Người Nắm Giữ Ngắn Hạn Căng Thẳng

Tóm tắt

• Nhà đầu tư BTC trung bình hiện đang nắm giữ các khoản lỗ chưa thực hiện tương đối nhỏ so với các chu kỳ trước, cho thấy vị thế chung tương đối thuận lợi.
• Tuy nhiên, các khoản lỗ chưa thực hiện của nhóm Người nắm giữ ngắn hạn vẫn ở mức khá cao, cho thấy họ là nhóm có nguy cơ chính.
• Các hoạt động chốt lời và lỗ vẫn khá thấp, với các số liệu quan trọng như Tỷ lệ rủi ro bên bán ám chỉ đến khả năng biến động gia tăng trong tương lai gần.

Thị trường sụt giảm

Điều chỉnh trong thị trường tăng giá

Biến động giá trì trệ và nhà đầu tư đã thể hiện sự thờ ơ trong suốt sáu tháng qua. Tuy nhiên, một sự thay đổi đáng chú ý đã xảy ra trong ba tháng trước đó khi áp lực giảm giá gia tăng và khiến thị trường trải qua đợt giảm giá lớn nhất trong chu kỳ.

Mặc dù vậy, từ góc độ vĩ mô, giá giao ngay vẫn đang giao dịch quanh mức thấp hơn so với ATH -22%, đây vẫn là mức giảm giá tương đối nông so với các thị trường tăng giá trong lịch sử.

Áp lực thị trường hiện tại

Với áp lực giá giảm ngày càng tăng, chúng tôi sẽ thận trọng đánh giá khoản lỗ chưa thực hiện được nắm giữ bởi các nhà đầu tư nhằm đánh giá căng thẳng tài chính mà họ đang trải qua.

Từ góc nhìn thị trường rộng hơn, các khoản lỗ chưa thực hiện vẫn ở mức thấp trong lịch sử. Tổng các khoản lỗ chưa thực hiện chỉ chiếm 2,9% vốn hóa thị trường Bitcoin, đây là mức đáy trong lịch sử.

Điều này cho thấy tổng thể nhà đầu tư vẫn có lợi nhuận tương đối, ngay cả khi giá tiếp tục giảm.

Nếu lấy tỷ lệ giữa tổng Lợi nhuận chưa thực hiện và thua Lỗ chưa thực hiện, chúng tôi có thể thấy rằng lợi nhuận vẫn lớn hơn 6 lần so với thua lỗ, củng cố cho quan sát trên. Khoảng 20% số ngày giao dịch đã chứng kiến tỷ lệ này cao hơn giá trị hiện tại, nhấn mạnh vị thế tài chính mạnh mẽ đáng ngạc nhiên của các nhà đầu tư trung bình.

Mối quan ngại của người nắm giữ ngắn hạn

Nhóm Người nắm giữ ngắn hạn, đại diện cho nhu cầu mới trên thị trường, dường như đang gánh chịu phần lớn áp lực thị trường. Các khoản lỗ chưa thực hiện của họ hiện chiếm ưu thế với mức độ liên tục tăng trong vài tháng qua.

Tuy nhiên, ngay cả đối với nhóm này, mức độ các Khoản lỗ chưa thực hiện so với vốn hóa thị trường vẫn chưa đạt đến một thị trường giảm giá toàn diện và giống với giai đoạn biến động năm 2019 hơn.

Chúng tôi có thể củng cố quan sát trên bằng cách đánh giá Tỷ lệ STH MVRV, hiện đã giảm xuống dưới giá trị hòa vốn là 1,0. Chỉ số này đang giao dịch ở mức tương tự như tháng 8 năm 2023 trong đợt phục hồi sau sự sụp đổ của FTX.

Điều này cho chúng ta biết rằng nhà đầu tư mới đang nắm giữ các khoản lỗ chưa thực hiện. Nhìn chung, vẫn có khả năng thị trường sẽ suy yếu hơn nữa trừ khi giá giao ngay quay lại mốc cơ sở chi phí STH là 62.400 USD.

