Phe Bò Chịu Áp Lực

Tóm tắt:

• Bitcoin đã ghi nhận mức giảm sâu nhất trong chu kỳ hiện tại khi giao dịch thấp hơn -26% so với ATH. Mặc dù vậy, mức giảm này về mặt lịch sử vẫn còn thấp so với các chu kỳ trước đây.
• Sự sụt giảm này khiến một khối lượng đáng kể Nguồn cung của Người nắm giữ ngắn hạn rơi vào tình trạng thua lỗ chưa thực hiện, với hơn 2,8 triệu BTC hiện đang thua lỗ dựa trên giá mua lại on-chain của họ.
• Mặc dù áp lực tài chính tăng lên đối với những Người nắm giữ ngắn hạn nhưng mức độ thua lỗ vẫn tương đối nhẹ so với quy mô thị trường.

Hiệu suất giá

Chu kỳ Bitcoin 2023-24 vừa giống lại vừa khác với các chu kỳ trước đó. Thị trường đã trải qua khoảng 18 tháng tăng giá ổn định sau sự sụp đổ của FTX, sau đó là ba tháng biến động trong phạm vi giá sau khi đạt ATH 73.000 USD. Từ tháng 5 đến tháng 7, thị trường đã trải qua đợt điều chỉnh chu kỳ sâu nhất, ghi nhận mức giảm vượt quá -26% so với ATH.

Mặc dù đây là mức giảm có ý nghĩa nhưng xu hướng giảm này nông hơn đáng kể so với các chu kỳ trước, làm nổi bật cấu trúc thị trường cơ sở tương đối mạnh mẽ và độ biến động giảm bớt khi Bitcoin trưởng thành như một loại tài sản.

Nếu đánh giá hiệu suất giá so với đáy của từng chu kỳ, thì thị trường 2023-24 có hành vi tương tự một cách kỳ lạ với hai chu kỳ gần đây nhất (2018-21 và 2015-17). Lý do Bitcoin đi theo con đường tương tự như vậy là một chủ đề tranh luận thường xuyên, nhưng nó tiếp tục cung cấp một khung tham chiếu có giá trị để các nhà phân tích suy nghĩ về cấu trúc và thời gian chu kỳ.

Tuy nhiên, nếu xem xét hiệu suất được chỉ số hoá tính đến sự kiện Bitcoin halving, chúng ta có thể thấy rằng chu kỳ hiện tại là một trong những chu kỳ hoạt động kém nhất. Điều này xảy ra bất chấp việc thị trường đã đạt ATH mới trước sự kiện halving vào tháng 4, đây cũng là lần đầu tiên điều này xảy ra.

• 🔴 Kỷ nguyên 2: +117%
• 🔵 Kỷ nguyên 3: -7%
• 🟢 Kỷ nguyên 4: +30%
• ⚫ Kỷ nguyên 5: -13%

Trên cơ sở hàng ngày, chúng tôi có thể đánh giá số lần rút BTC trong một xu hướng tăng mà phá vỡ dưới ngưỡng -1 Độ lệch chuẩn. Điều này giúp đánh giá số lượng các sự kiện bán tháo có ý nghĩa mà các nhà đầu tư đã trải qua trong suốt xu hướng tăng trưởng của thị trường.

• 2011-13: 19 Sự kiện
• 2015-18: 27 Sự kiện
• 2018-21: 26 Sự kiện
• Chu kỳ hiện tại 2023-24: 6 Sự kiện (cho đến nay)

Chu kỳ hiện tại đã ghi nhận 6 lần giảm hàng ngày, thấp hơn 1 độ lệch chuẩn so với đường trung bình dài hạn. Điều này gợi ý rằng chu kỳ hiện tại ngắn hơn đáng kể và ít biến động hơn so với các chu kỳ trước, hoặc có thể là có nhiều nhiên liệu hơn từ các nhà đầu tư.

