Retour à la Moyenne

Résumé

• Le BTC a bondi à 94 700 $ suite à l'optimisme suscité par l'apaisement des tensions tarifaires entre les États-Unis et la Chine. Le prix a brièvement regagné le coût de base des investisseurs à court terme (92 900 $), qui est un seuil critique séparant les phases baissières et haussières.
• Le pourcentage d'offre en profit a grimpé à 87,3 %, contre 82,7 % lorsque le BTC s'est situé pour la dernière fois à des niveaux de prix similaires. Cela indique que près de 5% de l'offre a changé de mains au cours de la récente correction.
• Le ratio profit/perte des STH a atteint 1,0, ce qui indique que de nombreux acheteurs récents sont proche de leur seuil de rentabilité. Les profits réalisés ont également grimpé en flèche, en grande partie grâce aux investisseurs à court terme qui ont réalisé leurs gains.
• L'intérêt ouvert sur les contrats à terme a augmenté de 15,6 %. Toutefois, les taux de financement sont devenus négatifs.
• Le 22 avril, les ETF US BTC spot ont enregistré un afflux net record de 1,54 milliard $, ce qui témoigne d'un afflux substantiel de demande institutionnelle. Les flux montrent que la demande en BTC a largement dépassé la demande en ETH via les ETF, ce qui contribue à expliquer la sous-performance de l'ETH.

Après des semaines d'activité modérée et de conditions de liquidité difficiles, le marché a finalement réagi positivement à un catalyseur macroéconomique.

Suite aux signaux optimistes de l'administration américaine concernant l'allègement des droits de douane sur les importations chinoises, les marchés des actions et des cryptomonnaies se sont redressés.

Dans le cas du BTC, cette hausse a brièvement dépassé un seuil on-chain crucial : le coût de base des investisseurs à court terme (STH), qui s'élève actuellement à 92,9 millions $.

Ce modèle reflète le prix d'achat moyen des participants qui ont récemment acquis leurs avoirs, et agit souvent comme un niveau pivot clé. Historiquement, une cassure durable au-dessus de ce modèle de prix a marqué la transition entre les périodes de corrections baissières et le regain d'optimisme lors des reprises.

Cependant, à l'instar de la période juillet-septembre 2024, ce mouvement n'a jusqu'à présent abouti qu'à une reprise momentanée. Cela indique une première étincelle d'optimisme, mais n'a pas encore confirmé un changement complet de régime.

Une force soutenue au-dessus de ce niveau est susceptible d'améliorer la confiance du marché, étant donné que de plus en plus d'investisseurs reprennent des profits latents significatifs.

La dernière poussée du marché à 94 300 $ s'est accompagnée d'une reprise notable des profits latents détenus par les investisseurs. Le pourcentage d'offre en profit est passé à 87,3 %, ce qui marque un net rebond par rapport aux niveaux les plus bas enregistrés en mars.

Lorsque le BTC s'est échangé pour la dernière fois à environ 94 000 $, seulement 82,7 % de l'offre était en profit. Cela signifie que depuis le début du mois de mars, près de 5 % de l'offre en circulation a changé de mains à des prix inférieurs.

Historiquement, une phase d'euphorie typique tend à suivre cette métrique en se stabilisant au-dessus de 90 % pendant une période prolongée, ce qui est le signe d'une rentabilité généralisée et d'une confiance accrue des investisseurs.

Un autre indicateur du retour du BTC dans une zone de décision importante est le ratio profit/perte de l'offre des STH, qui est récemment remonté à son niveau neutre de 1,0. Cela suggère que l'offre à court terme est au point d'équilibre.

Cette structure est importante, et les marchés baissiers précédents ont vu ce ratio se négocier bien en dessous de 1, ce niveau agissant comme une résistance. Chaque fois que ce ratio repasse sous 1,0, il tend à être corrélé à la formation d'un sommet local, les investisseurs commençant à liquider leurs positions et à freiner l'élan du marché.

Si le marché peut reconquérir de manière convaincante ce niveau et se négocier au-dessus de 1,0, ce serait le signe d'une reprise plus vigoureuse. Le suivi de l'évolution de ce ratio au cours des prochaines semaines peut aider à déterminer si le marché est en train de rétablir une reprise plus constructive après cette correction.

Pression de vente

Maintenant que le marché se trouve à un point décisif, le comportement de prise de profit devient un signal critique à surveiller.

Actuellement, le profit total réalisé sur une base horaire a bondi à 139,9 millions $, soit environ 17 % de plus que son niveau de référence de 120 millions $.

Cette hausse suggère que de nombreux participants profitent de ce rallye pour sécuriser leurs gains. Si le marché peut absorber cette pression de vente sans s'effondrer, cela donnera un signal très constructif.

