Montée en Température

Résumé

• La vigueur du marché du BTC persiste, atteignant un nouvel ATH de 111 000 $, et établissant le troisième nouvel ATH de ce cycle.
• La rentabilité des investisseurs et leur comportement de dépense ont tous deux augmenté de manière significative, mais restent inférieurs aux extrêmes atteints lors des précédents pics haussiers.
• Les interactions liées aux exchanges ont considérablement augmenté, avec environ 33 % du volume on-chain total qui passe désormais par ces plateformes.
• L'activité sur le réseau augmente également dans le secteur des produits dérivés, où les contrats à terme et les options connaissent une croissance significative.
• En cas de poursuite de la hausse, le niveau de 120 000 $ apparaît comme un niveau clé, la pression de vente devant s'accélérer autour de cette zone.

Le BTC atteint de nouveaux ATH

Le marché du BTC atteignant un nouveau sommet historique de 111 000 $, il marque le troisième ATH de ce cycle.

Historiquement, les phases de découverte des prix sont souvent suivies de brèves corrections, les premiers preneurs de profit saisissant l'occasion de sortir et de réduire leurs risques proches des sommets.

Jusqu'à présent, le BTC a suivi ce modèle, avant de se redresser et de consolider autour de 108 000 $ pendant le reste de la semaine.

Le BTC surpasse la plupart des classes d'actifs dans un contexte de conditions macroéconomiques difficiles et de tensions géopolitiques qui rendent les perspectives générales extrêmement incertaines. Cette performance robuste est un signal particulièrement encourageant.

Lorsque l'on compare les performances des prix du cycle actuel à celles des cycles précédents, on constate une étonnante similitude dans la structure, bien que le BTC ait une capitalisation supérieure de plusieurs ordres de grandeur.

Le graphique ci-dessous présente la performance du BTC depuis le bottom cyclique :

• Cycle 2015-2018 : + 1076%
• 2018-2022 Cycle : + 1007%
• Cycle 2022+ : + 656%

C'est un exploit remarquable pour le BTC de suivre d'aussi près les cycles précédents si l'on tient compte de la capitalisation boursière nettement plus importante aujourd'hui.

Nous pouvons évaluer les schémas d'accumulation pour différentes tailles de portefeuilles et constater que les nouveaux ATH tendent à inspirer une hausse significative de l'accumulation. Cela fait grimper le score de tendance d'accumulation jusqu'à sa valeur la plus élevée.

Notamment, une pression d'accumulation élevée a été observée lors des ATH de 70 000 $ et 107 000 $ marqués en mars et novembre 2024. Cela souligne la tendance des investisseurs à acheter massivement lorsque le marché entre dans une phase de découverte des prix, mais aussi la propension des investisseurs à prendre des profits à des prix plus élevés.

Cette "mentalité de troupeau" met en évidence la convergence des acteurs du marché autour de niveaux et d'événements psychologiques clés, tels que les cassures de l'ATH.

En revanche, l'ATH de 69 000 $ du cycle précédent, fixé en novembre 2021, a fait l'objet d'une forte pression d'accumulation jusqu'à ce que son point maximal soit atteint. Cela a finalement marqué le sommet cyclique et a précédé un marché baissier prolongé en 2022.

Si une forte accumulation est généralement un signal constructif, il est important de reconnaître que le comportement d'un consensus écrasant n'est pas toujours un indicateur fiable de la direction future (et peut en fait être un indicateur contraire).

Les profits s'envolent

Alors que le marché entre à nouveau dans une période de découverte des prix, les profits latents détenus par les acteurs du marché ont grimpé en flèche. Lorsque la rentabilité des investisseurs augmente, nous nous attendons généralement à ce que la pression exercée par les vendeurs s'intensifie.

À mesure que le prix augmente, des volumes plus importants de demande sont nécessaires pour absorber les BTC distribués afin que le marché conserve son élan haussier.

La mesure des profits latents relatifs est un outil précieux pour évaluer l'ampleur de la rentabilité latente détenue par le marché. Actuellement, cet indicateur dépasse sa bande de +2σ, un niveau qui correspond historiquement à l'entrée du marché dans une phase d'euphorie.

Ces environnements sont généralement caractérisés par une volatilité accrue et ont tendance à être de courte durée.

