The Week On-chain W28
Executive Summary
- 비트코인은 새로운 사상 최고가(ATH)를 돌파하며, 두 개의 핵심 매집 구간을
상회해 강한 상승 모멘텀과 투자 심리 회복을 보여주고 있습니다. - 단기 보유자들은 현재 상당한 미실현 수익을 안고 있으며, 이들을 둘러싼 온체인
지표들 또한 과열 신호를 나타내고 있습니다. - ATH 돌파 이후, 고수익 구간에서 코인을 매도하는 첫 번째 물결이 관찰되었으며,
이는 시장 과열 국면에서 일반적으로 나타나는 전형적인 흐름입니다. - 실현 손익 비율(Realized Profit to Loss Ratio)은 2 표준편차 상단을 훌쩍 넘는
급등세를 보였으며, 이후 주 후반에는 점차 안정세를 되찾는 흐름을 나타냈습니다. - 역사적으로 주요 고점은 반복적인 수익 실현 흐름 이후에 형성되는 경향이
있습니다. 비트코인에 대한 수요가 견조하게 유지되며 추가 랠리가 이어질 경우,
약 13만 달러 구간이 다음 주요 저항선으로 작용할 수 있습니다. - 전반적인 상승 흐름은 유지되고 있지만, 일부 수요 약화 조짐이 관측되고 있어
단기적으로는 신중한 접근이 요구됩니다.
매집 구간 상단 돌파
비트코인은 약 10만~11만 달러 구간에서 수 주간 횡보한 끝에 상승 모멘텀을 회복하며, 12만2천 달러의 새로운 사상 최고가를 기록했습니다.
비트코인 보유자들의 매입 단가가 집중된 구간을 시각화한 온체인 매입단가 히트맵(Cost Basis Distribution, CBD)에 따르면, 해당 횡보 기간 동안 9만3천~9만7천 달러와 10만4천~11만 달러 구간에서 강한 매집이 발생한 것으로 나타났습니다.
이처럼 매물대가 밀집된 가격대를 상회한 것은, 향후 시장 조정 시 강력한 지지선으로 작용할 수 있음을 시사합니다. 동시에 이는 중장기 상승 흐름의 기반이 마련되고 있다는 신호로 해석될 수 있습니다.
가격 탐색 구간(고점 돌파 이후 상방이 열린 구간)으로 복귀
비트코인이 가격 탐색 구간(고점 돌파 이후 상방이 열린 구간, Price discovery)에
진입하며, 현재 유통 중인 대부분의 물량이 수익 구간에 들어섰습니다.
온체인 매입단가 백분위 차트(Cost Basis Distribution Quantiles)에 따르면,
현물 가격은 상위 95 분위(Percentile)인 10만7,400달러를 상회하고 있습니다.
이 지표는 시장 고점이 형성되는 구간을 포착하는 데 특히 유용합니다. 가격이 95 분위 이상으로 급등하면, 점점 더 많은 보유자들이 수익 실현에 나서게 되고, 이는 공급이 더 높은 가격대로 재분배되는 흐름으로 이어집니다.
이러한 매도 활동이 일정 수준 이상 누적될 경우, 매입 단가가 높은 투자자들이 많은
‘상단 집중 구조(top-heavy structure)’가 형성되며, 시장은 가격 변화에 더 민감한
상태로 전환됩니다.
과열 구간으로의 진입 조짐
비트코인이 사상 최고가인 12만2,600달러를 기록한 뒤, 11만5,900달러까지 조정을
받았습니다. 이 조정은 시장 강세 속에서 투자자들의 매도 압력이 증가하고 있다는
신호와 맞물려 나타난 흐름입니다.
특히, 단기 보유자(Short-Term Holder)의 평균 매입단가 기준으로 +1 표준편차
상단을 돌파한 12만 달러 구간에서 반등이 일어난 직후 매도세가 출현했습니다.
과거 사례에 따르면, 이 구간은 투기 심리가 과열되는 시기에 자연스러운 저항선으로 작용하는 경향이 있습니다. 현재의 상승 모멘텀이 유지된다면, 다음 주요 저항선은
+2 표준편차 구간인 약 13만6천 달러 선으로 추정됩니다.
상승장의 나침반
현재 시장이 단기적으로 과열 국면에 진입한 것으로 판단되는 가운데, 이 보고서의
나머지 부분에서는 고위험 시장 구조를 식별하는 데 도움이 되는 주요 지표들에 초점을 맞춥니다. 이들 지표를 통해, 과거에 주요 고점이나 급격한 조정이 발생하기 전 어떤
조건들이 선행되었는지를 살펴보려 합니다.
