En Quête de Liquidité
Résumé :
- Les flux de capitaux vers le BTC restent positifs, bien qu'ils aient diminué en ampleur depuis les 100 000 $. Cela met en évidence une période de baisse de la pression vendeuse, alors que le marché se rapproche d'un point d'équilibre.
- La pression exercée par les investisseurs à long terme a également diminué, de même que les volumes déposés sur les exchanges.
- Plusieurs mesures de la volatilité se contractent, le marché évoluant à l'intérieur d'une fourchette de prix historiquement étroite, ce qui est souvent le signe que le marché est presque prêt à repartir.
L'Équilibre est Proche
Lorsque le marché a atteint le niveau de 100 000 $, les entrées nettes de capitaux ont explosé, ce qui signifie que les investisseurs réalisait des profits substantiels.
Depuis, l'ampleur de ces entrées de capitaux a commencé à diminuer à mesure que le marché consolide et s'acclimate à la nouvelle fourchette de prix.
Ce ralentissement des prises de profits représente une réduction nette de la pression de vente potentielle, ce qui nécessite moins de capitaux frais pour maintenir les prix à l'intérieur de la fourchette actuelle.
La capitalisation réalisée se situe actuellement à une valeur record de 832 milliards $ et augmente à un rythme de 38,6 milliards $ par mois.
La mesure des pertes et profits nets réalisés est le premier dérivé de cette métrique, nous permettant d'observer l'ampleur des flux de capitaux qui transitent sur le réseau, libellés en USD.
Au fur et à mesure que le marché digère la prise de profit, l'équilibre des volumes en pertes et en profit tend progressivement vers une position neutre.
Cela suggère qu'une réinitialisation des forces de l'offre et de la demande s'opère et que la majorité des BTC échangés en ce moment ne réalisent pas un delta de valeur important par rapport au prix auquel ils ont été acquises.
Les volumes de prise de profit ont atteint un pic de +4,5 milliards $ en décembre 2024, et ont maintenant diminué pour atteindre une valeur de +316,7 millions $ (-93%).
L'ampleur absolue du profit réalisé et de la perte réalisée (ajustée par entité) est un autre ensemble d'outils qui nous aide à évaluer la direction et le sentiment des capitaux qui entrent et sortent du marché.
Lorsque nous les additionnons, nous constatons que cette mesure cumulée a connu une forte baisse depuis son ATH de 4 milliards $ jusqu'à une valeur de 1,4 milliard $.
Malgré cette baisse de 65 %, la valeur actuelle reste élevée d'un point de vue historique, soulignant l'ampleur de la demande quotidienne qui absorbe ce capital dans des conditions de marché haussier.
La Pression d'Offre Ralentit
Nous avons établi qu'il y a une baisse notable de la pression de vente. Nous pouvons confirmer ce point de vue en utilisant des mesures telles que la destruction de Jours de Pièces et les flux des exchanges pour étudier plus en détail cette dynamique.
Le premier outil que nous pouvons utiliser pour mieux profiler la pression de distribution des investisseurs est le CDD binaire.
Cette métrique permet de suivre l'évolution de la durée de détention des BTC sur le réseau, en repérant les moments où les détenteurs d'anciens UTXOs effectuent des transactions de plus en plus importantes.
Nous avons assisté à une période prolongée de forte destruction de Jours de Pièces à la fin de 2024 et en début janvier. Au cours des dernières semaines, cette mesure a commencé à ralentir, alors qu'une destruction plus légère s'est exprimée.
Cela suggère qu'un nombre important d'investisseurs qui avaient prévu de prendre des profits l'ont probablement fait dans la fourchette de prix actuelle.
D'une manière générale, cela indique que le marché pourrait avoir besoin d'aller "ailleurs" afin d'attirer et de débloquer la prochaine vague de distribution.
L'indicateur binaire de dépense des investisseurs à long terme (LTH) est une autre métrique que nous pouvons utiliser pour évaluer la durée d'une pression de vente soutenue. Cet outil se concentre spécifiquement sur les BTC détenus depuis plus de 155 jours.
En accord avec les volumes de prise de profits identifiées précédement, nous pouvons observer une baisse significative de l'offre totale des lorsque le marché a atteint 100 000 $ en décembre.
Le taux de diminution de l'offre LTH s'est depuis stabilisé, suggérant un relâchement de cette pression de vente au cours des dernières semaines.
Actuellement, l'offre totale des LTH commence à montrer des signes de croissance, ce qui suggère que le comportement d'accumulation et de HODLing est maintenant plus important que la pression de vente de cette cohorte.
Les exchanges centralisés restent le principal lieu de spéculation et d'échange, et traitent des milliards de dollar$ de flux chaque jour.
Les flux entrants sur exchanges ont nettement diminué, passant d'un pic de 6,1 milliards $ à 2,8 milliards $ (-54 %), ce qui souligne une réduction considérable de l'activité spéculative.