À l'inverse, si le marché ne parvient pas à maintenir ces niveaux, sous l'effet d'une forte prise de profits, il pourrait s'agir d'un nouveau rebond de type "dead cat bounce".

Qui prend des profits ?

Au-delà du simple volume des profits réalisés, comprendre quelles cohortes réalisent des profits permet de mieux comprendre le sentiment du marché.

Pour ce faire, nous nous tournons vers le Spent Output Profit Ratio (SOPR) - une métrique qui compare le prix de vente des BTC à leur coût de base initial, offrant un aperçu du multiple de profit ou de perte moyen véhiculé par les investisseurs.

Le SOPR des investisseurs à court terme (STH-SOPR) montre que durant la récente flambée, les acheteurs récents sont la principale cohorte qui réalise des profits.

Il s'agit du premier dépassement significatif du seuil de rentabilité de 1,0 depuis la fin février, un autre signe relativement constructif d'un retour des investisseurs à une position rentable. D'une manière générale, un STH-SOPR situé au-dessus de 1,0 est une caractéristique des tendances haussières.

Vente à Découvert

Alors que certains investiseurs spot semblent réaliser leurs profits, les spéculateurs des marchés dérivés ont tendance à pencher vers la vente à découvert (short).

L'intérêt ouvert des swaps perpétuels a fortement augmenté pour atteindre 281 000 BTC, soit une hausse de ~15,6 % depuis le niveau le plus bas de 243 000 BTC atteint au début du mois de mars.

Cela reflète une augmentation de l'effet de levier sur les marchés dérivés, qui peut souvent amplifier les fluctuations du marché si les prix commencent à atteindre les zones de liquidation ou de stop-loss des traders.

Il est intéressant de noter que cette hausse de l'intérêt ouvert s'aligne sur une baisse des taux de financement moyens, qui ont chuté à -0,023 %.

Cela indique une tendance croissante à se positionner du côté short, ce qui suggère que de nombreux traders parient contre la hausse, considérant potentiellement le mouvement récent comme excessif.

Toutefois, si l'on fait un zoom arrière pour évaluer le sentiment à plus long terme parmi les traders de swaps perpétuels, la situation devient plus prudente.

La moyenne mobile sur 7 jours du taux long horaire a diminué régulièrement, s'établissant actuellement à 88 000 $/heure et continuant à baisser.

Cette mesure sert d'indicateur de l'appétit pour une exposition long, reflétant la valeur en dollars payée par les traders qui sont du côté du "consensus" du marché.

La tendance actuelle à la baisse de ce taux indique que la majorité des positions se déplacent effectivement vers le côté short.

Intérêt institutionnel

Les flux des ETF sont devenus un indicateur important pour mesurer le sentiment et la demande des investisseurs institutionnels. Le suivi des flux entrants et sortants des ETF offre une perspective unique sur la conviction et la participation des fonds d'investissement.

Lors de la récente remontée du BTC à 94 000 $, les ETF ont enregistré des entrées nettes de 1,54 milliard $ en une seule journée, soit l'un des chiffres quotidiens les plus élevés depuis leur création. Cet afflux envoie un signal fort indiquant que la demande pourrait revenir.

Le BTC domine toujours ?

Alors que le cours du BTC a fortement rebondi, nombreux sont ceux qui se demandent pourquoi l'ETH n'a pas suivi. L'une des réponses réside dans la comparaison des flux des ETF, que nous normalisons et ajustons en fonction du volume spot relatif de chaque actif.

Au cours des deux dernières semaines, les ETF BTC ont connu deux vagues d'afflux distinctes, chacune dépassant 10 % du volume spot du BTC et soulignant un profil de demande institutionnelle relativement robuste.

En revanche, les flux des ETF ETH sont restés assez modérés, avec des entrées inférieures à 1 % du volume spot de l'ETH.

Cette forte divergence met en évidence la disparité de la demande institutionnelle entre les deux actifs, ce qui explique probablement pourquoi l'ETH reste à la traîne par rapport à la performance récente du BTC.

Conclusion et discussion

La remontée du BTC au-dessus de 94 000 $ reflète un mélange d'optimisme macroéconomique et d'amélioration du sentiment des investisseurs.

Des signaux positifs concernant les tarifs douaniers entre les États-Unis et la Chine ont déclenché un rallye qui a permis de récupérer le coût de base des investisseurs à court terme et d'amener le pourcentage de l'offre en profit à 87,3 %.

Plusieurs paramètres indiquent qu'une reprise constructive est en cours pour le BTC. La demande institutionnelle pourrait revenir pour le BTC, les ETF ayant enregistré des entrées nettes de 1,54 milliard $ en une seule journée.

Le marché atteint un point de décisif, et le niveau clé à surveiller est le coût de base des investisseurs à court terme, qui délimite souvent la structure de marché haussière et baissière. Les haussiers doivent amener le marché au-dessus de ce niveau puis le conserver.

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