Distribution Post-ATH
Résumé
- Le BTC est entré dans une phase de forte distribution au début du mois de janvier, le score de tendance d'accumulation signalant une pression de vente persistante.
- La volatilité accrue, la faible demande et les contraintes de liquidité ont empêché la eprise d'une accumulation significative, renforçant ainsi les risques de baisse.
- La panique s'est intensifiée, le STH-SOPR passant bien en de 1, augurant peur et prise des perte pour les acheteurs récents.
- La métrique CDD ajustée au SOPR montre que l'intensité de la vente s'apparente aux capitulations passées, notamment celle d'août 2024, lorsque le marché a plongé vers 49 000 $.
Distribution post-euphorie
Le comportement cyclique du BTC est le produit de phases d'accumulation et de distribution, le capital passant d'une cohorte d'investisseurs à l'autre au fil du temps.
Le score de tendance d'accumulation suit ces changements, les valeurs proches de 1 (violet foncé) indiquant une accumulation substantielle et les valeurs proches de 0 (jaune) signalant une distribution.
Le graphique ci-dessous montre que plusieurs cycles d'accumulation ont été suivis par des phases de distribution, qui conduisent historiquement à un ralentissement de l'action des prix.
La dernière phase de distribution a débuté en janvier 2025, coïncidant avec la forte correction du BTC, qui est passé de 108 000 $ à 93 000 $.
Le score de tendance d'accumulation reste actuellement inférieur à 0,1, ce qui indique qu'une pression de vente persistante est en cours.
Le score de tendance d'accumulation mesure la variation relative des soldes des portefeuilles on-chain. Cependant, il est généralement faussé par le comportement des grandes entités et ne révèle pas où leurs BTC ont été acquis.
Bien qu'elle mette en évidence les tendances globales d'accumulation ou de distribution, elle n'a pas la granularité nécessaire pour mettre en évidence les principaux coûts de base des investisseurs.
Pour obtenir des informations plus approfondies, nous pouvons nous tourner vers la carte thermique de la distribution des coûts de base (CBD), qui visualise où la concentration de l'offre s'est formée au sein de différentes fourchettes de prix, ce qui nous aide à identifier les zones de support ou de résistance potentielles.
Les investisseurs ont activement accumulé lors des baisses entre la mi-décembre et la fin février, en particulier dans la fourchette de prix 95 000 $ à 98 000 $.
Ce comportement d'achat à la baisse suggère que les investisseurs croient toujours fermement en la tendance haussière, interprétant les baisses comme des pauses temporaires avant une nouvelle hausse.
À partir de la fin février, alors que les conditions de liquidité se sont contracté, la confiance dans l'accumulation a commencé à se détériorer. Des facteurs de risque externes, notamment le piratage de Bybit et l'escalade des tensions macroéconomiques aux États-Unis, ont amplifié l'incertitude du marché.
Contrairement à la phase précédente, il n'y a pas eu cette fois de réaction significative d'achat, ce qui indique que le sentiment s'est déplacé vers l'aversion au risque et la préservation du capital plutôt que vers la poursuite de l'accumulation.
La carte thermique confirme qu'à mesure que l'incertitude macroéconomique augmentait, la demande s'affaiblissait, ce qui confirme que la confiance des investisseurs est un facteur essentiel du comportement d'accumulation.
L'absence d'achat aux niveaux inférieurs suggère que la rotation des capitaux est en cours, ce qui pourrait conduire à une consolidation plus longue ou à une phase corrective avant que le marché ne trouve une base de rebond solide.
Nous pouvons approfondir cette étude des comportement en analysant le coût de base de deux sous-cohortes de détenteurs à court terme (STH) :
- Investisseurs 1w-1m - Investisseurs ayant acquis des BTC au cours des 7 à 30 derniers jours.
- Investisseurs 1m-3m - Investisseurs ayant acquis des BTC il y a 1 à 3 mois.
Pendant les périodes de fort afflux de capitaux, le coût de base de la cohorte 1w-1m augmente généralement au-dessus de celui de la cohorte 1m-3m. Cela indique que les nouveaux investisseurs achètent des BTC avec une prime relative, reflétant un sentiment haussier et une dynamique positive.
Toutefois, au premier trimestre 2025, cette tendance a commencé à se stabiliser, ce qui constitue un premier signe d'affaiblissement de la demande à court terme.
Avec la chute du cours du BTC en dessous de 95 000 $, ce modèle a également confirmé une transition vers des sorties de capitaux, le coût de base 1w-1m tombant en dessous du 1m-3m.
Ce renversement indique que l'incertitude macroéconomique a effrayé la demande, réduisant les nouvelles entrées et augmentant sans doute la probabilité d'une nouvelle pression de vente et d'une correction prolongée.
