Quay Lại Mức Trung Bình

Tóm tắt

• Các đợt sụt giảm trong Bull Market vẫn tương đối nông nhưng nhất quán với các xu hướng tăng của thị trường tăng giá trong lịch sử. Điều này làm nổi bật cả những điểm tương đồng lẫn khả năng phục hồi tương đối của chu kỳ hiện tại.
• Cả vị thế của Người nắm giữ ngắn hạn và hành vi chi tiêu của họ đều được cải thiện đáng kể khi giá giao ngay quay lại mức cơ sở chi phí Người nắm giữ ngắn hạn là $62,5k.
• Một lượng lớn Hợp đồng mở tương lai vẫn được duy trì, điều này có thể khiến thị trường phải chịu chuỗi đòn bẩy và thanh lý nếu xảy ra một biến động lớn.

Báo cáo thiệt hại

Thị trường Bitcoin thực sự độc đáo ở chỗ nó có hồ sơ thanh khoản sâu nhất vào những thời điểm mà các thị trường truyền thống đóng cửa. Ngoài ra, Bitcoin cũng được giao dịch trên toàn cầu ở mọi múi giờ và khu vực pháp lý. Điều này cho phép các nhà đầu tư có thể giao dịch và đầu cơ bất kỳ lúc nào, do đó dẫn đến biến động giá đáng kể vào cuối tuần.

Đợt thoái lui gần đây xuống vùng $60k đã xảy ra vào cuối tuần và là một trong những sự kiện bán tháo trong ngày sâu nhất kể từ đáy chu kỳ năm 2022. Tuy nhiên, bất chấp khối lượng giao dịch thấp hơn thường thấy vào cuối tuần, thị trường đã phục hồi trở lại để đóng nến tuần ở mức $63,5k.

Khi đánh giá độ sâu của các đợt điều chỉnh được đo từ đỉnh cục bộ trong các thị trường tăng giá, các đợt sụt giảm 2023-24 phần lớn tương tự với các chu kỳ tăng giá trước đó. Chúng tôi cũng có thể thấy mức độ phục hồi tương đối cao ở nguồn cầu. Mức sụt giảm tối đa là -26% khi đóng cửa, thấp hơn một chút so với mức thường thấy trong các chu kỳ trước.

Tuy nhiên, vài tháng gần đây là thời điểm sụt giảm sâu nhất của chu kỳ tăng giá này, cho thấy đây là một trong những giai đoạn đầy thách thức kể từ khi FTX sụp đổ vào cuối năm 2022.

Các mức giá quan trọng

Một công cụ chính trong bộ công cụ phân tích on-chain là khả năng ước tính cơ sở chi phí trung bình của các nhóm nhà đầu tư khác nhau. Điều này cung cấp thông tin chi tiết về áp lực tài chính mà các nhóm nhà đầu tư đang trải qua, được đo lường như một phái sinh của các khoản lãi/lỗ chưa thực hiện đang được nắm giữ.

Một nhóm đặc biệt thú vị giúp chúng tôi hiểu hành động giá trong ngắn hạn là nhóm Người nắm giữ ngắn hạn, thường được mô tả là nguồn cầu mới trong thị trường. Giá giao ngay vừa vượt qua và lấy lại mức cơ sở chi phí quan trọng là $62,5k, đây là dấu hiệu cho thấy sự phục hồi tương đối tốt của thị trường.

Tuy nhiên, nếu thị trường không giữ được trên mức này, nó sẽ khiến một nhóm lớn những người mua gần đây chịu áp lực ngày càng tăng, đặc biệt là khi xét đến những điều kiện đầy thách thức trong vài tháng qua.

Chúng tôi cũng có thể phán đoán một viễn cảnh vĩ mô hơn bằng cách sử dụng Giá trung bình thực của thị trường ($47k) và Giá nhà đầu tư tích cực ($52,5k). Cả hai mô hình này đều cung cấp ước tính về cơ sở chi phí trung bình cho các nhà đầu tư đang hoạt động trong chu kỳ hiện tại (bằng cách loại trừ nguồn cung đã mất và không hoạt động).

Vị trí của giá giao ngay so với hai mức giá quan trọng này có thể được coi là vùng quan tâm để phân biệt giữa thị trường tăng giá và giảm giá vĩ mô.

