Flujos de Capital, Exchanges y Temporada Altcoin

Contenidos

• El entorno del blockchain sigue siendo extremadamente ilíquido, con unos flujos de capital cada vez más reducidos, poca actividad de tránsito en la red y donde el HODLing sigue siendo la principal dinámica de inversión.
• Fuera del blockchain, la actividad de los Exchanges también se mantiene significativamente apagada cuando se mide desde la perspectiva del volumen, y de las ganancias y las pérdidas; lo que hace evidente la falta de interacción directa con los exchanges por parte de todos los grupos inversores.
• Presentamos un nuevo modelo para identificar tanto entornos de Alto-Riesgo como de Bajo-Riesgo, y para detectar periodos de extrema Histeria en Temporadas Altcoin desde la perspectiva de la rotación de capital.

Monedas Inactivas

Comenzaremos evaluando la estructura actual de la Capitalización Realizada. Tras un periodo en el que ha estado entrando capital a Bitcoin breve y modestamente durante la primera mitad del año, la Capitalización Realizada se ha estabilizado, llegando incluso a un punto de indecisión relativa.

Que la Capitalización Realizada lateralice, nos da a entender que muy pocas de las monedas que circulan por la red están sufriendo cambios netos significativos comparado con su su precio de adquisición (es decir, la toma de ganancias o pérdidas es mínima).

Lo podemos enfocar también desde la perspectiva de la Oferta en manos de los Inversores a Largo Plazo, la cual continúa alcanzando nuevos máximos históricos por encima de los 14,859M BTC. Esto significa que el 76,1% de la oferta total en circulación no se ha movido en los últimos 5 meses.

El Cambio Neto en la Posición de los HODLers revela una historia muy similar, en la que el mercado está atravesando un largo régimen de inactividad monetaria. Más de +50.000 BTC al mes están siendo actualmente Custodiados por los HODLers, lo que sugiere por una parte que la oferta disponible cada vez es más escasa, y por otra que por lo general hay más reticencia a la hora de efectuar transacciones.

La Oferta se Reduce

Esto mismo se confirma al evaluar del Volumen Medio de BTC Transferido por cada Entidad Activa, que ha caído a un valor de 12.200$ (aproximadamente 0,44 BTC). Esta métrica ha regresado a unos niveles que no veíamos desde finales del 2017 (final del mercado alcista) y nuevamente a finales de 2020 (antes del último ciclo de mercado alcista).

Este importante bajón en la liquidez del mercado es sorprendentemente evidente cuando analizamos la métrica de la denominada ‘Oferta Inquieta’, que no es otra cosa que el volumen de monedas que han transitado por el blockchain en la última semana. Para demostrar lo tranquila que está la oferta de Bitcoin en estos momentos, vamos a comparar esta Oferta Inquieta con su media a largo plazo menos 0,5 desviaciones estándar.

Del resultado, construimos un nuevo marco conceptual que destaca periodos con una liquidez baja y decreciente en el mercado, donde la Oferta Inquieta está por debajo de esta Media - 0,5DS. Las áreas resaltadas muestran que las condiciones actuales de liquidez son muy similares a las que veíamos durante los mercados bajistas del 2014-15 y 2018-19, condición de mercado en la que llevamos inmersos ya unos larguísimos 535 días.

El volumen de Oferta Ilíquida también va en aumento, moviéndose de hecho en la dirección opuesta al Balance agregado de los Exchanges.

Esta divergencia es otra prueba de que se continúan retirando monedas de los exchanges constantemente, hacia carteras ilíquidas en manos de los inversores más acérrimos de Bitcoin, donde por lo general envejecen hasta alcanzar el estatus de Inversores a Largo Plazo.

Exchanges

Hemos establecido que la oferta de BTC dentro del blockchain permanece excepcionalmente inactiva, donde tanto el valor transferido como la llegada de nuevo capital se encuentran históricamente apagadas. Dado que los exchanges siguen siendo las principales rutas de acceso para la compraventa de BTC, podemos retratar qué aspecto cobran los flujos de entrada y salida de capital en forma de un indicador que nos muestre toda esta actividad inversora.

La media de 30 días y de 365 días del volumen total de los exchanges (entradas más salidas) está alrededor de los 1.500M $, lo que supone una caída bastante sustancial (75,5%) en relación al máximo histórico de 6.000M $ establecido en mayo del 2021.

El volumen de Ganancias y Pérdidas realizadas por aquellas monedas que han sido enviadas a las Direcciones de los Exchanges también ha sufrido una desintoxicación completa del ciclo 2021-22, con ambas alcanzando sus niveles más bajos desde el 2020.

La media de Ganancias o Pérdidas realizadas por moneda también ha alcanzado ya los mínimos de ciclo, lo que añade peso a la observación de que la mayoría de las monedas que se están desplazando hoy en día se movieron por última vez a un precio muy similar al actual. También notamos que las ganancias son iguales a las pérdidas, lo que sugiere que se ha alcanzado un estado de cierto equilibrio (un indicativo de que nos espera una mayor volatilidad por delante).