Cette transition suggère que les nouveaux acheteurs hésitent désormais à absorber la pression des vendeurs, ce qui renforce le passage de l'euphorie post-ATH à un environnement de marché plus prudent.
Jauger la peur
Alors que le marché traverse une phase de distribution, il devient crucial d'évaluer l'ampleur de la peur parmi la cohorte des investisseurs à court terme, en particulier ceux qui sont entrés le plus récemment.
Comprendre le comportement de cette cohorte aide les observateurs du marché à identifier les périodes d'épuisement de la vente, qui ont historiquement précédé des opportunités à plus long terme.
Un indicateur clé pour cette analyse est le STH-SOPR, qui mesure si les STH dépensent en profit (SOPR > 1) ou en perte (SOPR < 1).
Depuis que les prix sont passés sous la barre des 95 000 $, la moyenne mobile sur 196 heures du STH-SOPR est restée inférieure à 1, ce qui suggère que la plupart des investisseurs à court terme réalisent des pertes.
Dans des moments extrêmes, le STH-SOPR a chuté à 0,97 lorsque le prix s'est effondré vers 78 000 $, soulignant la gravité de la capitulation.
Cette dynamique baissière persistante a laissé les nouveaux investisseurs sur le qui-vive, conduisant à des ventes en panique.
De telles conditions précèdent souvent un épuisement local des ventes, une dynamique que les investisseurs à long terme surveillent pour trouver des points d'entrée sur le marché.
Au-delà du suivi de la réalisation des pertes, un autre indicateur clé est le nombre de Jours de Pièces Détruits par les investisseurs à court terme (STH-CDD), qui mesure le poids économique des BTC dépensées par les nouveaux investisseurs en tenant compte à la fois du volume et de la durée de détention.
Pendant les fortes tendances baissières du marché, le STH-CDD monte en flèche lorsque les investisseurs sur le point de devenir des détenteurs à long terme paniquent et vendent, détruisant ainsi une grande quantité d'ancienneté.
Cela signale que les investisseurs à court terme qui ont supporté l'incertitude antérieure capitulent, ce qui risque d'accentuer la pression à la baisse.
En combinant ces deux concepts, nous pouvons construire un indicateur qui ajuste le STH-CDD en incorporant l'intensité de la réalisation du profit / perte, en utilisant la formule suivante :
Cet indicateur affine le STH-CDD en le pondérant en fonction de l'intensité et de la direction des profits / pertes, ce qui permet d'obtenir un signal plus précis des liquidations provoquées par la panique.
Comme le montre le graphique ci-dessous, la récente liquidation a fait passer cet indicateur à -12 800 CDD par heure, ce qui traduit une réalisation de perte intense et un événement de capitulation modéré.
Un schéma similaire est apparu en août 2024, lorsque le BTC a chuté à 49 000 $ dans un contexte de tensions sur le marché et d'incertitudes macroéconomiques. La structure actuelle suggère une phase de capitulation comparable.
Une boussole pour les corrections
Avec une pression de vente dominée par les investisseurs ayant acquis des BTC à des prix relativement élevés, il devient intéressant d'évaluer la profondeur de la phase baissière actuelle.
Pour ce faire, nous utiliserons différentes fourchettes statistiques basées sur le coût de base des investisseurs à court terme pour évaluer les extrêmes psychologiques de la juste valeur.
Le graphique ci-dessous présente la fourchette statistique haute et basse des écarts de prix dérivés de ces modèles de base de coûts.
Actuellement, la limite inférieure de ce modèle - où les investisseurs à court terme sont fortement en perte - se situe entre 71 300 $ et 91 900 $.
Cette fourchette correspond notamment à l'écart de liquidité entre 70 000 $ et 88 000 $ évoqué précédemment, ce qui suggère que la probabilité de formation d'un support temporaire dans cette zone est significative, du moins à court terme.
Résumé et conclusions
La structure du marché du BTC est entrée dans une phase de distribution post-ATH, avec une faiblesse de la demande et une pression de vente persistante de la part des acheteurs récents.
Le score de tendance d'accumulation est resté proche de 0,1 depuis le début du mois de janvier, tandis que la carte thermique CBD montre que les investisseurs sont de moins en moins enclins à acheter le marché à la baisse.
En utilisant le coût de base des investisseurs à court terme, nous pouvons constater que la dynamique du marché et les flux de capitaux sont devenus négatifs, signalant un déclin de la demande et l'incertitude des investisseurs.
La capitulation des investisseurs à court terme, motivée par la peur, est évidente : le STH-SOPR se négocie constamment en dessous de 1 et le STH-CDD monte en flèche.
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