Tính đến nay, giá giao ngay đã giao dịch trên cả hai mức giá này, ngoại trừ một đợt giảm ngắn xuống dưới Giá nhà đầu tư tích cực trong đợt bán tháo vào ngày 5 tháng 8. Điều này cho thấy một thị trường tương đối mạnh mẽ, có xu hướng cung cấp ngưỡng hỗ trợ trong các đợt giảm giá của thị trường.

Chỉ số URPD là một công cụ cực kỳ hữu ích, cho phép chúng tôi lập hồ sơ cơ sở chi phí hiện tại của nguồn cung Bitcoin đang lưu hành. Giá giao ngay nằm trong một cụm BTC cực kỳ lớn. Điều này cho thấy rằng những biến động nhỏ về giá có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận của một số lượng lớn nhà đầu tư.

Biểu đồ bên dưới đánh dấu URPD với các mức giá quan trọng đã được nhắc đến ở trên, một số quan sát chính bao gồm:

• Cơ sở chi phí STH nằm giữa nhóm dày đặc này, làm nổi bật vai trò quan trọng của nó trong việc đánh giá tâm lý nhà đầu tư trong ngắn hạn.
• Hai cụm nguồn cung lớn nằm ở Giá trung bình thực của thị trường và Giá nhà đầu tư tích cực, nhấn mạnh tầm quan trọng của chúng như các mức hỗ trợ.
• Gần các mức giá này là các ”khoảng không” lớn, nơi rất ít BTC được giao dịch, có khả năng đánh dấu chúng là vùng quan tâm trong trường hợp biến động giảm.

Điều này cho thấy bức tranh về thị trường với nền tảng mong manh và một lượng lớn nguồn cung nhạy cảm với động thái lớn tiếp theo của thị trường.

Một sự tái thiết lập ngắn hạn

Những Người nắm giữ ngắn hạn đóng một vai trò quan trọng trong việc xác định hành động giá cục bộ, trạng thái nguồn cung có lời hoặc thua lỗ của họ có thể giúp phân biệt các bước ngoặt tích cực hoặc tiêu cực.

Theo số liệu này, có sự thống trị lợi nhuận rõ ràng giữa những Người nắm giữ ngắn hạn, với tỷ lệ này giao dịch ở mức 1,2. Chỉ báo này gần đây cũng đã phá vỡ hơn một độ lệch chuẩn trên mức trung bình 90 ngày của nó, cho thấy một sự thúc đẩy tích cực ban đầu đối với tâm lý nhà đầu tư có thể đang diễn ra.

Từ góc nhìn lợi nhuận/thua lỗ chưa thực hiện của nhóm Người nắm giữ ngắn hạn, chúng tôi có thể sử dụng một khung tham chiếu phân tích tương tự được áp dụng cho STH-MVRV. Các công cụ này đánh giá quy mô các khoản lãi/lỗ chưa thực hiện trung bình đang được nhóm này nắm giữ.

Ở đây, chúng tôi cũng có thể quan sát thấy sự cải thiện về lợi nhuận của các nhà đầu tư mới, với tỉ lệ MVRV của họ tăng từ mức đáy trong quá trình thanh lý giao dịch chênh lệch lãi suất đồng Yên vào đầu tháng 8. STH-MVRV cũng đã lấy lại đường trung bình động 90 ngày cho thấy một dấu hiệu tích cực khác.

Với cả Tỉ lệ nguồn cung có lời/thua lỗ và STH-MVRV đều chạm đến các dải thống kê trên, chúng tôi có thể suy luận một cách lý thuyết rằng các nhà đầu tư mới có động lực tốt để chốt lời trong đợt tăng giá hiện tại.

Sử dụng cùng các dải thống kê được áp dụng cho Lãi/Lỗ thực tế ròng của STH, có thể thấy rõ rằng hoạt động chốt lời đã tăng cường trong đợt tăng giá này. Quy mô chốt lời vẫn tương đối nhỏ khi so sánh với ATH vào tháng 3. Tuy nhiên, vẫn đủ lớn để chạm đến dải thống kê trên (đường màu đỏ).

