¿Hemos Dejado Atrás al Mercado Bajista de Bitcoin?

El mercado de Bitcoin ha terminado rompiendo por encima de los 30.000$ en estas últimas semanas, imprimiendo con ello la mejor rentabilidad trimestral (+70%) desde que establecimos el máximo histórico en octubre del 2021. Esta es además la segunda vez que se alcanza unas ganancias semanales de +36%, lo que sitúa a Bitcoin de nuevo como el activo de mayor rendimiento en lo que llevamos de año.

El magnífico desarrollo que está teniendo el precio en este 2023 contrasta drásticamente con lo que vivimos durante el 2022, y evidencia que se están produciendo cambios muy favorables. En este informe, vamos a recorrer una serie de indicadores fundamentales que apoyan esta idea, que nos van a ayudar a determinar si efectivamente hay puesta en marcha una recuperación contundente y si podemos haber dejado atrás al mercado bajista de una vez por todas.


🪟 Ve todas las gráficas incluidas en este informe en el Panel de la Semana en el Blockchain.

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Un interestantísimo acontecimiento de estos últimos 12 meses ha sido la creciente correlación que han mantenido los precios de BTC y del Oro, la reserva de valor tradicional por excelencia. En base a los últimos 30, 90 y 365 días, la correlación actual entre estos dos activos es altamente positiva, especialmente durante la reciente crisis bancaria que atravesó Estados Unidos hace apenas un par de semanas.

Es una señal de que el conjunto de inversores reconoce los riesgos que implica depender de terceras partes y esperan una importante revalorización de las formas de dinero más sólidas y seguras.


🪟 Panel Relacionado: Acabamos de publicar un nuevo grupo de métricas con los precios de las Materias Primas y Forex mediante los precios de oracle que encontramos en la cadena de Ethereum.

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Soportes Firmes Bajo Nuestros Pies

El mercado de Bitcoin se encuentra ahora mismo en una interesante situación, donde el umbral que diferencia a los Inversores a Corto/Largo Plazo se sitúa aproximadamente alrededor de las fechas en que FTX implosionó. Por eso, podemos interpretar las métricas de los ILP e ICP de la siguiente manera:

  • 🟦 Los Inversores a Largo Plazo adquirieron sus monedas antes del derrumbe de FTX, y actualmente amasan en sus balances una oferta total de 14,161M de BTC, rozando un nuevo Máximo Histórico.
  • 🟥 Los Inversores a Corto Plazo adquirieron sus monedas después del derrumbe de FTX, y han mantenido un balance de oferta bastante estable en torno a los 2,914M de BTC durante este 2023.
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Si plasmamos esta observación en una gráfica con la distribución de los distintos precios de adquisición de cada grupo inversor, encontramos tres aglomeraciones de oferta importantes:

  • El Conglomerado de la Formación del Fondo < 25.000$: Son las monedas que cambiaron de manos principalmente entre junio del 2022 y enero del 2023. Hay un equilibrio bastante igualado entre los ILP (pre-FTX) y los ICP (post-FTX) que compraron dentro de este rango.
  • Las Adquisiciones Más Recientes de los 25.000$ a los 30.000$: Estas monedas representan el 7,25% de la oferta en circulación, y están en su mayoría en manos de ICP. Es reflejo de la recogida de beneficios que están materializando los inversores que compraron en mínimos, y de cómo se venden esas monedas a nuevos dueños que han esperado a la rotura alcista que perforó los 25.000$ para mover ficha.
  • Supervivientes del Ciclo +30.000$: Los Inversores a Largo Plazo que aún quedan en pie, quienes han soportado la volatilidad y el caos del ciclo 2021-22, representan el 22,2% de la oferta en circulación.
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También podemos examinar el actual ciclo de mercado desde la perspectiva del comportamiento de los Inversores a Largo Plazo, que se expresa a través de los cambios que sufre su Oferta en posesión. Encontramos tres importantes fases:

  • La Cúspide de sus Niveles de Paciencia, donde la oferta en manos de los ILP tiende a orbitar cerca de su Máximo Histórico, normalmente entre unos cuantos meses y hasta más de un año.
  • El Apogeo del HODL, donde la cantidad de oferta en ganancias de estos ILP (azul oscuro) crece con rapidez, y viene asociado frecuentemente a un repunte del precio cerca del Máximo Histórico.
  • La Distribución tras Perforar el Máximo Histórico, donde los ILP empiezan a distribuir con fuerza durante las oleadas de nueva demanda que van llegando al mercado.

En estos momentos el mercado se ubica en plena Cúspide de sus Niveles de Paciencia, con nada menos que el 23,3% de la oferta que reside fuera de los exchanges en manos de los ILP que permanecen aún en pérdidas. La actual estructura de mercado también guarda un gran parecido a la que imprimimos a comienzos del 2016 y 2019.

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Vemos que un repunte explosivo en la cantidad de monedas con ganancias respalda el recorrido del mercado en lo que va de año. El suelo de los mercados bajistas se caracteriza por capitulaciones a gran escala, las que por definición al mismo tiempo cuentan con la llegada de una demanda idéntica y opuesta que hace su aparición en escena para absorber toda la oferta que se suelta.

A medida que el precio se escapa de la zona de formación del suelo, todas esas monedas vuelven a estar en verde. En este 2023, un total de 6,2 M de BTC han regresado a la zona de ganancias (32,3% de la oferta), una muestra más de lo firmes que son los cimientos del coste base que se ha asentado bajo los 30.000$.