Nhà đầu tư mới thua lỗ

Đánh giá khối lượng nguồn cung nắm giữ bởi Người nắm giữ ngắn hạn, chúng ta có thể thấy sự tăng trưởng đáng kể từ tháng 1 năm 2024 trở đi. Điều này đi kèm với hành động tăng giá bùng nổ để đáp ứng cho các quỹ ETF giao ngay đi vào hoạt động và phản ánh cầu mới mạnh mẽ.

Tuy nhiên, nguồn cầu này đã đạt đến mức tăng trưởng ổn định trong những tháng gần đây, cho thấy trạng thái cân bằng đã hình thành giữa cung và cầu trong Quý 2-2024. Điều này kể từ đó đã nhường chỗ cho nguồn cung dư thừa, vì ít Người nắm giữ dài hạn chốt lời hơn và ít người mua mới tham gia tích lũy hơn.

Trong các thị trường tăng trưởng bền vững, các đáy cục bộ thường được thiết lập sau khi khối lượng nguồn cung Người nắm giữ ngắn hạn bị thua lỗ đạt trạng thái bão hòa khoảng 1-2 triệu BTC. Trong những trường hợp nghiêm trọng hơn, nguồn cung thua lỗ này có thể đạt 2-3 triệu BTC.

Chúng ta có thể thấy một ví dụ về điều này trong đợt bán tháo gần đây xuống mức giá 53.000 USD, đã đẩy 2,8 triệu BTC xuống dưới mức cơ sở chi phí. Đây là lần thứ hai điều này xảy ra trong 12 tháng qua, với tháng 8 năm 2023 là một ví dụ khác khi hơn 2 triệu BTC thuộc sở hữu của các nhà đầu tư mới rơi vào trạng thái thua lỗ chưa thực hiện.

Chúng tôi có thể đánh giá cường độ của những khoảng thời gian này bằng cách đếm số ngày có hơn 2 triệu BTC của Người nắm giữ ngắn hạn ở trạng thái thua lỗ trong khoảng thời gian ít nhất 90 ngày. Theo số liệu này, chỉ báo này đã đánh dấu trong 20 ngày cho đến nay.

Nếu so sánh với các điều kiện thị trường trong quý 2-quý 3 năm 2021, thì những Người nắm giữ ngắn hạn đã trải qua tình trạng căng thẳng tài chính nghiêm trọng trong khoảng thời gian 70 ngày liên tục. Khoảng thời gian đó đủ nghiêm trọng để phá vỡ tâm lý nhà đầu tư và nhường chỗ cho thị trường gấu năm 2022. Để so sánh, chu kỳ này đã được rèn luyện tương đối tốt trong thời điểm hiện tại.

Tạm dừng khả năng sinh lời

Với sự sụt giảm giá giao ngay đang diễn ra, tỷ lệ giữa Lợi nhuận thực tế và Thua lỗ thực tế của nhà đầu tư đã giảm cùng lúc. Chỉ báo này hiện đã giảm xuống phạm vi 0,5-0,75, đây là mức trung lập hơn được thấy trong các đợt điều chỉnh của thị trường tăng giá.

Chúng tôi cũng có thể thấy một mô hình biến động mạnh tương tự của chỉ số này trong suốt chu kỳ 2019 đến 2022, điều này có thể được coi là phản ánh sự bất ổn cố hữu và sự không chắc chắn của nhà đầu tư.

Khi xem xét cụ thể các khoản lỗ của Người nắm giữ ngắn hạn, chúng tôi có thể thấy tổng khoản lỗ thực tế ~ 595 triệu USD đã được nhóm này hiện thực hoá trong tuần này. Đây là sự kiện chốt lỗ lớn nhất kể từ đáy chu kỳ năm 2022.

Hơn nữa, chỉ 52 trong số 5655 ngày giao dịch (<1%) ghi nhận giá trị thua lỗ hàng ngày lớn hơn, cho thấy mức độ nghiêm trọng của đợt điều chỉnh này tính theo USD.

