شرط بندی معامله‌گران روی Merge اتریوم

قیمت بیتکوین در هفته‌ی گذشته با حرکتی نسبتاً آرام بین قیمت ۲۲,۴۸۶ دلار  تا ۲۳,۸۱۳ دلار نوسان داشت. هم اکنون بازار از نوسانات هیجانی که در ماه ژوئن شاهد آن بودیم، فاصله گرفته و تغییر و تحولاتی در پوزیشن‌ معامله‌گران بیتکوین و اتریوم در بازار مشتقات مشاهده می‌شود.

با نزدیک شدن به تاریخ Merge اتریوم در سپتامبر، در گزارش این هفته، به تفاوت رفتاری که میان بازار فیوچرز و بازار آپشن رخ داده، خواهیم پرداخت. به نظر می‌رسد معامله‌گران بازار آپشن تا قبل از سپتامبر، غالبا خریدار قردادهای Call ( اختیار خرید) هستند  و از طرف دیگر ، معامله‌گران فیوچرز پس از انتشار اخبار مربوط به آپدیت Merge، انتظار سقوط قیمت اتریوم را دارند.

در حال حاضر این تفاوت دیدگاه میان معامله‌گران دو بازار، پوزیشن‌های پیچیده‌ برخی موسسات و معامله‌گران پیشرفته بازار مشتقات را نشان می‌دهد که با قراردادن نقدینگی خود در این نوع بازارها، باعث رشد و بلوغ بازار آپشن و فیوچرز می‌شوند.

بیتکوین به عنوان مبنای تغییرات در بازار مشتقات

با توجه به اینکه بیتکوین از نظر فاندامنتال در کوتاه‌مدت تغییر چندانی نداشته است؛ بنابراین در این گزارش به این موضوع خواهیم پرداخت که در حال حاضر قیمت بیتکوین در بازار مشتقات چگونه قیمت‌گذاری می‌شود.

حجم معاملات باز فیوچرز ( اعم از قراردادهای دائمی و قراردادهای تقویمی)، از آغاز ماه آوریل افزایش چشمگیری داشته است؛ به طوری که حجم این معاملات از کف ۳۵۰ هزار بیتکوین عبور کرده و به سطح جدید ۵۳۸ هزار بیتکوین رسیده است. عمدتاً صرافی های Binance، Deribit، OKEx، Bybit، FTX و CME عامل رشد حجم معاملات باز فیوچرز هستند.

در نمودار زیر حجم معاملاتی که هم‌اکنون در بازار فیوچرز باز هستند، به صورت بیتکوینی بررسی شده است؛ زیرا در این صورت واگرایی میان روند معاملات باز فیوچرز و قیمت بیتکوین را بسیار بهتر مشاهده خواهیم کرد. از طرف دیگر اگر حجم معاملات باز فیوچرز را به صورت دلاری مشاهده کنیم، باز هم شاهد افزایش معاملات اهرمی بیتکوین نسبت به قیمت آن خواهیم بود. در حال حاضر حجم معاملات دلاری فیوچرز بیتکوین  ۱۲.۴ میلیون دلار است که این میزان حجم نسبتاً کم است و به حجم معاملات در اوایل بازار صعودی ژانویه ۲۰۲۱ و سقوط قیمتی در ژوئن ۲۰۲۱ نزدیک می‌شود.

🔔پیشنهاد برای تنظیم هشدار: در صورتی که معیار Futures Open intrest از سطح ۵۵۰ هزار بیتکوین عبور کند، به بالاترین حجم معاملات فیوچرز خواهد رسید و به نشانه‌ی کمبود وثیقه احتمالی خواهد بود.

در نمودار زیر حجم کل معاملات انجام شده در بازار فیوچرز را مشاهده می‌کنید. این حجم از معاملات پس از سقوط LUNA روندی خنثی پیدا کرد و پس از سقوط قیمتی در می ۲۰۲۱ وارد روندی نزولی شده بود؛ اما اکنون دوباره در اطراف حجم روزانه ۳۳ میلیارد دلار به صورت خنثی حرکت می‌کند.

با توجه به رشد حجم معاملات باز فیوچرز، این رشد می‌تواند به این معنا باشد که پس از دو سقوط بزرگ بیتکوین در ماه می و ژوئن، معامله‌گران دوباره تمایل به کسب سود از افزایش قیمت بیتکوین را دارند.

🔔پیشنهاد برای تنظیم هشدار: درصورتی که Futures Volume (7D) از سطح ۴۵ میلیارد دلار عبور کند، شاهد صعودی در حجم معاملات بیتکوین و نوساناتی در کوتاه‌مدت خواهیم بود.

