Devagar mas com Convicção

Marcello Pinsdorf -

Após um quarto aumento consecutivo da taxa de juros nos EUA de 75bps, um pequeno recuo ocorreu no índice do dólar, permitindo que as ações globais tenham um breve período de descanso. No entanto, o estresse presente no mercado de títulos permanece persistente com novas inversões na curva de juros, principalmente no T-Bill de 3 meses em relação à taxa livre de risco de 10 anos.

Em resposta, os preços do Bitcoin experimentaram um aumento relativamente pequeno, aplicando pressão ascendente na base de custo on-chain em sua primeira tentativa de recuperação. Essa ação de preço é suportada pelo comportamento silenciado do HODLer e os primeiros vislumbres de demanda reentrando no sistema, à medida que a classe de ativos tenta iniciar a longa subida das profundezas do mercado de baixa.

Traduções

A Semana On-Chain agora traduzida para o Espanhol, Inglês, Italiano, Chinês, Japonês, Francês ,Turco, Farsi, Polonês, Russo, Árabe e Grego.

Painel On-chain da Semana

O informativo semanal On-Chain tem um dashboard com todos os gráficos em destaque apresentados aqui. Esse painel e todas as métricas cobertas são exploradas em nosso relatório de vídeo, que é lançado às terças-feiras de cada semana. Visite e inscreva-se em nosso Canal do YouTube e visite nosso Portal de Vídeos para mais conteúdo de vídeo e tutoriais de métricas.

HODLers Permanecem Firme

Faremos nossa análise com uma avaliação do grupo de HODLer, inspecionando seus comportamentos de gastos por meio da métrica Mudança Líquida de Posição do HODLer. Isso rastreia a mudança de 30 dias no fornecimento de moedas HODLed ou Lost, que são as mais inativas na cadeia.

Uma dicotomia no comportamento do HODLer pode ser observada em ambos os lados da liquidação de maio de 2021.

  • 🔴 Antes desse ponto de inflexão, os HODLers podem ser vistos distribuindo moedas de forma agressiva, realizando lucros na formação do topo do ciclo. A distribuição atingiu um pico de -150k BTC/Mês, gastando um total de -450k BTC no processo.
  • 🟢 Após um colapso na ação do preço, a pegada de gastos dos HODLers passou para um regime de acumulação, acumulando moedas a uma taxa de + 40k BTC / mês. Este regime culminou em uma entrada cumulativa de +500k BTC durante um período de 8 meses.

Esse processo reabasteceu totalmente a reserva de moedas distribuídas neste ciclo e empurrou a métrica de moedas HODLed e Lost para um novo ATH.

gráfico em tempo real

A região oposta às moedas HODLed pode ser considerada 'Hot coins', que participa ativamente da negociação diária da economia Bitcoin.

A oferta com menos de 6 meses disponível no mercado manteve-se em torno de mínimos históricos desde maio de 2022 e continua em declínio, reiterando ainda mais o nível extremo de HODLing presente no mercado atual.

gráfico em tempo real

Em seguida, avaliamos Realized Cap HODL Waves, que permitem a inspeção da riqueza denominada em USD detida por grupos etários específicos. O isolamento para moedas com menos de 3 meses pode ser usado para aproximar a riqueza da classe de investidores especulativos.

Atualmente, a riqueza em dólares detida por moedas jovens está em seu nível mais baixo, representando apenas 10% do Realized Cap da rede. Em virtude de um sistema binário, isso significa que a riqueza com mais de 3 meses atingiu um ATH em termos relativos e absolutos do Realized Cap da rede. Isso sugere que o grupo HODLer tem agora a maior dominância já atingida, sinalizando uma recusa retumbante em gastar e vender, apesar dos desafios persistentes nos mercados de capitais globais.

gráfico em tempo real

Posteriormente, podemos empregar o Realized HODL Ratio para comparar esse equilíbrio de riqueza mantido entre moedas jovens e maduras em um oscilador de escala macro. Isso pode ser considerado sob a seguinte estrutura::

  • Uma tendência de alta no Realized HODL Ratio sugere um domínio crescente da riqueza em USD detida por compradores especulativos mais recentes, e é típico dos mercados de alta e dos topos do mercado de Bitcoin.
  • Uma tendência de baixa no Realized HODL Ratio indica um domínio crescente da riqueza em USD mantida em moedas mais antigas, sugerindo aumento do HODLing e comportamento de acumulação de longo prazo.
  • Uma tendência plana e limitada a um intervalo no Realized HODL Ratio indica que a taxa de mudança entre a dominância velha e a jovem está em equilíbrio. Esse período de transição é frequentemente observado em torno de pontos de inflexão do mercado, como topos de mercados distributivos e fundos de acumulação.

