Martelando o Fundo

Marcello Pinsdorf -

O Bitcoin rompeu acima do importante nível de US$ 20.000 esta semana, atingindo uma mínima de US$ 19.215 e sendo negociado até US$ 20.961. Depois de se consolidar em uma faixa cada vez mais apertada desde o início de setembro, este é o primeiro rali de alívio em muitos meses.

Na edição desta semana, avaliaremos um conjunto de métricas que apresentam um caso relativamente consistente para o mercado Bitcoin martelando um fundo, com semelhanças quase de livros com as mínimas do ciclo anterior. Nesta fase, o Urso de 2022 infligiu graves perdas financeiras, tanto aos investidores que capitularam quanto aos que ainda enfrentam a tempestade. A última peça restante do quebra-cabeça parece ser um componente de duração, tempo e, finalmente, apatia do investidor.

Traduções

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Painel On-chain da Semana

O informativo semanal On-Chain tem um dashboard com todos os gráficos em destaque apresentados aqui. Esse painel e todas as métricas cobertas são exploradas em nosso relatório de vídeo, que é lançado às terças-feiras de cada semana. Visite e inscreva-se em nosso Canal do YouTube e visite nosso Portal de Vídeos para mais conteúdo de vídeo e tutoriais de métricas.

Martelando o Fundo

Em nosso relatório anterior do WoC 41, descrevemos as condições de mercado da na fase de descobrimento do fundo, particularmente após uma capitulação significativa através do mercado de baixa primário (mostrado em linhas tracejadas). Esta fase 🟪 historicamente viu a faixa de preços limitada entre dois modelos de rastreamento de fundo bem conhecidos:

  • Preço Realizado 🟠 : que pode ser considerado como o preço médio de aquisição por moeda para o mercado como um todo. Quando o preço à vista é negociado abaixo do preço realizado, o mercado agregado pode ser considerado em perda não realizada.
  • Banda Inferior do Múltiplo de Mayer (0,6*200 DMA) 🟢 : O Múltiplo Mayer é simplesmente a razão entre o preço e o 200D-SMA, um modelo amplamente observado na análise financeira tradicional. Essa métrica ajuda a avaliar as condições de sobre compra e sobre venda, com condições cíclicas de mercado sobre vendido historicamente coincidindo com valores de Múltiplo de Mayer abaixo de 0,6.

Notavelmente, esse padrão se repetiu no mercado Urso atual, com as mínimas de junho sendo negociadas abaixo de ambos os modelos por 35 dias. O mercado está atualmente se aproximando da parte inferior do preço realizado em US$ 21.111, onde uma quebra acima seria um sinal notável de força.

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Depois de identificar os sinais iniciais para uma formação típica de fundo, o próximo passo é definir uma faixa potencial de flutuação de preços para este estágio do mercado de baixa.

Dois candidatos ideais para nos dar aproximadamente o intervalo para a formação de fundo são o Preço Realizado acima mencionado (banda superior ~ $ 21,1k) 🟠, bem como o Preço de Equilíbrio (banda inferior ~ 16,5k) 🔵. O Preço de Equilíbrio representa a diferença entre o Preço Realizado e o Preço Transferido (preço ponderado no tempo de dia de moeda). Isso pode ser pensado como uma forma de modelo de “Valor Justo”, capturando a diferença entre o que foi pago (custo-base) e o que foi gasto (transferido).

Em comparação com a precedência histórica, o preço foi negociado dentro desse intervalo por ~ 3 meses, em comparação com os ciclos anteriores que duraram entre 5,5 e 10 meses. Isso sugere que a duração ainda pode ser um componente ausente do nosso ciclo atual.

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Atualizações de Produtos

Outubro foi um mês emocionante na Glassnode, pois anunciamos nossa aquisição da Accointing.com e continuamos a lançar suítes de novas métricas, workbench, painéis e muito mais. Consulte nossa última atualização de produto de outubro para obter uma visão geral completa.

Atualização de Produto em Outubro

Moedas Mudando de Mãos

Conforme destacado em julho (WoC 28), ao longo da fase de descoberta de fundo, a diminuição da lucratividade do investidor resulta na redistribuição da riqueza em moedas, à medida que mãos mais fracas capitulam em extrema dor financeira. Essa mudança progressiva de mãos pode ser analisada pelo rastreamento da Distribuição de Preço Realizado UTXO (URPD), que ilustra a distribuição da oferta com base no preço de aquisição.