우선, 최근 수익을 보고 있는 투자자 비중을 파악하기 위해, ‘단기 보유자 수익률 지표(Percent of Short-Term Holder Supply in Profit)’를 살펴봅니다. 현재 이 지표는 95% 수준으로, 장기 평균인 88%를 1표준편차 이상 상회하고 있어, 신규 진입자들이
상당한 미실현 수익을 누리고 있음을 시사합니다.
이는 2025년 5월 초 이후 이 지표가 해당 임계값을 돌파한 세 번째 사례로, 시장이 점점 더 과열되고 있다는 판단을 뒷받침하는 신호입니다. 만약 이 지표가 안정세를 보이거나 88% 이하로 하락한다면, 이는 수요 약화 또는 매도세 전환(분배)이 시작됐다는 조기 신호로 해석될 수 있습니다.
단기 보유자들이 보유한 미실현 수익 규모를 평가하기 위해, 우리는 단기 보유자 상대 미실현 수익률(Short-Term Holder Relative Unrealized Profit) 지표를 참고합니다.
이 지표는 최근 15.4%까지 상승하며 평균 대비 +1 표준편차(과열 구간)에
도달했다가, 가격 조정과 함께 13.6%로 하락하며 미실현 수익이 다소 줄어든 모습을 보였습니다.
과거 사례를 보면, 이 구간은 고점 형성의 초기 단계에서 자주 나타나며,
단기 보유자들의 점진적인 수익 실현에 따라 시간차를 두고 고점이 형성되는 경향이
있습니다. 단기 보유자들은 가격 변화에 민감하게 반응하는 경향이 있어, 이 지표는
수요 둔화 혹은 매도 전환의 초기 신호를 감지하는 데 핵심적인 역할을 합니다.
단기 보유자들의 미실현 수익이 높은 수준에 도달하면서, 차익 실현 움직임이
본격화되고 있습니다. 최근에는 매도된 물량 중 수익 상태였던 비중이 빠르게 상승하고 있으며, 이러한 흐름은 ‘매도된 코인 중 수익 상태였던 물량의 비율(Percent of Spent Volume in Profit)’이라는 지표를 통해 확인할 수 있습니다.
특히 이 지표가 +1 표준편차를 상회하는 구간은, 과거에도 수요 둔화나 매수 피로감이 나타나기 직전에 반복적으로 관측되어 왔습니다. 실제로 최근 데이터에서는, 2024년 말 고점 이후 처음으로 뚜렷한 규모의 단기 보유자 차익 실현 흐름이 포착되고
있습니다.
'매도된 코인 중 수익 상태였던 물량의 비율' 외에도, 수익 실현 강도를 파악할 수 있는 지표로 실현 손익 비율(Realized Profit to Loss Ratio)이 있습니다.
이 지표는 최근 39.8까지 급등하며 +2 표준편차를 크게 상회했으며,
이후 7.3 수준까지 하락하며 진정되는 흐름을 보였습니다. 다만 여전히 강세장
기준으로는 높은 수치에 머물러 있습니다.
이 지표가 반복적으로 과열 구간을 넘나들 경우, 이는 과도한 수익 실현 흐름이 시장
전반에 확산되고 있다는 신호로 해석될 수 있으며, 결국 신규 유입 수요를 소진시키는 요인으로 작용할 수 있습니다.
결론
비트코인은 새로운 사상 최고가를 경신하며, 두 개의 주요 매집 구간 상단을
돌파했습니다. 이는 시장의 방향성을 바꾸는 중요한 흐름으로, 통상적으로 강한 상승
모멘텀으로 이어지는 경향이 있습니다.
다만, 가격에 민감한 단기 보유자들의 미실현 수익이 과열에 가까운 수준까지
올라오면서, 차익 실현 유인이 점차 커지고 있는 상황입니다.
실제로, ‘매도된 코인 중 수익 상태였던 물량의 비율(Percent of Spent Volume in Profit)’과 ‘실현 손익 비율(Realized Profit to Loss Ratio)’ 모두에서 2024년 말 이후 처음으로 과도한 수익 실현 흐름이 관측됐습니다.
과거 사례를 보면 이러한 패턴은 단기 고점 형성의 초기 신호로 해석되며,
단발성보다는 여러 차례에 걸친 차익 실현 흐름을 동반하는 경우가 많습니다.
따라서 단기적으로는 조정 가능성도 염두에 두어야 하나, 단기 보유자의 평균 매입
단가 기준 +2 표준편차 수준(현재 약 13만 달러)까지는 상승 여력이 여전히 남아 있는 상황으로 판단됩니다.
면책 조항 (Disclaimer)
이 보고서는 투자 조언을 제공하지 않으며, 모든 데이터는 정보 제공 및 교육 목적입니다. 여기 제공된 정보에 근거해 투자 결정을 내려서는 안 되며, 투자 결과에 대한 책임은 전적으로 본인에게 있습니다.
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