En Busca de Liquidez

Contenidos:

• Los flujos de capital hacia Bitcoin continúan siendo positivos, aunque han disminuido en magnitud desde que alcanzamos por primera vez los 100.000$. Esto nos presenta un periodo de menor presión de venta a medida que el mercado busca el equilibrio a corto plazo.
• La presión de venta de los inversores a largo plazo también ha disminuido, al igual que el volumen de depósitos en los exchanges para realizar ventas.
• Con el mercado operando dentro de un rango de precios a 60 días históricamente estrecho, se están contrayendo diversas métricas de volatilidad. Esto suele ser un indicativo de que el mercado está casi listo para moverse de nuevo.

Flujos de Capital Cerca del Equilibrio

Cuando el precio alcanzó el nivel de los 100.000$, se dispararon los flujos netos de capital hacia Bitcoin, lo que nos indicaba que los inversores estaban materializando unas ganancias muy considerables. Desde entonces, la magnitud de este flujo de capital ha comenzado a disminuir a medida que el mercado consolida y se adapta al nuevo rango de precios.

Esta desaceleración en la recogida de beneficios representa una reducción neta en la fuerza vendedora, y esto a su vez hace que se requiera menos capital nuevo para mantener al precio dentro del rango actual.

La Capitalización Realizada está actualmente en su máximo histórico, con un valor de nada menos que 832.000M $ y creciendo a un ritmo de 38.600M $ al mes.

El indicador de las Ganancias/Pérdidas Netas Realizadas es la primera derivada de la Capitalización Realizada, y nos permite observar la envergadura de los flujos netos de capital que tienen lugar dentro del blockchain, denominados en términos de USD.

A medida que el mercado asimila toda la presión de distribución generada por la recogida de beneficios, el equilibrio entre los volúmenes de ganancias y pérdidas realizadas tiende a regresar gradualmente a un punto neutral. Esto sugiere que está teniendo lugar un reajuste entre las fuerzas de oferta y demanda, y el delta de valor que la mayoría de las monedas que se están desplazando actualmente están registrando no es muy grande en relación al precio al que fueron adquiridas inicialmente.

Los volúmenes de recogida de beneficios alcanzaron un máximo de +4.500M $ en diciembre del 2024, pero ahora han disminuido hasta un valor de +316,7M $, lo que representa una enorme caída del 93%.

La magnitud absoluta de las Ganancias y Pérdidas Realizadas (ajustadas por entidad) es otra herramienta que nos ayuda a evaluar la dirección y el sentimiento del capital que fluye hacia dentro y fuera de Bitcoin.

Al sumar las ganancias y pérdidas realizadas, observamos que este indicador ha experimentado una fuerte reducción desde su máximo histórico de 4.000M $, cayendo hasta un valor de 1.400M $. A pesar de esta caída del 65%, el valor actual sigue siendo elevado visto desde una perspectiva histórica, lo que demuestra la magnitud de demanda diaria necesaria para absorber todo este capital en unas condiciones de mercado alcista como estas.

La Oferta Se Relaja

Hemos identificado una significativa disminución general en la presión vendedora. Y podemos confirmarlo utilizando métricas como la Destrucción de Días Monetarios (CDD) y los volúmenes de entrada en los exchanges y de paso analizar más a fondo estas dinámicas.

La primera herramienta que podemos emplear para analizar la presión de distribución por parte de los inversores es el indicador Binario de los Días Monetarios Destruidos. Este indicador rastrea el gasto del “tiempo acumulado” en todo el mercado, identificando cuándo los dueños de la oferta antigua mueven por el blockchain un volumen de monedas cada vez mayor.

En el último trimestre de 2024 y principios de enero, se ha mantenido un periodo de intensa destrucción de días monetarios. Sin embargo, en las últimas semanas, esta métrica ha comenzado a desacelerar, y ahora predomina una destrucción mucho más moderada.

Esto nos sugiere que una cantidad considerable de inversores que planeaban recoger beneficios probablemente ya lo hayan hecho dentro del rango de precios actual. En términos generales, esto indica que el mercado podría necesitar desplazarse hacia "otro lugar" para atraer y desbloquear la próxima oleada de oferta.

El Indicador Binario de Gasto de los Inversores a Largo Plazo (ILP) es otra métrica útil para evaluar la duración de la presión de venta a la que está sometida el mercado, esta vez centrándonos específicamente en los inversores a largo plazo.

En línea con los altos volúmenes de recogida de beneficios observados anteriormente, encontramos una significativa disminución en la Oferta de los ILP cuando el mercado alcanzó los 100.000$ en diciembre. Sin embargo, la tasa de disminución de la Oferta de los ILP se ha estabilizado desde entonces, lo que sugiere que esta presión de distribución se ha frenado bastante en las últimas semanas.

Actualmente, la oferta total de los ILP comienza a mostrar señales de recuperación al alza, lo que indica que el comportamiento de acumulación y HODLing en este grupo es ahora mayor que la presión de distribución.

