На этот раз все по-другому?

Практически все макропоказатели Биткоина находятся на рекордно низких уровнях, сигнализируя о потенциальном формировании дна. Многие из них находятся на крайне низких уровнях по сравнению с предыдущими показателями при аналогичных условиях. Учитывая многочисленные сигналы о формировании дна, становится актуальным вопрос вопрос, будет ли на этот раз по-другому?

После трудной и волатильной ситуации на рынке в июне цена Биткоина начала консолидироваться на уровне максимума предыдущего цикла в размере 20 000 долларов, что дало инвесторам возможность сделать паузу и поразмыслить над происходящим. На этой неделе цена выросла, поднявшись с минимума в 18 067 долларов до максимума в 21 783 доллара.

Рынок цифровых активов пережил широкомасштабное сокращение доли заемных средств, что привело к тому, что многие показатели упали до минимумов, которые считаются экстремальными в историческом и статистическом контексте. Недавно мы опубликовали два исследования, в которых содержится подробный анализ масштабного сокращения доли заемных средств, охватывающего рынки Биткоина и Эфира. Это обеспечит дополнительный контекст для понимания информационного бюллетеня этой недели:

• Крупное сокращение доли заемных средств DeFi, охватывающее сокращение более 60% кредитного плеча в секторе Ethereum DeFi.
• Медвежья тенденция исторических масштабов, где мы исследуем статистическое отклонение Биткоина и Эфира от многочисленных долгосрочных показателей.

В этой статье мы дадим оценку вероятности формирования дна медвежьего рынка Биткоина в текущем ценовом диапазоне. Мы будем опираться на он-чейн, технические и циклические показатели. Мы также оценим, наблюдается ли заметная потеря уверенности инвесторов, в частности, среди Долгосрочных холдеров.

Примечание: В этом выпуске информационного бюллетеня дополнительно применяются Продвинутые показатели Glassnode, а также полнофункциональный интерфейс панели мониторинга, чтобы помочь нашим пользователям ориентироваться в сложной ситуации на рынке.

Переводы

Этот Еженедельный Он-чейн Анализ теперь доступен на испанском, итальянском, китайском, японском, турецком, французском, португальском, персидском, польском, иврите и греческом языках.

Панель инструментов Еженедельного Он-чейн Анализа

Информационный бюллетень Еженедельного Он-чейн Анализа содержит интерактивную информационную панель со всеми доступными графиками, они доступны здесь. Эта панель инструментов и все охватываемые показатели подробно рассматриваются в нашем Видеоотчете, который выходит каждый вторник. Переходите и подписывайтесь на наш Youtube канал, а также на наш Видеопортал, чтобы найти еще больше видеоконтента и обучающих материалов по метрикам.

Определение минимумов

За последнее десятилетие было разработано множество как технических, так и он-чейн моделей для определения минимумов медвежьих рынков. Мы сравним минимумы 2015, 2018 и марта 2020 года и попытаемся выявить сходства между моделями.

На приведенной ниже диаграмме показано пять моделей определения дна, перечисленных в порядке убывания цены:

🔴Коэффициент Майера 0,6 (23 380 долларов США), торгуется с дисконтом в 40% по отношению к 200-дневной скользящей средней, при этом всего 3,4% торговых дней закрываются на этом уровне или ниже.

🟠Реализованная цена (22 500 долларов США), являющаяся совокупной стоимостной основой предложения монет, обычно обеспечивает сопротивление во время формирования дна. 14% всех торговых дней закрылись на более низких уровнях.

🔵200-Недельная скользящая средняя (22 390 долларов США), которая исторически оказывала поддержку во время заключительной фазы капитуляции медвежьего рынка, только 1% дней закрылся ниже этого уровня.

🟢Сбалансированная цена (17 980 долларов США), которая учитывает уничтожение коин-дней и отражает рыночную цену, соответствующую разнице между уплаченной за монеты ценой и реализованной ценой. Всего 3% торговых дней закрылись ниже этой модели.

🟣Дельта-цена (15 750 долларов США), которая представляет собой разницу между Ценой реализации и средней ценой за все время. Этот уровень никогда не пробивался на закрытии и обеспечил окончательную поддержку медведям.

На текущем рынке спотовые цены (21 300 долларов) торгуются ниже Цены реализации, диапазона Коэффициента Майера 0,6 и 200-недельной Скользящей средней, а недавно они пробились ниже Сбалансированной цены на уровне 17 950 долларов.

