Un Lancer de Pierre

Résumé

• Le prix du BTC a brièvement dépassé les 69 000 dollars après avoir franchi avec succès plusieurs niveaux techniques et on-chain.
• Tous les sous-groupes de la cohorte des détenteurs à court terme détiennent maintenant un profit non réalisé, ce qui devrait donner un coup de pouce au sentiment du marché.
• Cependant, la spéculation sur les marchés à terme augmente, l'intérêt ouvert atteignant de nouveaux ATH et une partie non négligeable étant attribuée aux stratégies de "cash and carry".

Accélération de l'Action des prix

Le prix du bitcoin s'est emballé cette semaine, remontant à 69 000 dollars, se rapprochant de plus en plus de l'ATH de 73 000 dollars fixé en mars.

Le marché se situe à seulement -6,8 % en dessous de ce pic, ce qui soulage de nombreux investisseurs après sept mois d'évolution latérale et irrégulière.

Lorsque nous mesurons l'ampleur des baisses par rapport à l'ATH au fil du temps, nous constatons que la gravité de cette baisse correspond davantage au cycle haussier de 2021 qu'aux marchés baissiers de 2019 et de 2022.

Nous pouvons profiler davantage la résilience du marché en comparant le prix spot et les principaux niveaux techniques.

Ce rallye a vu le marché franchir la résistance combinée de la 200DMA 🟢 et de la 111DMA 🟣, auxquelles les investisseurs ont tendance à répondre.

Il est intéressant de noter que la 365 DMA 🔵 a historiquement joué le rôle de support ou de résistance tenace aux points d'inflexion du marché macroéconomique.

Récemment, la 365DMA a fait office de support solide lors de la panique liée au yen carry trade le 5 août et, à ce jour, a défini la limite inférieure de la tendance haussière dominante.

Du point de vue des niveaux de retracement de Fibonacci, le marché a été principalement limité entre l'ATH et la région de -26,3 %, agissant comme une limite inférieure générale tout au long de l'été.

Le fait que le BTC ait évolué dans ces limites pendant plusieurs mois est extrêmement atypique, soulignant à quel point cette période latérale et agitée a été unique. D'ordinaire, le marché se redresse pour atteindre de nouveaux ATH ou se vend plus sévèrement, ce qui explique cette période de consolidation.

Niveaux de Prix Clés

Les entrées de capitaux se sont également accélérées, augmentant de 21,8 milliards de dollars (+3,3 %) au cours des 30 derniers jours, ce qui a permis à la capitalisation réalisée d'atteindre un nouvel ATH, soit plus de 646 milliards de dollars.

Cela suggère que la liquidité de l'actif augmente et que des entrées de capitaux significatives soutiennent la hausse des prix.

Le ratio AVIV est une mesure fondamentale qui évalue l'ampleur des gains/pertes latents détenus par les investisseurs actifs (en escomptant les entités inactives telles que l'offre perdue ou dormante).

Le ratio AVIV a évolué au-dessus de sa moyenne historique depuis le début de l'année et a fortement rebondi sur cette moyenne lorsque le yen carry trade s'est estompé le 5 août.

D'une manière générale, il s'agit d'un signe constructif, car il indique que la rentabilité des investisseurs reste relativement robuste et que les investisseurs actifs ont défendu leur coût de base au cours des derniers mois.

En outre, nous notons que le ratio AVIV n'a pas dépassé ses niveaux élevés depuis l'ATH de mars, ce qui souligne la marge de croissance potentielle en cas d'établissement d'une dynamique de prix positive.

Nous pouvons utiliser les niveaux de prix on-chain pour construire un cadre de réflexion sur les cycles du marché du bitcoin.