در اوایل سال ۲۰۲۱، معاملاتی که به وسیله وثیقه کریپتویی ایجاد شدند حدود ۷۰ درصد حجم معاملات را تشکیل دادند. هنگام سقوط قیمت در می ۲۰۲۱، ارزش وثیقه های کریپتویی نیز همگام با قیمت سقوط کرد و به تدریج نسبت این نوع معاملات به ۴۰ درصد رسید. به عبارت دیگر، در حال حاضر،  ۶۰ درصد حجم معاملات فیوچرز، با وثیقه استیبل‌کوین‌ و پول فیات ایجاد شده است و از آنجایی که اغلب وثیقه‌های کریپتویی از بازار خارج شدند، شاهد نوسانات و کمبود وثیقه کمتری خواهیم بود‌.

به عبارت دیگر، با وجود اینکه حجم معاملات فیوچرز افزایش پیدا کرده، اما ارزش وثیقه این معاملات پایدار تر به نظر می‌رسد و برخلاف اوایل سال ۲۰۲۱، با سقوط قیمت، ارزش وثیقه معاملات به طور ناگهانی و همزمان سقوط نخواهد کرد.

نمودار زیر تاریخ انقضای قراردای تقویمی فیوچرز را همراه با قیمت بیتکوین در آن قرارداد، نشان می‌دهد. بیتکوین در معاملات تقویمی بالاتر از قیمت اسپات معامله می‌شود؛ به عبارت دیگر معامله‌گران فیوچرز باید برای  کسب سود از بیتکوین در معاملات آینده خود، وجه بیمه بیشتری بپردازند. معمولاً این شرایط برای بازار بیتکوین عادی محسوب می‌شوند و سود معاملات فیوچرز تقویمی بیتکوین تا پایان سال، صرفا ۳.۲۴ درصد است. سودی که از معاملات دو طرفه بیتکوین (معامله خرید در بازار اسپات و معامله فروش در بازار فیوچرز به صورت همزمان) کسب می‌شود نسبت به بازده اوراق خزانه‌داری آمریکا کمتر است؛ بنابراین هنوز برای بیتکوین دیدگاه صعودی در بلندمدت مشاهده نمی‌شود.

فاندینگ ریت مکانیزمی است که قیمت قراردادهای دائمی را با قیمت بازار اسپات هماهنگ می‌کند. معامله گران برای اینکه در معامله موردنظر خود (چه لانگ و چه شورت) باقی بمانند، هر ۸ ساعت مبلغی را تحت عنوان سود فاندینگ ریت پرداخت می‌کنند ( این بازه در برخی از صرافی‌ها به صورت ساعتی ایست).
در نمودار زیر، در میزان فاندینگ‌ریت قراردادهای دائمی نیز  روندی خنثی مشاهده میکنیم؛  که البته مقداری به مثبت تمایل پیدا کرده و نرخ آن به صورت سالانه ۲.۳ درصد است. این نرخ برای قراردادهای تقویمی (با تاریخ انقضا) بسیار عادی محسوب می‌شود و بر اساس میزان فاندینگ‌ریت فعلی معامله‌گران  دیدگاه‌ جهت داری نسبت به بازار ندارند‌.

به طور کلی حجم معاملات بازار فیوچرز کمی  قدرت گرفته و نسبتاً دیدگاه صعودی کمرنگی شکل گرفته است. حجم معاملات باز فیوچرز به صورت بیتکوینی نسبتاً بالاست، اما در حجم معاملات دلاری تغییر خاصی ایجاد نشده است.
به طور کلی می توان گفت معامله‌گران تمایل بیشتری برای کسب سود از بیتکوین پیدا کرده اند؛ اما هنوز حاضر به پذیرش ریسک بیشتری نیستند.

🔔پیشنهاد برای تنظیم هشدار: در صورتی که معیار Funding Rate (7D) به زیر عدد ۰ برسد، به نشانه منفی شدن فاندینگ‌ریت خواهد بود و درصورتی که از عدد ۰.۰۰۵ عبور کند، به معنای مثبت شدن فاندینگ‌ریت و افزایش معاملات هیجانی است.

در انتظار Merge اتریوم

اما در بازار مشتقات اتریوم، به دلیل آپدیت Merge اتریوم در تاریخ ۱۹ سپتامبر، میان معامله‌گران آپشن اتریوم دیدگاه صعودی ایجاد شده و به اصطلاح روی افزایش قیمت آن شرط‌بندی می‌کنند. برای اولین‌ بار در تاریخ، حجم معاملات باز آپشن اتریوم (۶.۶ میلیارد دلار )از  حجم معاملات باز آپشن بیتکوین (۴.۸ میلیارد دلار) بیشتر است‌.

این حجم از معاملات باز اتریوم هنوز به ATH خود نرسیده است اما در نزدیکی آن قرار دارد. این در حالی است که معاملات آپشن بیتکوین از ATH خود ۳۵ درصد فاصله دارد‌.