Подобное происходило только в 13 из 4360 торговых дней (0,2%), ранее аналогичная ситуация наблюдалась лишь в январе 2015 года и марте 2020 года. Эти точки отмечены зеленым цветом на приведенной ниже диаграмме.

Показатель оценки тенденции накопления на протяжении всего июня продолжает возвращаться к высоким значениям, превышающим уровень в 0,9. Это в первую очередь обусловлено тем, что Киты (> 10 тыс. BTC) и Креветки (< 1 BTC) значительно увеличивают свои он-чейн балансы.

За последние пять лет можно выделить шесть аналогичных периодов, которые делятся на три категории:

1. Бычьи ралли на рынке, как в середине 2019 года, и бычий рост в 1 квартале 2021 года, когда приток нового спроса стимулирует рост цен, часто продавцами на таком рынке выступают ранние инвесторы.
2. Ситуация после исторического максимума в ноябре 2021 года, когда инвесторы стали слишком рано откупать просадку.
3. Дно медвежьего рынка, как в ноябре 2018 года и марте 2020 года. Это периоды, когда спрос со стороны покупателей окончательно превышает предложение и устанавливается обоснованный минимум на макроуровне.

Циклические минимумы

Показатель Резервного Риска также упал до рекордно низкого уровня. Этот показатель сильно снижается, когда наблюдается избыток удерживающего поведения инвесторов,а также накопления монет в день в пределах предложения. Это указывает на то, что, несмотря на серьезное падение цены в 2022 году, инвесторы в биткоин в целом продолжают достаточно стойко удерживать свои монеты (трудно сказать, к лучшему это или к худшему).

Аналогичные минимумы по этому показателю наблюдались только в период медвежьего тренда в конце 2015 года и внезапного краха в марте 2020 года.

Таким же образом, индикатор Времени простоя коинов достиг фактически рекордно низкого уровня (мы не учитываем ранние данные, полученные до 2011 года).  В то время как показатель Резервного риска отражает накопление монет в течение нескольких дней (HODL-поведение), индикатор Времени простоя сопоставляет Рыночную капитализацию с разрушением коин-дней (расходы холдеров).

Этот показатель сигнализирует о том, что рыночная капитализация Биткоина сейчас является очень низкой по сравнению со стоимостью разрушения коин-дней. Другими словами, актив торгуется ниже предполагаемой справедливой стоимости, учитывая стоимость, ликвидируемую холдерами. Как правило, это тот случай, когда самые старые потраченные монеты относятся к текущему циклу (т.е. старые, но не древние). Мы вернемся к этой идее в этой статье немного позже.

Интерпретация с точки зрения медвежьего тренда может заключаться в том, что мы наблюдаем период исторически низкого спроса, который просто не способен поглотить распределенное предложение инвесторов. Более обоснованная интерпретация заключается в том, что рынок чрезмерно расширился в сторону низа, на рынке  установилась заниженная, в сравнении с уверенностью холдеров, цена .

Опыт инвесторов, удерживающих Биткоин более 1 года, характеризуется высокой волатильностью, и поэтому для того, чтобы избежать потрясения таких инвесторов, им требуются обоснованные доводы и твердая уверенность.

Принимая это во внимание, последним циклическим осциллятором становится коэффициент RHODL, который отражает сравнительный баланс доходности между монетами 1-2-летней давности и монетами недельной давности.

Приближение коэффициента RHODL к минимумам макро-диапазона указывает на то, что среди продавцов прочно и сильно доминируют долгосрочные, более опытные инвесторы. И наоборот, наблюдается явная нехватка молодых и неопытных инвесторов, что в большей степени ассоциируется с пиками бычьего рынка на поздней стадии, когда база инвесторов насыщена новым и неопытным спросом.

Таким образом, мы можем видеть значительное совпадение между показателями Резервного риска, Резервного потока и коэффициента RHODL, что сигнализирует о том, что на рынке доминируют сильные инвесторы с высокой степенью уверенности.

Причиной формирования дна Биткоина является истощение продавцов, заметное доминирование инвесторов “с сильной рукой”, достижение исторических минимумов многими макро-осцилляторами  и совпадение с ценами, колеблющимися в пределах досягаемости моделей ценообразования на медвежьем рынке.

Смогут ли эти холдеры удержать оборону?