A magnitude da redistribuição de riqueza pode ser destacada monitorando a mudança no volume de moedas com um preço de aquisição dentro dos dois modelos de precificação destacados acima. Os dois gráficos a seguir comparam o URPD nas datas de entrada e saída para o mercado Urso de 2018-19:

  • URPD a partir de 19 de novembro de 2018, quando o preço rompeu pela primeira vez abaixo do Preço Realizado.
  • URPD a partir de 2 de abril de 2019, quando o preço Rompeu acima do preço realizado.

Durante a fase de descoberta de fundo 2018-2019, cerca de 22,7% da oferta total (30,36% - 7,65%) foi redistribuída como preços spot negociados dentro da faixa mencionada.

gráfico em tempo real
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Fazendo a mesma análise em 2022, podemos ver que cerca de 14,0% da oferta foi redistribuída desde que o preço caiu abaixo do Preço Realizado em julho, com um total de 20,1% da oferta agora sendo adquirida nessa faixa de preço.

Em comparação com o final do ciclo 2018-19, tanto a magnitude da redistribuição de riqueza quanto a concentração final da oferta na base são um pouco menores no ciclo 2022. Isso adiciona mais evidências ao caso de que consolidação e duração adicionais ainda podem ser necessárias para formar totalmente um fundo de mercado Urso.

Dito isso, a redistribuição que ocorreu até o momento é significativa e certamente indica que uma base de investidores resilientes está acumulando ativamente dentro dessa faixa.

gráfico em tempo real
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Procurando a Luz

Com muitos componentes de longo prazo de um mercado de baixa em jogo, o próximo passo é introduzir uma série de indicadores que são úteis para mapear uma possível transição de volta para um mercado Touro. A métrica Percentual de Oferta no Lucro pode ser usada para estabelecer três estados distintos de cada ciclo de mercado:

  • Euforia (Dominância de Lucro) 🟩: Quando uma tendência de alta de preço parabólico está em jogo durante o mercado de alta, o Percentual de Oferta em Lucro excede 80%.
  • Descoberta de Fundo (Dominância de Prejuízo) 🟥: No crepúsculo do mercado Urso, quando um período prolongado de depreciação de preços faz com que a participação da oferta em prejuízo se torne dominante (Porcentagem de Oferta em Lucro < 55%)
  • Transição de Touro/Urso (Equilíbrio entre Lucro-Perda) 🟧: Os períodos de transição entre as duas condições anteriores, onde o percentual de oferta no lucro permanece entre 55% e 80%.

Atualmente, o percentual de oferta no lucro está em 56%, o que indica que a recente recuperação de preços acima de US$ 20 mil está no limite inferior da fase de transição, sinalizando que uma redistribuição apreciável ocorreu abaixo de US$ 20 mil até o momento.

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Também podemos avaliar a pressão financeira implícita no grupo de investidores de longo prazo (LTH) e sua reação correspondente.

Durante os estágios finais de um mercado Urso, um padrão congruente em todos os ciclos é a capitulação de um subconjunto da grupo LTH 🟥. Essas capitulações são identificadas por períodos em que a base de custo LTH agregada 🔵 está acima do preço realizado da base de custo geral de mercado 🟠. Isso significa que o Investidor de Longo Prazo médio, que resistiu à volatilidade dos ciclos completos, na verdade teve um desempenho inferior ao do mercado em geral.

Essa condição de estresse financeiro agudo está em jogo há 3,5 meses até agora, o que é mais curto do que intervalos semelhantes em mercados Urso anteriores. No entanto, observe que essa condição geralmente está em jogo até a transição do mercado Touro.

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Confirmando o estresse contínuo nos investidores de Longo Prazo, podemos definir uma bússola simples, mas poderosa, para identificar os primeiros indícios de nova demanda entrando no mercado   .

Quando a entrada de capital de novos investidores (investidores de curto prazo) começar a exceder a pressão do lado da venda, o lucro agregado detido pelo mercado em geral excederá o do grupo de investidores de longo prazo.

Curiosamente, ainda não observamos essa mudança na lucratividade, com o percentual de oferta de LTH no lucro 🔴 atualmente em 60%. Considerando que a oferta percentual total em lucro 🔵 está em 56%, para que este sinal de modelo sinalize uma recuperação 🟩, os preços no mercado à vista provavelmente precisa recuperar o nível de US$ 21,7 mil.

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Abraçando as Perdas

Até agora, avaliamos o mercado da perspectiva dos investidores (o lucro/perda não realizados). A mudança de impulso acima mencionada também pode ser examinada do ponto de vista dos investidores ativos (lucro/perda realizado).

