Uma Miragem do Mercado Urso
O Bitcoin experimentou recentemente uma pequena onda de alívio, com preços sendo negociados acima do Preço Realizado por 23 dias consecutivos. No entanto, a fraqueza na atividade on-chain coberta no WoC 31 se manifestou como uma liquidação esta semana, com os preços caindo mais uma vez abaixo desse nível básico de custo.
O preço realizado atualmente está sendo negociado a US$ 21,7 mil, enquanto os preços à vista estão um pouco abaixo do preço realizado em US$ 21,3 mil. Durante o mercado de baixa de 2018-2019, os preços flutuaram abaixo do Preço Realizado por 140 dias, tornando a duração do mercado de baixa prevalecente de 36 dias relativamente curta e, portanto, indicando que pode ser necessário mais tempo de acumulação (conforme discutido na WoC 28).
Nesta edição, exploraremos a fraqueza on-chain que levou à liquidação desta semana, juntamente com métricas para ficar de olho para apoiar uma recuperação em escala mais macro.
🔔 Sugestões de Alerta são apresentadas para ajudar a identificar os principais níveis de interesse das métricas que podem indicar mudanças significativas no desempenho do mercado/rede. Qualquer membro do Glassnode pode definir um alerta diretamente do Glassnode Studio.
Traduções
A Semana On-Chain agora traduzida para o Espanhol, Inglês, Italiano, Chinês, Japonês, Francês ,Turco, Farsi, Polonês, Russo, Árabe e Grego.
Painel On-chain da Semana
O informativo semanal On-Chain tem um dashboard com todos os gráficos em destaque apresentados aqui. Esse painel e todas as métricas cobertas são exploradas em nosso relatório de vídeo, que é lançado às terças-feiras de cada semana. Visite e inscreva-se em nosso Canal do YouTube e visite nosso Portal de Vídeos para mais conteúdo de vídeo e tutoriais de métricas.
Um Novo Mergulho
Com o Preço Realizado agora acima Preço de Mercado, dois modelos adicionais de preços on-chain ficam como níveis de suporte em potencial. Preço Delta e Preço Balanceado são modelos on-chain bem conhecidos com um histórico de convergência com preços em torno dos fundos do ciclo.
- Delta de Preço ($ 13.760 🟣) é um modelo de precificação híbrido baseado em bases técnicas e on-chain. É calculado como a diferença entre o Preço Realizado e a Média Histórica. O Delta de Preço já pegou os pavios mais baixos dos mercados urso.
- Preço Balanceado ($ 17.180 🔵) representa a diferença entre o Preço Realizado e o Preço Transferido (preço ponderado pelo tempo de dias de moeda). Isso pode ser pensado como uma forma de modelo de 'valor justo', capturando a diferença entre o que foi pago (base de custo) e o que foi gasto (transferido).
O gráfico abaixo destaca as semelhanças entre a estrutura de mercado atual e a fase de formação de fundo em 2018-2019.
Uma Oportunidade de Distribuição
Inicialmente, examinaremos a Pontuação de Tendência de Acumulação por Grupo para fornecer informações granulares sobre o comportamento de acumulação/distribuição de todos os participantes do mercado separados por tamanho de carteira. Olhando mais de perto a recente recuperação do fundo local em meados de junho, podemos observar duas fases distintas:
- Fase A 🟡: Após cair abaixo de US$ 20 mil, Camarões (<1 BTC) e Baleias (> 10 mil BTC, excluindo corretoras e mineradores) foram acumuladores líquidos, enquanto outras grupos de investidores permaeceram em equilíbrio.
- Fase B 🔴: Após a recuperação inicial do Preço Realizado, todos os grupo aproveitaram a oportunidade para distribuir suas moedas. Curiosamente, o forte impulso de acumulação persistente dos camarões (<1 BTC) também enfraqueceu nesta fase.
Portanto, a recente valorização dos preços desencadeou uma fase de distribuição generalizada, adicionando pressão de venda ao mercado.
Acompanhamento da Demanda por Meio da Atividade On-chain
Seguindo os princípios da oferta-demanda, a sustentabilidade de uma recuperação do mercado urso pode ser contestada quando o lado da oferta não é equilibrado pela nova demanda e atividade de rede crescente.
O número de novos endereços exclusivos que apareceram pela primeira vez é uma ferramenta eficaz para medir a atividade na rede. Devido à volatilidade intradiária na atividade, o valor absoluto de novos endereços em qualquer dia pode ser pouco informativo. No entanto, a tendência de novos endereços entrando no mercado pode fornecer um forte sinal para a atividade da rede. Portanto, devemos comparar a média mensal de novos endereços com a média anual para sublinhar as mudanças relativas no sentimento dominante e ajudar a identificar as marés que mudam para a atividade da rede.
