Um Rali Saindo das Mínimas do Mercado Urso

Marcello Pinsdorf -

Os mercados de Bitcoin experimentaram um forte rali, recuperando a segunda baixa maior queda (US$ 18.649) do mercado de urso predominante. Os preços atingiram o pico de US$ 21.758, mas permanecem firmemente dentro da faixa de consolidação que já foi estabelecida há mais de três meses.

Desde meados de agosto, o mercado vem sendo negociado em baixa desde a máxima da consolidação, que atingiu um pico de cerca de US$ 24,5 mil. À medida que o mercado atinge a faixa mínima desta faixa, temos a oportunidade de observar o volume de moedas que passou de um lucro não realizado (em US$ 24,5 mil) para uma perda não realizada por meio desse processo. Esses momentos fornecem informações valiosas sobre o grau de acumulação de moedas e concentração de base de custo dentro de uma faixa de consolidação estabelecida.

Nesta edição, vamos ampliar esse conceito de base de custo on-chain e de alteração da lucratividade da moeda. Também analisaremos um evento muito raro, em que três transações do tamanho de baleias de ~5k BTC, com idades entre 7 e 10 anos, foram gastas nas últimas semanas. Essas moedas foram acumuladas em dezembro de 2013, obtendo mais de US $ 163 milhões em lucro.

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Descontos por Toda Parte

O Bitcoin está em uma tendência de baixa persistente do mercado há dez meses desde o ATH em novembro de 2021. Nesta semana, os preços a vista do Bitcoin atingiram o nível de US$ 18.649, marcando a segunda mínima local mais baixa em uma queda de 72,5% do topo do ciclo. Em comparação com os fundos dos ciclos de baixa anteriores, a contração de 2022 não foi tão significativa em uma perspectiva de redução percentual. As baixas em 2015, 2018 e 2020 atingiram mais de 77% de queda do ATH.

No entanto, mesmo com uma magnitude de queda menor, a escala de perda financeira nesse mercado de baixa pode ser razoavelmente considerada a maior da história (abordada em nosso relatório de junho).

gráfico em tempo real

Nesta edição, avaliaremos a estrutura atual do mercado usando uma estrutura de ponderação dos preços à vista em relação à base de custo de grupos distintos de participantes do mercado:

  • Mercado Geral (MVRV) 🟠 : Medindo a relação entre o preço à vista e a base de custo on-chain de todos os investidores no mercado.
  • Investidores de Longo Prazo (LTH-MVRV) 🔵: Calcula o MVRV considerando apenas Investidores de Longo Prazo, possuindo moedas com mais de 155 dias em média e estatisticamente os menos propensos a gastar.
  • Investidores de Curto Prazo (STH-MVRV) 🔴: Calcula o MVRV considerando apenas Investidores de Curto Prazo, possuidores de moedas com menos de 155 dias em média e estatisticamente os mais propensos a gastar.

Historicamente, a formação de fundo coincide com os preços à vista negociados abaixo de todas as três bases de custo acima mencionadas (ou seja, MVRV < 1,0, WoC 25). Isso indica um ponto no tempo em que todas os grupos estão, em conjunto, mantendo uma perda não realizada.

O mercado em baixa atual passou 56 dias nessa condição, apesar de uma breve recuperação acima do Preço Realizado e Preço Realizado para o Investidor de Longo Prazo. Em comparação com a duração típica de ~ 190 dias abaixo do preço realizado nos mercados de baixa anteriores, 56 dias continua sendo um período de tempo relativamente curto.

De acordo com nosso relatório de junho, os valores mais baixos de STH-MVRV registrados neste ciclo são mais baixos do que durante a capitulação de dezembro de 2018, sugerindo que os Investidores de Curto Prazo, em particular, experimentaram um grau historicamente grande de dor financeira.

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Em seguida, podemos comparar o preço médio de aquisição por moeda para o grupo STH (🔴) com o preço médio de aquisição LTH (🔵), para comparar os níveis de estresse financeiro. Ao longo do urso, a depreciação persistente do preço leva o preço realizado do STH a cair abaixo do preço realizado do LTH   .

