On-Chain'de Bu Yıl
2022 yılı sadece dijital varlık sektörü için değil, aynı zamanda daha geniş finansal piyasalar için de en kaotik, değişken ve finansal açıdan acımasız yıllardan biri oldu. Merkez bankası para politikasının 180 derecelik bir U dönüşü yapması ve onlarca yıllık aşırı gevşek ve kolay kredi koşullarının ardından sıkılaşan koşullar çoğu varlık sınıfında ciddi ve hızlı düşüşlere neden oldu.
On-Chain Haftalık Analizlerinin bu sayısı bu yılki son sayımız olacak (eğer sektörü hareketlendirecek önemli bir olay bize tekrar için ilham vermezse). Bu nedenle, geride bıraktığımız yıla ve 2023'e hazırlanırken nerede olduğumuza dair büyük resimden bir bakış sunacağız. Bu yazıda şunları ele alacağız:
- Volatilite, Türevler ve Vadeli İşlemler kaldıracı.
- Yıl boyunca gerçekleşen kayıpların ciddiyeti.
- Bitcoin onchain arz yapısı ve konsantrasyonları.
- Bitcoin madenciliği sektöründe sakinleşme.
- Ethereum Merge sonrası arz dinamikleri.
- Ethereum gaz tüketimi hakimiyetinde gelişen eğilimler.
- Stablecoin pazarlarında değişen trendler ve hakimiyet.
Glassnode ekibinden: Onchain analizlerinin tüm okuyucularına ve Glassnode üyelerine, bu yılki desteğiniz ve okuyucu kitleniz için teşekkür etmek istiyoruz. Makaleleri okumaktan ve Glassnode araçlarını kullanmaktan, bizim onları yazmaktan ve oluşturmaktan keyif aldığımız kadar keyif aldığınızı umarız.
Tatil sezonunda hepinize en iyisini diliyor ve 2023'te heyecan verici bir yıl daha geçirmeyi dört gözle bekliyoruz.
Sessiz Bir Gelecek
Gerçekten kaotik bir yılın ardından, Bitcoin piyasası Aralık ayına kadar çok sessizleşti. BTC için kısa vadeli gerçekleşen volatilite şu anda %22 (haftalık) ve %28 (2 hafta) ile çok yıllı düşük seviyelerde ve bu da Ekim 2020'den bu yana en düşük oynaklık rejimini oluşturuyor.
Vadeli işlem hacimleri de benzer şekilde baskı altında ve şimdi birkaç yılın en düşük seviyelerine ulaşıyor. Hem BTC hem de ETH piyasaları şu anda günlük 9,5 milyar dolar ile 10,5 milyar dolar arasında benzer hacimlerde işlem görüyor. Bu, sıkılaşan likiditenin, yaygın kaldıraç azaltmanın ve alandaki birçok borç verme ve ticaret platformunun değer düşüklüğünün büyük etkisini gösteriyor.
Vadeli işlem piyasalarındaki Açık Pozisyonlar, FTX çöküşünün ardından önemli ölçüde geri çekildi. Aşağıdaki grafik, Vadeli İşlem Açık Pozisyonlar ile ilgili varlık piyasa değeri arasındaki oran olarak hesaplanan Kaldıraç Oranını göstermektedir.
Kasım ayında vadeli işlem kaldıracının birikmesi ve çözülmesi ETH için özellikle daha şiddetli olmuştur, bu da muhtemelen artık 'Merge işlemlerinin' kapatılmasının bir sonucudur. ETH açık pozisyonları %4,75'ten Piyasa değerinin %3,10'una düşmüştür. BTC kaldıraç oranı ETH piyasalarından bir hafta önce zirveye ulaştı ve o zamandan beri geçen ay piyasa değerinin %3,46'sından %2,50'sine geriledi.
Hem Bitcoin takvim vadeli işlemleri hem de sürekli takaslar, yıllık bazda sırasıyla -%0,3 ve -%2,5 ile geriye dönük işlem görüyor. Tek benzer dönem Mayıs ve Temmuz 2021 arasındaki konsolidasyon olmakla birlikte, uzun süreli gerileme dönemleri nadirdir. Bu, piyasanın daha fazla aşağı yönlü risk için nispeten 'korunduğunu' ve/veya kısa vadeli spekülatörlerle daha ağır olduğunu gösteriyor.
