Chu Kỳ Đau Đớn Của Nhà Đầu Tư Mới

Tóm tắt

• Kể từ khi đáy chu kỳ được thiết lập vào tháng 11 năm 2022, tỷ lệ thống trị thị trường của Bitcoin vẫn tiếp tục tăng, hiện chiếm 56% tổng vốn hóa thị trường tiền mã hoá.
• Bất chấp hành động giá hỗn loạn và không ổn định, niềm tin của Người nắm giữ dài hạn vẫn kiên định và không hề nao núng, với sự ưu tiên rõ ràng là tích lũy và nắm giữ.
• Người nắm giữ ngắn hạn đã gánh chịu phần lớn tổn thất trong đợt suy thoái gần đây. Tuy nhiên, mức độ thua lỗ đã được hiện thực hoá cho thấy khả năng phản ứng thái quá đối với sự kiện này.

Tổng quan thị trường

Kể từ khi đáy chu kỳ được thiết lập vào tháng 11 năm 2022, dòng vốn tiếp tục đổ về phía tài sản chính của đường cong rủi ro tài sản kỹ thuật số. Tỷ lệ thống trị của Bitcoin đã tăng từ 38% vào tháng 11 năm 2022 lên mức đáng kinh ngạc là 56% trên tổng thị trường tài sản kỹ thuật số hiện nay.

Là tài sản lớn thứ hai trong hệ sinh thái, Ethereum đã ghi nhận sự suy giảm trong tỷ lệ thống trị là 1,5%, vẫn tương đối ổn định trong hai năm qua. Các đồng ổn định và Altcoin đã trải qua sự sụt giảm rõ rệt hơn lần lượt là 9,9% và 5,9%.

• 🟠 Tỷ lệ thống trị của Bitcoin: 38,7% (tháng 11 năm 2022) —> 56,2% (Hiện tại)
• 🔵 Tỷ lệ thống trị của Ethereum: 16,8% —> 15,2%
• 🟢 Tỷ lệ thống trị của Stablecoin 17,3% —> 7,4%
• 🟣 Tỷ lệ thống trị của Altcoin 27,2% —> 21,3%

Tuy nhiên, đánh giá Thay đổi dòng vốn ròng trên các tài sản chính gồm Bitcoin, Ethereum và Stablecoin đã cho thấy dòng vốn ròng dương. Chỉ có 34% số ngày giao dịch chứng kiến dòng vốn USD 30 ngày lớn hơn, mặc dù thị trường nói chung đã thu hẹp kể từ ATH vào tháng 3.

Tiếp theo, chúng tôi có thể sử dụng số liệu Major Asset Buy-Side vs Sell-Side, số liệu này tìm cách xác định sự thay đổi trong dòng vốn phụ thuộc vào sự ưu tiên về khối lượng dòng tiền đổ vào sàn giao dịch. Điều này có thể được xem xét theo khung tham chiếu sau:

• Các giá trị gần bằng 0 cho thấy chế độ trung lập, trong đó dòng tiền đổ vào bên mua có cùng quy mô với dòng tiền đổ vào bên bán BTC+ETH.
• 🟢 Các giá trị dương cho thấy chế độ mua ròng, trong đó dòng tiền bên mua của stablecoin vượt quá dòng tiền bên bán BTC+ETH.
• 🔴 Các giá trị âm cho thấy chế độ bán ròng, trong đó dòng tiền bên mua của stablecoin ít hơn dòng tiền bên bán BTC+ETH.

Kể từ khi ATH mới được thiết lập vào tháng 3 năm 2024, áp lực bên bán đã lắng xuống và hiện đang ghi nhận điểm dữ liệu dương đầu tiên kể từ tháng 6 năm 2023 (91,8 triệu USD/ngày).

Người nắm giữ dài hạn

Trong bối cảnh thị trường hỗn loạn gần đây, những Người nắm giữ dài hạn đang chốt lời ổn định ở mức 138 triệu USD mỗi ngày. Với mỗi giao dịch, một người mua và một người bán được khớp lệnh, sự mất cân bằng cung cầu được giải quyết thông qua thay đổi giá.

Do đó, chúng tôi có thể suy ra rằng áp lực bên bán LTH ~138 triệu USD/ngày này là mức cần thiết cho dòng vốn chảy vào hàng ngày để hấp thụ nguồn cung và giữ giá ổn định. Trong khi tình hình thị trường hỗn loạn, giá cả nhìn chung ổn định trong vài tháng qua, cho thấy một dạng cân bằng đang được thiết lập.

