Theo Dõi Dòng Vốn

Tóm tắt

• Bitcoin đã lấy lại mức cơ sở chi phí của Người nắm giữ ngắn hạn ($61,9k) và đường MA200 ($63,9k) sau khi Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất 0,5%.
• Áp lực lên Người nắm giữ ngắn hạn giảm bớt phần nào khi giá tăng trên cơ sở chi phí của họ, sau một thời gian dòng vốn ròng chảy ra.
• Các nhà đầu tư mới đã cho thấy một mức độ vững vàng nhất định được thể hiện qua mức thua lỗ thực tế tương đối nhỏ, cho thấy niềm tin vào xu hướng tăng.
• Thị trường tương lai vĩnh cửu cho thấy sự phục hồi thận trọng về mặt tâm lý, với nhu cầu tăng dần nhưng vẫn thấp hơn mức được thấy trong các thị trường tăng giá mạnh.

Độ dốc thị trường thay đổi

Dòng vốn chảy vào mạng lưới Bitcoin đã chậm lại sau khi thị trường đạt ATH vào tháng 3, dẫn đến động lượng giá giảm dần. Điều này có thể được xác nhận bằng cách so sánh độ dốc 155 ngày của Giá ⬛ với độ dốc của Giá thực tế 🟧.

Độ dốc thị trường đã giảm xuống giá trị âm trong những tuần gần đây, trong khi độ dốc giá thực tế là dương, nhưng có xu hướng giảm. Điều này cho thấy xu hướng giảm của giá giao ngay mạnh mẽ hơn cường độ dòng vốn chảy ra.

Biểu đồ tiếp theo đo Z-score của hai chỉ số độ dốc này. Các giá trị âm có thể được hiểu là các giai đoạn có nhu cầu tương đối yếu, dẫn đến giá giảm liên tục.

Số liệu này cho thấy cấu trúc hiện tại rất giống với giai đoạn 2019-20, khi thị trường trải qua một giai đoạn tích luỹ kéo dài sau một đợt tăng giá mạnh vào quý 2 năm 2019.

Hướng đi của dòng vốn mới

Giai đoạn tích luỹ hiện tại đã đẩy giá giao ngay xuống dưới mức cơ sở chi phí của một số nhóm phụ, thuộc nhóm Người nắm giữ ngắn hạn kể từ cuối tháng 6 năm 2024 (Tỷ lệ MVRV < 1). Điều này làm nổi bật áp lực tài chính của các nhà đầu tư mới khi phải gánh chịu các khoản lỗ chưa thực hiện ngày càng lớn.

Tuy nhiên, mặc dù có nhiều nhà đầu tư mới đang thua lỗ, nhưng mức độ thua lỗ chưa thực hiện của họ ít nghiêm trọng hơn nhiều so với đợt bán tháo vào giữa năm 2021 và đợt giá sụt giảm nghiêm trọng do COVID vào tháng 3 năm 2020.

Khi thị trường bước vào chế độ giá giảm kéo dài, lợi nhuận giảm dần thúc đẩy các nhà đầu tư cắt lỗ và bán ra ở mức giá thấp hơn. Do đó, cơ sở chi phí của nguồn cung có độ tuổi tương đối trẻ sẽ kéo theo giá giao ngay thấp hơn. Việc định giá lại nguồn cung Người nắm giữ ngắn hạn theo giá thấp hơn có thể được mô tả là dòng vốn ròng chảy ra khỏi hệ sinh thái Bitcoin.

Để đánh giá hướng đi và cường độ của dòng vốn từ góc nhìn của các nhà đầu tư mới, chúng tôi đã xây dựng một chỉ báo so sánh cơ sở chi phí của hai nhóm phụ 1 tuần - 1 tháng và 1 tháng - 3 tháng.

• Dòng vốn chảy ra 🟪 Trong các thị trường có xu hướng giảm, cơ sở chi phí của các BTC trẻ nhất (1 tuần - 1 tháng 🟠) giảm nhanh hơn nhóm tuổi già hơn (1 tháng - 3 tháng 🔴). Cấu trúc này chỉ ra rằng hướng chung của dòng vốn là âm và cường độ của dòng vốn chảy ra tỷ lệ thuận với độ lệch giữa cơ sở chi phí của 2 nhóm tuổi này.
• Dòng vốn chảy vào 🟦 Trong xu hướng tăng của thị trường, cơ sở chi phí của các BTC trẻ hơn mở rộng nhanh hơn so với nhóm tuổi già hơn. Điều này cho thấy vốn đang chảy vào với tốc độ tỷ lệ thuận với sự phân kỳ giữa cơ sở chi phí của 2 nhóm tuổi này

Cơ sở chi phí của các BTC trẻ hơn hiện đang thấp hơn so với các BTC cũ hơn, cho thấy thị trường đang trải qua chế độ dòng tiền chảy ra ròng. Chỉ báo này cho thấy sự đảo chiều thị trường bền vững có thể đang trong giai đoạn đầu của quá trình phát triển động lượng tích cực.

Niềm tin của các nhà đầu tư mới

Khi các khoản thua lỗ chưa thực hiện được nắm giữ bởi các nhà đầu tư mới tăng lên trong quá trình thị trường điều chỉnh, xu hướng đầu hàng khi thua lỗ của họ có xu hướng tăng theo. Những người nắm giữ ngắn hạn đã được chứng minh về mặt thống kê là nhạy cảm hơn với sự biến động, khiến việc theo dõi hành vi của họ trở nên hữu ích xung quanh các bước ngoặt thị trường.

