prácticamente de la noche a la mañana.

El hash-rate arrancó en el 2021 cerca de los 143 EH/s, y aumentó hasta lo que era entonces el máximo histórico de 180 EH/s a mediados de mayo. Esto vino seguido de un precipitado desplome del 53%, dado que a los mineros de china se les obligó a cesar sus operaciones, y a reubicarse en otra localización, o redistribuir su hardware a nuevas jurisdicciones. Increíblemente, el mercado minero se ha recuperado por completo tras este enorme cambio, con un hash-rate que empuja hacia nuevos máximos históricos en los 182 EH/s, cerrando el año un 27% más alto.

El éxito de esta transición en el mercado minero está impulsado por el incentivo minero de este libre mercado, ofrecido por el protocolo de Bitcoin como recompensa por resolver los bloques. Algunas estadísticas clave relacionadas con el agregado de los ingresos mineros (denominados en USD, comisiones más subsidio por bloque):

• 8,5M $/día tras el halving de mayo del 2020.
• 29,1M $/día a comienzos del 2021, un aumento del 242% desde el halving.
• 46,0M $/día en estos momentos, un incremento del 441% desde el halving, y un 58% más alto que al comienzo de este año.

Después de todo, el 2021 ha sido un paseo desenfrenado para los inversores de Bitcoin, traders, HODLers, analistas, mineros, y críticos por igual. El protocolo ha vivido la implementación del Taproot, los mineros se han reubicado lejos de una localización históricamente predominante, y visto muchas caras del dado FUD, cayendo en todas sus lados al menos dos veces. Como es tradición, Bitcoin sale del año más fuerte y resistente, preparado para resolver más bloques, y generar más oportunidades en el 2022.

Desde el equipo de Glassnode, os deseamos una Feliz Navidad, y unas festividades muy felices con vuestras familias y amigos. Nos vemos en el 2022.