Новое исследование Glassnode: Медвежий тренд исторических масштабов

Поскольку цены на биткоин и эфир опускаются ниже максимумов цикла 2017-18 годов, мы количественно оцениваем величину статистического отклонения от многочисленных значений "справедливой стоимости". Мы обнаружили, что медвежий рынок 2021-22 годов, возможно, является самым значимым в истории цифровых активов.

Ознакомьтесь с нашим последним исследованием здесь.

Пробитие минимальных уровней

Можно выделить показатели, которые сигнализируют о том, что рынок пробивает болезненный минимум, что, вероятно, лучше всего описать как вступление в период капитуляции и повторного накопления.

Общая тенденция Активных Адресов предоставляет нам достаточно хорошую дорожную карту для рассмотрения структуры рынка Биткоина. Бычьи импульсы вполне очевидны (зеленый), в то время как цены на медвежьем рынке в основном колеблются в боковике или растут по мере восстановления рынка.

Активные адреса были в значительной степени стабильными, находясь на уровне около ~ 800 тыс. в день, и ограничены диапазоном в Канале Медвежьего рынка (красный). Как мы отмечали в предыдущих изданиях, это подтверждает тезис о том, что на рынке остаются только холдеры. Таким образом, 2022 год стал периодом коррекции цен в сторону установления минимального уровня, на котором будет достаточно спроса.

На предыдущих медвежьих рынках дно достигалось при процентном снижении прибыли на 40 - 45% Другими словами, более половины запаса монет было убыточным. В период распродажи до 17,6 тыс. долларов, предложение, находившееся в прибыли, фактически упало ниже 50%, что вызвало значительную капитуляцию и перераспределение монет (это событие освещалось на прошлой неделе).

В конечном счете, большой объем BTC был перераспределен ниже уровня 20 000 долларов. Если мы будем рассматривать ~ 40-45% предложения в прибыли как потенциальный нижний порог медвежьего рынка, то как сильно должна упасть цена сейчас, чтобы привести к убыткам еще ~ 5-10% предложения?

На приведенном ниже графике URPD мы видим, что около 1,43 млн BTC было перераспределено на уровнях между недавним минимумом в 17,6 тыс. долларов и текущей ценой в 21,6 тыс. долларов. Это означает, что после такого перераспределения предложения и капитуляции повторное тестирование этих минимумов приведет к потере эквивалентного объема предложения, как это было на предыдущих медвежьих рынках.

Рыночная структура aSOPR также напоминает события глубокой капитуляции, когда среднестатистическая потраченная монета приносила в среднем убыток в размере -7%. Можно утверждать, что предшествующая ранняя фаза медвежьего тренда охватывает как середину 2021 года, так и весь 2022 год, что по структуре сходно с происходившими в 2018 и 2019 году событиями.

Новое исследование Glassnode: Крупное сокращение доли заемных средств DeFi

Рынок Ethereum DeFi переживает резкое сокращение доли заемных средств: всего за шесть недель было выведено более 124 миллиардов долларов капитала. База инвесторов Ethereum в настоящее время сильно подорвана на спотовых позициях и фиксирует исторически большие реализованные убытки.

Ознакомьтесь с нашим последним исследованием здесь.

Пошатнулась ли уверенность холдеров?

В течение июня предложение Долгосрочных холдеров сократилось примерно на 181,8 тыс. BTC, в результате чего общий баланс вернулся к уровню сентября 2021 года. Однако это составляет всего 7,16% от объема предложения, который был добавлен в период с марта по октябрь 2021 года. Если этот показатель продолжит падать, это будет сигнализировать о дальнейшем давлении со стороны продавцов и потенциальном снижении уверенности Долгосрочных холдеров. Однако прекращение падения цены, а тем более ее восстановление сильно противоречили бы этой идее.

В заключительном разделе мы попытаемся оценить, пошатнулась ли уверенность биткоин-холдеров, принимая во внимания, что они являются последней линией защиты. Мы сделаем это, оценив возраст расходуемых монет в соответствии со следующими тезисами:

– Если долгосрочные холдеры, которые продают монеты, преимущественно относятся к циклу 2021-22 годов, это, скорее всего, приведет к классической капитуляциии, поскольку инвесторы, держащие убыточные монеты, из-за большой волатильности, наконец, сдаются.

– Если долгосрочные холдеры, которые продают монеты, относятся к циклу до 2020 года, это, скорее всего, отражает массовую потерю уверенности среди одних из самых сильных и давних сторонников Биткоина.

Далее мы выясним, какая подгруппа Долгосрочных холдеров оказывает давление на расходование этих 181,8 тыс. BTC, рассматривая группы монет по возрастанию, чтобы распределить приблизительный объем каждой группы.