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Con tantísimas monedas dando de nuevo ganancias no realizadas, es lógico que comience a crecer el incentivo para gastar y vender. Las populares Ganancias/Pérdidas Netas No Realizadas nos permiten medir cuánto de la capitalización de mercado de Bitcoin sostiene unas ganancias no realizadas.

El valor actual de 0,36 indica que el mercado se sitúa en niveles muy neutrales, donde el 55,8% de los registros históricos han estado por encima y, por tanto, el 44,2% han sido inferiores. Es un valor que coincide con los puntos de transición entre un mercado bajista y un mercado alcista de ciclos anteriores. También sugiere que el mercado no ofrece un descuento desproporcionado (cómo sí lo hacía a 16.000$), ni está altamente sobrevalorado (como ocurría en la cumbre de los +60.000$).

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Reservas HODLer

A pesar de que el precio de Bitcoin ha escalado más de un 100% desde el fondo, aún no se ha producido un gran repunte de gasto de monedas antiguas. La siguiente gráfica muestra que las monedas de menos de 3 meses de edad aún suponen menos del 20% de la riqueza que alberga Bitcoin, algo que con frecuencia se asocia a los mínimos de un mercado bajista.

Por contraste, esto significa que las monedas de más de 3 meses (HODLers) recaban el 80% del capital total, a pesar del brutal retroceso que nos dejó el 2022 y el rebote del 2023.

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Podemos visualizar estas dos últimas observaciones con el ratio de Acumulación Realizada, que va en camino de revertirse desde un punto de máxima saturación HODLer. Según esta métrica, podemos decir con bastante seguridad que ya han cambiado las tornas del ciclo a favor alcista, aunque ya no nos encontramos en terreno infravalorado (ni tampoco sobrevalorado en términos históricos).

Durante el 65,8% de la historia se han registrado valores superiores de este ratio, una muestra más de que los HODLers siguen siendo las entidades predominantes en el actual entorno de mercado y dueños de la mayor parte de la oferta en circulación.

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Una Recuperación Saludable

Si bien es cierto que a los HODLers se les suele asociar con altos índices de latencia monetaria, en estos momentos el network de Bitcoin rebosa actividad. El recuento orgánico de transacciones ya se sitúa por encima de las 270.000/día, con lo que vamos de camino a alcanzar los máximos de la media del ciclo.

Es debido a transferencias monetarias por un lado, pero también al surgimiento de las Inscripciones, que esta semana han logrado rebasar más de 1 millón en total.


🪟 Panel Relacionado: Hay disponibles varias métricas relacionadas con la Actividad del Blockchain en un panel en vivo diseñado para identificar las tendencias de adopción del network de Bitcoin.

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A mayor actividad dentro del blockchain, más crece la presión que empuja a que suban las comisiones. La Puntuación Z a dos años está diseñada para resaltar los momentos en que crece la presión sobre las comisiones relativa al mercado bajista que hemos atravesado.

Se aprecia que acaba de tornarse positiva, lo que sugiere que la demanda del espacio por bloque de Bitcoin ha aumentado muy significativamente estadísticamente hablando.

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Juntando Todas las Piezas

El conjunto de indicadores que hemos utilizado evalúa el entorno del blockchain de Bitcoin desde muchos ángulos diferentes. Por lo general, el comportamiento de los inversores de Bitcoin ha sido muy coherente a lo largo de los ciclos, y esto nos permite desarrollar herramientas para encontrar confluencias.

La siguiente gráfica es una de nuestras señales, utiliza ocho métricas que engloban cuatro áreas del mercado para encontrar confluencias que apuntan a cuándo se está fraguando una recuperación sólida y saludable. Como se puede ver, el entorno de mercado actual cuenta con 8 de 8 indicadores en positivo, prueba de que con casi toda probabilidad hayamos por fin dejado al mercado bajista de Bitcoin tras nosotros.


🪟 Panel Relacionado: Esta gráfica está disponible en nuestro panel de Señales de Recuperación de un Mercado Bajista de Bitcoin, diseñado para encontrar confluencias que evidencien una robusta recuperación de mercado.

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Resumen y Conclusiones

Aunque es cierto que Bitcoin y el resto de activos digitales experimentan un grado de volatilidad relativamente elevado, muchos indicadores del blockchain revelan que las decisiones humanas colectivas son increíblemente consistentes.

Hace exactamente 64 semanas hablábamos de cómo una serie de indicadores del blockchain parecían estarse sumergiendo en terreno bajista (Semana 4 - 2022: Sopesando un Mercado Bajista de Bitcoin). También puede ser interesante revisar nuestro análisis del Desplome de Mayo del 2021, ya que puede argumentarse que ese fue el ‘inicio psicológico’ del mercado bajista.

En este artículo, hablamos de cómo varios indicadores del blockchain sugieren que las circunstancias bajistas (o al menos lo peor de ellas) pueden haber quedado atrás. Bitcoin descansa en un terreno bastante neutral y sobre unos cimientos de oferta concentrada entre los 16.000$ y los 25.000$, rango en el que se intercambió un enorme volumen monetario. Es evidente que esos compradores se siguen aferrando a mucha de esa oferta, mientras que otros recogen beneficios (Semana 12), y que van mejorando los índices de utilización del network, todo ello respalda el buen desempeño del mercado en lo que llevamos de año.


Exención de responsabilidad: Este informe no aporta ninguna clase de consejo de inversión. Toda información es compartida con intención exclusivamente informativa. No debe tomarse ninguna decisión de inversión basada en la información aquí presentada y usted es el único responsable de sus propias decisiones de inversión.


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