Momento Inversor Crucial

Bitcoin vuelve a traernos una semana de fuerte acción de precio, recuperando la totalidad de la corrección vivida la semana pasada y superando los 25.000$, actualmente el precio más alto desde junio del pasado 2022. Este repunte en los mercados llega a pesar de que continúan las presiones regulativas sobre los activos digitales en EE.UU.

En esta edición, vamos a indagar acerca de la desaceleración de la ola inicial provocada por las Inscripciones de Bitcoin, ahora que la cantidad total de archivos grabados en el blockchain supera los 100.000. También vamos a evaluar el comportamiento de los Inversores a Corto y Largo Plazo de Bitcoin mediante el grupo de métricas que estrenamos la semana pasada, que unifica los grupos inversores dentro del blockchain, las ganancias/pérdidas realizadas y los exchanges.


🪟 Ve todas las gráficas incluidas en este informe en el Panel de la Semana en el Blockchain

🔔 Las ideas de alerta presentadas en esta edición pueden activarse dentro de Glassnode Studio.

La Oleada de Inscripciones Inicial

Con seguridad el mes de febrero del 2023 pasará a ser recordado por el surgimiento de los Ordinales e Inscripciones de Bitcoin, que dan lugar a una nueva forma de almacenar datos y con ello crear NFTs en el blockchain más grande, antiguo y seguro de todos. Lo que hace a las Inscripciones tan interesantes es que generan actividad en el blockchain, aunque lo hacen afectando muy poco a la impronta de las transferencias monetarias que las portan.

La siguiente gráfica muestra que la cantidad total de Transacciones Emitidas No Gastadas de ese conjunto alcanzó un nuevo máximo histórico de 137M. La semana pasada el recuento de transacciones aumentó a un ritmo de 117.000 al mes, el más veloz desde diciembre del 2022.

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La utilización del Taproot también ha registrado un nuevo máximo histórico, siendo un 8,121% de todas las transacciones de la semana pasada las que usaron este nuevo tipo de script de Bitcoin. A medida que la cantidad total de Inscripciones superaba las 100.000, se han ido calmando un poco los ánimos de tanta emoción inicial. El uso del script del Taproot ha descendido en un 65% desde el pico máximo que se alcanzó, hasta suponer ahora el 2,872% de las transacciones gastadas.

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El tamaño medio por bloque también ha sufrido un drástico cambio, creciendo de un tope que en la era pre-Inscripción se ha ubicado típicamente en los 1,5MB, hasta situar el nuevo tope entre los 2,0 y 2,5MB hoy por hoy. Esta crecida en la media del tamaño por bloque es principalmente una consecuencia directa de cómo las Inscripciones han introducido una mayor cantidad de datos dentro de la ya ‘Descontada’ porción de datos witness de cada transacción.

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Para leer un análisis completo sobre los Ordinales, las Inscripciones y el efecto que están teniendo sobre el blockchain de Bitcoin, por favor dirígete a nuestro último trabajo de investigación.

Teoría Ordinal y el Surgimiento de las Inscripciones

Ligera Carga Sobre el Volumen Monetario

Como mencionamos antes, las Inscripciones no requieren que un gran volumen de BTC se asocie con ellas, de hecho, la mayoría utiliza unos 10.000 sats (0,00010000 BTC) que se asignan a la inscripción. No obstante, a medida que despegan las Inscripciones, también lo hace el precio de Bitcoin, y por tanto se necesita realizar el clásico análisis de mercado para revelar la manera en que se están comportando los distintos inversores ante todo esto.

Muy interesantemente, a pesar de la crecida en la acción de precio, el volumen del valor monetario que se transfiere permanece extremadamente bajo. La siguiente gráfica muestra que menos de 115.000 BTC/día del volumen total transferido (incluyendo el gasto de la propia moneda) pueden ser atribuidos a monedas de menos de 6 meses de edad. Sólo hemos llegado a ver valores así de bajos un puñado de veces en toda la historia de Bitcoin.

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La oferta total de menos de 6 meses de edad no ha crecido significativamente en lo que va de año, y se mantiene en torno a los 4,298M BTC. Dado que este es un sistema binario (mayores/menores de 6 meses), esto por lo general indica que las monedas de menos de 6 meses de edad se mantienen, en su conjunto, extremadamente latentes en estos momentos.

