Характеристика капитуляции

Рынок продолжил консолидироваться после нескольких хаотичных недель, при этом цены торговались в узком диапазоне, держась чуть выше 16 тысяч долларов. По мере того стабилизации ситуации после краха FTX, совокупная реакция Биткоин-холдеров постепенно становится более понятной и ясной. Ключевым вопросом становится, является ли текущая распродажа простым продолжением медвежьего тренда или же триггером для более глубокого психологического сдвига уверенности инвесторов?

В выпуске этой недели мы рассмотрим масштабы реализованных и нереализованных убытков среди Биткоин-холдеров, возникших в результате одного из самых тяжелых периодов капитуляции в истории рынка. Мы также проанализируем изменение тенденций в поведении участников рынка, произошедшее после краха FTX, и то, что это говорит нам о более глобальной картине, а также о последующем влиянии на уверенность инвесторов и истощение продавца.

Изменение в поведении

Цена BTC торгуется ниже Реализованной цены (базовой стоимости более широкого рынка) уже более 4,5 месяцев. Исторически это коррелировало с фазой обнаружения дна, которую часто можно визуализировать и оценить с помощью показателя Оценки тенденции накопления.

Этот инструмент показывает относительное изменение баланса субъектов за последние 30 дней, причем шкала отражает как размер изменения баланса, так и его направление (от накопления к распределению).

Значения, приближающиеся к 1 🟣, означают, что большая часть сети Биткоин накапливает монеты и значительно увеличивает баланс.

Значения, приближающиеся к 0 🟡, означают, что большая часть сети Биткоин распределяет монеты и значительно уменьшает баланс.

Чтобы понимать в сравнении: текущий высокий показатель накопления после недавней распродажи напоминает показатель конца 2018 года. Подобное изменение в поведении инвесторов можно увидеть сразу после многих крупных распродаж, в том числе в следующих случаях:

• Распродажа в 50% в ноябре -декабре 2018 г.
• Падение в период COVID в марте 2020 года
• Крах LUNA в мае 2022 года
• Июнь 2022 года, когда цена впервые упала ниже 20 тысяч долларов

Мы можем определить, какие конкретные субъекты участвовали в накоплении, применяя Оценку тенденции Накопления 🟦 (и Распределения 🟥) по группам кошельков.

Изучение следующего графика показывает, что почти все группы сместились в сторону накопления 🟦 после недавнего снижения цен. Это сигнал как о предполагаемой возможности покупки, так и о повсеместном уходе от хранения монет на биржах в сторону самостоятельного хранения (что обсуждалось в выпуске за 46-ю неделю).

Аналогичный период повсеместного накопления можно было наблюдать после всех вышеупомянутых распродаж.

Более подробное исследование различных категорий кошельков может быть дополнено двумя недавно опубликованными информационными панелями Glassnode:

• Группы адресов (Расширенный план): отображает общее количество адресов и изменения численности групп за 30 дней.
• Изменение баланса субъектов (Профессиональный план): отображает чистые активы и изменение баланса за 30 дней.

Среди всех когорт субъекты, владеющие < 1 BTC (также обозначенные как Креветки🦐 ), зафиксировали две характерные рекордно высокие волны увеличения баланса за последние 5 месяцев. Креветки увеличили свои запасы на 96,2 тыс. BTC с момента краха FTX и теперь владеют более чем 1,21 млн BTC, что эквивалентно 6,3% от оборотного предложения.

Переводы

Этот выпуск Еженедельного Он-чейн Анализа теперь доступен на испанском, итальянском, китайском, японском, турецком, французском, португальском, персидском, польском, иврите, русском и греческом языках.

Панель инструментов Еженедельного Он-чейн Анализа

Этот выпуск Еженедельного Он-чейн Анализа содержит интерактивную информационную панель со всеми доступными графиками, они доступны здесь. Эта панель инструментов и все охватываемые показатели подробно рассматриваются в нашем Видеоотчете, который выходит каждый вторник. Переходите и подписывайтесь на наш Youtube канал, а также на наш Видеопортал, чтобы найти еще больше видеоконтента и обучающих материалов по метрикам.

