Tendances de l'Après-ATH

Résumé

• Le bitcoin a atteint un nouvel ATH de 99 400$ après une longue période de stagnation dans une fourchette de 54 k$ à 74 k$.
• Plusieurs mesures de risque sont entrées dans la zone de risque très élevé 🟥, reflétant un état de profits latents élevés et une sensibilité accrue du sentiment des investisseurs aux corrections.
• Le ratio profits/pertes réalisés montre maintenant qu'une prise de bénéfices intense est en cours, ce qui laisse présager une période potentielle d'épuisement de la demande à court terme.
• Cela dit, les volumes de bénéfices réalisés ont diminué de 76 % depuis le pic de l'ATH, et les taux de financement des contrats à terme diminuent également, ce qui indique que le marché se refroidit rapidement.
• Les modèles de redistribution de l'offre suggèrent que les principaux groupes de demande se situent entre 87 000 et 98 000 dollars, avec très peu d'offre ayant changé de mains entre 74 000 et 87 000 dollars.

Un Cran plus Haut

Après que le marché a atteint son premier pic majeur au début du mois de mars, le BTC s'est échangé entre 54 000 et 74 000 dollars pendant environ huit mois, jusqu'au début du mois de novembre.

Une évolution latérale prolongée des cours dans une fourchette étroite permet à une grande partie de l'offre en circulation de se redistribuer et de se concentrer à un coût relativement plus élevé.

Cette concentration de l'offre peut accroître le risque de panique des investisseurs lorsque la volatilité à la baisse réapparaît.

Pour suivre cette dynamique, nous introduisons la mesure de la densité de l'offre réalisée, un outil qui quantifie la concentration de l'offre autour du prix spot actuel à l'intérieur d'une variation de prix de ±15 %.

Une forte concentration de l'offre suggère que les fluctuations de prix peuvent avoir un impact significatif sur la rentabilité des investisseurs, ce qui à son tour peut amplifier la volatilité du marché.

L'étude des cinq dernières années de mouvements significatifs du marché révèle un schéma commun :

• Pendant les périodes d'indécision, plus de 20 % de l'offre est concentrée dans une fourchette de ± 15 % du prix moyen.
• Cette période est généralement suivie d'un mouvement de prix brusque et volatil dans l'une ou l'autre direction, qui pousse cette offre à être redistribuée, à profit ou à perte.

Cette volatilité fait généralement baisser la densité de l'offre réalisée en dessous de 10 %, ce qui indique qu'un volume important de BTC détient désormais un bénéfice ou une perte non réalisé(e) significativement différent(e).

Le récent dépassement des 74 000 dollars a déclenché l'un de ces cycles de redistribution, entraînant le cours du BTC vers un nouvel ATH et faisant passer la densité de l'offre réalisée (±15 %) en dessous de 10 %, récompensant dans ce cas de nombreux investisseurs par un bénéfice non réalisé substantiel.

Cartographie des Ranges post-ATH

Afin d'explorer la dynamique de l'offre distribuée lors de la découverte des prix, nous pouvons utiliser un nouveau concept appelé "Bitcoin Cost Basis Distribution" (CBD).

Cette mesure permet de suivre la concentration de l'offre à différents points de prix par le biais d'une carte thermique. Le Bitcoin CBD donne un aperçu de la manière dont l'offre est redistribuée au fil du temps à différents niveaux de prix, ce qui permet d'identifier les zones clés de la demande et de l'intérêt des investisseurs.

Alors que nous entrons dans les premiers stades de la découverte des prix, les fourchettes supérieure et inférieure n'ont pas encore été entièrement formées. Le groupe d'offre le plus important se développe entre 87 000 et 98 000 dollars, avec très peu de changements lors de la remontée jusqu'à 87 000 dollars.

Cela suggère que la fourchette actuelle est encore en train de trouver un équilibre entre les acheteurs et les vendeurs, mais le risque demeure que la "poche d'air" en dessous n'offre qu'un faible support si elle est testée.

Évaluation des Risques

Dans la section suivante, nous consulterons un ensemble de paramètres conçus pour catégoriser différents seuils de risque à l'aide des données on-chain.

1 - Évaluer la rentabilité de l'offre

La mesure du pourcentage de l'offre en profit nous aide à caractériser les cycles du marché, en utilisant la proportion de l'offre détenant un profit non réalisé.

Cela donne une idée du risque potentiel de pression de vente, car les investisseurs détenant des bénéfices latents ont tendance à être incités à réaliser leurs gains.

💡 Cette métrique est classée en quatre niveaux de risque :

• 🟥 Risque très élevé : > 90 %, plus d'un écart-type au-dessus de sa moyenne historique
• 🟧 Risque élevé : 75% - 90%, légèrement supérieur à sa moyenne historique
• 🟨 Risque faible : 58% - 75%, inférieur à sa moyenne mais supérieur à la fourchette inférieure
• 🟩 Risque très faible : < 58%, plus d'un écart-type inférieur à sa moyenne historique

Les périodes où le cette métrique se négocie au-dessus de la bande supérieure correspondent généralement à la phase euphorique des marchés haussiers. La récente cassure des prix a poussé la rentabilité de l'offre dans cette phase euphorique qui, de manière contre-intuitive, marque un risque très élevé 🟥.

Historiquement, de tels niveaux sont associés à une vulnérabilité accrue aux corrections à la baisse, car les investisseurs sont incités à réaliser des profits, ce qui crée une offre excédentaire. Cela incite les acteurs du marché à la prudence, car la probabilité d'une pression de vente accrue augmente en conséquence.