En réponse à ces conditions extrêmement profitables, il y a eu une nette augmentation de l'activité de prise de profit. L’indicateur ci-bas mesure les profits et les pertes réalisés en BTC, ce qui les normalise par rapport à la capitalisation croissante de BTC à travers les cycles.

Il est encore affiné en ajustant la volatilité réalisée sur 7 jours, afin de tenir compte des rendements décroissants du BTC et du ralentissement de son taux de croissance à mesure que l'actif arrive à maturité.

Lorsque le prix a poussé vers le Nord, une augmentation notable des prises de profits a été enregistrée, avec seulement 14,4 % des jours enregistrant des valeurs plus élevées. Cela suggère que les prises de profits ont augmenté, mais qu'elles n'ont pas encore atteint des niveaux extrêmes.

Cette observation se reflète également dans le SOPR, qui évalue le profit moyen réalisé par les investisseurs qui dépensent on-chain.

La récente percée a entraîné une augmentation notable des profits réalisés, le BTC moyen capturant un profit de +16 %. Moins de 8 % des jours de l'histoire ont été plus profitables pour les investisseurs, ce qui suggère qu'une transition significative vers une activité de prise de profit est en cours.

Cependant, nous n'avons pas encore atteint les sommets véritablement euphoriques observés lors des précédents sommets cycliques.

Activité des exchanges

Les exchanges centralisés restent le principal lieu d'échange et de spéculation, avec des entrées / sorties de 4 à 8 milliards $ par jour. Le volume des dépôts et des retraits sur ces plateformes peut être comparé au volume total on-chain, ce qui permet d'évaluer l'appétit des investisseurs.

Cette métrique de la dominance du volume des exchanges est en hausse depuis l'ATH et a continué à grimper à mesure que le marché se redressait. Environ 33 % de l'ensemble des volumes échangés sur le réseau Bitcoin interagissent actuellement avec des exchanges.

Cela marque une augmentation notable de la demande et de l'activité d'échange, alors que le marché entre dans une nouvelle phase de découverte des prix.

En combinant l'horodatage des BTC on-chain avec les étiquettes de Glassnode pour les adresses d'exchange, nous pouvons estimer le profit ou la perte moyenne des BTC déposés sur les exchanges.

Cela permet d'avoir un aperçu plus précis du sentiment des investisseurs et du comportement de dépense directement associé à l'activité des exchanges.

Le BTC moyen déposé sur les exchanges réalise actuellement un profit d'environ + 9300 $, tandis que les BTC qui se déplacent à perte réalisent une perte moyenne de seulement -780 $.

Cette divergence indique que le comportement de dépense actuel est essentiellement axé sur les profits, ce qui reflète une amélioration notable du sentiment des investisseurs.

Les profits moyens sont donc 12 fois plus importants que les pertes, ce qui rapproche le ratio entre les deux des extrêmes souvent observés dans les phases les plus énergiques des marchés haussiers précédents.

Le niveau extrême de ce ratio constitue une preuve supplémentaire que nous entrons dans la phase euphorique du marché haussier.

Effet de levier

Avec l'augmentation de l'activité sur les exchanges, il devient de plus en plus important d'examiner également les marchés dérivés, offrant un aperçu de l'augmentation de l'effet de levier qui accompagne souvent les contextes haussiers.

L'intérêt ouvert des contrats à terme a connu une croissance marquée depuis le creux d'avril, passant de 36,8 milliards $ à une valeur actuelle de 55,6 milliards $.

Cela reflète une augmentation de 19 milliards $ (+51%) au cours des 49 derniers jours, ce qui suggère qu'une augmentation de l'effet de levier est en cours.

Parallèlement, l'intérêt ouvert pour des options a bondi de 20,4 milliards $ à 46,2 milliards $, un nouveau record historique.

Cette augmentation de 25,8 milliards $ est nettement plus importante que la croissance de l'intérêt en cours observée sur le marché des contrats à terme.

L'expansion rapide de l'intérêt en cours sur les options reflète la maturité des investisseurs qui utilisent de plus en plus d'options pour exécuter des stratégies plus sophistiquées afin d'affiner leur gestion des risques et leurs positions.

Flux entrants des ETF

En ce qui concerne les ETF spot, nous constatons qu'une période prolongée de pression acheteuse a débuté fin avril et qu'elle reste forte aujourd'hui. Les ETF ont enregistré des flux entrants de plus de 300 millions $ par jour au cours de la semaine écoulée.