Depois de permanecer dentro de um regime de tendência descendente desde o ATH de novembro, o ângulo de descida do RHODL está começando a suavizar, sugerindo que o equilíbrio entre a riqueza de moedas jovens e antigas está encontrando um equilíbrio. Esse padrão está ocorrendo em níveis e duração semelhantes aos observados na baixa do mercado de 2018-19.

gráfico em tempo real

💡 Novos Painéis Lançados

Lançamos um novo painel HODL Wave Dynamics que explora a oferta de Bitcoin à medida que amadurece através de várias faixas de idade.

Nosso conjunto de painéis de Bitcoin está sendo redesenhado para ajudar os membros do Glassnode a resolver problemas e responder às principais perguntas do mercado. Nossos novos painéis incluem conjuntos contextualizados de métricas do Studio, workbenchs personalizadas e notas de analistas para tópicos importantes no espaço Bitcoin.

Podemos alavancar a métrica Reserva de Risco Ajustada (uma nova variante do autor original @hansthered), que é um oscilador cíclico que quantifica o equilíbrio entre o incentivo agregado para vender e o gasto atualizado de moedas inativas maduras.

  • Tendências de alta na Reserva de Risco Ajustada sugerem que o incentivo para vender está aumentando e a realização de lucros está se tornando a principal mecânica do mercado.
  • Tendências de baixa na Reserva de Risco Ajustada  indicam que a oportunidade percebida de HODLing está aumentando, portanto, HODLing está se tornando a mecânica dominante no mercado.

A formação de um fundo de acumulação pode ser descrita pela métrica de Reserva de Risco Ajustada sob a seguinte subestrutura:

  • 🟥 Fase 1: O incentivo para vender cai junto com o "estouro da bolha no topo", indicando um fim abrupto para o mercado de expeculadores. Com o tempo, a acumulação gradual e o HODLing tornam-se a mecânica dominante.
  • 🟧Fase 2: O custo de oportunidade percebido pelo mercado de gastar moedas se aproxima de um máximo, pois o comportamento do HODLing atinge o pico de intensidade e o pior do mercado de urso passa.
  • 🟩Fase 3: O incentivo para vender começa a dar os primeiros sinais de recuperação, à medida que uma nova demanda entra, os lucros são realizados e a formação de fundo ocorre.

Atualmente a Reserva de Risco Ajustada,  parece ter entrado na Fase 3, alinhado com o pico no comportamento de HODLing observado acima, e sinalizando uma potencial transição para um regime de incentivos crescentes para vender. Em outras palavras, aqueles que mantiveram moedas por longos períodos de tempo provavelmente se tornarão a fonte dominante de pressão do lado da venda no caminho à frente (um sinal de exaustão potencial do vendedor do ciclo 2021-22).

gráfico em tempo real

Uma Explosão de Interesse

Uma mudança pequena, mas visivelmente consistente, está ocorrendo no espaço de transações do Bitcoin, pois um impulso sustentado maior no total de moedas transferidas atinge o Mempool. Essa mudança observável no perfil fornece sinais iniciais de uma mudança potencialmente construtiva na demanda.

Esta tendência permanece em sua infância, mas é algo para monitorar.

gráfico em tempo real

Analisando o volume de transferências liquidado em um dia específico, houve um declínio do Bitcoin do pico de US$ 13 bilhões/dia durante o topo de janeiro a maio de 2021, para uma mínima ciclica de pouco menos de US$ 3 /dia hoje, representando uma queda de -77%.

No entanto, estamos começando a ver sinais iniciais de estabilização, e talves uma subida no valor diário das mínimas de Setembro para algo entre 3 bilhões e 4 bilhões de dólares por dia.

gráfico em tempo real / variação avançada

Conforme destacado acima, a presença de moedas jovens, muitas vezes sinônimo de investidores de varejo, diminuiu desde a liquidação de maio de 2021. Isso também é evidente pelo declínio no valor de transferência de pequeno porte liquidado a cada dia.

As transações de US$ 0 a US$ 10 mil tiveram um declínio acentuado de US$ 430 bilhões/dia em janeiro de 2021 para US$ 220 bilhões/dia no momento, uma queda de -49%. No entanto, podemos ver os primeiros sinais de estabilização ocorrendo na contribuição do volume de transferências dessas entidades de menor porte, que tendem a responder rápida e precocemente ao surgimento de um rali de alta.

Esta característica também esteve presente no período de formação de fundo de 2018.

gráfico em tempo real

Em contraste, estamos vendo uma estrutura oposta se formando em transações no valor de mais de US$ 1 milhão, com o volume total de grandes participantes continuando a diminuir. Isso novamente apresenta semelhanças com o fundo de 2018, onde os volumes de transações de entidades maiores foram realmente muito lentos, esperando até que a tendência de alta fosse estabelecida corretamente antes que ocorresse a estabilização no volume de transferências.

gráfico em tempo real

Podemos confirmar esta observação através da métrica Atividade Relativa de Pequenas e Grandes Entidades. Essa métrica leva em consideração a assimetria positiva observável nos volumes de transações de Bitcoin denominados em USD. Aqui, construímos um oscilador que compara a razão entre a MA de 7 dias e a MA de 365 dias dos volumes de transação mediano (pequenas entidades, 🔵) e médio (grandes entidades, 🔴).