Para atingir esse objetivo, utilizamos a métrica Índice Lucro/Perda Realizados, que mede a relação entre o volume de moedas movimentadas no lucro e aquelas moedas que são transferidas no prejuízo. O rastreamento da média trimestral dessa métrica permite que os analistas avaliem a dominância macro das moedas que se movem com lucro.

  • Regime Dominante de Lucro > 1 🟩 : Nos estágios iniciais dos mercados Urso e durante toda a corrida de alta, a demanda é forte o suficiente para absorver a pressão de venda e os lucros excedem as perdas por uma ampla margem.
  • Regime Perda Dominante < 1 🟥: Durante a fase estendida dos mercados Urso, onde o lado da oferta não é atendido com demanda suficiente. Isso geralmente culmina como um evento de capitulação em grande escala, que atua para atrair capital inteligente de volta ao sistema.

O intervalo entre cair abaixo e recuperar o nível 1,0 geralmente é onde o sentimento de baixa está no auge e a demanda de liquidez é mais leve 🔵.

O 90D-SMA do Índice de Lucro/Perda Realizados normalmente entram em colapso e permanecem abaixo de 1,0 no meio do mercado Urso, mas antes da capitulação final, fornecendo um sinal de alerta antecipado. Além disso, essa métrica historicamente registrou um cruzamento acentuado sobre o nível 1,0 nas fases iniciais de alta.

No estado atual, esse indicador está em 0,57, denotando que o domínio das moedas que se movem com perda permanece. Portanto, a nova onda de capital e a obtenção de lucros ainda não eclipsaram totalmente a magnitude dos vendedores que realizam perdas.

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Como peça final desta investigação, pretendemos analisar a magnitude das Perdas Realizadas. Para contabilizar a crescente capitalização de mercado a cada ciclo, normalizamos a Perda Realizada pelo valor de mercado para produzir uma métrica de Perda Relativa Realizada. Em seguida, podemos construir um indicador usando a soma 🔴 Mensal e 🔵 Anual da Perda Relativa Realizada para identificar mudanças no momentum e eventos de capitulação significativos.

Durante os últimos três mercados Urso, o valor mensal atingiu um pico abrupto acima do anual durante dois períodos distintos de extrema perda realizada.

  • Onda pós-ATH (A): Nos estágios iniciais de um mercado Urso, quando um mercado de alto volume sofre sua primeira grande onda de realização de perdas durante a liquidação pós-ATH.
  • Onda da descoberta de Fundo (B): Os mercados Urso em estágio final geralmente culminam com um grande evento de capitulação, onde ocorre uma onda significativa de realização de perdas e o sentimento negativo máximo é alcançado. Essa onda é muitas vezes intensificada pelo estresse do componente de tempo de estabelecimento de um fundo de mercado, até que os vendedores finalmente atinjam a exaustão.

Revisitando as instâncias históricas desse padrão, fica evidente que ambas as ondas A/B de realização de perdas ocorreram em escala. A segunda onda B é geralmente de magnitude muito maior, e muitas vezes é seguida por uma notável tendência descendente no traço anual 🔵. Este é o resultado do mercado atingir o pico de apatia e exaustão do vendedor.

Esses são os sinais construtivos do mercado abraçando a dor financeira infligida aos investidores remanescentes tanto pelo tempo quanto pelos componentes de preço. No entanto, a condição final antes de uma transição convincente para um mercado altista é um declínio substancial ↘️ na tendência cumulativa anual.

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Sumário e Conclusão

Nesta edição, alavancamos vários modelos de rastreamento de preço mínimo e demonstramos que o mercado Bitcoin certamente parece estar em um exemplo digno de literatura de uma fase de formação de fundo . O Preço de Equilíbrio (US$ 16,5 mil) e o Preço Realizado (US$ 21,1 mil) mais uma vez ajudaram a estabelecer limites de alcance enquanto o mercado estabelece um fundo fundamental.

A parcela da oferta que mudou de mãos e foi precificada novamente até agora é significativa, embora menor em magnitude em comparação com as mínimas de 2018-19. Também demonstramos que, em várias métricas, o piso de 2022 carece de um grau de duração e talvez seja necessária uma fase adicional de redistribuição para testar a determinação do investidor.

Tanto do ponto de vista do Lucro/Perda Não Realizado quanto do Lucro/Perda Realizado, os resultados indicam que existe no mercado um equilíbrio frágil, mas construtivo, entre oferta e demanda. No entanto, a rede ainda não experimentou um fluxo de entrada convincente de nova demanda. Não parece que a transição de urso para touro tenha se formado ainda, no entanto, parece haver sementes plantadas no solo.

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