Tỷ lệ Lãi/Lỗ Thực tế của Người nắm giữ dài hạn là số liệu mà chúng ta có thể sử dụng để đánh giá hành vi theo chu kỳ của nhóm này. Mặc dù đang giảm đáng kể so với đỉnh, chúng tôi nhận thấy rằng số liệu này vẫn ở mức cao. Điều này cho thấy rằng các nhà đầu tư dài hạn đang trong quá trình hạ nhiệt các hoạt động chốt lời.

Đáng chú ý là trong ATH tháng 3 năm 2024, số liệu này đã đạt đến độ cao tương tự như các đỉnh thị trường trước đó. Trong cả chu kỳ 2013 và 2021, số liệu này đã giảm xuống mức tương tự trước khi tiếp tục xu hướng tăng giá. Tuy nhiên, trong năm 2017-18, sự suy giảm này chỉ là một chiều khi thị trường bước vào giai đoạn giảm giá với tình trạng thua lỗ chiếm ưu thế.

Theo số liệu SOPR Người nắm giữ dài hạn, có thể thấy rằng các BTC này đang chốt lời ở mức lợi nhuận trung bình là +75% và LTH-SOPR vẫn ở mức cao tại thời điểm này.

Sử dụng Chỉ báo Binary Spending cho LTH, chúng tôi có thể thấy sự chậm lại đã được đề cập ở trên trong chi tiêu của Người nắm giữ dài hạn.

Nguồn cung LTH hiện đang tăng nhanh chóng. Ngưỡng 155 ngày của trạng thái LTH gần với ATH tháng 3 vẫn được giữ nguyên cung cấp một dấu hiệu về khối lượng nguồn cung được mua trong quá trình giá tăng lên ATH đồng thời nhấn mạnh rằng hành vi HODLing đang vượt xa hành vi chi tiêu.

Tương quan tâm lý

Chuyển sang nhóm Người nắm giữ ngắn hạn, chúng tôi có thể đo lường cường độ căng thẳng tài chính chưa thực hiện mà những người mua gần đây đã trải qua. Chúng tôi có thể quan sát động lực này bằng cách sử dụng số liệu Tỷ lệ STH-MVRV, với mức trung bình là 30 ngày.

STH-MVRV gần đây đã giảm xuống dưới giá trị cân bằng là 1,0, cho thấy rằng các nhà đầu tư mới trung bình hiện đang nắm giữ các khoản lỗ chưa thực hiện.

Các giai đoạn mà áp lực thua lỗ chưa thực hiện diễn ra trong thời gian ngắn là phổ biến trong các thị trường tăng giá. Tuy nhiên, các giai đoạn kéo dài khi STH-MVRV giao dịch dưới 1,0 có thể dẫn đến khả năng nhà đầu tư hoảng loạn cao hơn và báo trước xu hướng thị trường giảm giá nghiêm trọng hơn.

Với các khoản lỗ chưa thực hiện tăng lên, dự đoán về sự đầu hàng cuối cùng của nhà đầu tư cũng tăng lên. Các sự kiện như vậy đặc trưng bởi các khoản lỗ đáng kể được hiện thực hoá thông qua các BTC được chi tiêu.

Các giai đoạn mà các nhà đầu tư mới hiện thực hoá thua lỗ ở mức cao có thể được thấy khi STH-SOPR giao dịch dưới 1,0.

Từ góc nhìn này, việc STH-SOPR đang giao dịch dưới 1,0 cho thấy mức độ hoạt động chốt lỗ thực tế của các nhà đầu tư mới. Điều này làm tăng thêm sức nặng cho trường hợp thị trường đang ở giai đoạn quyết định và giá đang thấp hơn một chút so với điểm thoải mái của STH.

Các nhà đầu tư mới có thể phản ứng thái quá khi danh mục đầu tư mà họ nắm giữ có mức lợi nhuận (hoặc thua lỗ) chưa thực hiện tương đối cao. Những phản ứng thái quá như vậy là một đặc điểm chính của thị trường, nơi phản ứng cảm xúc của các nhà đầu tư dẫn đến việc họ hiện thực hoá lợi nhuận (hoặc thua lỗ) quá mức tại các bước ngoăt thị trường, từ đó hình thành các đỉnh (hoặc đáy) cục bộ và vĩ mô.

Biểu đồ bên dưới so sánh cơ sở chi phí đã chi tiêu của các nhà đầu tư mới, những người đã quyết định giao dịch ngược với cơ sở chi phí trung bình của tất cả các nhà đầu tư vẫn đang nắm giữ. Độ lệch giữa hai số liệu này cung cấp góc nhìn chi tiết về quy mô của các phản ứng thái quá tiềm ẩn.