Tais eventos ocorrem apenas durante o estágio final dos mercados urso e denotam períodos em que o custo médio de aquisição nos últimos 155 dias é agora mais vantajoso do que a base de custo médio do investidor de longo prazo. Isso é sinônimo de capitulação, onde as moedas compradas perto do topo do ciclo são vendidas e mudam de mãos a preços muito mais baixos.

Apesar de uma tendência de baixa de 10 meses, esse mercado urso ainda não atingiu esse estágio de cruzamento. Os ursos anteriores levaram entre 145 e 339 dias para se recuperar após esse cruzamento. Dada a trajetória desses dois traços de preços realizados, podemos esperar um cruzamento em meados de setembro.

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O mercado recentemente rejeitou o rali acima de US$ 24,5 mil, dando-nos a oportunidade de observar o volume de moedas que caíram do lucro, de volta para uma perda não realizada.

Conceito Principal: Movimentos acentuados de preço para fora das máximas e mínimas de uma faixa de consolidação podem ser excepcionalmente ricos em valor de análise. Esses eventos destacam o volume de moedas que mudaram entre manter um lucro não realizado e uma perda não realizada (ou vice-versa). Métricas como Porcentagem de Oferta em Lucro podem, portanto, ser usadas para medir o volume de moedas que mudaram de mãos dentro dessa faixa de preço concentrada.

Desde meados de agosto, o total de Percentual de Oferta em Perda  saltou 11,8%, atingindo 48,1%. Conforme mostrado na figura abaixo, a contribuição dos Investidores de Curto Prazo (9,3%) é significativamente maior do que dos Investidores de Longo Prazo (2,5%). Essa diferença destaca o impulso crescente da entrada de capital no período desde que os preços a vista caíram abaixo do Preço Realizado no início de junho.

Em outras palavras, essa alta concentração de moedas STH entre US$ 24 mil e US$ 18,5 mil mostra que 9,3% da oferta de moedas foi negociada recentemente, sugerindo capitulação e um fluxo de demanda equivalente dentro dessa faixa de preço. Também destaca um risco, pois um grande volume de moedas de investidores (48,1% da oferta) está submerso abaixo de US$ 18,5 mil e 11,8% da oferta tem uma base de custo entre US$ 18,5 mil e US$ 24,5 mil.

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Em seguida, exploraremos a métrica Razão Lucros/Perdas Realizados , que mede a razão entre o volume de moedas movimentadas em lucro, por aquelas moedas que são transferidas em prejuízo. O rastreamento da média mensal dessa métrica permite que os analistas avaliem as mudanças no momento e no sentimento do mercado e caracterizem o perfil dominante das moedas que estão em movimento.

  • Regime Dominante de Lucro>1 🟩 : Nos estágios iniciais dos mercados em alta, onde a nova demanda é forte o suficiente para absorver a pressão de venda, e os lucros são obtidos em escala. Essa métrica historicamente registrou um cruzamento acentuado sobre o nível 1 nas fases iniciais de alta.
  • Regime Dominante de Perda < 1 🟥 : Durante a fase estendida dos mercados urso, onde a oferta não é atendida com demanda suficiente até que ocorra a capitulação final. Esse indicador normalmente entra em colapso e permanece abaixo de 1 no meio de um urso, mas geralmente é antes da capitulação, fornecendo um sinal de alerta antecipado.

O intervalo entre cair abaixo e recuperar o nível 1 é onde o sentimento de baixa está no auge devido à liquidez inadequada da demanda. Do ponto de vista qualitativo, o atual regime de baixa liquidez começou ~ 4 meses atrás e pode ser comparado ao período de 6 meses experimentado no urso de 2018-2019.

Uma observação interessante é a tendência de alta que se iniciou no início de junho e atingiu o pico em meados de agosto, tendo desde então descido para 0,58. Esse padrão reconfirma que um aumento nos lucros ocorreu pelos investidores durante esse rali de alívio (explorado mais na WoC 35).

🔔 Sugestão de Alerta: Razão Lucros/Perdas Realizados (30DMA) acima de 1,0 pode sinalizar recuperação da lucratividade do investidor e sinalizar um influxo construtivo de nova demanda.