Notamment, les volumes des LTH vers les exchanges ont diminué, passant de 526,9 millions $ en décembre à une valeur actuelle de seulement 92,3 millions $, soit une baisse de 83 % des volumes de dépôts.
Cela confirme la thèse selon laquelle les investisseurs à long terme ont peut-être réalisé une grande partie de leurs prises de profiit dans cette fourchette de prix.
Afin de mieux caractériser l'équilibre entre l'offre et la demande, nous pouvons comparer la variation de l'équilibre des différentes cohortes, normalisé par le volume de BTC accumulé ou dépensé.
Cela fournit une mesure relative par rapport à l'émission monétaire qui a été théoriquement absorbée par chaque cohorte.
Si l'on se concentre sur la cohorte des crevettes et des crabes (détenant moins de 10 BTC), qui représente les investisseurs particuliers, on constate que cette cohorte a absorbé environ +25 600 BTC au cours du mois dernier.
Ce chiffre est à comparer à l'émission mensuelle d'environ +13,6k BTC générés par le protocole Bitcoin pour les mineurs.
Par conséquent, ces détenteurs particuliers et individuels ont effectivement absorbé 1,9 fois le volume de l'émission monétaire arrivant sur le marché par le biais de la production primaire.
Contraction de la Volatilité
On constate une forte convergence entre les deux modèles on-chain et la fourchette de prix des 60 derniers jours, ce qui permet aux investisseurs d'anticiper les régimes de volatilité accrue.
En mesurant l'écart entre le prix le plus élevé et le prix le plus bas au cours des 60 derniers jours, nous pouvons observer la compression ou la volatilité du marché au fil du temps.
Le graphique ci-dessous met en évidence les périodes au cours desquelles les fourchettes de prix sur 60 jours sont plus étroites que la fourchette de prix actuelle.
Tous ces cas se sont produits avant une forte poussée de volatilité, la majorité d'entre eux au début des marchés haussiers, ou avant des capitulations finales durant les cycles baissiers.
Une évolution latérale soutenue des prix dans une fourchette étroite permet à une grande partie de l'offre en circulation de se redistribuer et de se concentrer à un coût relativement plus élevé.
La mesure de la densité de l'offre réalisée quantifie la concentration de l'offre autour du prix spot dans une fourchette de ±15 %.
Lorsque l'offre est fortement concentrée autour du prix spot, de petites variations de prix peuvent affecter de manière significative la rentabilité des investisseurs, ce qui peut à son tour amplifier la volatilité du marché.
Après avoir atteint un sommet en décembre, le cours du BTC a commencé à consolider, créant une forte concentration d'offre dont le coût de base est proche du prix spot. Actuellement, 20 % de l'offre se situe à ±15 % du prix spot.
Le Sell-Side Risk Ratio décrit ce phénomène d'un point de vue différent. Il évalue le volume total des profits et des pertes réalisés par les investisseurs par rapport à la taille de l'actif (mesurée par la capitalisaton réalisée).
Nous pouvons considérer cette métrique dans le cadre suivant :
- Des valeurs élevées indiquent que les investisseurs dépensent des BTC en réalisant des profits ou des pertes importants par rapport à leur coût de base. Cette condition indique que le marché a probablement besoin de retrouver son équilibre et suit généralement un mouvement de prix à forte volatilité.
- Des valeurs faibles indiquent que la plupart des BTC sont dépensés à un niveau relativement proche de leur seuil de rentabilité, ce qui suggère qu'un certain degré d'équilibre a été atteint. Cet état signifie souvent l'épuisement des "profits et pertes" dans la fourchette de prix actuelle et décrit généralement un environnement à faible volatilité.
Ces dernières semaines, les dépenses des investisseurs à court terme se sont considérablement contractées, ce qui a entraîné une forte baisse du risque de vente.
Ce phénomène indique souvent que toutes les opérations de prise de profits et de pertes prévus par les investisseurs ont été exécutés.
Cela tend à indiquer que le marché est proche d'un équilibre local et constitue un précurseur de la prochaine vague de volatilité.
Résumé et conclusion
Le cours du bitcoin a connu d'intenses fluctuations intrajournalières, atteignant un nouvel ATH de 109 000 $ avant de s'effondrer et de se stabiliser par la suite au-dessus de 100 000 $.
Ce degré élevé d'indécision du marché est aggravé par un contexte macroéconomique incertain à l'approche de l'investiture présidentielle américaine et pendant toute la durée de celle-ci.
Dans cet article, nous avons évalué et analysé les conditions qui ont précédé l'action explosive mais hésitante des prix.
Nous présentons un cadre permettant d'identifier les signes d'une volatilité imminente en utilisant la confluence d'une diminution des volumes on-chain et des flux de capitaux, ainsi que d'un resserrement de la fourchette de prix sur 60 jours.
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