Tuy nhiên, khi biểu thị những khoản lỗ tương tự của Người nắm giữ ngắn hạn này theo tỷ lệ phần trăm của tổng tài sản đầu tư (chia cho Vốn hoá thực tế STH), chúng tôi có thể thấy một bức tranh hoàn toàn khác. Trên cơ sở tương đối, những khoản lỗ thực tế của nhóm này vẫn khá điển hình so với các đợt điều chỉnh trong các thị trường tăng giá trước đó.

Trong biểu đồ bên dưới, chúng tôi đã đánh dấu các khoảng thời gian (màu xanh lam) trong đó phần trăm Nguồn cung ngắn hạn bị thua lỗ và mức độ thua lỗ được hiện thực hoá di chuyển nhiều hơn 1 độ lệch chuẩn so với giá trị trung bình.

Nhìn vào các khoản lỗ được hiện thực hoá bởi cả Người nắm giữ dài hạn và ngắn hạn, chúng tôi lưu ý rằng các sự kiện chốt lỗ trong tuần này chiếm chưa đến 36% tổng dòng vốn trên mạng Bitcoin.

Các sự kiện đầu hàng lớn, như tháng 9 năm 2019, tháng 3 năm 2020 và đợt bán tháo vào tháng 5 năm 2021, đã chứng kiến khoản lỗ chiếm hơn 60% dòng vốn trong khoảng thời gian vài tuần, với sự đóng góp đáng kể từ cả hai nhóm.

Do đó, có thể lập luận rằng có nhiều điểm tương đồng hơn giữa sự sụt giảm hiện tại của thị trường và sự hình thành đỉnh trong Q1-2021, hơn là các sự kiện đầu hàng nghiêm trọng. Tuy nhiên, trách nhiệm vẫn thuộc về phía cầu để ngăn chặn động lượng giá tiêu cực, nếu không khả năng sinh lời của nhà đầu tư sẽ tiếp tục xấu đi.

Tóm tắt và kết luận

Sau 18 tháng hành động giá tăng liên tục theo sau sự kiện FTX và 3 tháng giao dịch đi ngang nhàm chán, thị trường đã phải chịu đựng đợt điều chỉnh sâu nhất trong chu kỳ. Tuy nhiên, mức giảm trong chu kỳ hiện tại vẫn thuận lợi hơn khi so sánh với các chu kỳ lịch sử, cho thấy cấu trúc thị trường cơ sở tương đối mạnh mẽ.

Sự sụt giảm mạnh mẽ đã đẩy một lượng đáng kể những Người nắm giữ ngắn hạn vào tình trạng thua lỗ chưa thực hiện nghiêm trọng, gây áp lực lớn lên nhóm này. Tuy nhiên, mức độ thua lỗ được hiện thực hoá vẫn tương đối giảm so với quy mô thị trường. Bên cạnh đó, việc thiếu sự tham gia của những Người nắm giữ dài hạn vào hoạt động chốt lỗ cho thấy các nhà đầu tư trưởng thành vẫn có lãi, bất chấp cơn cuồng loạn tiếp theo của thị trường.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và giáo dục. Các quyết định đầu tư không nên được đưa ra dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của chính mình.‌

Các số liệu số dư Sàn giao dịch được lấy từ cơ sở dữ liệu toàn diện có các địa chỉ được dán nhãn của Glassnode, được tích lũy thông qua thông tin sàn giao dịch được công bố chính thức và thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi cố gắng đảm bảo độ chính xác tối đa trong việc thể hiện số dư trên sàn giao dịch, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là những số liệu này không phải lúc nào cũng phản ánh toàn bộ dự trữ của sàn giao dịch, đặc biệt khi sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi kêu gọi người dùng thận trọng khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm về bất kỳ sai lệch hoặc khả năng không chính xác nào. Vui lòng đọc Thông báo Minh bạch của chúng tôi khi sử dụng dữ liệu sàn giao dịch.

• Tham gia kênh Telegram của chúng tôi.
• Để tìm hiểu các chỉ số và biểu đồ on-chain hãy truy cập Glassnode Studio.
• Để có thông báo tự động về các chỉ số on-chain và hoạt động của các sàn giao dịch, hãy truy cập Glassnode Alerts Twitter.