- Confirmação do mercado em baixa 🔴: Juntamente com os preços que caíram do ATH de abril de 2021, o 30 DMA de novos endereços caiu drasticamente abaixo do 365 DMA. Isso estabeleceu a confirmação de que a fase de mercado urso provavelmente estava em vigor através das lentes da atividade da rede.
- Confirmação de Nova Demanda 🟢: Após uma longa fase de consolidação do mercado, um pico abrupto de 30 DMA acima de 365 DMA para Novos Endereços tem historicamente sinalizado um sinal promissor de nova demanda entrando no mercado.
Examinar o salto recente do preço à vista acima do preço realizado mostra que a média mensal de novos endereços ainda é inferior à média anual 🟡. Esse padrão pode ser considerado uma validação de baixa demanda no mercado
🔔 Sugestão de Alerta: Novos Endereços (30 SMA) acima de 408k (365 SMA) sinalizariam um aumento na atividade on-chain, sugerindo potencial força do mercado e recuperação da demanda.
Investigando ainda mais o lado da demanda, o Receita de Tarifa dos Mineradores permite a avaliação da competitividade do espaço do Bloco. Isso pode ser considerado uma medida de congestionamento de rede e demanda para inclusão no próximo bloco.
- Baixa Demanda 🔴: Os estágios iniciais da realização do mercado urso frequentemente coincidem com a evaporação da receita de tarifa dos mineradores. Aqui, a faixa típica de 2,5% a 5% atuou como um limite histórico entre alta e baixa demanda no mercado.
- Alta Demanda 🟢: Por outro lado, uma entrada sustentada acima da faixa de 2,5%-5,0% acima mencionada pode ser considerada um sinal construtivo para avaliar uma nova onda de demanda.
A estrutura atual dessa métrica demonstra um nível baixo, mas visivelmente crescente, de demanda por espaço em bloco. Apesar de sua simplicidade, medir o momento das taxas tarifas para o valor total liquidado é um indicador macro perspicaz para avaliar a dinâmica complexa do aumento da demanda on-chain.
🔔 Sugestão de Alerta: o Percentual de Receita do Minerador com Tarifas (30 SMA) acima de 2,5% sinalizaria um aumento na atividade na cadeia, sugerindo uma potencial força do mercado e recuperação da demanda.
A presença de pequenos investidores na rede pode ser aferida analisando a tendência de longo prazo das pequenas transações. O gráfico a seguir exibe a média móvel 90D do volume total de transações com um valor em USD inferior a US$ 10 mil.
Supondo que transações de pequeno porte sejam atribuídas principalmente a investidores de varejo, a média trimestral suavizada dessa métrica pode ser usada para rastrear o sentimento dominante do mercado. As fases de alta de longa duração 🟩 são atraentes para investidores de varejo e os períodos de baixa são menos 🟥 , então a tendência de pequenos volumes de transações pode ser usada para avaliar a atmosfera do mercado.
Curiosamente, o recente movimento positivo em direção a US$ 24,4 mil não foi acompanhado por nenhuma mudança no volume ou demanda de transferências de varejo 🟦 . Esse padrão adiciona confirmação adicional da fraqueza subjacente desse rali do mercado.
Observando as Entradas e Saídas Totais Empilhadas para todas as Corretoras (valor em USD), também podemos extrair uma correlação semelhante entre o comportamento cíclico dos preços do Bitcoin e as entradas 🟥 e saídas 🟩 de corretoras denominadas em USD. Os fluxos das corretoras agora caíram para mínimos de vários anos, retornando aos níveis do final de 2020. Semelhante aos volumes dos investidores de varejo, isso sugere que persiste uma falta geral de interesse especulativo no ativo.
Para estabelecer um indicador explícito baseado nessa conexão entre os fluxos das corretoras e o sentimento mais amplo do mercado, definimos uma nova métrica, Múltiplo de Fluxo das Corretoras. Essa métrica equivale à razão entre os fluxos das corretoras médios mensais e seu valor médio anual.
Os fluxos das corretoras são definidos como a média dos volumes de entrada e saída denominados em dólares relacionados a todas as corretoras (ou seja, entradas + saídas divididas por 2).
O Múltiplo de Fluxo das Corretoras pode ser usado como um nível de limite para mapear os estágios iniciais 🔴 e finais 🟢 de um mercado urso. De acordo com os gráficos discutidos anteriormente, o recente retorno dos preços do fundo de junho de 2022 🟦 não foi acompanhado por um fluxo de entrada significativo de especuladores no mercado.