Cela peut être envisagé dans le cadre suivant :

• 🔴 Marché baissier profond : Les prix se situent en dessous du prix réalisé.
• 🔵 Marché haussier précoce : Les prix se situent entre le prix réalisé et la moyenne du marché.
• 🟠 Marché haussier enthousiaste : Les prix se situent entre l'ATH et la moyenne du marché.
• 🟢 Marché haussier euphorique : Les prix se situent au-dessus de l'ATH des cycles précédents

Le BTC se situent au-dessus de l'ATH des cycles précédents et tentent de passer du régime de marché haussier enthousiaste au marché haussier euphorique, qui se caractérise par un dépassement durable de l'ATH de 2021, soit 69 000 dollars.

Ce niveau a été brièvement franchi lors du pic de mars 2024, mais les prises de bénéfices ont été trop importantes à ce moment-là, ce qui a nécessité une correction pour calmer l'excitation des investisseurs.

Nous pouvons également évaluer le bénéfice non réalisé pour la cohorte des détenteurs à court terme, qui peut être considéré comme un indicateur du sentiment des acheteurs récents sur le marché.

Actuellement, le prix se négocie au-dessus du coût de base de tous les sous-groupes à court terme. Cela signifie que presque tous les acheteurs récents détiennent un bénéfice non réalisé, ce qui met en évidence le soulagement que cette reprise a apporté aux investisseurs.

Intensification du Cash and Carry

Le marché des dérivés a connu une immense croissance depuis le lancement des premiers instruments de swap perpétuel en 2016.

Les marchés dérivés ont ajouté une profondeur et une liquidité significatives, permettant des stratégies de trading et de couverture de plus en plus sophistiquées.

L'intérêt ouvert à travers les contrats perpétuels et à terme a enregistré un nouvel ATH de 32,9 milliards de dollars cette semaine, ce qui suggère une augmentation marquée de l'effet de levier agrégé mobilisé dans le système.

Malgré la préférence pour les instruments de swap perpétuel, le contrat à terme traditionnel à échéance fixe du CME Group a largement contribué à cette hausse de l'intérêt ouvert.

Ce produit a fourni à la nouvelle vague d'investisseurs institutionnels un instrument d'exposition aux dérivés réglementés et une opportunité de capturer le rendement via une stratégie de cash-and-carry.

L'intérêt ouvert pour les contrats du CME a atteint un nouvel ATH de 11,3 milliards de dollars, ce qui témoigne de l'augmentation de l'activité institutionnelle dans le domaine des actifs numériques.

Toutefois, les volumes échangés sur l'ensemble des contrats à terme (35 milliards de dollars par jour) restent quelque peu modérés, surtout par rapport aux volumes élevés enregistrés lorsque le marché a culminé en mars.

Cela suggère qu'il n'y a pas encore eu d'impulsion significative dans l'activité de trading et fait peut-être allusion à une plus grande dominance des stratégies de base et des positions d'arbitrage sur les marchés de contrats à terme.

Le rendement offert par les stratégies Cash-and-Carry est d'environ 9,6 %, soit près du double du taux "sans risque" offert par les bons du Trésor américain à court terme.

Avec les nouvelles baisses de taux de la Fed attendues dans les mois à venir, ce commerce de base continuera probablement d'attirer les traders institutionnels, ce qui augmentera encore la liquidité du marché du BTC.

La comparaison de la somme des flux nets des ETF sur 30 jours et de la variation sur 30 jours de l'intérêt ouvert du CME est une autre preuve de l'augmentation des opérations de cash-and-carry.

• 🟠 Somme des flux nets des ETF sur 30 jours
• 🔵 Variation sur 30 jours de l'intérêt ouvert du CME

Nous pouvons constater une ampleur similaire entre ces deux mesures, ce qui suggère une relation entre les positions long via les ETF Bitcoin et une position short via les contrats à terme du CME afin de capturer le rendement.

Résumé et conclusions

Le marché du BTC continue de bénéficier d'une dynamique positive, le prix ayant franchi plusieurs niveaux techniques et on-chain clés. L'intérêt ouvert sur les marchés à terme a également augmenté récemment, atteignant un nouvel ATH.

La prédominance du CME Group met en évidence la présence croissante des investisseurs institutionnels, avec de fortes indications qu'une stratégie "cash-and-carry" est en jeu et s'intensifie.

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