Aldığını Piyasaya Geri Vermek
2020-21'deki gevşek para politikası döneminden kaynaklanan aşırı likidite balonu, zincirde rekor bir yıllık toplam gerçekleşen kar yarattı. Kasım 2021 ATH'den kısa bir süre sonra zirveye ulaşan Bitcoin yatırımcıları tarafından zincirde fon hareket ettirilerek yıllık 455 Milyar Doların üzerinde kar elde edildi.
O zamandan bu yana, ayı piyasası rejimi hakim oldu ve piyasa 213 Milyar $'ın üzerinde gerçekleşmiş zararı geri verdi. Bu, 2020-21 boğa karının %46,8'ine denk geliyor ki bu da piyasanın %47,9'unu geri verdiği 2018 ayı piyasasına görece büyüklük açısından çok benzer.
Bu döngüde tarihteki en büyük göreceli kayıp artışlarından ikisini gerçekleştiren Uzun Vadeli Sahiplerin katkısı dikkate değerdir. Kasım ayı boyunca LTH kayıpları, yalnızca 2015 ve 2018 döngüsünün en düşük seviyeleriyle ölçek olarak karşılaştırılabilecek şekilde, günlük Piyasa Değerinin -%0,10'unda zirve yaptı. Haziran'daki satış, günlük Piyasa Değerinin -%0,09'unda benzer şekilde etkileyici ve LTH'lerin ağır hakimiyeti -%50 ila -%80 kayıplara uğratıyor.
Uzun Vadeli Bir Bakış
Bu olağanüstü büyük kayıplara rağmen, kripto para arzının yaşı ve kalanların HODL eğilimi artmaya devam ediyor. Uzun Vadeli Sahip Arzı, FTX çöküşünün ardından panik harcamasını tamamen geri alarak 13,908 milyon BTC'lik yeni bir ATH'ye ulaştı (dolaşımdaki arzın %72,3'ü).
Bu metrikteki neredeyse doğrusal yükseliş eğilimi, 3AC'den ilham alan kaldıraç kaldırma olayının ve sektördeki başarısız borç verenlerin hemen ardından Haziran ve Temmuz 2022'de meydana gelen ağır kripto para birikiminin bir yansımasıdır.
Aşağıdaki tablo, coin arzının yoğunluğuna ve dağılımına, yaş bantlarına göre renklendirilmiş bir görünüm sağlar.
- Sıcak renkler , tipik olarak piyasa zirvelerinde ve kapitülasyon diplerinde görülen eski coinler tarafından yoğun bir dağılımı gösterir.
- Yatırımcılar para biriktirip harcanmadan para bıraktıkça daha soğuk renkler olgunlaşmayı gösterir.
- Daha koyu çubuklar, daha ağır kripto para yoğunluğunu gösterir (ve daha açık renkli çubuklar için tersi).
2022'deki her piyasa ayağından sonra, coin yeniden dağıtım yoğunluğunun (ve dolayısıyla yeniden birikimin) arttığını görebiliriz. Özellikle Haziran-Ekim 2022 bölgesi, 18.000 $ ile 24.000 $ arasında edinilen ve şu anda 6 ay + bandında yaşlanan birçok coin ile öne çıkıyor (dolayısıyla yukarıdaki artan LTH Arzı).
Madenciler İçin Zor Bir Zaman
Geçen hafta, Temmuz 2021'deki Büyük Madencilik Göçünden bu yana aşağı yönlü en büyük zorluk ayarlamasını gördü. Zorluk %7,32 oranında azaldı, bu da muhtemelen devam eden gelir stresinin bir sonucu olarak aktif hashrate'in oldukça büyük bir kısmının kapatıldığı anlamına geliyor.
Sonuç olarak, hash-şeritleri bir kez daha tersine döndü ve çapraz geçiş Kasım ayı sonlarında gerçekleşti. Bu, madencilik endüstrisinde bazı operatörlerin ASIC kulelerini devre dışı bırakma konusunda yeterli stres olduğunu gösteriyor. Bu genellikle madencilerin gelir akışının OPEX giderlerinin altına düşmesiyle ilişkilidir ve bu da kuleleri karsız hale getirir.
