Forger la Confiance

Résumé

• L'afflux de demande continue de diminuer, comme en témoigne la forte contraction des volumes de profits et de pertes absorbés par le marché.
• L'ampleur des pertes et profits réalisés par les investisseurs est maintenant similaire aux derniers finaux de la consolidation de 2024, avec des prix se situés entre 50 000 $ et 70 000 $.
• Le nombre de BTC détenus à court terme en perte a enregistré sa plus grande valeur depuis 2018, ce qui suggère que la majorité des nouveaux investisseurs sont maintenant sous l'eau. Cependant, la valeur en dollars de ces pertes reste conforme aux périodes précédentes du marché haussier.
• L'offre des investisseurs à long terme commence à augmenter, soulignant la préférence de ces participants pour le HODLing et l'accumulation.

Ralentissement de la demande

La pression d'achat reste relativement faible pour le moment, le BTC continuant d'osciller à l'intérieur d'une fourchette nouvellement établie, centrée autour de 85 000 $.

L'une des façons de quantifier la demande est d'évaluer le volume des profits et pertes réalisés par les investisseurs, ce qui fournit des informations essentielles sur les pressions de vente qui s'exercent sur les marchés spot.

Nous pouvons étudier ce phénomène à l'aide de deux concepts clés :

• Entrées de capitaux : Les capitaux frais entrent sur le marché lorsqu'un nouvel acheteur achète un UTXO avec une prime par rapport au coût de base initial du vendeur (ce qui permet de générer un profit).
• Destruction du capital : Les détenteurs qui ont vendu à perte (perte réalisée), un nouvel investisseur récupérant ces BTC avec une décote par rapport au prix d'achat initial.

Nous pouvons également remarquer une dichotomie dans le comportement de dépense entre les cohortes de investisseurs à long terme et à court terme.

Notamment, la totalité des pertes subies provient de la cohorte des investisseurs à court terme, qui représentent les acheteurs les plus récents, et donc les plus susceptibles d'avoir acheté à des prix plus élevés.

Les conditions imprévisibles et volatiles du marché ont clairement constitué un défi pour les nouveaux investisseurs.

À l'inverse, la majeure partie des prises de profit est réalisée par la cohorte des investisseurs à long terme, qui, grâce à leur résilience, restent dans une position rentable.

Les marchés haussiers se caractérisent généralement par des entrées de capitaux dépassant largement les destructions de capitaux.

Lorsque l'on évalue la différence entre les prises de bénéfices des investisseurs à long terme et la réalisation des pertes des investisseurs à court terme, on constate que cet indicateur est revenu dans une zone neutre.

Les profits des investisseurs à long terme sont désormais compensés par un volume équivalent de pertes des investisseurs à court terme.

Cela suggère une stagnation relative des entrées de capitaux, un affaiblissement de la pression d'achat et un volume de prises de profit qui ralentit, mais qui reste significatif et soutient tout de même le marché.

Saturation Haussière ?

La cohorte des investisseurs à court terme est responsable de la majorité des pertes subies dans un marché haussier. C'est généralement le cas lors des corrections de marché, ainsi que lors des ventes lorsque le marché passe à une structure baissière.

Par conséquent, ils deviennent la principale cohorte à analyser lorsqu'il s'agit d'évaluer la gravité et la profondeur potentielle d'une baisse du marché.

La récente volatilité baissière a créé des conditions difficiles pour les nouveaux investisseurs, le volume d'offre en profit des investisseurs à court terme ayant bondi à un énorme 3,4 millions de BTC. Il s'agit du plus grand volume d'offre en perte à court terme depuis juillet 2018.

D'un point de vue relatif, le pourcentage de l'offre en perte a maintenant dépassé sa bande bande statistique haute, avec plus de 90% de l'offre des investisseurs à court terme plongés sous l'eau.

Un tel degré de perte à court terme ne s'est produit que deux fois au cours du marché haussier actuel, à savoir lors de la correction d'août 2023 et de la fin du Yen-Carry-Trade d'août 2024.

Cela met en évidence la gravité de la pression que subissent actuellement les nouveaux investisseurs et augmente la probabilité d'une capitulation à court terme.

Une autre façon d'évaluer la pression exercée sur les investisseurs à court terme consiste à évaluer le coût de base de chaque sous-groupe au sein de cette cohorte.

Nous pouvons considérer ces chiffres comme une sorte de ruban rapide à lent des, fournissant ainsi une sorte d'indicateur de la dynamique à court et moyen terme :

• < 24 heure : 89 900 $
• < 1 semaine: 87 600 $
• < 1 mois : 87 400 $
• < 3 mois : 94 600 $
• < 6 mois : 93 000 $

Ce qu'il faut retenir, c'est que la plupart des investisseurs à court terme qui détiennent des BTC depuis au moins un mois ont la tête sous l'eau.

Les pertes latentes sont omniprésentes dans cette cohorte, ce qui crée une pression financière et un stress importants pour les investisseurs.

Potentiel latent

Dans la section précédente, nous avons déterminé qu'un volume important de BTC détenus en perte par les investisseurs sont aujourd'hui en perte. Pour compléter cette analyse, nous pouvons également évaluer la valeur globale en dollars des pertes latentes de ces positions.

En utilisant ces deux métriques, nous pouvons mieux comprendre l'ampleur des dommages financiers subis par les acheteurs récents et les comparer.