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Lo podemos confirmar observando la Oferta Antigua, las monedas que han permanecido latentes durante al menos 6 meses, la cual se encuentra muy cerca de establecer un nuevo máximo histórico de 15M de BTC. Hemos también superpuesto el total de oferta de más de 1 año, que sí que ha conseguido alcanzar un nuevo máximo histórico esta semana, perforando los 12,913M BTC.

Pese a la nueva presión regulativa y un repunte del 50% en lo que va de año, muchas de las manos más antiguas del mercado no se están moviendo en absoluto.

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Se puede ver que las monedas más antiguas permanecen igualmente latentes, y tan solo se desplazan unos 4,770 BTC al día esta semana. La siguiente gráfica muestra las ocasiones anteriores que registraron un volumen monetario tan bajo como este.

Es especialmente interesante que desde el año 2016 estas situaciones se han dado durante los mercados bajistas y próximas a los mínimos de las correcciones o desplomes más significativos. Esto nos da una estimación de los periodos en que las manos más experimentadas tienden a gastar, lo que potencialmente da muestras de que se percibe que el mercado está sobrecomprado, al menos a corto plazo.

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En una variante Ajustada por Entidades de las Bandas de Volumen Gastado por Edades recientemente publicada, encontramos que el 4,123% de todo el volumen de gasto es mayor a 6 meses. Los momentos clave en que las manos más antiguas ha demostrado tener una leve tendencia a gastar coinciden con los declives del precio dentro de los mercados bajistas del 2018 al 2022.

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Proyectando el Comportamiento Inversor

Las herramientas del blockchain son especialmente útiles a la hora de proyectar y modelar los patrones de comportamiento inversor, tanto desde la óptica del tiempo de aguante de la inversión (esperanza de vida), como desde la de las ganancias/pérdidas no realizadas.

Para el Conjunto de los Inversores a Corto Plazo (ICP), vamos a estudiar los patrones de su comportamiento latente a través de los ciclos de mercado gracias a nuestra recientemente estrenada variante de la Latencia. La Latencia de los ICP refleja la edad media (en días) de las monedas que gasta el conjunto de los ICP.

  • Los valores más bajos indican que los ICP están gastando monedas que han adquirieron hace muy poco, y por tanto no están aguantando sus posiciones durante mucho tiempo. Es algo que encontramos normalmente en los mercados bajistas, cuando la frustración por las recaídas del precio motivan a que haya más ventas en pánico.
  • Los valores más altos indican que los ICP están gastando monedas a las que llevan aferrados un periodo de tiempo mayor. Lo encontramos comúnmente durante los impulsos alcistas, porque las expectativas de obtener ganancias animan a que los inversores aguanten más tiempo y se mantengan subidos a la tendencia del mercado.

Cuando vemos una crecida tajante en la latencia de los ICP sugiere que está ocurriendo esto último, ya que los que compraron en mínimos escogen retirar una parte de lo invertido.

🔔 Idea de Alerta: Si la Latencia de los ICP (MMS-30D) rompe por debajo de los 17 días, entonces se está produciendo un importante descenso en la media de edad de las monedas que se gastan, muestra potencial de que hay cierto grado de pánico.

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Observamos este comportamiento de recogida de beneficios en varias de las variantes del Ratio de Ganancias por Gasto, donde se está encontrando soporte sobre un valor de 1,0. Un retesteo de un valor de 1,0 sobre el Ratio de Ganancias por Gasto Ajustado por Entidades durante un impulso alcista, indica que la recogida de beneficios se ralentiza (ya que de lo contrario se ejercería presión ascendente en esta métrica), y por tanto los dueños de monedas en pérdidas también hacen una pausa en su comportamiento de gasto (lo que sería presión descendente).

Por lo general, es señal de que se reduce la presión de venta y que se retoma potencialmente una mentalidad de tipo ‘acumula en la caída’. Un retesteo y rebote convincentes sobre un valor de 1,0, especialmente cuando ocurre sobre medias móviles de largo alcance (14D o 30D, por ejemplo), con frecuencia son señal de que se está produciendo un cambio en el mercado.

🎓 El Ratio de Ganancias por Gasto es un fantástico ejemplo de una métrica fundamental del blockchain que vale para ‘toda clase de circunstancias’ y que puede usarse en cualquier condición de mercado.