Bununla birlikte, hash fiyatının tüm zamanların en düşük seviyelerinin çok az üzerinde olduğu göz önüne alındığında, bu çok da şaşırtıcı değil. Spot fiyatların (~17k$) Ekim 2020'dekinden (~10k$) %70 daha yüksek olmasına rağmen, bir sonraki Bitcoin bloğunu bulmak için yarışan hash gücü miktarı şimdi %70 daha yüksek.
Merge Sonrası
15 Eylül'de tamamlanan Ethereum Birleşmesi, muhtemelen yılın en etkileyici mühendislik başarısıydı. Olayın aciliyetini görselleştirmek için aşağıdaki tablo, 2022 yılı boyunca ortalama ve medyan blok aralığını göstermektedir. Proof-of-Work'ün doğal ve olasılıksal değişkenliğinin nerede sona erdiği ve kesin, Proof-of-Stake öncesi belirlenen 12 saniyelik blok süresi devreye girdi.
Birleşmeden bu yana aktif doğrulayıcıların sayısı %13,3 arttı ve şu anda 484 binin üzerinde doğrulayıcı çalışıyor. Bu, toplam stake edilen ETH'yi, dolaşımdaki arzın %12,89'una eşdeğer olan 15,618M ETH'ye getiriyor.
Proof-of-Stake'e geçişle birlikte, Ethereum para politikası önemli ölçüde daha düşük bir emisyon planına ayarlandı. Nominal düzenleme oranı (mavi) %0,5 civarındadır, ancak EIP1559 yazma mekanizmasında (kırmızı) hesaba katıldıktan sonra, bu tipik bir günde neredeyse tamamen %0,1 civarında dengelenir. Bu, Birleşme öncesindeki +%3,9'luk net enflasyon oranıyla karşılaştırılarak, ihraçtaki değişikliğin ne kadar büyük olduğunu gösteriyor.
Bu yazının yazıldığı sırada, Birleşmeden bu yana ETH arzındaki değişim net deflasyonist bir hal aldı ve mevcut kripto para arzı şu anda Birleşmede olduğundan -242 ETH daha düşük. Bu, önceki ihraç programı kapsamında dolaşıma sokulacak olan tahmini 1.044 milyon ETH ile karşılaştırılmaktadır.
Ethereum Analisti Arıyoruz.
Ethereum, DeFi ve ilişkili ekosistemlerde uzmanlaşmış bir analistseniz (veya uzman birini tanıyorsanız), lütfen iletişime geçin . Ekibimize katılacak ve sürekli gelişen bu ekosistemde onchain analitik alanında öncülük edecek ve ilerletecek kıdemli bir Ethereum analisti arıyoruz.
DeFi Kaldıraçları
Token fiyatlarında böylesine aşırı bir düşüş ve ciddi bir likidite daralması ile DeFi'de kilitlenen toplam değer önemli ölçüde düştü. Kasım 2021'de piyasa ATH'sinde 160 milyar dolarlık bir zirveye ulaşan DeFi TVL, 120,3 milyar doların üzerinde (% -75) düştü. Bu, DeFi teminat değerlerini 39,7 milyar dolara düşürerek Şubat 2021 seviyelerine geri getiriyor.
İşlem türüne göre gaz tüketiminin hakimiyeti de son iki yılda değişen bir pazar tercihi göstermiştir. DeFi protokolleri, Temmuz 2020'den Mayıs 2021'e kadar tüm gaz tüketiminin %25 ila %30'unu yönetti, ancak o zamandan beri yalnızca %14'e düştü.
Benzer bir canlanma-çökme döngüsünde, NFT ile ilgili işlemler 2022'nin ilk yarısına kadar gaz kullanımının %20 ila %38'ini oluşturdu, ancak şimdi %14 hakimiyetine düştü. Stablecoin'ler bu yıl boyunca sabit bir şekilde %5 ila %6 hakimiyetini korudu.