Đầu cơ trên thị trường phái sinh tăng

Các công cụ phái sinh cho Bitcoin vẫn là một thành phần quan trọng của cấu trúc thị trường và đã tăng trưởng đáng kể trong những năm gần đây. Mặc dù có sự gia tăng trong việc sử dụng hợp đồng tương lai có thời hạn, chủ yếu thông qua các công cụ CME Group, nhưng hợp đồng hoán đổi vĩnh cửu vẫn là hợp đồng được các nhà giao dịch và nhà đầu cơ tiền mã hoá lựa chọn.

Chúng tôi có thể đánh giá sự đầu cơ qua mức phí bảo hiểm tích luỹ hàng tháng mà các hợp đồng mua đã trả cho các hợp đồng bán trong 7 ngày qua.

Có thể thấy rằng tổng chi phí đòn bẩy quanh ATH tháng 3 đạt đỉnh vào khoảng ~120 triệu USD mỗi tuần. Kể từ đó, con số này đã giảm xuống chỉ còn 15,3 triệu USD mỗi tuần, phản ánh sự sụt giảm ròng trong đầu cơ thiên về lệnh mua khi thị trường gần đây di chuyển trong một phạm vi giá giới hạn.

Tuy nhiên, dù có sự sụt giảm đáng kể trong xu hướng mua vào của nhà giao dịch, mức phí bảo hiểm gần đây đã vượt quá biên độ +1σ, nhấn mạnh khả năng quay trở lại của nhu cầu đầu cơ.

Một khối lượng hợp đồng mở tương lai đáng kể trị giá 2,5 tỷ USD đã bị thanh lý trong đợt tăng giá, cho thấy sự thua lỗ của những người bán khống. Tuy nhiên, tỷ lệ giảm của Hợp đồng mở được thấy trên ba sàn giao dịch vĩnh cửu hàng đầu không vượt quá ngưỡng giá trị 5% 🟨.

Từ đó, có thể lập luận rằng thị trường vẫn dễ bị ảnh hưởng bởi sự biến động gia tăng theo cả hai hướng, điều này có thể khiến các nhà giao dịch đòn bẩy phải từ bỏ vị thế của họ.

Tóm tắt và kết luận

Cả vị thế đầu tư và hành vi chi tiêu của Short-Term Holder đều chứng kiến sự gia tăng lợi nhuận trong tháng qua khi giá giao ngay phục hồi trên cơ sở chi phí của họ. Xem xét vị thế giá giao ngay so với cơ sở chi phí của một khối lượng lớn nguồn cung đang lưu hành, chúng ta có thể suy đoán rằng điều này giúp đưa cán cân về phía có lợi cho phe mua.

Tuy nhiên, đầu cơ dường như đang gia tăng trên thị trường tương lai thể hiện qua một khối lượng lớn các hợp đồng mở. Với hướng đi của thị trường vĩ mô vẫn còn mơ hồ, thị trường vẫn dễ bị tổn thương trước sự biến động gia tăng, điều này có thể thúc đẩy động thái tiếp theo theo cả hai hướng do áp lực giảm đòn bẩy và thanh lý.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và giáo dục. Các quyết định đầu tư không nên được đưa ra dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của chính mình.‌

Các số liệu số dư Sàn giao dịch được lấy từ cơ sở dữ liệu toàn diện có các địa chỉ được dán nhãn của Glassnode, được tích lũy thông qua thông tin sàn giao dịch được công bố chính thức và thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi cố gắng đảm bảo độ chính xác tối đa trong việc thể hiện số dư trên sàn giao dịch, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là những số liệu này không phải lúc nào cũng phản ánh toàn bộ dự trữ của sàn giao dịch, đặc biệt khi sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi kêu gọi người dùng thận trọng khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm về bất kỳ sai lệch hoặc khả năng không chính xác nào. Vui lòng đọc Thông báo Minh bạch của chúng tôi khi sử dụng dữ liệu sàn giao dịch.

• Tham gia kênh Telegram của chúng tôi.
• Để tìm hiểu các chỉ số và biểu đồ on-chain hãy truy cập Glassnode Studio.
• Để có thông báo tự động về các chỉ số on-chain và hoạt động của các sàn giao dịch, hãy truy cập Glassnode Alerts Twitter.