Cette pression d'achat et soutenue de la part des investisseurs particuliers et institutionnels suggère une confiance continue, soutenant toutes les cassures d'ATH précédentes depuis qu'ils ont été lancés en 2024.

Naviguer dans la découverte des prix

Le prix du BTC étant revenu à la découverte des prix, nous pouvons nous tourner vers une combinaison d'indicateurs techniques et on-chain pour évaluer la dynamique du marché et identifier les signes potentiels de surchauffe.

Les 111DMA et 200DMA sont des données techniques largement utilisées pour évaluer la dynamique et la force de la tendance du marché du BTC.

Nous pouvons compléter ces modèles avec le coût de base des STH, qui reflète le prix d'achat moyen des nouveaux entrants sur le marché.

Historiquement, ce niveau a servi de seuil clé, délimitant souvent les régimes de marché haussier et baissier.

• 111DMA : 91 800 $
• 200DMA : 94 300 $
• Coût de base des STH : 95 900 $

Actuellement, le prix se situe bien au-dessus des trois niveaux clés, ce qui souligne la force de la reprise depuis avril.

Notamment, ces niveaux de prix sont étroitement alignés et cette convergence fournit une forte confluence autour d'une zone de support critique, qu'il sera important de maintenir afin de poursuivre la dynamique haussière.

En outre, nous pouvons utiliser le ratio MVRV pour définir des fourchettes de prix qui mettent en évidence les écarts extrêmes par rapport au coût de base moyen des investisseurs.

Cela permet d'identifier les périodes où la rentabilité des investisseurs est très élevée par rapport à sa moyenne. Historiquement, les franchissements de la bande +1σ ont été alignés sur des formations de sommet.

• Prix réalisé +0,5σ : 100 200 $
• Prix réalisé +1σ : 119 400 $

Actuellement, le prix du BTC se consolide entre les bandes +1σ et +0,5σ. Cela suggère que le marché est relativement échauffé, mais qu'il peut encore s'étendre avant que les profits latents n'atteignent un niveau extrême.

En règle générale, ces niveaux provoquent une vague généralisée de prise de profit, ce qui entraîne une augmentation importante de la pression de vente.

Enfin, nous pouvons utiliser les bandes à +0,5σ et +1σ autour du coût de base des STH pour estimer les conditions de surchauffe locale.

• Coût de base des STH +0,5σ : 120 300 $
• Coût de base des STH +1σ : 135 700 $

Historiquement, le prix s'est échangé entre ces deux bandes pendant 467 jours, et au-dessus du niveau +1σ pendant 484 jours, ce qui représente seulement 17,5 % de l'histoire du BTC.

Cela fait de l'entrée dans cette fourchette un événement relativement rare, agissant souvent comme une limite supérieure à l'action de prix.

Alors que le MVRV +1σ est généralement associé à des sommets cycliques, les bandes à court terme +0,5σ et +1σ sont plus indicatives des sommets locaux. La combinaison de ces modèles peut fournir un cadre solide pour identifier les surchauffes du marché.

Résumé et conclusions

Le BTC a atteint un nouveau sommet historique de 111 000 $, établissant le troisième ATH ce cycle.

Cette étape a déclenché un vaste regain d'activité dans tous les principaux segments du marché, comme en témoignent l'augmentation de la rentabilité des investisseurs et la prise de profit, l'interaction accrue entre les exchanges, la croissance notable de l'intérêt ouvert des contrats à terme et des options, et la demande soutenue des ETF spot.

Alors que le marché entre dans une phase de découverte des prix, le niveau de 120 000 $ apparaît comme une zone clé, la pression de vente devant s'accélérer autour de cette zone.

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Les soldes des exchanges présentés sont dérivés de la base de données de Glassnode, qui sont rassemblées à la fois grâce à des informations d'exchanges officiellement publiées et à des algorithmes de clustering propriétaires.

Bien que nous nous efforcions d’assurer la plus grande précision dans la représentation des soldes des exchanges, il est important de noter que ces chiffres ne reflètent pas toujours l’intégralité des réserves d’un exchange, en particulier lorsque les ce dernier s’abstient de divulguer ses adresses officielles.