Chúng tôi có thể gia tăng sự tự tin của mình vào đánh giá này bằng cách kiểm tra các tập hợp con trong nhóm nhà đầu tư STH. Hiện tại, tất cả các nhóm tuổi trong nhóm STH đều đang nắm giữ các khoản lỗ chưa thực hiện, với cơ sở chi phí trung bình như sau:

• 🔴 1 ngày - 1 tuần: $59,0k
• 🟠 1 tuần - 1 tháng: $59,9k
• 🔵 1 tháng - 3 tháng: $63,6k
• 🟣 3 tháng - 6 tháng: $65,2k

Phản ứng của nhà đầu tư

Việc đánh giá các khoản lỗ chưa thực hiện cung cấp thông tin quan trọng về áp lực mà các nhà đầu tư đang phải trải qua. Chúng tôi cũng có thể bổ sung bằng cách phân tích khối lượng lợi nhuận và thua lỗ đã được hiện thực hoá để hiểu rõ hơn cách các nhà đầu tư phản ứng với áp lực này.

Bắt đầu với lợi nhuận thực tế, chúng tôi có thể thấy sự sụt giảm mạnh sau ATH 73.000 USD, cho thấy hầu hết các BTC được chốt lời kể từ thời điểm đó có khối lượng lợi nhuận ngày càng nhỏ.

Chuyển qua thua lỗ thực tế, chúng tôi nhận thấy rằng các sự kiện chốt lỗ đang tăng và giao dịch đang gia tăng đến các mức cao hơn khi xu hướng giảm của thị trường diễn ra.

Các sự kiện chốt lỗ vẫn chưa ở mức cực đoan như trong đợt bán tháo giữa năm 2021 hoặc thị trường giá xuống năm 2022. Tuy nhiên, hoạt động chốt lỗ tăng dần cho thấy một số nỗi sợ hãi đang len lỏi vào các mô hình hành vi của nhà đầu tư.

Số liệu tỷ lệ rủi ro bên bán cho thấy rằng tổng lợi nhuận và thua lỗ thực tế tương đối nhỏ so với tổng quy mô thị trường. Số liệu này có thể diễn giải theo khung tham chiếu sau:

• Giá trị cao cho thấy các nhà đầu tư chi tiêu với mức lãi hoặc lỗ lớn so với cơ sở chi phí của họ. Tình trạng này cho thấy thị trường có khả năng cần tìm lại trạng thái cân bằng và thường theo sau một dịch chuyển giá với biến động cao.
• Giá trị thấp cho thấy hầu hết các BTC đang được chi tiêu tương đối gần với cơ sở chi phí hòa vốn, cho thấy một mức độ cân bằng đã đạt được. Tình trạng này thường biểu thị sự cạn kiệt của “lãi và lỗ” trong phạm vi giá hiện tại và thường mô tả một môi trường biến động thấp.

Tỷ lệ rủi ro bên bán đã giảm xuống dải thấp hơn, cho thấy hầu hết các BTC được giao dịch on-chain đang rất gần với giá mua ban đầu của chúng, thể hiện sự bão hòa dần dần của các hoạt động chốt lời và lỗ trong phạm vi giá hiện tại.

Về mặt lịch sử, điều này ám chỉ đến dự đoán về sự biến động gia tăng trong thời gian sắp tới và tương tự như giai đoạn năm 2019.

Định vị chu kỳ

Trong xu hướng giảm, sự kiên nhẫn và hành vi HODLing trở thành động lực chi phối thị trường. Một lượng lớn BTC của nhóm Người nắm giữ dài hạn đã được chi tiêu để kiếm lời vào ATH tháng 3, tạo ra sự dư thừa nguồn cung ròng.

Trong thời gian gần đây, LTH đã chốt lời chậm lại và nguồn cung được tích lũy trong quá trình giá tăng lên ATH đang dần chuyển sang trạng thái Long-Term Holder. Tuy nhiên, các ví dụ lịch sử về sự gia tăng nguồn cung LTH như thế này cho thấy rằng điều này thường xảy ra trong quá trình chuyển đổi sang thị trường giá xuống.

