Retour à La Moyenne

Après une correction de 10 %, le marché du BTC rebondi jusqu'au niveau de 63 000 dollars, dans une tentative de reconquête du coût de base des investisseur à court terme (STH).

Résumé

• Les corrections du marché haussier restent relativement faibles mais conformes aux tendances haussières historiques, ce qui met en évidence la relative résilience du cycle actuel.
• Le positionnement des détenteurs à court terme (STH) et leur comportement de dépense se sont largement améliorés alors que le prix spot tente de récupérer le coût de base des STH à 62 500 dollars.
• Un nombre important de contrats à terme restent en place, ce qui pourrait exposer le marché à des cascades de liquidations en cas de forte volatilité.

Dommage Technique

Le marché du Bitcoin est vraiment unique en ce sens qu'il possède le profil de liquidité le plus profond à des heures où les marchés traditionnels sont fermés, et qu'il s'échange globalement dans tous les fuseaux horaires et dans toutes les juridictions.

Cela permet aux investisseurs d'exprimer, de négocier et de spéculer une opinion sur le marché à tout moment, ce qui peut conduire à des fluctuations importantes des prix pendant les week-ends.

La récente correction vers la région des 60 000 $ s'est produit à la fin de la semaine et a été l'un des événements de vente quotidien les plus profonds depuis le bottom cyclique de 2022.

Cependant, malgré le volume d'échanges plus faible généralement observé pendant les week-ends, le marché a réussi à se redresser pour clôturer la semaine à 63 500 dollars.

Lorsque nous évaluons la profondeur des corrections mesurées à partir du sommet local au cours des marchés haussiers, le profil de correction de 2023-24 est largement en ligne avec les cycles haussiers précédents.

Nous pouvons également constater un degré de résilience relativement élevé du côté de la demande. La baisse maximale est de -26 % en clôture, ce qui est un peu moins profond que ce que l'on observe généralement au cours des cycles précédents.

Toutefois, les derniers mois ont été les plus profonds de ce cycle haussier, ce qui suggère que cette période a été l'une des plus difficiles depuis l'effondrement du FTX à la fin de 2022.

Niveaux de Prix Clés

L'un des principaux outils d'analyse on-chain est notre capacité à évaluer le coût de base moyen des différentes cohortes d'investisseurs, ce qui permet de jauger la pression financière subie, mesurée comme un dérivé des gains/pertes latents.

Une cohorte particulièrement intéressante pour comprendre l'action des prix à court terme est celle des détenteurs à court terme (STH), typiquement caractérisée en tant que nouvelle demande sur le marché.

Le prix spot vient de dépasser et de regagner son coût de base de 62 500 dollars, ce qui est un signe relativement constructif.

Si le marché ne parvient pas à se maintenir au-dessus de ce niveau, une grande cohorte d'acheteurs récents sera soumise à une pression croissante, en particulier si l'on considère les conditions difficiles de ces derniers mois.

Nous pouvons également évaluer une perspective macro en utilisant la moyenne réelle du marché (47 000 $) et le prix de l'investisseur actif (52 500 $).

Ces deux modèles fournissent une estimation du coût de base moyen pour les investisseurs actifs du cycle actuel (en déduisant l'offre perdue et dormante depuis longtemps).

La position du prix spot par rapport à ces deux niveaux de prix clés peut être considérée comme une zone d'intérêt pour différencier les tendances de fond haussières et baissières.

Depuis le début de l'année, le prix spot s'est échangé au-dessus de ces deux niveaux de prix, à l'exception d'une brève excursion en dessous du prix de l'investisseur actif le 5 août.

Cela suggère un marché relativement robuste, qui a eu tendance à soutenir la demande lors des baisses du marché.

L'URPD est un outil extrêmement utile, qui nous permet d'établir le profil des coûts de base actuels de l'offre en circulation. Le prix spot est situé au sein d'un amas d'offre extrêmement important.