Du point de vue de l'indicateur des pertes latentes, les investisseurs à court terme enregistrent des pertes relativement élevées, parmi les plus importantes de ce cycle.

Toutefois, l'ampleur des pertes latentes reste proche de la limite supérieure des valeurs observées au cours de la plupart des marchés haussiers précédents.

Cela suggère que si le stress financier auquel les investisseurs sont confrontés est important, il n'atteint pas encore des niveaux qui seraient considérés comme inattendus ou atypiques pour un marché haussier.

Historiquement, les marchés haussiers ont atteint leur apogée après que la majorité de la richesse a été distribuée des investisseurs à long terme vers les nouveaux entrants, de plus en plus fébriles.

Ces spéculateurs finissent par détenir la majorité de l'offre à coût de base élevé, ce qui les rend très sensibles à la baisse des prix.

Actuellement, les investisseurs à court terme détiennent environ 40 % de la richesse du marché, après avoir atteint une valeur maximale de 50 % au début de l'année 2025.

Ce pic reste nettement inférieur à celui des cycles précédents, où la richesse détenue par les nouveaux investisseurs atteignait environ 70 à 90 % près du sommet du cycle.

Il y a quelques explications possibles à cela :

• Le cycle 2023-25 a jusqu'à présent connu des périodes de longues consolidation latérales. Cela a permis une redistribution progressive de l'offre, suivie d'une acclimatation des investisseurs à de nouvelles valorisations.
• En 2025, le BTC est mieux compris par les investisseurs particuliers et institutionnels. Par conséquent, les HODLers pourraient être plus enclins à conserver une grande partie de leurs réserves plus longtemps, ayant développé une plus grande conviction.
• La présence d'investisseurs institutionnels et des ETF spot peuvent avoir des horizons temporels et des préférences d'allocation plus longues.

Forger les HODLers

Les périodes où le cours du BTC augmente de manière significative s'accompagnent souvent d'une augmentation de l'intensité de la pression exercée par les vendeurs.

Historiquement, les investisseurs à long terme ont été les premiers à profiter de la hausse des prix pendant les marchés haussiers.

Une dynamique de marché unique se développe au sein du cycle actuel, avec des vagues de distribution des LTH suivies de périodes d'accumulation, créant un environnement de marché plus contrôlé et plus stable.

Jusqu'à présent, il y a eu deux vagues majeures de distribution et d'accumulation :

• Distribution 1 : Les LTH distribuent - 929k BTC
• Accumulation 1 : Les LTH accumulent + 817k BTC
• Distribution 2 : Les LTH distribuent - 1,11M BTC
• Accumulation 2 : En cours + 278k BTC

Au cours des deux vagues de distribution, plus de 2 millions de BTC de vente ont été absorbés. D'une manière générale, ce volume de vente a été suffisant pour mettre un terme aux marchés haussiers précédents, mais les périodes de ré-accumulation qui ont suivi ont absorbé une grande partie de la distribution jusqu'à présent.

Cet équilibre entre les périodes de distribution et d'accumulation peut être un facteur clé pour former une structure de prix ordonnée, où les poussées de prix créent une distribution intense et une prise de profit, mais sont suivies d'une latéralisation lorsque les investisseurs ré-accumulent.

La richesse détenue par les BTC âgés de 3 à 6 ans constitue une autre preuve de l'existence d'une deuxième vague d'accumulation. Il s'agit d'une cohorte très spécifique, car elle se situe à la frontière entre les cohortes des investisseurs à court terme et à long terme.

Elle représente la portion d'offre qui est le plus susceptible de migrer vers le statut d'investisseur à long terme au cours des semaines et des mois à venir.

Actuellement, la cohorte 3 mois - 6 mois connaît une forte augmentation de sa richesse, ce qui suggère que les BTC qui ont été acquis lorsque le marché évoluait pour la première fois vers 100 000 $ commencent à mature.

Ce groupe représente les acheteurs de sommets qui n'ont pas encore capitulé, ce qui témoigne d'un certain degré de confiance et de patience. Ce comportement peut être considéré comme un précurseur de l'augmentation de l'offre détenue à long terme.

En outre, lorsque nous normalisons le volume dépensé par cette cohorte, nous constatons que leur activité de dépense est la plus faible depuis le ralentissement de mai 2021.

Cela confirme la prédominance de l'inactivité de ces investisseurs, suggérant que l'incitation à HODL reste très forte, et que beaucoup ne sont pas découragés par leurs pertes latentes et les conditions volatiles du marché.

Le revers de ces observations est que la cohorte des investisseurs à long terme conserve une part substantielle de la richesse du marché, détenant près de 40 % de la valeur investie.

Ces périodes de HODLing et d'accumulation peuvent créer une contraction de l'offre, ce qui, avec le temps, peut créer les conditions propices à une nouvelle vague de demande pour établir la prochaine tendance haussière.

Résumé et conclusions

Le marché du BTC évolue dans une nouvelle fourchette comprise entre 78 000 $ et 88 000 $. La réalisation de prise de profits/pertes on-chain diminuent en magnitude, soulignant un profil de demande plus faible, mais aussi une pression de vente affaiblie.

Les investisseurs à court terme connaissent actuellement un niveau de stress financier assez important, une grande partie de leurs avoirs étant désormais sous l'eau.

Alors que la cohorte des investisseurs à court terme domine les pertes, la cohorte des investisseurs à long terme revient à une période d'accumulation, et nous nous attendons à ce que leur offre augmente dans les semaines et les mois à venir.

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