Le BTC Franchit de Nouveaux Sommets

Résumé

• Le BTC a atteint un nouvel ATH de 72 000 $ par rapport, entrant dans la phase de découverte des prix et rapprochant le sentiment des investisseurs de l'euphorie.
• De nombreuses mesures indiquent une similitude frappante avec les précédents ATH, où un transfert de capital des anciens HODLers vers les nouveaux investisseurs et spéculateurs est en cours.
• Les mesures des bénéfices réalisés et les taux de financement des contrats à terme ont également atteint des niveaux significativement positifs, ce qui suggère une prise de bénéfices élevée et une demande d'effet de levier à long terme.

Entrée En Zone d'Euphorie

Le bitcoin a atteint de nouveaux sommets historiques cette semaine, dépassant le niveau de 69 200 dollars et se redressant au-dessus de 72 300 dollars. Si nous ne prenons en compte que les cassures majeures au-dessus de l'ATH du cycle précédent, il s'agirait du quatrième de l'histoire.

Dans cette édition, nous examinerons cette entreé en phase "d'euphorie " qui a tendance à accompagner les nouveaux ATH. Du point de vue des données on-chain, ce moment a historiquement déclenché un changement distinct dans les modèles de comportement des investisseurs, en particulier dans l'équilibre relatif entre les HODLers et les spéculateurs.

Le prix n'est pas le seul indicateur à avoir récemment atteint un nouveau sommet. La capitalisation réalisée du bitcoin, qui mesure la richesse totale stockée en BTC on-chain, a également atteint un nouveau sommet de 504 milliards de dollars, avec plus de 40 milliards de dollars d'entrées de capitaux depuis le 1er mars.

La capitalisation réalisée augmente actuellement à un rythme de 54 milliards de dollars par mois, s'approchant des niveaux observés pour la dernière fois lors de la montée en puissance au début de 2021.

Cela montre à quel point les entrées de capitaux ont été importantes pour le BTC, en partie grâce au succès et à la demande considérables des nouveaux produits ETF américains.

Un Transfert de Capital

L'un des schémas classiques observés lors des marchés haussiers du BTC est un transfert de richesse des anciens détenteurs vers les nouveaux entrants.

Les investisseurs qui ont accumulé des BTC plusieurs mois ou années auparavant ont tendance à accélérer leur pression de distribution lorsque de nouveaux ATH sont atteints.

Ce transfert de richesse est à nouveau à l'œuvre, la proportion de la richesse détenue par les "jeunes pièces" (déplacées au cours des trois derniers mois) ayant augmenté de 138 % depuis octobre 2023.

Cela reflète une dépense nette de la part des investisseurs à plus long terme qui avaient auparavant détenu leurs BTC pendant au moins trois mois.

Nous pouvons observer cette dynamique au cours des cycles précédents à travers la lentille de l'offre des détenteurs à court terme (STH) et à long terme (LTH).

Ici, nous pouvons voir que l'offre des LTH a diminué de -660k BTC depuis le pic de novembre 2023. Comme nous l'avons expliqué la semaine dernière, environ 57 % de cette baisse peut être attribuée au rachat du GBTC .

Inversement, l'offre des STH a augmenté de +810k BTC au cours de la même période, absorbant des pièces de deux régions :

• 660 000 BTC transférés par les détenteurs à long terme.
• 150 000 BTC retirés des exchanges que nous couvrons.

Dans l'ensemble, ce transfert de richesse semble suivre un chemin très similaire à tous les cycles antérieurs du bitcoin, et représente à la fois une structure de propriété changeante, mais aussi un équilibre dynamique entre l'offre, la demande et le prix.

Au fur et à mesure que les LTH distribuent, leur pression de vente doit être absorbée par un afflux de nouvelles demandes.

Le défi pour les analystes est d'identifier les périodes où cette pression de distribution peut atteindre un point de saturation et d'épuisement de la nouvelle demande. Le graphique ci-dessous montre deux traces :

• 🔵 Le pourcentage de diminution de l'offre de LTH par rapport à son pic.
• 🔴 Le pourcentage de remontée de l'offre de STH par rapport à son niveau le plus bas du cycle.

Lors des précédents pics du marché haussier, l'offre des LTH a diminué de -14 % à -25 %, ce qui suggère un degré relatif de pression de distribution.

À l'inverse, l'offre des STH tend à atteindre un maximum autour du sommet du cycle, augmentant de plus de 83 % par rapport à son niveau le plus bas.

Si nous faisons l'hypothèse trop simpliste et approximative que ces magnitudes reflètent un point d'inflexion de l'offre et de la demande aux sommets du cycle, cela indiquerait que le marché actuel a connu environ 30 % du cycle de distribution typique.

Le ratio RHODL est une autre métrique populaire pour suivre ce transfert de richesse des anciens HODLers vers les nouveaux investisseurs/spéculateurs.