اگر قراردادهای آپشن اتریوم به سررسید ۳۰ سپتامبر را در صرافی Deribit مشاهده کنیم، دیدگاه صعودی معامله‌گران آپشن اتریوم کاملاً مشخص خواهد شد. به طور کلی قراداد Put (اختیار فروش) به معنای دیدگاه نزولی و قراردهای Call( اختیار خرید) به معنای دیدگاه صعودی معامله‌گران آپشن است.
در بازار آپشن اتریوم در حال حاضر حجم قراردادهای Call به نسبت قراردادهای Put، بسیار سنگین‌تر است و به گمان اغلب معامله‌گران، قیمت اتریوم تا ۲.۲ هزار دلار و حتی ۵ هزار دلار افزایش پیدا خواهد کرد.

از طرف دیگر قیمت حداکثر فشار روانی بازار آپشن در قیمت ۱.۳۵ هزار دلار رخ خواهد داد. درصورتی که قیمت اتریوم به این سطح برسد، بسیاری از قراردادهای آپشن، بدون ارزش منقضی خواهند شد. با توجه به اینکه این قیمت از قیمت اسپات فعلی اتریوم پایین‌تر است، می‌تواند رخدادهای جالبی در این ماه رقم بزند‌.

نمودار زیر طبق قراردادهای آینده آپشن، میزان نوسانی که برای بازار پیش‌بینی می‌شود را مشخص می‌کند. در حال حاضر تقاضا برای  خرید حجم بسیاری از قراردادهای Call اتریوم تا پایان سپتامبر، سبب شده که انتهای شیب منحنی مانند شکل لبخند به بالا حرکت کند که این نکته، دیدگاه صعودی قدرتمند معامله‌گران را نشان می‌دهد.
با توجه به میزان قراردادهای باز در  کنار منحنی نوسان بازار، می‌توان مشاهده کرد که این شیب صعودی غالباً توسط معامله‌گرانی ایجاد شده است که برای معاملات call خود حاضر به پرداخت وجه بیمه بیشتری هستند.

طبق نمودار زیر تا سررسید این تاریخ، بیش از ۱۰۰ درصد نوسان برای بازار پیش‌بینی شده است. معامله‌گرانی که بیش از همه دیدگاه صعودی دارند و قرارداد Call را تا بالای قیمت ۵ هزار دلار خریداری می‌کنند، بیش از ۱۳۰ درصد از وجه بیمه قرارداد خود را پرداخت می‌کنند.

اکنون اگر شکل و میزان نوسان پیش بینی شده در ماه سپتامبر را با ماه اکتبر (پس از آپدیت Merge) مقایسه کنیم، خواهیم دید که سمت راست منحنی شدیداً به پایین حرکت کرده و سپس به شکلی مسطح تغییر پیدا می‌کند. همچنین نوسان پیش‌بینی شده آن ۱۱۰ درصد کاهش پیدا کرده است. این نمودار نشان می‌دهد که پس از آپدیت Merge تقاضای بسیاری پایینی برای اتریوم وجود خواهد داشت و پس از فروکش کردن هیجانات ، حجم معاملات Put افزایش پیدا خواهد کرد.

پس از Merge اتریوم

با توجه به اینکه در بازار آپشن اتریوم دیدگاه به شدت صعودی شکل گرفته است، می‌توان انتظار داشت تقاضا در بازار اسپات اتریوم هم به همین میزان قدرتمند باشد. اما با توجه به میزان اتریوم‌هایی خارج شده از صرافی‌ها، خروجی صرافی‌ها صرفاً ۷۰۰ میلیون دلار بوده است.

خروج ۷۰۰ میلیون دلار اتریوم در یک ماه از صرافی‌ها، بسیار چشمگیر است؛ اما نسبت به خروج ۳ میلیارد دلار اتریومی که اخیراً به صورت ماهانه از صرافی خارج شده و ۶.۶ میلیارد دلار معاملات بازی که در بازار آپشن ایجاد شده، ناچیز به نظر می‌رسد.
حجم دلاری اتریومی که امروز به صورت ماهانه از صرافی‌ها خارج می‌شود، تنها ۲ درصد کل حجم معاملات فیوچرز است. در حالی که این حجم خروجی در آوریل ۲۰۲۲ و نوامبر ۲۰۲۱ به بیش از ۲۰ درصد کل حجم معاملات فیوچرز رسیده بود.

در نمودار زیر، منحنی قراردادهای تقویمی فیوچرز اتریوم با بیتکوین بسیار متفاوت است. طبق این نمودار معامله گران فیوچرز ، پس از آپدیت اتریوم، قیمت بسیار پایین تری برای اتریوم پیش بینی می کنند.

