Retour au HODLing

Résumé

• Après plusieurs mois de pressions de distribution fortes, le comportement des détenteurs de bitcoins semble revenir vers le HODLing et l'accumulation.
• L'activité sur les marchés spot montre que le comportement de vente n'est pas tout à fait terminé.
• Par rapport aux anciennes cassures d'ATH, il y a actuellement un pourcentage relativement important de la richesse du réseau détenue par les détenteurs à long terme.

Retour au HODLing

Alors que le marché commence à se remettre lentement de la chute de la semaine dernière, un niveau d'incertitude et d'indécision est perceptible parmi les investisseurs.

Néanmoins, en analysant la réponse on-chain des investisseurs à ces conditions de marché agitées, une tendance au HODLing commence à émerger.

Depuis que l'ATH du Bitcoin a été établi en mars, le marché a été confronté à une longue période de distribution, avec la participation de portefeuilles de toutes tailles.

Au cours des dernières semaines, cette tendance a commencé à s'inverser, en particulier pour les portefeuilles les plus importants, souvent associés aux ETF. Ces portefeuilles de grande taille semblent revenir à un régime d'accumulation.

Le score de tendance à l'accumulation évalue un changement d'équilibre pondéré sur l'ensemble du marché.

Le changement en faveur de l'accumulation a contribué à ce que l'ATS enregistre sa valeur la plus élevée possible, à savoir 1,0, ce qui indique une accumulation significative au cours du mois dernier.

Cette observation se retrouve chez les investisseurs à long terme (LTH), qui se sont fortement désengagés pendant la période précédant l'ATH.

Cette cohorte est maintenant revenue au HODLing, avec un volume total de +374k BTC passant le statut de LTH au cours des 3 derniers mois.

Nous pouvons en déduire que la propension des investisseurs à conserver leurs BTC est maintenant une force plus importante par rapport à leurs pressions de dépenses.

Nous pouvons également évaluer la variation sur 7 jours de l'offre de LTH comme proxy de leur équilibre global.

Nous pouvons observer une distribution substantielle des LTH, typique des formations de sommet, en mars. Moins de 1,7 % du temps a enregistré une pression de distribution plus importante.

Plus récemment, cette mesure est redevenue positive, ce qui indique que les membres de la cohorte des LTH préfèrent conserver leurs avoirs.

Malgré la distribution agressive d'avril à juillet, le prix spot a continué à se négocier au-dessus du coût de base de l'investisseur actif, qui représente le prix d'acquisition moyen des BTC actives sur le marché.

Le coût de base de l'investisseur actif peut être considéré comme un seuil clé délimitant le sentiment haussier et baissier des investisseurs.

Le fait que le marché soit parvenu à trouver un soutien à proximité de ce niveau témoigne d'un certain degré de solidité sous-jacente, ce qui suggère que les investisseurs continuent généralement à anticiper une dynamique positive du marché à court et à moyen terme

Biais sur les Marchés Spot

Le marché étant dans une tendance technique baissière, nous pouvons utiliser la métrique CVD pour estimer l'équilibre net actuel entre les pressions d'achat et de vente sur les marchés spot.

Cette métrique peut à son tour être utilisée pour évaluer la dynamique du marché à moyen terme. Depuis la formation d'un nouvel ATH, nous constatons qu'il y a eu un régime constant de pression de vente.

Lorsque nous analysons la valeur médiane annuelle du CVD Spot, nous constatons que la valeur médiane a fluctué entre -22 millions de dollars et -50 millions de dollars au cours des deux dernières années, ce qui suggère la présence d'un biais net du côté des vendeurs.

Si nous considérons cette médiane de longue date comme une référence pour l'équilibre du CVD, nous pouvons produire une variante ajustée de la métrique, en comptabilisant et en corrigeant ce biais de vente.

En comparant le CVD spot ajusté (30d SMA) avec le pourcentage mensuel de changement de prix, une confluence intrigante peut être trouvée.

Dans ce cadre, l'échec récent à franchir la zone des 70 000 $ peut être partiellement expliqué par la faiblesse de la demande spot (adj-CVD négatif).

Par ailleurs, une reprise potentielle de la demande sur le marché spot peut être confirmée lorsque la mesure Adj-CVD redevient positive.

Navigation Cyclique

L'évolution latérale des prix au cours des derniers mois a entraîné un ralentissement notable de la pression de distribution exercée par les LTH.

Cela a conduit le pourcentage de richesse du réseau détenu par cette cohorte à se stabiliser d'abord, puis à recommencer à croître. Cela indique qu'il existe un potentiel de pression de vente supplémentaire de la part des LTH si le prix de la BTC s'apprécie à l'avenir.

Cela suggère également que même si les prix ont évolué latéralement, voire à la baisse ces derniers temps, ces investisseurs sont de moins en moins disposés à se séparer de leurs avoirs à des prix inférieurs.

Ces deux observations témoignent d'une base de détenteurs plus patiente et plus résistante, en dépit des conditions de marché agitées.

Enfin, nous pouvons renforcer cette évaluation en utilisant le LTH Sell-Side Risk Ratio. Cet outil évalue la somme absolue des profits et pertes réalisés par les LTH, par rapport à la taille du marché. Nous pouvons considérer cette mesure dans le cadre suivant :

• Les valeurs élevées indiquent que les LTH dépensent des BTC en réalisant des profits ou des pertes importants par rapport à leur coût de base. Cette condition indique que le marché a probablement besoin de retrouver l'équilibre, et suit généralement un mouvement de prix à forte volatilité.
• Les valeurs faibles indiquent que la majorité des BTC sont dépensés relativement près de leur seuil de rentabilité, ce qui suggère qu'un certain degré d'équilibre a été atteint. Cette condition signifie souvent l'épuisement des "profits et pertes" dans la fourchette de prix actuelle, et décrit généralement un environnement de faible volatilité.

Le LTH Sell-Side Risk Ratio reste à un niveau inférieur par rapport aux cassures d'ATH précédentes. Cela signifie que l'ampleur des bénéfices pris par la cohorte des LTH est comparativement faible par rapport aux cycles de marché précédents. Cela signifie également que cette cohorte attend des prix plus élevés avant d'intensifier sa pression de distribution.

Résumé et Conclusions

Malgré des conditions de marché difficiles et agitées, les investisseurs à long terme restent remarquablement fermes dans leur conviction, avec des preuves qu'ils accélèrent leur comportement d'accumulation.

Un pourcentage élevé de la richesse du réseau est détenu par cette cohorte d'investisseurs, ce qui suggère qu'il y a un certain degré de patience de la part des investisseurs, et qu'ils attendent des prix plus élevés.

En outre, l'absence de vente en panique au sein de ce groupe au moment de la plus forte contraction des prix du cycle met en évidence la résilience de leur conviction globale.

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