Il s'agit du rapport entre la richesse stockée dans les BTC âgés d'une semaine et celle stockée par les BTC âgés d'un an et deux ans.

Le graphique ci-dessous indique en 🔵 les endroits où le ratio RHODL dépasse sa valeur actuelle de 6,3k.

Nous pouvons voir que cet indicateur est dans une position très similaire à toutes les ruptures ATH précédentes, ce qui suggère que le transfert de richesse est fermement en ligne avec les précédents historiques.

En isolant les mesures de la richesse stockée dans chaque composante (🔴 1 semaine et 🔵 1an - 2ans), nous pouvons visualiser ce transfert de richesse au cours du cycle.

• Au plus bas des marchés baissiers, la cohorte des HODLers détient une proportion dominante de la richesse, la courbe 1an - 2ans 🔵 atteignant son pic de cycle.
• Au sommet des marchés haussiers, la cohorte des spéculateurs domine désormais l'offre, la courbe 1 semaine 🔴 atteignant son sommet, tandis que les prix atteignent leur sommet cyclique.

Une fois de plus, une rupture du marché vers de nouveaux ATH correspond à un changement de dominance, où le capital détenu par les nouveaux investisseurs et les spéculateurs prend le pas sur celui détenu par les HODLers à plus long terme.

Prendre des Profit

Cette pression de distribution exercée par les détenteurs à long terme est bien entendu contrebalancée par un afflux de demande de même ampleur de la part de la cohorte des détenteurs à court terme (puisque chaque vendeur est accompagné d'un acheteur).

La réévaluation des anciens BTC, qui passent d'un coût de base inférieure à un prix supérieur nécessite une entrée de capitaux, puisque le nouvel acheteur doit acquérir ces pièces à une valeur globale plus élevée.

Nous pouvons donc établir un lien entre les entrées de capitaux et les deux hausses de la capitalisation réalisée, mais plus directement avec la mesure du bénéfice réalisé.

Cette semaine, l'ampleur du profit réalisé via les dépenses on-chain a atteint des niveaux statistiquement élevés, se négociant à plus d'un écart-type au-dessus de sa moyenne à long terme.

Cela reflète également des conditions très similaires au début des phases précédentes d'"Euphorie", telles que les marchés haussiers de 2017 et 2021.

Dans ce dernier graphique, nous mettons en évidence une observation assez intrigante, reliant une mesure populaire, le SOPR, aux taux de financement observés sur les marchés à terme. Le graphique ci-dessous comporte deux variables :

• 🔵 Le SOPR ajusté à l'entité (moins 1), qui reflète le multiple de profit/perte moyen réalisé par des dépenses économique. Des valeurs plus élevées indiquent que les BTC dépensées réalisent en moyenne des bénéfices de plus en plus importants.
• 🟠 Futures Funding Rates (Annualized), qui reflète le taux d'intérêt payé par les acheteurs aux vendeurs (lorsqu'il est positif, et vice versa lorsqu'il est négatif). Les taux de financement peuvent aider à mesurer à la fois l'ampleur et la direction de l'effet de levier sur les marchés à terme, ainsi que l'incitation des teneurs de marché à ajouter de la liquidité aux carnets d'ordres afin d'arbitrer la prime (par le biais d'une transaction cash-and-carry).

La similitude entre ces indicateurs est assez frappante, ce qui suggère qu'elles racontent aux analystes une histoire similaire, mais à partir d'un angle différent.

Les deux variables ont augmenté pour atteindre des niveaux coïncidant avec le marché haussier de fin 2020 à début 2021. Cela indique que les prises de bénéfices sont élevées, tout comme l'effet de levier biaisé sur les marchés à terme.

Plus précisément, la dépense moyenne réalise un profit de +27 %, tandis que les spéculateurs sur les marchés à terme sont prêts à payer un taux d'intérêt de plus de 35 % à 45 % pour avoir accès à l'effet de levier.

Ces deux indicateurs ont atteint des niveaux bien plus élevés par le passé et y sont restés, mais ils se situent désormais bien en deçà de la "zone d'euphorie".

Résumé et Conclusions

Le bitcoin a atteint son quatrième ATH cette semaine, s'échangeant au-dessus de 72 000 dollars pour la première fois.

Ce mouvement est soutenu par des entrées massives de capitaux, la capitalisation réalisée augmentant à un rythme d'environ 54 milliards de dollars par mois, en ligne avec les sommets du cycle haussier de 2021.

Sur de nombreux paramètres, le cycle actuel est étonnamment et étrangement similaire aux précédentes ruptures de l'ATH, le transfert de richesse des HODLers vers les nouveaux investisseurs et les spéculateurs étant en bonne voie.

Cette dynamique reflète un équilibre sain entre la pression de la distribution et la nouvelle demande, mais nous donne également un aperçu des mécanismes qui, en fin de compte, établissent les sommets cycliques.

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