2 - La Dimension Émotionnelle

L'indicateur Net Unrealized Profit/Loss (NUPL) quantifie le total des profits ou des pertes détenus par le marché en pourcentage de la capitalisation boursière, ce qui donne une idée de l'état psychologique du marché, compte tenu de l'ampleur des profits ou des pertes non réalisés.

Le NUPL permet de mieux comprendre l'ampleur de la rentabilité, qui détermine le sentiment émotionnel des investisseurs - de l'optimisme à l'euphorie en passant par la peur.

💡 Le NUPL est catégorisé en quatre niveaux de risque :

• Risque très élevé 🟥 : > 0,59, dépassant d'un écart-type la moyenne sur 4 ans. Cette phase, marquée par des bénéfices non réalisés extrêmes, reflète l'euphorie du marché et des risques de correction accrus
• Risque élevé 🟧 : 0,35 - 0,59, ce qui indique que le marché est en profit mais pas encore à des niveaux euphoriques
• Risque faible 🟨 : 0,12 - 0,35, ce qui suggère une rentabilité modérée, généralement observée dans les phases de stabilité ou de début de reprise
• Risque très faible 🟩 : < 0,12, ce qui coïncide avec la capitulation du marché et les phases de découverte du fond dans les marchés baissiers

Lorsque le prix a dépassé les 88 000 dollars, le NUPL est également entré dans la zone de risque très élevé 🟥, ce qui indique que le marché détient maintenant une magnitude extrême de bénéfices non réalisés.

Ce niveau élevé suggère qu'il y a un plus grand risque que les investisseurs commencent à augmenter leur pression de vente, capitalisant sur des prix plus élevés et la force de la nouvelle demande.

3 - Évaluer les Dépenses

Étant donné les niveaux élevés de bénéfices non réalisés en jeu, nous pouvons maintenant nous tourner vers le ratio des pertes et profits réalisés pour évaluer comment les investisseurs ont ajusté leurs dépenses lorsque le bitcoin s'est approché du niveau de 100 000 $.

Cette métrique suit le ratio des prises de bénéfices par rapport aux prises de pertes et offre un aperçu des changements de comportement des investisseurs.

Le bruit quotidien peut être filtré en appliquant une moyenne mobile sur 14 jours (14DMA), ce qui permet d'avoir une vision plus claire des tendances de fond.

💡 Cette métrique catégorise le risque de marché en quatre niveaux :

• Risque très élevé 🟥 : > 9, signalant que plus de 90 % des BTC circulant sur la chaîne sont dépensés en profit - un signe courant d'épuisement de la demande.
• Risque élevé 🟧 : 3 - 9, ce qui signifie que 75 % à 90 % des BTC sont dépensés en profit, ce qui est souvent observé autour des pics du marché
• Risque faible 🟨 : < 3, ce qui indique une phase de transition avec un équilibre entre les dépenses de profit et de perte (1 < RPLR < 3)
• Risque très faible 🟩 : < 1, le marché est dominé par des BTC se déplaçant à perte, typiquement observées lors des capitulations du marché

Cet indicateur est également entré dans la zone de risque très élevé 🟥, soulignant que l'intensité de l'activité de prise de bénéfices tout au long de ce rallye est significative et susceptible de créer une offre excédentaire à laquelle le marché devra faire face.

Ralentissement

Bien que ces trois indicateurs se situent dans la zone à très haut risque, il est important de noter que ces conditions sont typiques des rallyes explosifs pendant la découverte des prix.

Nous pouvons maintenant étayer cette évaluation en examinant la vitesse à laquelle d'autres indicateurs se sont refroidis au cours de la semaine dernière.

Nous nous concentrerons en particulier sur les profits réalisés et les taux de financement des contrats à terme, qui sont des métriques clés de la pression exercée par les vendeurs et de la demande excessive par effet de levier, respectivement.

Les bénéfices réalisés, qui suivent les gains en dollars des BTC déplacés, ont culminé à 10,5 milliards de dollars par jour lors de la montée vers les 100 000 dollars.

Depuis, il est tombé à environ 2,5 milliards de dollars par jour, soit une chute de 76 %. Cette forte réduction laisse présager un net refroidissement, suggérant que la prise de bénéfices a pu être plus impulsive que durable.

Les marchés des contrats à terme fournissent également un aperçu similaire, les taux de financement commençant à plafonner lorsque la demande spéculative commence à se stabiliser.

Les taux de financement mesurent le coût des intérêts liés à la détention d'un contrat à terme perpétuel ouvert, où, dans ce cas, les opérateurs longs doivent payer les vendeurs.

Si les taux de financement commencent à baisser, cela signifierait que l'effet de levier excessif sur les positions longu commence à se résorber sur le marché, tandis qu'une nouvelle accélération pourrait indiquer qu'un risque supplémentaire est ajouté.

Résumé et conclusion

Le récent rallye du BTC a marqué un moment décisif dans ce cycle, faisant entrer le marché dans une phase de découverte des prix.

La rupture de la fourchette de prix de 54 000 à 74 000 dollars a poussé un volume important de l'offre vers un profit non réalisé et a également déclenché plusieurs indicateurs que nous utilisons pour établir les risques de surchauffe à court terme.

En même temps, plusieurs indicateurs commencent à se refroidir, tels que le déclin rapide des volumes de profits réalisés et la modération des taux de financement des contrats à terme.

Cela suggère un net ralentissement de l’excès spéculatif, ainsi qu'une réduction nette de l'activité de vente sur les marchés spot. Le marché du BTC tente de retrouver un équilibre, le niveau de 88 000 dollars étant à la base de la densité de l'offre actuelle.

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