Các đợt điều chỉnh trong thị trường tăng giá được thấy trong suốt chu kỳ hiện tại chỉ có một độ lệch nhỏ giữa cơ sở chi phí đã chi tiêu và đang nắm giữ. Từ đó, có thể lập luận rằng phản ứng thái quá với quy mô khiêm tốn có thể đã xảy ra khi thị trường bán tháo dưới 50.000 USD.

Định hướng chu kỳ nhà đầu tư

Trong phần trên, chúng tôi đã sử dụng các số liệu MVRV và SOPR để xem xét vị thế lãi và lỗ tổng quát của nhà đầu tư. Phần này sẽ chỉ dành riêng cho các BTC được nắm giữ và giao dịch trong tình trạng thua lỗ.

Bằng cách đánh giá số liệu Thua lỗ chưa thực hiện tương đối của các nhà đầu tư mới, chúng tôi có thể đo lường trực tiếp mức độ căng thẳng tài chính chưa thực hiện mà các nhà đầu tư mới đang gánh chịu.

Hiện tại, quy mô Thua lỗ chưa thực hiện so với Vốn hóa thị trường STH vẫn tương đối thấp so với các sự kiện đầu hàng trong lịch sử. Quy mô thua lỗ mà thị trường nắm giữ có thể được cho là tương tự như các đợt điều chỉnh trong thị trường tăng giá trước đây.

Tuy nhiên, chúng tôi có thể thấy sự khác biệt trong mối tương quan này khi so sánh sự tích luỹ của các Khoản lỗ chưa thực hiện với các khoản lỗ đã được hiện thực hoá (Khoản lỗ thực tế). Các Khoản lỗ thực tế cao hơn đáng kể làm nổi bật phản ứng thái quá ở quy mô vừa phải mà chúng tôi đã mô tả ở trên.

Đánh giá thua lỗ thực tế tích lũy trong 90 ngày và thua lỗ chưa thực hiện trung bình đối với STH, chúng tôi có thể làm nổi bật sự hợp lưu và tương quan giữa hai thước đo này.

Trong giai đoạn đáy chu kỳ, quy mô thua lỗ thực tế và chưa thực hiện có xu hướng tăng đột biến trong khoảng từ 10% đến 60% tổng lượng nắm giữ bởi STH. Theo thước đo này thì quy mô thua lỗ chưa thực hiện và thực tế hiện vẫn tương đối nhỏ so với các sự kiện hình thành đáy lớn trước đây.

Có một sự tương đồng giữa cấu trúc hiện tại và chu kỳ 2016-2017, trong đó các số liệu tương đối đã giao dịch dưới mức trần nhất quán là ~10%.

Từ đó, chúng tôi có thể lập luận rằng tác động đến tâm lý nhà đầu tư có thể không nghiêm trọng như vẻ bề ngoài.

Tóm tắt và kết luận

Với mức độ bất ổn đang lan tràn giữa các nhà đầu tư, dòng vốn tiếp tục đổ về tài sản chính trên đường cong rủi ro, dẫn đến tỷ lệ thống trị của Bitcoin đã mở rộng đáng kể, hiện chiếm tới 56% tổng vốn hóa thị trường.

Bất chấp hành động giá dữ dội và hỗn loạn, Người nắm giữ dài hạn vẫn kiên định, với sự ưu tiên rõ ràng cho HODL và mua BTC. Ngoài ra, Người nắm giữ ngắn hạn đã gánh chịu phần lớn các khoản lỗ trong suốt thời kỳ suy thoái gần đây. Tuy nhiên, mức độ thua lỗ được hiện thực hoá cho thấy có khả năng phản ứng thái quá đối với sự kiện này.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và giáo dục. Các quyết định đầu tư không nên được đưa ra dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của chính mình.‌

Các số liệu số dư Sàn giao dịch được lấy từ cơ sở dữ liệu toàn diện có các địa chỉ được dán nhãn của Glassnode, được tích lũy thông qua thông tin sàn giao dịch được công bố chính thức và thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi cố gắng đảm bảo độ chính xác tối đa trong việc thể hiện số dư trên sàn giao dịch, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là những số liệu này không phải lúc nào cũng phản ánh toàn bộ dự trữ của sàn giao dịch, đặc biệt khi sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi kêu gọi người dùng thận trọng khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm về bất kỳ sai lệch hoặc khả năng không chính xác nào. Vui lòng đọc Thông báo Minh bạch của chúng tôi khi sử dụng dữ liệu sàn giao dịch.

• Tham gia kênh Telegram của chúng tôi.
• Để tìm hiểu các chỉ số và biểu đồ on-chain hãy truy cập Glassnode Studio.
• Để có thông báo tự động về các chỉ số on-chain và hoạt động của các sàn giao dịch, hãy truy cập Glassnode Alerts Twitter.