Vers la Découverte de l'Offre

Résumé

• Les détenteurs à long terme ont dépensé environ 300 000 BTC depuis que leur offre a atteint son maximum en novembre 2023. Un peu plus de la moitié de ces dépenses correspondent à des sorties du GBTC.
• Le marché se négociant à des niveaux proche des 50 000 dollars, le volume de l'offre détenue en perte s'amenuise, atteignant à peine 13 % du total global.
• La correction des ETF en janvier-février présente de nombreuses caractéristiques d'une "correction de marché haussier" classique du point de vue des détenteurs à court terme.

L'offre se Resserre

Les investisseurs en bitcoins continuent de profiter d'une année positive et solide, le marché du BTC atteignant de nouveaux sommets, ce qui porte le rendement annuel à +18,5 %.

Seuls 141 jours en 2021 ont vu un prix de clôture quotidien supérieur à 50 200$, ce qui représente seulement 2,84 % de l'histoire du marché.

Le bitcoin a également progressé de 130 % au cours des 12 derniers mois et de 207 % depuis le creux de novembre 2022. Il se négocie actuellement à -28,6 % de son ATH. Le marché se rapprochant de plus en plus des sommets de 2021, l'offre de BTC dont le coût de base est supérieur à ce niveau est de plus en plus faible.

Cela met une écrasante majorité d'investisseurs en profit, rapprochant le marché d'une nouvelle phase de transition, où les détenteurs à long terme commencent à prendre des profits croissants

Le marché a connu une hausse significative de la spéculation durant la période précédant l'approbation des ETF Spot en janvier. En réponse, de nombreux détenteurs à long terme (LTH) ont échangé leurs pièces, soit pour prendre des bénéfices, soit pour rééquilibrer leurs capitaux dans l'un des nouveaux ETF.

Au total, le solde de l'offre des LTH a diminué d'environ 299,5k BTC depuis le pic atteint en novembre de l'année dernière (14,996 BTC).

Cependant, nous devons également prendre en compte le produit GBTC, qui a vu plus de 661 000 BTC affluer au cours de l'année 2021, classant son offre détenue dans le statut de " détenteur à long terme ".

Étant donné que le GBTC a connu des sorties d'une valeur d'environ 151,5k BTC, cela indique que les 148k BTC restants de l'offre LTH peuvent être attribués aux investisseurs LTH qui dépensent leurs pièces.

Cela correspond à nos recherches antérieures montrant que les LTH ont tendance à commencer leur distribution lorsque le marché s'approche du prix de l'ancien ATH.

Phase de Découverte de l'Offre

Alors que le marché monte en flèche, une grande majorité des BTC est désormais rentable. En fait, seuls 13 % de l'offre totale ont été acquis au-dessus de 48 000 $ et sont donc maintenus dans un état de perte.

Le graphique ci-dessous présente une séparation de l'offre de BTC en fonction du coût de base auquel elle a été acquise. Nous pouvons voir que la grande majorité des pièces (87 %) ont été acquises à moins de 48 000 $, avec un très grand nombre de détenteurs à court terme situés entre 40 000 $ et 45 000 $. Les détenteurs à long terme dominent ces 13 % de l'offre détenue en perte, reflétant les "acheteurs de sommets" des 141 jours les plus élevés en 2021.

Nous pouvons voir que le volume total de l'offre de LTH détenue en perte est actuellement de 777,8k BTC, et tend vers la limite de zéro à mesure que les prix augmentent. Seulement 6,5 % de l'offre globale de LTH est donc détenue en perte.

Les cas précédents où la cohorte des LTH a détenu un volume de pièces similaire en perte correspondent aux conditions des phases initiales des marchés haussiers (avec 2019 pouvant être considéré comme un outlier à cet égard).

Une autre façon de visualiser ce phénomène est la proportion de l'ensemble de l'offre détenue par les LTH en perte. Au plus bas des marchés baissiers, les LTH ont tendance à supporter la majorité des pertes non réalisées, car les spéculateurs sont chassés du marché et la capitulation finale se traduit par un transfert majeur de la propriété des pièces vers les détenteurs à forte conviction.

En revanche, au cours des premières phases d'un marché haussier, cet indicateur a tendance à atteindre des niveaux inférieurs constants, car le marché haussier augmente et met toute l'offre des LTH en profit.

Cette mesure semble suivre un schéma similaire jusqu'à présent, tombant brièvement en dessous de 60 % lors de la récente correction à 38 000 $.

Reset à Court terme

Pour la cohorte des détenteurs à court terme (STH), la correction suivant le lancement des ETF s'est traduite par une réinitialisation saine de plusieurs paramètres.

Tout d'abord, nous pouvons voir que le pourcentage de l'offre des STH en profit a chuté de son pic à ~100%, pour retomber à sa moyenne historique de 57,5%. Cela signifie que près de la moitié de l'offre des STH a connu des prix inférieurs à leur prix d'acquisition, ce qui constitue une correction saine.

Historiquement, ce phénomène tend à être corrélé avec l'établissement de supports locaux lorsque le marché est dans une tendance haussière prolongée.

Nous pouvons également le constater via le graphique suivant, qui présente l'offre des STH en fonction du volume détenu en profit (orange) par rapport à la perte (rouge). Cela nous aide à visualiser et à distinguer les périodes de risque accru des corrections et des baisses plus "classiques".

• Conditions de correction typiques - Lorsque l'offre des STH en perte augmente, mais ne dépasse pas ~60% de leurs avoirs. Cela suggère qu'une partie des nouveaux investisseurs sont piégés avec un coût de base défavorable, mais ils sont compensés par de nombreux investisseurs qui ont acquis et conservent des BTC à des prix inférieurs.
• Conditions de risque élevé - Lorsque l'offre de STH en perte augmente considérablement, souvent jusqu'à une majorité de leur total, cela suggère un marché "saturé". De nombreux investisseurs sont désormais piégés par un prix d'acquisition défavorable.

D'après ce critère, la correction des ETF semble présenter davantage de caractéristiques alignées sur une correction typique.

Enfin, si nous prenons le ratio entre l'offre des STH et les profits/pertes, nous pouvons identifier une nouvelle fois un test presque classique du seuil de rentabilité de 1 (50:50 profit/perte).

Pendant les tendances haussières robustes et résistantes, ces points de rentabilité équilibrée de l'offre des STH tendent à former un support.

Les analystes peuvent surveiller toute rupture sous ce niveau, et en particulier les points où il se transforme en résistance, suggérant que des conditions de risque plus élevées sont en jeu.

GRAPH 8

Résumé et Conclusions

Les investisseurs à long terme ont été récompensés pour leur patience et leur conviction, 2023 et 2024 étant des années remarquablement haussières. Alors que les prix du BTC sont encore 28% en dessous de leur ATH, la quantité d'offre détenue à perte s'amenuise rapidement, avec seulement 13% tombant dans cette catégorie.

Si l'on tient compte du comportement du GBTC, les détenteurs à long terme ont échangé environ 148 000 BTC depuis novembre de l'année dernière. Cela pourrait indiquer une transition dans le comportement des investisseurs, alors que certaines BTC sont dépensés et que la prise de profit commence à s'intensifier.

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