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Novo Conteúdo: Antes da Fusão - Analisando a Ethereum Beacon Chain

A Fusão do #Ethereum está agora no horizonte, prevista para acontecer esta semana. Em nossa mais recente colaboração com o CoinMarketCap, exploramos um conjunto de novas métricas de Prova de Participação (Proof-of-Stake PoS) para detalhar o desempenho da rede. Leia nosso novo relatório sobre o perfil da Beacon Chain.

Antes da Fusão - Analisando a Ethereum Beacon Chain

Volatilidade do Mercado Urso

A imagem retratada até agora destaca o papel significativo do comportamento do Investidor de Curto Prazo nos movimentos recentes de preços. Portanto, como o grupo chave de interesse, a avaliação dos gastos com STH é fundamental para identificar uma formação de fundo resiliente. Uma ferramenta central para examinar a lucratividade dos Investidores de Curto Prazo é o SOPR de Investidor de Curto Prazo, que indica o múltiplo de lucro médio em moedas gastas.

A estrutura STH-SOPR fornece uma bússola forte para mapear diferentes estágios do mercado de baixa:

A) Fase Pós-ATH 🟥 : A grande perda realizada após o estouro da bolha do ATH se manifesta como uma queda abrupta para níveis abaixo de 1, geralmente seguida por um regime de mercado volátil.

B) Ralis do Mercado Urso 🟦 : À medida que o mercado urso avança, um equilíbrio frágil se forma como subproduto da demanda fraca e nova oferta à medida que os investidores buscam liquidez de saída. Este estágio está definido para vários ralis do mercado de baixa, atingindo vários níveis de lucro e perda, mas todos falhando em sustentar rompimentos mais altos.

C) Pós-Capitulação 🟨: À medida que o componente de tempo dos mercados urso começa a esgotar psicologicamente os investidores, o potencial de um evento de capitulação aumenta. Após essa lavagem, um período de recuperação da lucratividade e uma tendência de alta do SOPR geralmente se seguem.

A liquidação de junho de 2022 tem muitas semelhanças com a fase C, e a recente rejeição de US$ 24 mil mostrou um reteste convincente de STH-SOPR = 1, mostrando os investidores vendendo com base no custo. Rejeições como essa são típicas de padrões de formação de mercado urso.

🔔 Sugestão de alerta: SOPR de Investidor de curto Prazo e/ou aSOPR acima de 1 pode sinalizar uma recuperação da lucratividade do investidor e uma melhora na força do mercado subjacente.

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Podemos usar a métrica Razão da Oferta STH em Lucro/Perda  para avaliar o comportamento dos STHs durante a transição de um mercado de baixa para um mercado de alta. Este indicador mede a proporção de moedas não gastas STH no lucro para aquelas na perda, uma ideia semelhante ao SOPR, no entanto, usando moedas não gastas (retidas) em vez de moedas gastas.

Podemos identificar extremos nas condições do mercado investidor de curto prazo:

  • Razão da Oferta STH em Lucro/Perda > 1 🟩: Durante os mercados touro, mais da metade da oferta dos investidores de curto prazo permanece em lucro, levando essa relação a flutuar acima de 1. Valores mais altos indicam um incentivo maior para a realização de lucros.
  • Razão da Oferta STH em Lucro/Perda < 1 🟥: Nos mercados urso, esse índice é negociado abaixo de 1, pois a oferta do investidor de curto prazo está amplamente em perda. Valores mais baixos indicam uma maior probabilidade de capitulação e onde a capitulação ocorreu, precedendo uma forte recuperação para cima.

Utilizando o nível 1 como ponto de referência, podemos antecipar potenciais pontos de pivô para eventos de contra-tendência, como correções de mercado em alta ou ralis de mercado em baixa. A recente rejeição pelo nível de US$ 24 mil (❌) foi um exemplo de um possível ponto de virada para o rali do mercado de baixa, que não conseguiu ganhar impulso. No entanto, observe os mínimos ascendentes dos últimos tempos, que são semelhantes em estrutura ao STH-SOPR, sugerindo que uma recuperação lenta, mas observável, pode estar em andamento.

🔔 Sugestão de Alerta: Razão da Oferta STH em Lucro/Perda acima de 1,0 pode sinalizar uma recuperação da lucratividade do investidor e uma melhora na força do mercado subjacente.