На приведенном ниже графике отражено Предложение старше 6 месяцев. В июне это предложение сократилось на 168,5 тыс. BTC. Учитывая, что порог для Долгосрочных холдеров составляет примерно 5 месяцев, это означает, что примерно 13,3 тыс. BTC были потрачены около 5-6 месяцев назад, что составляет около 7,3% от общего количества.

Доля монет старше 1 года снизилась с 65,72% от оборотного предложения до 64,93%, что эквивалентно 150,7 тыс. BTC. Таким образом, около 9,8% расходов Долгосрочных холдеров приходится на монеты возрастом от 6 до 12 месяцев.

В продолжение этой логики, мы видим, что доля монет старше 1 года составляет 82,9% BTC от потраченных Долгосрочными холдерами монет. Таким образом, можно сделать вывод, что львиную долю расходов в период июньской капитуляции составляли монеты старше 1 года.

Однако, если мы рассмотрим Предложение, которое в последний раз было задействовано более 2 лет назад, мы увидим, что оно более или менее стабилизировалось на уровне 44,5% от оборотного предложения с апреля 2022 года.

Таким образом, мы можем сделать вывод, что из 181,8 тыс. BTC, потраченных Долгосрочными холдерами, приблизительно:

• 82,9% приходится на монеты возрастом от 1 года до 2 лет.
• 9,8% приходится на монеты возрастом от 6 до 12 месяцев.
• 7,3% приходится на монеты возрастом от 5 до 6 месяцев.

Таким образом, наш вывод заключается в том, что недавняя капитуляция Долгосрочных холдеров практически полностью обусловлена инвесторами цикла 2020-22 годов и, скорее всего, представляет собой классическое событие капитуляции, а не потерю уверенности самых долгосрочных инвесторов в биткоин.

Резюме и выводы

В нынешних макроэкономических условиях все традиционные модели и исторические прецеденты, скорее всего, будут подвергнуты проверке на прочность. Анализируя  текущую цену Биткоина в историческом контексте, можно сказать, что рынок уже находится на  невероятном уровне, только 0,2% торговых дней находилось в аналогичных условиях.

В июне Долгосрочные холдеры столкнулись с запоздавшей, но, как представляется, классической капитуляцией, вызванной в основном инвесторами цикла 2020-21 годов. Практически все макропоказатели Биткоина, от технических и до он-чейн показателей, находятся на рекордно низких уровнях, сигнализируя о формировании дна. Многие показатели находися на крайне низких уровнях по сравнению с предыдущими показателями при аналогичных условиях. Это соответствует очень большому статистическому отклонению в сторону понижения, которое мы исследовали в нашем недавнем аналитическом материале.

Учитывая многочисленные сигналы о формировании дна, встает вопрос в том, будет ли на этот раз по-другому?

Обновления продукта

Все обновления, улучшения и ручные обновления показателей и данных записываются в наш журнал изменений для вашего ознакомления.

• Новая домашняя страница Glassnode находится по актуальному адресу Glassnode.com
• Улучшения в панелях мониторинга: Видеомодуль, функция прокрутки текстового поля, переформатированный размер.
• Копирование грфик инструментальных средств с описанием.

Запуск нового продукта: Обучающие информационные панели

Мы рады выпустить четыре новых предустановленных информационных панели, видеогиды и письменные заметки, призванные помочь пользователям Glassnode изучить и усовершенствовать концепции он-чейн, начиная с Биткоина.

• Обучающее руководство 1 - Ориентирование по вершинам и низам рынка
• Обучающее руководство 2 - Введение в он-чейн активность
• Обучающее руководство 3 - Основы майнинга Биткоинов
• Обучающее руководство 4 - Введение в динамику предложения

• Подписывайтесь на наш Twitter
• Присоединяйтесь к нашему Telegram-каналу
• Переходите на форум Glassnode для подробных обсуждений и анализа.
• Для изучения он-чейн метрик и живых графиков переходите на Glassnode Studio
• Для получения автоматических оповещений об основных он-чейн показателях и активности на биржах переходите на наш твиттер Glassnode Alerts.

Отказ от ответственности: Этот отчет не содержит никаких рекомендаций по инвестициям. Все данные предоставляются исключительно в информационных целях. Никакое инвестиционное решение не должно основываться на представленной здесь информации, и вы несете полную ответственность за свои собственные инвестиционные решения.