Resiliencia y Sincronía
Contenidos:
- Pese a las diferencias significativas en la envergadura del mercado, la composición de la base inversora y la dinámicas de la estructura de mercado, observamos increíbles similitudes en la trayectoria del precio de cada ciclo.
- Tras varias semanas por encima de los 100.000$, los Inversores a Largo Plazo han comenzado a distribuir oferta en respuesta a una nueva demanda entrante, estableciendo un nuevo máximo de ganancias realizadas de 2.100M $.
- Una parte notable de estos volúmenes de ganancias realizadas proviene de monedas con una antigüedad de entre 6 y 12 meses, mientras que en comparación las monedas más antiguas permanecen relativamente inactivas.
- El porcentaje de riqueza en la red en manos de nuevos inversores ha repuntado con fuerza, demostrando que existe el perfil de demanda es más que sólido. Sin embargo, también refleja un cambio en el equilibrio de riqueza hacia los inversores más recientes, y escapando de las manos de los HODLers a largo plazo.
Viejo Y Nuevo
2024 ha sido otro año excepcional para Bitcoin, dejándonos un rendimiento acumulado superior al 150% y con BTC cotizando por encima de los 100.000$ durante varias semanas. Al comparar el rendimiento del precio a lo largo de los ciclos, podemos observar que el ciclo actual es sorprendentemente similar a los ciclos del 2015-2018 y 2018-2021.
- 2015-2018: +501%
- 2018-2022: +1.085%
- Ciclo 2022 en adelante: +638%
Esta similitud es aún más impresionante cuando tenemos en cuenta la magnitud que ha alcanzado la Capitalización de Mercado entre estos ciclos, lo que exige que se produzcan flujos de capital cada vez mayores para sostener el mismo grado de crecimiento.
Curiosamente, la severidad de las caídas del mercado durante cada tendencia alcista ha disminuido a medida que este madura, a pesar de la extrema presión vendedora que normalmente acompaña a los agresivos movimientos al alza del precio.
La caída más profunda en este ciclo ha sido del -32%, registrada el 5 de agosto del 2024. La mayoría de las caídas sólo han llevado al precio a retroceder un -25% por debajo del máximo local, lo que refuerza la idea de que este es uno de los ciclos menos volátiles hasta la fecha. Esto podría ser consecuencia de la significativa demanda que han generado los ETF spot, así como del creciente interés por parte de los inversores institucionales.
Analizando las Pérdidas
En el perfil de caídas que acabamos de ver, los retrocesos de agosto del 2023 y septiembre del 2024 representan las dos caídas más pronunciadas dentro del ciclo alcista actual. Ambos periodos pueden caracterizarse como momentos de extrema presión en el mercado, con potencial significativo de transformarse en un entorno de mercado repleto de miedo y pérdidas aceleradas.
Podemos visualizar esto utilizando métricas asociadas al grupo de los Inversores a Corto Plazo (ICP), al que a menudo consideramos como un indicador del grado de nueva demanda del mercado. Como exploramos previamente en el Agotamiento de los Vendedores, el grupo de los ICP es la principal fuente de pérdidas realizadas durante las tendencias alcistas, brindándonos información sobre la sobrecarga en los niveles más altos del mercado.
Típicamente, los periodos de extrema tensión en el mercado se caracterizan porque una porción mayoritaria de la oferta monetaria cae en pérdidas. Podemos observar que, en ambas instancias (agosto-23 y septiembre-24), una gran mayoría de las monedas de los ICP se encontraban efectivamente en pérdidas no realizadas.
Sin embargo, cuando medimos la magnitud de las pérdidas no realizadas (es decir, pérdidas teóricas en lugar del número de monedas en pérdidas), encontramos un panorama diferente. Aunque la gran mayoría de la oferta de los ICP (por recuento de monedas) está en rojo en relación con su coste base, estas no reflejan las pérdidas no realizadas extremas que típicamente asociamos con mercados en deterioro.
Observamos algo muy similar cuando denominamos las pérdidas de los Inversores a Corto Plazo como porcentaje de su riqueza total invertida (dividida por la Capitalización Realizada de los ICP). Los periodos que acabamos de mencionar no resultaron en una cascada de pérdidas realizadas, a pesar de que la totalidad de la oferta de los ICP estuviera en rojo.
En la gráfica siguiente, destacamos (en azul) los periodos en los que tanto el porcentaje de la oferta en pérdidas en manos de los Inversores a Corto Plazo como la magnitud de esas pérdidas acumuladas rondaban en más de 1 desviación estándar con respecto a la media. La terminación del carry trade del yen el 5 de agosto es el único punto destacado en el que estas condiciones se alcanzaron brevemente a lo largo de la actual tendencia alcista de mercado.
Incremento de la Presión Vendedora
En la sección anterior, hemos evaluado y analizado la impresionante fortaleza relativa del mercado de Bitcoin, incluso durante las correcciones. Ahora, cambiaremos nuestro enfoque para conocer qué está sucediendo con el perfil de demanda, que está actuando para contrarrestar la presión vendedora ejercida por los inversores ya existentes, quienes por su parte están recogiendo beneficios.