Los exchanges centralizados continúan siendo el principal lugar para especular e intercambiar monedas, donde diariamente se procesan miles de millones de dólares en flujos de capital. El flujo de entrada a los exchanges ha disminuido significativamente desde el pico de 6.100M $ hasta los 2.800M $ (-54%), lo que denota que recientemente se ha producido una considerable reducción en la actividad especulativa.

Hay que destacar especialmente que el volumen de entrada de los Inversores a Largo Plazo (ILP) en los exchanges han caído desde los 526,9M $ en diciembre hasta un valor actual de sólo 92,3M $, lo que representa un descenso del 83% en el volumen de depósitos.

Esto refuerza aún más la hipótesis de que los inversores a largo plazo han completado ya una gran parte de su recogida de beneficios dentro de este rango de precios.

Para analizar en mayor detalle el equilibrio entre la oferta y la demanda, podemos comparar la tasa de cambio en el balance de diversos grupos inversores, normalizada en función del volumen de BTC minado. Esto nos da una medida relativa contrastada con la reciente emisión que en teoría ha absorbido cada grupo.

Enfocándonos en en conjunto de los Camarones-Cangrejos (que poseen menos de 10 BTC) como indicador de los inversores particulares y minoristas, observamos que este grupo ha absorbido aproximadamente +25.600 BTC sólo durante el último mes. Esto contrasta con una emisión mensual de alrededor de los +13.600 BTC que han generado los mineros.

En consecuencia, estos inversores particulares y minoristas han absorbido con eficacia una oferta de 1,9 veces el volumen oferta nueva que ha entrado al mercado a través de la producción minera.

Compresión de la Volatilidad

Observamos un alto grado de confluencia entre los modelos del blockchain y el histórico del rango de precios de 60 días, herramientas que permiten a inversores anticipar periodos de mayor volatilidad.

Al medir el porcentaje de variación entre los precios más altos y más bajos en los últimos 60 días, podemos visualizar el grado de compresión o volatilidad del mercado a lo largo del tiempo. La gráfica a continuación destaca periodos en los que el rango de precios de 60 días ha sido más estrecho que el rango actual. Todos estos casos precedieron explosiones significativas de volatilidad, la mayoría ocurriendo al inicio de los mercados alcistas o antes de las capitulaciones tardías dentro de los ciclos bajistas.

Que el precio se mantenga mucho tiempo en un rango estrecho permite que una gran proporción de la oferta en circulación se redistribuya y se concentre a un coste base relativamente más alto.

La métrica de la Densidad de la Oferta Realizada cuantifica la concentración de oferta alrededor del precio spot actual dentro de un rango de ±15%. Cuando la oferta se concentra significativamente cerca del precio spot, los movimientos más pequeños del precio pueden tener un impacto considerable sobre la rentabilidad de los distintos inversores, lo que, a su vez, puede amplificar la volatilidad del mercado.

Después de que el precio de Bitcoin alcanzara el pico de diciembre, comenzó a consolidar, generando una alta concentración de oferta a un coste base más cercano al precio spot. Actualmente, el 20% de la oferta total se encuentra dentro de un rango de ±15% del precio spot.

El Ratio de Riesgo de Venta analiza este fenómeno desde una perspectiva distinta. Esta métrica evalúa el volumen total de ganancias y pérdidas realizadas por los inversores en relación con el tamaño del activo, medido a través de la Capitalización Realizada. Se puede interpretar bajo el siguiente marco:

• Valores altos indican que los inversores están gastando monedas con ganancias o pérdidas significativas respecto a su coste base. Esta condición sugiere que el mercado probablemente necesite buscar el equilibrio, y suele ocurrir después de movimientos de precio con alta volatilidad.
• Valores bajos indican que la mayoría de monedas se gastan cerca de su punto de adquisición, lo que sugiere que se ha alcanzado cierto grado de equilibrio. Esta condición a menudo refleja el agotamiento de las ganancias y pérdidas dentro de ese rango de precios en concreto, característica de un entorno de mercado de baja volatilidad.

En las últimas semanas, se ha producido una contracción muy significativa en la actividad de gasto de los Inversores a Corto Plazo (ICP), lo que ha provocado una fuerte caída en el Ratio de Riesgo de Venta. Algo así generalmente indica que tanto la recogida de beneficios y como materialización de pérdidas planificada por los distintos inversores ya se ha ejecutado. Además, apunta a que el mercado está cerca de alcanzar un punto de equilibrio local y puede ser el precursor de la próxima oleada de volatilidad.

Resumen y Conclusiones

Bitcoin ha experimentado intensos vaivenes intradía en su precio, alcanzando un nuevo máximo histórico de 109.000$ antes de desplomarse y luego estabilizarse por encima de los 100.000$. Este alto grado de indecisión en el mercado se ve agravado por un contexto macroeconómico desafiante e incierto, especialmente con la proximidad de la inauguración presidencial en los Estados Unidos.

En este artículo, hemos evaluado y analizado las condiciones que precedieron a esta explosiva pero inestable acción del precio. Presentamos un marco conceptual para identificar indicaciones de una volatilidad inminente, basándonos en la confluencia entre la disminución del volumen dentro del blockchain, la reducción de los flujos de capital y un rango de precios cada vez más estrecho.

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