اختلاف قیمت اسپات با با قیمت قراردادهای تقویمی تنها ۲.۲۷ درصد خواهد بود؛ اما این نکته نشان می‌دهد که بسیاری از قراردادهای تقویمی در ماه سپتامبر، معامله Short هستند.
به طور کلی معامله‌گران از بازار فیوچرز برای مدیریت ریسک در برابر کاهش قیمت در ماه اکتبر استفاده می‌کنند.

نمودار زیر مشخص می‌کند که در قراردادهای تقویمی ( با تاریخ انقضای ۳ ماهه) تقاضای بیشتری برای معاملات Short ، وجود دارد. در حال حاضر سود این معاملات به صورت سالانه ۳.۶۸ درصد است. به عبارت دیگر معامله‌گران برای محافظت از معاملات خود در برابر کاهش قیمت حاضر به پرداخت وجه بیمه بیشتری هستند و در انتظار اخبار Merge ، از معاملات خود محافظت می‌کنند.

به طور کلی تمام این موارد نشان می‌دهد که معامله‌گران از امکانات پیشرفته بازار فیوچرز و آپشن بهره می‌برند. از طرف دیگر در بازار اسپات چنین معاملاتی مشاهده نمی‌شود؛ به این معنا که معامله‌گران، اخبار Merge اتریوم را به عنوان فرصتی برای کسب سود غیر مستقیم تلقی می‌کنند و هنوز شرایط را برای خرید در بازار اسپات مناسب نمی‌بینند.

مرور هفته

در گزارش این هفته، به بررسی بازار فیوچرز و آپشن پرداختیم تا نحوه قیمت گذاری بیتکوین را در آینده‌ای نزدیک ارزیابی کنیم. طبق مشاهدات، معامله‌گران بیتکوین نسبتاً تمایل بیشتری برای قبول ریسک بیشتر پیدا کردند، اما هنوز برای برای معاملات سنگین‌تر، به اطمینان کافی نرسیدند. در بازار مشتقات بیتکوین نیز فعالیت و دیدگاه جهت‌داری مشاهده نمی‌شود.

اما شرایط برای بازار اتریوم متفاوت است؛ معامله‌گران آپشن تا اواخر ماه سپتامبر دیدگاه صعودی بسیار قدرتمندی نسبت به قیمت اتریوم دارند. اما پس از گذشت ماه سپتامبر و آپدیت Merge ، قیمت اتریوم در هردو بازار فیوچرز و آپشن نسبت به قیمت اتریوم در بازار اسپات به شدت پایین قیمت‌گذاری شده است.
به طور کلی طبق دیدگاه معامله‌گران اتریوم، تا تاریخ آپدیت Merge اتریوم قیمت افزایش پیدا کرده و بلافاصله پس از انتشار اخبار آن قیمت دوباره در روند نزولی قرار بگیرد.

میزان خروجی اتریوم از بازار اسپات در مقایسه با چند ماه اخیر، ناچیز به نظر می‌رسد. این نکته می‌تواند به این معنا باشد که معامله‌گران حرفه‌ای از امکانات بازار مشتقات برای کسب سود از اخبار آپدیت Merge اتریوم و برای مدیریت ریسک معاملات خود پس از آن، بهره می‌برند.

برای مشاهده بروزرسانی تمام محصولات اعم از اصلاحات و بروزرسانی دستی معیارها و داده‌ها می‌توانید به این قسمت(Changelog) مراجعه کنید.

• چندین معیار جدید معرفی شد: Provably Lost, Probably Lost, Options Implied Volatility Smile   و  Options Implied Volatility Term Structure
• · بهبود عملکرد      Workbench ها: بهبود در سرعت گزینه های min/max، hline و     .sma
• پشتیبانی جدید از SHIB، SAND ، APE  و توکن های     sETH     erc20

· ما را در توییتر دنبال کنید.

· به کانال تلگرامی ما بپیوندید.

· برای تحلیل و گفتگو بیشتر به فروم گلسنود مراجعه کنید.

· برای مشاهده معیارهای on-chain، به استودیو گلسنود مراجعه کنید.

· برای دریافت پیام‌های هشدار خودکار از طرف معیارهایon-chain و فعالیت‌ صرافی ها، به صفحه توییتر پیام‌های هشدار مراجعه کنید.

نکته: این هفته‌نامه قصد هیچ نوع توصیه مالی و سرمایه‌گذاری ندارد و تمامی این داده‌ها صرفاً به جهت اطلاع‌رسانی شما منتشر شده است. بهتر است هیچ نوع تصمیم مالی از این اطلاعات اخذ نشود و مسئولیت تمام تصمیمات مالی شما صرفاً به عهده شخص شماست.