Assim, a partir das observações acima, parece que o recente rali de preços teve pouca substância por trás de uma perspectiva on-chain e, portanto, confirma a fraqueza que destacamos originalmente no WoC 31.
Confiança do Investidor de Curto Prazo
O monitoramento da demanda e da atividade da rede com ênfase em investidores de varejo e especuladores pode fornecer informações sobre o mapeamento dos estágios crepusculares de um mercado urso. No entanto, para completar este quebra-cabeça, encerraremos com uma avaliação da Confiança dos Investidores de Curto Prazo.
A estrutura atual do mercado se assemelha aos padrões anteriores de formação de fundo, conforme discutido no relatório A Semana On-chain 29. Geralmente, após uma longa fase de acumulação, qualquer movimento positivo de preço tende a reforçar a confiança dos investidores de curto prazo com uma base de custo quase equivalente ao valor de mercado.
Em linha com isso, uma tendência de alta sustentável geralmente é acompanhada por duas mudanças macro:
- Declínio das Perdas Realizadas, pois todos os vendedores restantes estão esgotados no mercado.
- Lucros Realizados pelos Investidores de Curto Prazo à medida que a nova demanda absorve a pressão do lado da venda.
Perdas Realizadas Decrescentes
A investigação do mercado urso de 2018-2019 mostra que, nos estágios finais da formação do fundo, o Lucro/Perda Líquido Realizado (90DMA) se recuperou gradualmente para neutro, à medida que os vendedores finais estavam esgotados do mercado.
Usamos o Lucro/Perda Líquida Realizada (90DMA), buscando um declínio estrutural na Perda Líquida Realizada 🔵. Se persistir por mais tempo, esse padrão gira em torno da Realização de Lucros Líquidos que o mercado pode absorver confortavelmente. A atual inclinação para a realização de perdas líquidas demonstra a vulnerabilidade do preço contra quaisquer forças negativas no mercado.
🔔 Sugestão de Alerta: Lucro/Prejuízo Líquido Realizado (90 SMA) acima de zero sinalizaria um aumento na atividade na cadeia, sugerindo força potencial do mercado e recuperação da demanda
Absorção de Lucros
Observando o SOPR dos Investidores de Curto Prazo (90DMA), podemos ver uma proporção trimestralmente suavizada dos preços de venda do investidor em relação aos preços de compra. O nível de limite importante nessa métrica é um cruzamento de 1,0, com uma quebra acima indicando um retorno aos gastos lucrativos.
Após a capitulação do ATH de novembro, os investidores de curto prazo (principais compradores) realizaram grandes perdas, causando uma queda acentuada no SOPR (90DMA) dos investidores de curto prazo abaixo de 1 🟥.
Esta fase é geralmente seguida por um período de baixa convicção, onde o valor de equilíbrio de 1 atua como resistência. Isso ocorre porque os investidores estão bastante dispostos a vender em torno de sua base de custo para simplesmente receber seu dinheiro de volta 🟡.
Finalmente, após a acumulação de fundo suficiente, uma quebra sustentável acima de 1,0 geralmente confirma que novo capital está fluindo para o mercado e absorvendo o lucro obtido pelos investidores de curto prazo 🟩.
🔔 Sugestão de Alerta: STH-SOPR (90 SMA) rompendo acima de 1,0 sinalizaria um aumento na lucratividade da cadeia, sugerindo força potencial do mercado e recuperação da demanda.
Sumário e Conclusões
Neste relatório, discutimos os principais fatores que levaram à fraqueza e subsequente rejeição do preço de US$ 24,4 mil abaixo do preço realizado. Investidores de uma variedade de grupos de tamanho de carteira decidiram distribuir durante o recente rali acima do nível básico de custo médio do mercado.
A recente tendência de alta dos preços também não conseguiu atrair uma onda significativa de novos usuários ativos, o que é particularmente perceptível entre investidores de varejo e especuladores. O ímpeto mensal dos fluxos das corretoras também não está sugerindo uma nova onda de investidores entrando no mercado, implicando um fluxo de entrada de capital relativamente fraco.
A estrutura de mercado atual é certamente comparável ao mercado urso do final de 2018, no entanto, ainda não possui a reversão da macrotendência na lucratividade e na entrada de demanda necessária para uma tendência de alta sustentável. Portanto, a fase de consolidação do fundo do ciclo em andamento é mais provável, pois os investidores de Bitcoin tentam estabelecer uma base mais firme, sujeita, é claro, à incerteza persistente e eventos desfavoráveis do cenário macroeconômico.