Los Inversores a Largo Plazo han distribuido un volumen significativo de oferta durante el repunte que llevó a superar el nivel de los 100.000$. La presión vendedora de los ILP ha superado ampliamente lo experimentado en marzo, cuando el mercado alcanzó el entonces nuevo máximo histórico de 73.000$.
La magnitud de esta presión vendedora es considerable, pero es coherente con las dinámicas de mercado típicas de las fases finales de un ciclo alcista de Bitcoin.
Esto se ha traducido en un volumen muy sustancial de beneficios recogidos por el grupo de los ILP, que recientemente alcanzó un nuevo máximo histórico de 2.100M $ al día.
Si asumimos de manera simplificada que cada vendedor encuentra un comprador, esta observación nos da una idea de la fortaleza del lado de la demanda, que, en contraste, ha inyectado aproximadamente 2.100M $ de capital fresco en el mercado.
Profundizando más en detalle, podemos ver que la proporción de riqueza contenida en la oferta recientemente movilizada ha comenzado a incrementarse de manera significativa en los últimos meses. Esto sucede a medida que las monedas en manos de los Inversores a Largo Plazo se distribuyen a nuevos inversores, destacando así un aumento en la actividad del lado de la demanda.
Sin embargo, la proporción de riqueza en manos de estos nuevos inversores aún no ha alcanzado los niveles observados en los máximos históricos de ciclos anteriores. Esto sugiere que el mercado podría no haber alcanzado el nivel de fervor eufórico ni la saturación especulativa vista en ciclos anteriores.
Composición de la Presión de Venta
Tras evidenciar la magnitud de la presión vendedora procedente de los Inversores a Largo Plazo, podemos aumentar el nivel de detalle en nuestra evaluación utilizando subconjuntos de este grupo basándonos en las bandas de edad.
Al analizar el volumen gastado de monedas con más de 6 meses de antigüedad, parece que la mayor parte de la presión vendedora proviene del subconjunto que abarca de los 6-12 meses. Estas monedas fueron adquiridas en su mayoría a lo largo del 2024. Es destacable que las monedas con más de 3 años de antigüedad se han mantenido relativamente estáticas en comparación, lo que sugiere que los inversores podrían estar esperando precios más altos antes de decidir liberarlas.
Además, podemos utilizar nuestro desglose por edades del índice de ganancias realizadas para evaluar qué subgrupos están contribuyendo más a la presión de venta. Aquí calculamos el volumen acumulativo de recogida de beneficios por edad desde el inicio de noviembre del 2024.
- Beneficio Realizado 6m-1y: 27.300M $
- Beneficio Realizado 1y-2y: 12.700M $
- Beneficio Realizado 2y-3y: 8.100M $
- Beneficio Realizado 3y-5y: 10.100M $
- Beneficio Realizado 5y+: 12.600M $
Las monedas con una antigüedad de entre 6 y 12 meses predominan la presión vendedora actual, representando el 38,5% del total, lo que refuerza lo observado anteriormente.
Podemos fortalecer aún más nuestra tesis evaluando la distribución del precio no realizado (URPD) segregado según la antigüedad de cada adquisición. Aquí, nuevamente observamos que una cantidad significativa de monedas con una antigüedad de 2 a 5 años permanece sin cambios, validando la idea de que se requieren precios más altos para que esos inversores decidan por fin desprenderse de ellas.
Mirando Hacia Arriba
Para concluir, ahora podemos centrar nuestra atención en el Ratio AVIV, que nos ayuda a evaluar las ganancias no realizadas promedio (beneficios teóricos) mantenidas por los inversores que están activos en el mercado.
Este indicador nos permite medir si el mercado está actualmente sobrecalentado o tranquilo en relación con la rentabilidad de sus participantes. Típicamente, los mercados alcistas llegan a su fin cuando todas las categorías de inversores acumulan beneficios sustanciales, lo que genera una enorme presión vendedora combinada con una notable falta de nuevos compradores dispuestos a pagar ese precio tan alto.
En este momento, el Ratio AVIV aún no ha alcanzado su banda extrema de +3σ, lo que sugiere que el mercado podría tener margen aún para seguir avanzando antes de que las ganancias medio de los inversores se vuelvan demasiado tentadoras como para resistirse a recoger beneficios.
Resumen y Conclusiones
Las fuerzas del lado de la oferta están ganando protagonismo, ya que los Inversores a Largo Plazo continúan distribuyendo monedas activamente a gran escala, generando unos impresionantes 2.100M $ en beneficios realizados. Sin embargo, también es evidente que existe una demanda sólida, que contrarresta en gran medida esa significativa presión de venta ejercida por los inversores ya existentes.
Además, la proporción de riqueza de la red en manos de nuevos inversores ha aumentado considerablemente, lo que respalda la idea de que contamos con un perfil de demanda robusto. No obstante, esto también señala un cambio en la distribución de la riqueza, que se aleja de los inversores más maduros, algo que suele ocurrir en las etapas finales de los mercados alcistas.
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