Новые инвесторы под давлением

Одним из последовательных событий, которое мотивирует переход от медвежьего рынка обратно к бычьему, является резкая реализация убытков, поскольку инвесторы сдаются и капитулируют в больших масштабах. В ноябре произошла четвертая по величине капитуляция за всю историю наблюдений, зафиксировав реализованные убытки за 7 дней в размере $10,16 млрд. Это в 4 раза больше, чем пик в декабре 2018 года, и в 2,2 раза больше, чем в марте 2020 года.

Подобное финансовое давление также можно рассмотреть с точки зрения новых инвесторов. Наблюдая за взаимосвязью между базовой стоимостью Краткосрочных холдеров и Спотовой ценой, можно проследить следующую закономерность на протяжении всех циклов Биткоина.

• Бычий рынок 🟦: По мере роста цен средняя цена приобретения вновь приобретенного предложения неизменно находится в прибыли (Базовая стоимость STH < Спотовая цена)
• Медвежий рынок 🟥: Устойчивое снижение цен приводит к тому, что базовая стоимость новых инвесторов оказывается выше спотовых цен (Базовая стоимость STH > Спотовая цена)

Учитывая, что базовая стоимость STH в настоящее время составляет $18,83 тыс., среднестатистический покупатель за последнее время потерял -12%.

Таким образом, дальнейший анализ базовой стоимости STH во время медвежьего рынка может послужить ориентиром для отслеживания фазы перехода к бычьему рынку.

• Фаза до обнаружения дна (A) 🟦: На ранних стадиях медвежьего рынка совокупная базовая стоимость всех инвесторов остается значительно ниже спотовой цены, поскольку большинство инвесторов остаются в прибыли (Спотовая цена > Цена реализации).
• Обнаружение дна (B) 🟧: после продолжительного медвежьего тренда, в конечном счете, рынок достигает полной капитуляции, и спотовая цена падает ниже Реализованной цены.
• Обнаружение нижнего уровня (C) 🟥: Поскольку рынок переживает значительную распродажу, а продавцы приближаются к истощению, интенсивное распределение одними инвесторами сопровождается равным накоплением другими. Это приводит к тому, что базовая стоимость STH опускается ниже Реализованной цены, что означает, что более новые покупатели имеют более высокий уровень входа по сравнению со среднестатистическим холдером.

После ценового движения FTX произошло это окончательное определение структуры рынка 🟥, сигнализирующее о том, что очень значительный объем монет теперь перешел из рук в руки по существенно сниженным ценам.

Мы также можем количественно оценить размер нереализованных убытков по отношению к размеру рынка. Относительные нереализованные убытки измеряют совокупные убытки, все еще удерживаемые более широким рынком, по сравнению с общей рыночной капитализацией.

Отслеживание среднего значения этого индикатора за неделю показывает, что в крайних точках предыдущих медвежьих рынков инвесторы несли убытки, превышающие 50% от общей рыночной капитализации на тот период. Этот показатель недавно достиг максимума в 56%, что является самым высоким показателем за этот цикл и сопоставимо с предыдущими минимумами медвежьего рынка.

Пиковая неэффективность

Скорректированный коэффициент MVRV - это инструмент, который не учитывает прибыль, удерживаемую в бездействующем или потерянном предложении (монеты не перемещаются в течение > 7 лет). Значения выше 1 указывают на то, что "Активный рынок" находится в совокупной прибыли, в то время как значения ниже 1 означают, что рынок находится в убытке.