Kết hợp với quan sát trên, chúng tôi nhận thấy rằng tài sản nắm giữ bởi các nhà đầu tư mới đã giảm trong những tháng gần đây khi các BTC trưởng thành và chuyển sang trạng thái Người nắm giữ dài hạn.

Tỷ lệ tài sản do các nhà đầu tư mới nắm giữ không đạt đến giới hạn cao như đã trải qua trong các sự kiện phân phối ATH trước đó. Điều này có thể chỉ ra rằng đỉnh năm 2024 giống với đỉnh giữa chu kỳ năm 2019 thay vì các đỉnh vĩ mô được thấy vào năm 2017 và 2021.

Để kết thúc bài phân tích của mình, chúng tôi sẽ tham khảo một khung tham chiếu đơn giản để xem xét các chu kỳ thị trường Bitcoin trong lịch sử bằng cách sử dụng các mức giá on-chain quan trọng:

• 🔴 Thị trường giảm giá sâu: Giá giao dịch dưới Giá thực tế.
• 🔵 Thị trường tăng giá giai đoạn đầu: Giá giao dịch giữa Giá thực tế và Giá trung bình thực của thị trường.
• 🟠 Thị trường tăng giá nhiệt tình: Giá giao dịch giữa ATH và Giá trung bình thực của thị trường.
• 🟢 Thị trường tăng giá hưng phấn: Giá giao dịch trên ATH các chu kỳ trước.

Theo khung tham chiếu này, hành động giá vẫn nằm trong cấu trúc Thị trường tăng giá nhiệt tình. Tuy nhiên, trong trường hợp suy giảm cục bộ, mức giá 51.000 USD vẫn là một vùng giá quan trọng phải được duy trì để giữ cấu trúc tăng giá.

Tóm tắt và kết luận

Với Bitcoin chỉ giảm 22% so với ATH, là mức giảm ít hơn đáng kể so với các chu kỳ trước, các nhà đầu tư BTC trung bình vẫn có lợi nhuận rất lớn, làm nổi bật vị thế vững chắc của họ.

Tuy nhiên, nhóm Người nắm giữ ngắn hạn vẫn tiếp tục chịu các khoản lỗ chưa thực hiện cao, cho thấy họ là nhóm có nguy cơ chính và là áp lực bên bán dự kiến trong trường hợp giá giảm.

Bên cạnh đó, các hoạt động chốt lời và lỗ vẫn rất thấp, cho thấy sự bão hoà trong phạm vi hiện tại của các số liệu quan trọng như tỷ lệ rủi ro bên bán, ám chỉ đến khả năng biến động gia tăng trong tương lai gần.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và giáo dục. Các quyết định đầu tư không nên được đưa ra dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của chính mình.‌

Các số liệu số dư Sàn giao dịch được lấy từ cơ sở dữ liệu toàn diện có các địa chỉ được dán nhãn của Glassnode, được tích lũy thông qua thông tin sàn giao dịch được công bố chính thức và thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi cố gắng đảm bảo độ chính xác tối đa trong việc thể hiện số dư trên sàn giao dịch, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là những số liệu này không phải lúc nào cũng phản ánh toàn bộ dự trữ của sàn giao dịch, đặc biệt khi sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi kêu gọi người dùng thận trọng khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm về bất kỳ sai lệch hoặc khả năng không chính xác nào. Vui lòng đọc Thông báo Minh bạch của chúng tôi khi sử dụng dữ liệu sàn giao dịch.

• Tham gia kênh Telegram của chúng tôi.
• Để tìm hiểu các chỉ số và biểu đồ on-chain hãy truy cập Glassnode Studio.
• Để có thông báo tự động về các chỉ số on-chain và hoạt động của các sàn giao dịch, hãy truy cập Glassnode Alerts Twitter.