Dado que la mayoría de las monedas que transitan por la red lo hacen cerca de su coste base original, esto describe un mercado donde los inversores activos o bien son HODLers insensibles al precio, o traders buscando posicionarse ligeramente mejor.

Proyectando la Temporada Altcoin

Con tan poca actividad en la cadena de bloques, en esta próxima sección vamos a explorar un concepto más fundamental, se trata de la rotación de capital que a menudo se la conoce como "Temporada Altcoin". A partir de esto, daremos forma a una nueva herramienta para evaluar en qué períodos parece ponerse en marcha la rotación de capital para que se produzcan estas "Temporadas Altcoin".

Históricamente, Bitcoin tiende a liderar el mercado de los activos digitales, para después contagiar esa confianza de mercado hacia Ethereum y luego desde ahí ir bajando cada vez más en la curva de riesgo hacia las monedas de menor capitalización.

Una potente herramienta para visualizar esta rotación de capital es el cambio a 30 días de la Capitalización Realizada de 🟠 BTC y 🔵 ETH, junto con la oferta total de 🟢 Monedas Estables (como un referente de capital en dólares estadounidenses, que a menudo se emplea para especular).

Para normalizar estas métricas del cambio neto de las posiciones, convertimos este cambio a 30 días en un porcentaje relativo de la Capitalización Realizada (BTC y ETH) y oferta total (Monedas Estables).

Luego, construimos un simple modelo para identificar si el mercado está en un entorno más propenso al riesgo, o en un entorno de aversión al riesgo, respectivamente:

• 🟢 Se define como propensidad al riesgo cuando estos tres principales activos exhiben un flujo neto entrante de capital.
• 🔴 Se define como aversión al riego si alguno de estos tres principales activos comienza a mostrar un flujo neto de capital saliente.

Ahora que contamos con una amplia visión de los entornos de mercado definidos según la aversión/propensidad al riesgo, podemos aplicar una restricción más para filtrar mejor los períodos de histeria explosiva en las Temporadas Altcoin dentro de una tendencia alcista generalizada. Cuando estas tres principales cryptos registran flujos de capital positivos, aislamos sólo las instancias en las que el capital rota hacia Ethereum y las monedas estables.

Este modelo se consigue buscando una tendencia positiva y ascendente en el cambio a 30 días de la Capitalización Realizada de ETH y de la Oferta Total de las Monedas Estables (es decir, que la segunda derivada sea positiva). Este modelo simula el efecto cascada que provoca la rotación de capital que se inicia de las cryptos con capitalizaciones más grandes hacia la cryptos de menor capitalización.

Las condiciones son las siguientes:

• El mercado es propenso al riesgo cuando las tres principales cryptos registran entradas de capital.
• El pico máximo de apetito por Riesgo que atrae la ‘Histeria de una Temporada Altcoin’ se materializa en el mercado cuando los flujos de capital, tanto hacia Ethereum como hacia las Monedas Estables, son positivos y van en aumento.

Para comprobar del grado de cordura que hay implantado en el mercado, podemos comparar este indicador con el cambio a 30 días de la Dominancia de Bitcoin, donde observamos que los picos en este indicador de Histeria de Altcoin también coinciden con grandes reducciones en la Dominancia que tiene Bitcoin sobre la Capitalización de Mercado.

Como comparación final, podemos cotejarlo con la Señal de Ciclo Altcoin de Swissblock, donde podemos ver picos similares (valor de 100) en el este indicador que se alinean con la rotación de capital hacia Ethereum y las Monedas Estables.

Resumen y Conclusiones

La liquidez de los activos digitales continúa drenándose a medida que la actividad del network y de los Exchanges junto con los flujos de capital avanzan hacia mínimos de ciclo, lo que demuestra de forma muy contundente el actual grado de apatía extrema que atraviesa el mercado.

El conjunto de los Inversores a Largo Plazo se mantiene firme, ya que su oferta en posesión continúa ascendiendo a nuevos máximos históricos, mientras que el número de HODLers sigue creciendo de forma constante, lo que reduce considerablemente la oferta en circulación disponible.

A pesar de las grandes fluctuaciones en la valorización de las Altcoins, que son un síntoma más del actual entorno con tan baja liquidez, nuestro nuevo marco de estudio Altcoin simula el efecto cascada que produce la rotación de capital, y que sugiere entrar en un régimen de Apetito por asumir más Riesgo. Efecto que no obstante actualmente no se está produciendo, lo que vuelve a coincidir con el factor de falta de liquidez disponible que sufre la industria de los activos digitales.

Exención de responsabilidad: Este informe no aporta ninguna clase de consejo de inversión. Toda información es compartida con intención exclusivamente informativa. No debe tomarse ninguna decisión de inversión basada en la información aquí presentada y usted es el único responsable de sus propias decisiones de inversión.

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