Khi được kiểm tra cùng với MVRV theo Độ tuổi, các chỉ số SOPR theo Độ tuổi cho thấy hành vi gần như giống hệt nhau. Điều này xác nhận rằng các nhà đầu tư mới đã ở trong trạng thái thua lỗ và đã trải qua sự căng thẳng đủ để hiện thực hoá những khoản lỗ đó.

Chúng tôi cũng có thể đánh giá mức độ phản ứng của Người nắm giữ ngắn hạn đối với bất kỳ sự thay đổi nào trong tâm lý thị trường.

Sự khác biệt giữa cơ sở chi phí của các nhà đầu tư mới đang chi tiêu 🟠 và cơ sở chi phí của tất cả các nhà đầu tư mới 🔵 làm sáng tỏ sự tự tin tổng hợp của họ. Khi được chuẩn hóa theo giá giao ngay, độ lệch này cho phép chúng tôi nêu bật các giai đoạn trong đó các nhà đầu tư mới phản ứng thái quá với các điều kiện lợi nhuận hoặc thua lỗ chưa thực hiện cao.

Trong những tháng gần đây, nhà đầu tư mới, những người đã mua BTC trong 155 ngày qua, đã thể hiện sự tin tưởng nhiều hơn vào thị trường so với các “xu hướng giảm giá” trước đó. Quy mô khoản lỗ được hiện thực hoá bởi nhóm này vẫn tương đối thấp so với cơ sở chi phí của các BTC mà họ đang nắm giữ.

Phí bảo hiểm

Chúng tôi có thể sử dụng thị trường tương lai vĩnh cửu để bổ sung thêm một khía cạnh khác cho nghiên cứu về niềm tin của dòng vốn mới trong xu hướng tăng. Đầu tiên, chúng tôi sử dụng Funding rate của thị trường tương lai vĩnh cửu (MA 7 ngày), là chỉ số phản ánh nhu cầu của các nhà đầu cơ trong việc trả mức phí cao hơn để có thể sử dụng đòn bẩy cho các vị thế mua.

Coi Funding rate 0,01% là giá trị cân bằng trên nhiều sàn giao dịch, chúng tôi tìm kiếm độ lệch trên mức này như một ngưỡng của tâm lý tăng giá. Sự phục hồi giá gần đây đã đi kèm với sự ấm lên tương đối của đòn bẩy thiên về lệnh mua trên các thị trường vĩnh cửu. Điều này đã đẩy funding rate trung bình hàng tuần lên 0,05%.

Mặc dù con số này cao hơn mức cân bằng, nhưng vẫn chưa cho thấy nhiều nhu cầu thiên về lệnh mua trên các thị trường vĩnh cửu.

Nếu tính toán phí bảo hiểm tích luỹ hàng tháng mà các hợp đồng bên mua đã trả cho bên bán trong 30 ngày qua, chúng tôi thấy rằng tổng chi phí đòn bẩy quanh ATH vào tháng 3 là khoảng ~120 triệu USD mỗi tháng.

Số liệu này đã rơi xuống còn 1,7 triệu USD mỗi tháng tính đến giữa tháng 9, với mức tăng khiêm tốn lên 10,8 triệu USD mỗi tháng cho đến thời điểm hiện tại. Có thể thấy nhu cầu về đòn bẩy lệnh mua đã tăng trong hai tuần qua, nhưng vẫn thấp hơn đáng kể so với tháng 1 năm 2023. Điều này cho thấy thị trường đã hạ nhiệt đáng kể trong đợt điều chỉnh này.

Tóm tắt và kết luận

Thị trường Bitcoin vẫn đang trong giai đoạn tích luỹ kéo dài, gợi nhớ đến giai đoạn từ cuối năm 2019 đến đầu năm 2020. Dòng vốn đổ vào mạng lưới Bitcoin đã chậm lại kể từ ATH vào tháng 3 và do đó thách thức lợi nhuận của Người nắm giữ ngắn hạn.

Tuy nhiên, mặc dù trải qua giai đoạn dòng vốn chảy ra ròng, nhưng niềm tin của các nhà đầu tư mới vào thị trường vẫn rất mạnh mẽ. Trong những tuần gần đây, cũng có một sự gia tăng rất khiêm tốn nghiêng về phía mua trên thị trường tương lai vĩnh cửu.

Nhìn chung, điều này vẽ nên bức tranh về một thị trường đã hạ nhiệt sau những đợt tăng giá quá mức vào tháng 3, nhưng vẫn không phá vỡ tâm lý của nhiều nhà đầu tư Bitcoin mới.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và giáo dục. Các quyết định đầu tư không nên được đưa ra dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của chính mình.‌

Các số liệu số dư Sàn giao dịch được lấy từ cơ sở dữ liệu toàn diện có các địa chỉ được dán nhãn của Glassnode, được tích lũy thông qua thông tin sàn giao dịch được công bố chính thức và thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi cố gắng đảm bảo độ chính xác tối đa trong việc thể hiện số dư trên sàn giao dịch, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là những số liệu này không phải lúc nào cũng phản ánh toàn bộ dự trữ của sàn giao dịch, đặc biệt khi sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi kêu gọi người dùng thận trọng khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm về bất kỳ sai lệch hoặc khả năng không chính xác nào. Vui lòng đọc Thông báo Minh bạch của chúng tôi khi sử dụng dữ liệu sàn giao dịch.

• Tham gia kênh Telegram của chúng tôi.
• Để tìm hiểu các chỉ số và biểu đồ on-chain hãy truy cập Glassnode Studio.
• Để có thông báo tự động về các chỉ số on-chain và hoạt động của các sàn giao dịch, hãy truy cập Glassnode Alerts Twitter.