Reprise des Marchés Spot

Résumé

• Le BTC a atteint un nouveau sommet local de 104 000 $, soutenu par une accumulation notable, visible dans les volumes on-chain.
• En particulier, d'importants volumes semblent avoir changé de mains entre 93 000 $ - 95 000 $, qui agit maintenant comme un support clé à court terme.
• Les flux spot sont également devenus positifs, Coinbase subissant une forte pression d'achat nette et la pression de vente de Binance se calmant. Cela indique que le sentiment d'opportunité reste dominant sur les deux principaux exchanges.
• Les flux entrants des ETF ont culminé à 389 millions $ par jour le 25 avril, contribuant à alimenter la hausse, mais ont depuis ralenti pour atteindre un niveau plus modeste de 58 millions $ par jour.
• Les marchés dérivés semblent être à la traîne par rapport aux marchés spot, car l'intérêt ouvert ont fait l'objet d'une chute après un important short squeeze.

Demande spot

Depuis que le point bas de 75 000 $ a été atteint le 9 avril, les marchés du BTC connaissent une forte reprise spot, avec des phases d'accumulation latérale perceptibles entre chaque poussée haussière.

Nous pouvons voir ce modèle en escalier dans la carte thermique de la distribution des coûts de base (CBD), qui présente zones d'accumulation formées au cours des trois derniers mois.

En se concentrant sur les 30 derniers jours, on peut également voir qu'une zone d'accumulation clé a émergé entre 93 000 $ et 95 000 $.

Cette fourchette correspond étroitement au coût de base des investisseurs à court terme, qui représentent les participants entrés sur le marché au cours des 155 derniers jours.

Par conséquent, cette zone est susceptible d'agir comme un niveau de support robuste en cas de correction à court terme, représentant une zone de demande où les investisseurs sont susceptibles de voir une opportunité.

Flux spot positifs

En plus de ces signaux on-chain, les flux d'ordres hors chaîne offrent des indications précieuses sur le sentiment et le biais du marché.

L'un de ces indicateurs est le Spot Cumulative Volume Delta (CVD), qui mesure la pression nette à l'achat ou à la vente dans les carnets d'ordres spot. Nous pouvons évaluer la force et le biais directionnel des marchés spot en examinant cet indicateur sur les principaux lieux d'échanges.

Le graphique ci-dessous présente le CVD spot pour Binance et Coinbase. Depuis la mi-avril, Coinbase a connu un régime d'achat net constant, avec un CVD culminant à +45 millions $ par jour, ce qui correspond à l'accélération de la hausse du marché.

En revanche, les marchés de Binance sont passés d'une intense pression de vente nette de -71 millions $ par jour à la mi-mars à -9 millions $ par jour aujourd'hui, ce qui reflète un ralentissement notable de la pression de vente.

La cohérence entre l'accumulation on-chain et la demande spot hors chaîne permet d'établir que le rebond à 104 000 $ a été soutenu par une véritable activité d'achat.

Cette confluence de la force des acheteurs à travers ces deux prismes devrait idéalement se maintenir pour soutenir une perspective haussière à moyen terme.

L'intérêt des institutions

La participation des investisseurs traditionnels s'est accrue sur le marché du BTC, en particulier depuis le lancement des ETF spot. Le suivi des flux entrants et sortants peut offrir un aperçu du sentiment, de la conviction et de la demande des investisseurs institutionnels.

Notamment, la moyenne hebdomadaire des entrées nettes vers les ETF a atteint 389 millions $ par jour le 25 avril, coïncidant avec l'augmentation des achats spot et soutenant la hausse vers 104 000 $.

Depuis, les flux entrants se sont tassés pour atteindre environ 58 millions de $ par jour.

Ces flux des ETF montrent que l'intérêt des institutions pour le BTC reste relativement fort, avec des entrées d'une ampleur similaire à celles observées lors des précédentes hausses du marché en 2024.

À l'approche des sommets

Le BTC se situant désormais juste en dessous de son ATH de 109 000 $, des signes d'excitation commencent à réapparaître sur le marché.

L'un des outils les plus adaptés pour suivre cette transition est le ratio profit/perte des investisseurs de titres à court terme (STH), qui reflète le changement de sentiment parmi les investisseurs actifs.

Cette mesure s'est révélée particulièrement utile lors de la correction du 7 avril, lorsqu'elle a chuté à 0,03, indiquant que la quasi-totalité de l'offre des STH était désormais est perte.

Ce niveau a été atteint lorsque le marché a touché les 76 000 $ et, depuis lors, le ratio a dépassé le seuil critique de 9,0, ce qui signifie que plus de 90 % de l'offre de STH est à nouveau rentable.

En règle générale, des valeurs élevées peuvent correspondre à des conditions de marché plus risquées, les investisseurs commençant à prendre des profits. Ces conditions peuvent persister pendant un certain temps, mais elles précèdent souvent des phases de prise de profits ou la formation d'un sommet local si l'afflux de nouvelles demandes ralentit.

Tant que ce ratio reste largement supérieur au niveau d'équilibre de 1,0, la dynamique haussière tend à rester intacte. Cependant, toute baisse durable en dessous de ce niveau signalerait un changement significatif dans la force du marché et un possible épuisement de la tendance.