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Hemos publicado recientemente un nuevo elenco de potentes métricas diseñadas para nuestros miembros profesionales (lista completa aquí), que permiten analizar al mercado de Bitcoin utilizando una combinación de tres importantes conceptos:

  • Análisis de los Grupos Inversores (Inversores a Corto y Largo Plazo).
  • Ganancias y Pérdidas Realizadas (para monitorizar el sentimiento del mercado y sus flujos de capital).
  • Exchanges y Ajustados por Entidades (ofreciendo nuestras señales más puras de flujo económico).

La gráfica a continuación muestra el porcentaje relativo de ganancias y pérdidas realizadas que materializa el conjunto de los ICP, filtrando en este caso las monedas que se envían a los exchanges para simular más fielmente las fuerzas de venta. Observamos un patrón descendente en las pérdidas relativas de los ICP según vamos dibujando el mínimo de ciclo, consecuencia de la purga final de especuladores y del traspaso de monedas hacia los compradores que terminan por esculpir el suelo definitivo, quienes lo hacen con un coste base muy inferior.

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Según se recupera el mercado de los largos periodos bajistas 🟦, estos nuevos compradores en forma de ICP enseguida se encuentran con ganancias en la cartera cuando el mercado repunta con fuerza desde la clásica formación de fondo de mercado que tantos meses tarda en perfilarse. El grupo de los ICP se encuentra por tanto casi en su totalidad en ganancias, lo que conlleva que la gran mayoría del gasto en que incurren estos ICP ocurra en ganancias 🔴.

Se aprecia una explosión en la dominancia de las ganancias atribuidas a estos ICP, muestra de que una gran proporción de su oferta monetaria ha sido acumulada por debajo de los precios actuales.

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Desde un punto de vista de volumen monetario absoluto, los ICP por el momento no parecen estar especialmente interesados en enviar monedas a los exchanges. El volumen total de los ICP yendo hacia los Exchanges oscila entre los 15.000 y 12.000 BTC al día, muy similar al rango que venimos manteniendo desde junio del 2021.

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Por último, regresamos con el grupo de los Inversores a Largo Plazo (ILP), quienes lideran las pérdidas que materializan los inversores durante los periodos más oscuros de los mercados bajistas. La siguiente gráfica muestra el incremento gradual en la dominancia de pérdidas de los ILP, ya que los que compraron en máximos durante el anterior ciclo de mercado van soltando posiciones progresivamente hasta que se produce la purga final. Esta capitulación final suele alcanzar su punto álgido muy cerca del suelo definitivo al final de una macro tendencia bajista, y justo cuando se produce el cambio de un ciclo a otro.

De todo el valor realizado en envíos a los exchanges, los ICP con pérdidas han descendido considerablemente desde mediados en enero que imprimiesen un pico máximo de ciclo en torno al 58%, hasta el 21% de hoy en día. En cada uno de los anteriores ciclos ocurren descensos igualmente agresivos en esta métrica, porque los ICP por fin encuentran la suficiente esperanza que les ayuda una vez más a aguantar dentro de sus posiciones.

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Resumen y Conclusiones

La oleada inicial de las Inscripciones de Bitcoin ha perforado ya un total de 100.000 archivos almacenados de forma inmutable dentro del blockchain de Bitcoin, lo que evidencia la aparición de una nueva e inesperada fuente de demanda del espacio por bloque. Las Inscripciones son únicas en cuanto a que no requieren grandes volúmenes de BTC para poder transferirse, más allá del valor que perciban por ellos sus dueños y compradores.

A pesar de provocar un crecimiento neto en la actividad del blockchain y haber alcanzado un nuevo máximo histórico en el total de Transacciones Emitidas No Gastadas, los volúmenes transferidos se mantienen sorprendentemente apagados tanto dentro del grupo de los Inversores a Largo, como a Corto Plazo por igual. Cuando filtramos únicamente aquellas monedas que son enviadas a los exchanges, observamos que varios indicadores apuntan a que está en marcha un cambio de ciclo a gran escala, con su correspondiente cambio en los patrones de conducta inversora.


Exención de responsabilidad: Este informe no aporta ninguna clase de consejo de inversión. Toda información es compartida con intención exclusivamente informativa. No debe tomarse ninguna decisión de inversión basada en la información aquí presentada y usted es el único responsable de sus propias decisiones de inversión.


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