Stablecoin Çıkışları
Stablecoinler, 2020'den bu yana sektörün temel taşı haline geldi ve piyasa değerine göre en büyük 6 varlıktan 3'ü artık stablecoin. Toplam stabilcoin arzı Mart 2022'de 161,5 milyar dolarla zirveye ulaştı, ancak o zamandan beri 14,3 milyar doları aşan büyük ölçekli itfalar görüldü.
Genel olarak bu, ayda -4 milyar ila 8 milyar dolar arasında net sermaye çıkışını yansıtıyor. Bununla birlikte, bunun en yüksek stabilcoin arzının yalnızca %8'ini yansıtması ve bu sermayenin büyük bir kısmının hala bu yeni dijital dolar formatında kaldığını göstermesi de dikkate değerdir.
Göreceli stablecoin arz hakimiyetinde de kayda değer kaymalar oldu.
- 2022'de pazar payını %10'dan %16'ya çıkaran ve şu anda toplam varlık değerinde 22,0 milyar doları temsil eden BUSD öne çıkıyor.
- Tether, Mayıs ayından bu yana toplam 18,42 milyar dolarlık USDT itfasına rağmen, nispeten tutarlı bir şekilde %45 ila %50 pazar payını korudu.
- USDC hakimiyeti Haziran ayında %38 ile zirve yaptı, ancak o zamandan beri %31.3'e düştü ve şu anda 44.75 milyar $ değerinde.
Sabit coinler şu anda itfalar ve net sermaye çıkışları yaşarken, Ethereum'daki transfer hacimleri 2022 2. yarısı boyunca artmaya devam etti. Stabilcoinler için toplam transfer hacimleri 2021-22'nin büyük bölümünde günlük 16 milyar dolar civarında sabit kaldı, ancak Temmuz ayından bu yana günlük 20 milyar dolar ile 30 milyar dolar arasına tırmanmaya devam etti.
Mayıs, Haziran ve Kasım aylarındaki yüksek volatiliteli satış olayları sırasında, toplam stabilcoin transfer hacimleri 37 milyar ila 51 milyar dolar arasında zirve yaptı ve bu da kaldıraç azaltma olayları sırasında USD likiditesine aşırı bir talep olduğunu gösteriyor.
Özet ve sonuçlar
Bu yıl hem BTC hem de ETH'nin Kasım ayında tüm zamanların en yüksek seviyesinden -%75'i aşan düşüşlere ulaştığı görüldü. Mayıs ayından bu yana, bu durum geniş çaplı ve büyük bir kaldıraç azaltma olayıyla noktalandı. Bu durum, önemli ölçüde kredi daralması, çok sayıda iflas, milyarlarca dolarlık ponzi projesinin (LUNA-UST) talihsiz çöküşü ve ne yazık ki FTX örneğinde dolandırıcılık gibi görünen olaylarla sonuçlandı.
2022 acımasız bir yıl oldu ve likidite ve spekülatif kurudukça volatilite ve hacimleri son yılların en düşük seviyelerine çekti. Spekülatörlerin ortadan kalkmasıyla, Bitcoin Uzun Vadeli Sahip arzı yeni bir ATH yaptı ve yatırımcılar her fiyat düşüşünde artan coin hacmiyle devreye giriyor gibi görünüyor. Ethereum Birleşmesi de Eylül ayında başarıyla gerçekleştirildi ve sabit coinler anlamlı bir ürün pazarı uyumu göstermeye devam ediyor.
Merkezi olmayan sistemlerin esnekliği, uzun yıllar süren denemeler ve savaş yaralarıyla inşa edilmiştir, ancak bu olaylar, nihai olarak son çare alıcıları olan HODLer grubunu oluşturan şeydir. 2022'nin tüm zorluklarından sonra, dijital varlık endüstrisi hala ayakta duruyor, dersler çıkarılıyor ve Bitcoin blokları bulunmaya devam ediyor.
2023'te ne olursa olsun, bu sektörün zamanın testine dayanacağına inanıyoruz ve nedenini analiz etmek, incelemek ve anlamak için gereken araçları ve verileri oluşturmaya devam edeceğiz.
2023'te görüşmek üzere.