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Baleias Velhas Voltam à Vida

Os mercados de urso do Bitcoin têm a capacidade de expulsar até os investidores mais firmes. Este regime de Baixa Rentabilidade para LTHs pode ser observado via LTH-SOPR. Historicamente, uma quebra acentuada acima de 1 sinalizou a transição de volta ao momento de alta no mercado.

Comparado a 11 meses de baixa lucratividade no mercado urso de 2018-19 🟥, o mercado atual tem negociado LTH-SOPR abaixo de 1 por apenas 4 meses. Ocasionalmente, podemos observar um pico abrupto mais alto em LTH-SOPR 🟦. Esses picos repentinos geralmente são atribuídos à transferência de um grande volume de moedas mais antigas, que geram lucros historicamente grandes.

🔔 Sugestão de alerta: o SOPR do investidor de longo prazo acima de 1,0 pode sinalizar uma recuperação da lucratividade do investidor e uma melhora na força do mercado subjacente.

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Geralmente, decodificar esses eventos requer investigação detalhada por meio de ciência de dados blockchain detalhada. Na próxima seção, detalharemos uma análise associada aos gastos recentes de três UTXOs, que continham mais de 5.000 BTC cada, todos adquiridos em dezembro de 2013 e quando os preços do bitcoin eram de US$ 543.

Primeiro, para sublinhar o significado do salto recente no LTH-SOPR, podemos consultar o gráfico a seguir que apresenta o volume diário gasto de moedas de 7 a 10 anos. Notavelmente, existem apenas 11 casos na história em que o volume diário de moedas antigas de 7 a 10 anos ultrapassou 4 mil BTC/dia, com três deles nas últimas duas semanas.

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As transações destacadas podem ser caracterizadas da seguinte forma:

  • A- Bloco #751518, 28 de agosto de 2022 (US$ 19,6 mil), Gastando 5.000 BTC (1.500 BTC para um receptor desconhecido e 3.500 BTC para Kraken), Data de compra original: 19 de dezembro de 2013 (US$ 543,14)
  • B- Bloco #751723, 29 de agosto de 2022 (US$ 20,2 mil), Gastando 5.000 BTC (BTC dividido em 170 endereços em uma transação), Data de compra original: 19 de dezembro de 2013 (US$ 543,14)
  • C- Block #752637, 04-set-2022 ($ 19,9k), Gastando 5.000 BTC (o destinatário imediato da transação é Kraken), Data de compra original: 19-dez-2013 ($ 543,14)

Portanto, o pico repentino no LTH-SOPR acima provavelmente foi atribuído a essas três grandes carteiras antigas que obtiveram um grande volume de lucro movendo seus fundos adquiridos no final de 2013. O gráfico a seguir mostra as duas transações que depositaram fundos na Kraken , obtendo um total de US$ 163,48 milhões em lucro nos 8,5 mil BTC enviados diretamente para a Kraken.

gráfico em tempo real

Sumário e Conclusões

Com o Bitcoin sendo negociado 72,5% abaixo do ATH de novembro de 2021 esta semana, o mercado tem muitas semelhanças com a fase mais recente do mercado urso de 2018-19. O recente rali do mercado em baixa foi de US$ 24,5 mil para menos de US$ 18,5 mil, mergulhou um volume significativo de oferta de investidores de curto prazo de volta a uma perda não realizada.

Em suma, os principais fatores que influenciam a atual estrutura de mercado parecem ser esses investidores de curto prazo, que estão disputando o melhor preço de entrada e o pouco lucro disponível. A sensibilidade e convicção desses investidores dentro do ambiente macroeconômico volátil é um fator chave na direção do mercado no curto prazo. Os Investidores de Longo Prazo já experimentaram uma eliminação significativa e geralmente mudam para manter as moedas inativas durante essas fases.

O recente rali do mercado de baixa não conseguiu atingir a velocidade de escape, como mostrado pelas rejeições em vários índices como SOPR e lucratividade de investidores. Os fluxos de demanda mostraram-se insuficientes até o momento para absorver essa pressão do lado da venda. A batalha agora está em defesa da região de US$ 20 mil, observando que o histórico do mercado urso geralmente leva vários meses antes que os toques finais em um mercado de baixa sejam estabelecidos.

Atualização de Produtos

Todas as atualizações de produtos, ajustes e manual para atualização das medições e dados são armazenados em nosso changelog para referência.

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