Этот показатель в настоящее время возвращается к значению 0,63 (средний нереализованный убыток 37%), что очень важно, поскольку только в 1,57% торговых дней в истории биткоина было зафиксировано более низкое скорректированное значение MVRV. Другими словами, если мы исключаем из показателя прибыль, удерживаемую за счет предположительно потерянного предложения, текущий рынок является самым убыточным, каким он был с момента достижения почти пикового дна в декабре 2018 года и январе 2015 года.

Мало того, что  на рынке в большом масштабе все еще сохраняются как нереализованные,так и реализованные убытки. В данном случае мы используем показатель aSOPR, который измеряет среднюю цену от расходования до приобретения для всех монет, которые были перемещены за день. Таким образом, значения выше 1 сигнализируют о доминирующей прибыльности, в то время как значения ниже 1 указывают на совокупный убыток.

На приведенной ниже диаграмме сравнивается среднее значение aSOPR 🔵 за неделю с диапазонами максимума🟢 и минимума 🔴 , которые отражают изменение aSOPR на 2 стандартных отклонения.

Недавняя реакция рынка на распродажу после краха FTX проявилась в показателе aSOPR, который впервые с марта 2020 года опустился ниже нижней полосы. Величина этого события сравнима лишь с крахом в период COVID и капитуляцией рынка в декабре 2018 года.

На приведенной ниже диаграмме показана Совокупная чистая реализованная прибыль /убыток за 7 дней, выраженная в BTC для сравнения между циклами. Примечательно, что за последнюю неделю рынок зафиксировал чистый убыток, равный -521 тыс. BTC, что снова близко к рекордно большому показателю за всю историю.

Сравнивая текущий Совокупный чистый реализованный убыток с крахом в период COVID и LUNA, со снижением цен на 44% и 39% соответственно, можно сделать вывод, что рынок продемонстрировал большую степень силы во время недавней капитуляции с коррекцией всего на 26%.

Резюме и выводы

Последствия краха FTX вызвали одну из крупнейших капитуляции в истории Биткоина, что привело к возникновению у инвесторов убытков на миллиарды долларов. Рынок остается в некоторой степени застывшим, вероятно, ему требуется время, чтобы полностью усвоить недавнюю волатильность.

Однако характеристики этой капитуляции имеют некоторое сходство с самыми мрачными моментами медвежьего рынка 2018 года. Эта распродажа привела к значительным статистическим отклонениям от среднего значения убытков инвесторов. Текущие нереализованные убытки, связанные с активно торгуемым предложением монет, фактически находятся на рекордно низком уровне, конкурируя только с самыми пиковыми значениями медвежьих циклов 2015 и 2018 годов.

Учитывая такой хаотичный год, решимость Биткоин-холдеров была подвергнута невероятно серьезному испытанию в течение 2022 года. Настолько, что подобных примеров в истории рынка трудно найти. Те немногие аналогии, которые существуют в истории Биткойна, несмотря небольшие по размеру выборки, в ретроспективе оказались точками абсолютного истощения продавца.

Каналы с переводами

Мы также гордимся тем, что запустили новые каналы в социальных сетях для:

• Испанского (Аналитик: @ElCableR, Telegram, Twitter)
• Португальского (Аналитик: @pins_cripto, Telegram, Twitter)
• Турецкого (Аналитик: @wkriptoofficial, Telegram, Twitter)
• Персидского (Аналитик: @CryptoVizArt, Telegram, Twitter)

• Подписывайтесь на наш Twitter
• Присоединяйтесь к нашему Telegram-каналу
• Переходите на форум Glassnode для подробных обсуждений и анализа.
• Для изучения он-чейн метрик и живых графиков переходите на Glassnode Studio
• Для получения автоматических оповещений об основных он-чейн показателях внутри сети и активности на биржах переходите на наш твиттер Glassnode Alerts.

Отказ от ответственности: Этот отчет не содержит никаких рекомендаций по инвестициям. Все данные предоставляются исключительно в информационных целях. Никакое инвестиционное решение не должно основываться на информации, представленной здесь, и вы несете единоличную ответственность за свои собственные инвестиционные решения.