Prise de profit, avec une marge de manœuvre

Les investisseurs à court terme étant désormais assis sur des profits latents, il est naturel de s'attendre à une recrudescence de l'activité de prise de profit.

Surveiller le comportement de cette cohorte lors des rallyes est essentiel pour identifier le moment où l'épuisement de la demande peut approcher, proche d'un potentiel sommet local.

Récemment, l'ampleur du profit réalisé par les STH a bondi à près de +3 écarts-types au-dessus de sa moyenne sur 90 jours, reflétant une hausse notable de la pression de vente.

Durant les cycles passés, en particulier lors des reprises haussières, cette mesure a historiquement grimpé à plus de +5 écarts-types ou plus. Cela indique qu'une pression beaucoup plus forte sur les prises de profit est souvent nécessaire pour submerger l'afflux de la demande.

Marchés dérivés

Si la vigueur du marché spot peut être liée à la récente reprise, les opérateurs des marchés de produits dérivés ont mis plus de temps à s'adapter. L'un des outils les plus efficaces pour évaluer le sentiment dans ce domaine est l'intérêt ouvert (OI) sur les marchés à terme perpétuels, libellés en BTC.

Le suivi de l'évolution hebdomadaire de l'intérêt ouvert sur les principales plateformes permet de savoir si les spéculateurs s'attendaient à des mouvements vifs ou s'ils ont été surpris par ceux-ci.

Depuis janvier 2025, cette métrique a montré son utilité en identifiant les points où les investisseurs ont été surpris par le mouvement, et ont souvent été éjectés de leurs positions.

Au cours de la chute des prix en dessous de 80 000 $, le marché a connu de multiples chutes de plus de 10 % par semaine de l'intérêt ouvert. C'est un signe clair que les positions long surendettées ont été fermées de force lorsque le marché s'est approché de leurs niveaux de liquidation.

Il est intéressant de noter qu'une dynamique similaire s'est produite lors du récent rebond au-dessus de 90 000 $, avec une contraction similaire de l'indice des prix à la consommation, sauf que cette fois-ci, il s'agissait d'un short squeeze.

Ces types de secousses sont caractéristiques d'une réinitialisation saine du positionnement des marchés dérivés et sont souvent observés au cours des premières phases d'une nouvelle tendance du marché.

L'existence de tels événements suggère que la hausse a éliminé l'excès d'effet de levier, jetant ainsi les bases d'une structure haussière plus robuste.

Les positions short à effet de levier ayant été éliminées, l'intérêt ouvert sur les contrats à terme a diminué de 10 %, passant de 370 000 BTC à 336 000 BTC.

Cette chute nous donne une idée de l'ampleur du short squeeze. Ce processus réduit également la probabilité d'une purge spéculative et atténue probablement le potentiel de volatilité des prix à court terme.

Le taux de financement des principales exchanges est l'un des outils les plus efficaces pour évaluer l'orientation de ces marchés et, ces dernières semaines, il a été remarquablement neutre, malgré l'impulsion haussière du marché.

Comme le montre le graphique ci-dessous, les taux de financement moyens et individuels se redressent régulièrement depuis la fin du mois d'avril, oscillant actuellement autour de 0,007 % (7,6 % par an).

Cette remontée reflète un changement constructif, suggérant que l'appétit pour une exposition long sur les marchés perpétuels n'est pas excessif. À ce stade, l'effet de levier long semble limité sur le marché, ce qui est un signe positif.

Les options chauffent

Les données du marché des options, en particulier le 25 Delta Skew à un mois, constituent un éclairage complémentaire sur le sentiment du marché.

Une valeur négative indique donc que les options d'achat sont plus chères que les options de vente, ce qui suggère que les traders spéculent plus agressivement sur les mouvements haussiers, ce qui est souvent le signe d'un sentiment haussier.

Actuellement, le 25 Delta Skew (1M) est tombé à -6,1 %, ce qui signifie que la volatilité implicite pour les options d'achat est sensiblement plus élevé que pour les options de vente.

Cela reflète un changement notable vers un comportement de prise de risque, les traders d'options se penchant sur la spéculation haussière plutôt que sur la couverture du risque de baisse.

Bien qu'il ne s'agisse pas d'un signal définitif en soi, une asymétrie négative soutenue, en particulier après une forte hausse, correspond souvent à un optimisme croissant du marché.

Pour que le marché des options reste en phase avec la dynamique haussière du marché spot, nous souhaiterions que ce biais reste inférieur ou proche de la neutralité, ce qui renforcerait la confiance.

Conclusion

La remontée du BTC vers des sommets historiques a été largement alimentée par le spot, soutenue par une forte accumulation on-chain et des flux hors chaîne favorables.

La demande semble se faire principalement via les ETF spot et les principales exchanges spot comme Coinbase. L'émergence d'une zone de support clévers 95 000 $ et le ralentissement de la pression de vente renforcent encore la force de cette reprise.

Les marchés des produits dérivés semblent toutefois rattraper leur retard, l'intérêt ouvert et les taux de financement n'étant pas encore totalement alignés sur la dynamique haussière des marchés spot.

Le positionnement sur le marché des options reflète une perspective prudente mais optimiste, tandis qu'il y a peu de signes d'un effet de levier excessif sur les marchés à terme à l'heure actuelle.

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