Mais uma vez, podemos destacar a semelhança na estrutura entre a atividade de pequenas e grandes entidades durante o fundo de 2018. Após a capitulação final na ação do preço, a atividade das pequenas entidades aumentou e efetivamente liderou os impulsos de alta de 2019 e 2020, sugerindo um influxo de transações de pequeno porte e, portanto, um sinal inicial de retorno da demanda.

gráfico em tempo real / variação avançada

A tese supracitada pode ser melhor explorada analisando a Median RVT Ratio. Essa métrica compara o equilíbrio entre a valorização da rede, denotada pelo Realized Cap, e a presença dos níveis de participação do varejo representados pelo Volume Mediano de Transferências. Isso pode ser considerado o número de transações “no meio do pacote” que são equivalentes à valoração da rede.

  • Aumento do Median RVT Ratio sugerem uma expulsão contínua da presença do varejo até que o equilíbrio seja alcançado.
  • Diminuição do Median RVT Ratio geralmente indica uma presença crescente da participação do varejo.
  • Estabilização do Median RVT Ratio ocorre quando a participação do varejo e a valoração da rede são constantes, indicando um equilíbrio de uso da rede. Isso tem sido historicamente associado a períodos de transição de macroescala.

Após a liquidação pontuada pelo colapso do LUNA-UST, a presença de investidores de pequeno porte esteve em equilíbrio com o Realized Cap, sugerindo que ocorreu uma desintoxicação de investidores especulativos e de baixa convicção. O componente de duração, no entanto, parece estar ausente do regime atual quando comparado com a precedência de 2019.

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Atualizações de Produtos

Outubro foi um mês emocionante na Glassnode, pois anunciamos nossa aquisição da Accointing.com e continuamos a lançar suítes de novas métricas, workbench, painéis e muito mais. Consulte nossa última atualização de produto de outubro para obter uma visão geral completa.

Atualização de Produto em Outubro

Sobrecarga na Base de Custo

Com os primeiros sinais de demanda aparecendo em toda a rede, é prudente avaliar os níveis de interesse do mercado que podem estar à frente, principalmente quando investidores de longo prazo podem ser transformados em vendedores. Como tal, podemos avaliar a base de custo on-chain para Investidores de Longo Prazo, Investidores de Curto Prazo e o mercado mais amplo.

  • Tanto a Base de Custo do Investidor de Curto Prazo 🔴 Quanto o Preço Realizado estão sendo negociados aproximadamente no mesmo nível de US$ 21,1 mil, contestado atualmente pelo mercado.
  • Base de Custo do Investidor de Longo Prazo 🔵 permanece mais alta, sendo negociada a US$ 23,5 mil e seria uma área de interesse para os investidores que resistiram à volatilidade recente, mas permanecem inseguros sobre a estabilidade no futuro.

Um declínio notável na base de custo do investidor de curto prazo pode ser observado nas últimas semanas, devido principalmente ao volume significativo de redistribuição de moedas que foi discutido no WoC 44. Isso atua para aproximar o preço médio de aquisição do investidor de curto prazo do valor de mercado, e significa uma posição cada vez mais vantajosa para os recém-chegados ao mercado.

A segunda observação-chave é o agrupamento dessas três bases de custo on-chain de forma tão próxima. Isso indica uma convergência de base de custo para o investidor médio de Bitcoin, independentemente do tempo de espera, o que torna a grupo de investidores um pouco mais homogêneo (uma redefinição da psicologia do investidor, por assim dizer).

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Sumário e conclusões

O grupo de HODLer insensível ao preço permanece firme, pois as moedas continuam a fluir para as carteiras agregadas de HODLers, empurrando suas participações para novos ATHs. A riqueza mantida pela classe HODLer também atingiu os ATHs, potencialmente indicando um pico na força do HODLer à medida que o incentivo para realizar lucros começa a crescer.

À medida que os HODLers tentam sustentar um preço mínimo, são os Investidores de Curto Prazo que devem intervir e injetar capital orgânico no sistema para ajudar na estabilização dos níveis-chave. Isso é evidenciado tanto pela mudança estrutural na atividade do Mempool quanto pelo aumento da atividade de pequenas entidades, pois a demanda por verificação transacional e uso de rede cresce lentamente, mas com convicção.

Apesar das condições sem precedentes nos mercados globais, a ação estrutural do preço do Bitcoin permanece semelhante aos ciclos anteriores, à medida que o preço avança em direção à base de custo de todo o mercado, bem como à base de custo do investidor de curto prazo. A reação a esses níveis-chave será imperativa para monitorar nas próximas semanas, pois uma mudança confirmada desses níveis de resistência sugere os primeiros vislumbres de recuperação no longo e árduo caminho pela frente.

Canais Traduzidos

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