Le graphique ci-dessous présente l'URPD avec les niveaux de prix critiques mentionnés ci-dessus. Quelques observations clés peuvent être notées :

• Le coût de base des STH se situe au milieu de ce groupe dense, soulignant son rôle central dans l'évaluation du sentiment des investisseurs à court terme.
• Deux grands amas d'offre sont situés au niveau de la moyenne du marché réel et du prix de l'investisseur actif, soulignant leur importance en tant que niveaux de support.
• À proximité de ces niveaux de prix se trouvent de grands "trous d'air", où très peu de BTC ont été échangés, marquant des points d'intérêt en cas de volatilité à la baisse.

Cela donne l'image d'un marché qui repose sur un terrain délicat, avec un grand volume d'offre susceptible d'être sensible à la prochaine évolution majeure du marché.

Reboot à Court Terme

Les détenteurs à court terme jouant un rôle important dans la définition de l'action des prix locaux, leur offre détenue en profit ou en perte peut aider à distinguer les points de basculement positifs ou négatifs.

Selon cet indicateur, il y a une nette dominance des profits parmi les détenteurs à court terme, avec ce ratio se négociant à 1,2. Cet indicateur a également récemment dépassé de plus d'un écart-type sa moyenne sur 90 jours, ce qui suggère qu'un premier élan positif du sentiment des investisseurs est peut-être en cours.

Du point de vue des profits/pertes latents des détenteurs à court terme, nous pouvons utiliser un cadre d'analyse similaire à celui appliqué au STH-MVRV.

Ici, nous pouvons également observer une amélioration de la rentabilité des nouveaux investisseurs, leur ratio MVRV s'étant redressé depuis les creux enregistrés au début du mois d'août. STH-MVRV a également regagné sa moyenne mobile 90D, ce qui est un autre signe positif.

Le ratio d'Offre en Profit / Perte et le STH-MVRV atteignant tous deux leurs bandes statistiques supérieures respectives, nous pouvons théoriser que les nouveaux investisseurs ont une incitation décente à réaliser leurs profits.

En utilisant les mêmes bandes statistiques appliquées au Profit/Perte Réalisé par les STH, il devient évident que la prise de profit s'est intensifiée pendant la hausse. L'ampleur des prises de bénéfices reste relativement faible par rapport à l'ATH de mars.

Spéculation sur les Marchés Dérivés

Les instruments dérivés pour le BTC restent une composante essentielle de la structure du marché et ont connu une croissance significative au cours des dernières années.

Malgré une augmentation de l'utilisation des contrats à terme, principalement via les instruments du CME Group, le swap perpétuel reste le contrat de choix parmi les traders et spéculateurs.

Nous pouvons évaluer la spéculation des investisseurs en contrats à terme en évaluant la prime mensuelle cumulée que les contrats long ont payé au côté short au cours des 7 derniers jours.

Nous pouvons voir que le coût total de l'effet de levier autour de l'ATH de mars a atteint un pic d'environ 120 millions de dollars par semaine.

Cependant, malgré la réduction significative du biais long des traders, la prime directionnelle a récemment dépassé sa bande de +1σ, soulignant un retour potentiel de l'intérêt spéculatif.

Un montant substantiel de 2,5 milliards de dollars d'intérêt ouvert sur les contrats à terme a été fermé de force pendant la hausse, ce qui suggère une élimination des vendeurs à découvert.

Toutefois, le pourcentage de réduction de l'intérêt ouvert observé sur les trois principales plateformes de contrats perpétuels n'a pas dépassé le seuil de 5 % 🟨.

On peut en déduire que le marché reste quelque peu sensible à une volatilité accrue dans les deux sens, ce qui pourrait pousser les traders à effet de levier à se défaire de leurs positions.

Résumé et conclusions

Le positionnement des investissements et le comportement de dépense des investisseurs à court terme ont connu une augmentation au cours du mois dernier, le prix spot étant remonté au-dessus de leur coût de base.

Étant donné la position délicate du prix spot par rapport aux coûts de base de l'offre en circulation, cela pourrait aider à faire pencher la balance en faveur des haussiers.

Cependant, la spéculation semble augmenter sur les marchés dérivés, avec une quantité importante d'intérêt ouvert encore dans les contrats en cours.

La direction macroéconomique du marché restant ambiguë, le marché reste vulnérable à une volatilité accrue, qui pourrait alimenter le prochain mouvement dans l'une ou l'autre direction en raison des pressions de liquidations.

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