Mắt Bão

Tóm tắt

• Nhu cầu thị trường đã giảm đáng kể kể từ ATH vào tháng 3, với sự chú ý của nhà đầu tư giảm dần khi thị trường dao động trong phạm vi giá này.
• Về phía nguồn cung, các BTC khả dụng cũng đang bị thu hẹp, với một số thước đo “nguồn cung hoạt động” đang bị nén xuống mức tương đối thấp.
• Lịch sử cho thấy, sự thu hẹp nguồn cung Bitcoin là tiền đề cho giai đoạn biến động gia tăng.
• Nó thường mô tả trạng thái cân bằng đạt được giữa tài sản được nắm giữ bởi người mua mới và các HODLer hiện tại, điều này có xu hướng không kéo dài trong thời gian dài.

Nguồn cầu suy yếu

Tỉ lệ dòng vốn mới đổ vào tiếp tục suy yếu kể từ khi ATH $73k được thiết lập vào tháng 3 năm 2024. Do bản chất ngang hàng của mạng lưới Bitcoin, người mua và người bán được khớp lệnh trên cơ sở 1-1. Do đó, việc đo lường các số liệu Lợi nhuận thực tế hoặc Thua lỗ thực tế có thể đóng vai trò là đại diện cho quy mô dòng vốn mới đổ vào hoặc rời khỏi mạng lưới.

Sử dụng khung tham chiếu này, chúng tôi có thể thấy rằng thị trường Bitcoin hiện chứng kiến khoảng 0,73 tỷ USD vốn mới đổ vào mạng lưới mỗi ngày, con số không hề nhỏ nhưng thấp hơn đáng kể so với mức đỉnh 2,97 tỷ USD được thiết lập vào tháng 3.

Có thể thấy một sự gia tăng đáng kể trong Lợi nhuận thực tế vào ngày 8 tháng 10 trong biến thể chưa được lọc của số liệu này. Tuy nhiên, sự gia tăng tương tự không xuất hiện khi xem xét biến thể Điều chỉnh theo thực thể được phát triển bởi Glassnode.

Sự gia tăng lợi nhuận này là do một chuyển khoản nội bộ lớn của cụm WBTC, được di chuyển bởi BitGo.

Các thuật toán phân cụm độc quyền của Glassnode đã xác định thành công giao dịch không mang tính kinh tế này và loại bỏ nó khỏi tập dữ liệu. Điều này cung cấp một góc nhìn hữu hình về những lợi thế của việc lọc dữ liệu giao dịch on-chain theo thực thể.

Biến thể Point-in-Time của WBTC Balance cho thấy số liệu chỉ được thêm vào một cách nghiêm ngặt, trong đó lịch sử số dư của chúng không thể thay đổi, giúp nắm bắt trạng thái của các cụm trong khi ghi lại điểm dữ liệu.

Từ đó, chúng tôi có thể quan sát sự suy giảm ban đầu trong số dư WBTC khi nó xảy ra và sau đó trở lại mức cũ, vì thuật toán phân cụm tự động của Glassnode đã phân loại lại một cách chính xác giao dịch chuyển tiền thành giao dịch nội bộ.

Quay trở lại đánh giá nguồn cầu, chúng tôi có thể sử dụng số liệu Binary CDD như một đại diện khác cho áp lực nguồn cầu. Số liệu này theo dõi chi tiêu của ‘thời gian nắm giữ’ trên thị trường, theo dõi những thời điểm khi người nắm giữ nguồn cung cũ giao dịch khối lượng lớn (cân bằng với những người mua mới).

Hiện tại, chúng tôi có thể thấy khối lượng phá hủy coinday (chi tiêu) tương đối nhẹ, cho thấy các nhà đầu tư dài hạn vẫn tương đối không hoạt động trong phạm vi giá hiện tại.

Các thước đo cường độ nguồn cầu cho thấy sự chú ý của nhà đầu tư và dòng cầu mới trong phạm vi này tương đối yếu và chưa thấy làn sóng thứ hai đáng kể nào kể từ đầu năm.

Nguồn cung bị thu hẹp

Sau khi xác định sự hiện diện có phần ảm đạm của nguồn cầu, chúng tôi sẽ thận trọng đánh giá lực đối lập bên cung của nó. Ở đây, chúng tôi coi “nguồn cung” là khối lượng Bitcoin mà những người tham gia thị trường sẵn sàng chi tiêu và giao dịch.

Biểu đồ bên dưới mô tả một số thước đo "nguồn cung khả dụng”, bao gồm Người nắm giữ ngắn hạn và Nguồn cung thanh khoản cao. Chúng tôi so sánh chúng với các thước đo "nguồn cung dự trữ hoặc lưu trữ” như Người nắm giữ dài hạn hoặc Nguồn cung được xem là đã mất.

Có thể nhận thấy sự gia tăng trong nhiều tháng đối với các thước đo “nguồn cung được lưu trữ”, làm nổi bật ưu tiên HODLing của những người nắm giữ hiện tại. Điều này đã dẫn đến sự suy giảm đối với các thước đo “nguồn cung hoạt động”, cho thấy có ít Bitcoin sẵn sàng giao dịch trong phạm vi giá hiện tại hơn.

Chúng tôi cũng có thể tăng mức độ chi tiết của các thước đo “nguồn cung khả dụng” của mình. Chúng tôi có thể đánh giá nhóm “Nguồn cung ấm” bằng phương pháp ước lượng “tuổi Bitcoin” và tập trung vào các Bitcoin được di chuyển trong tháng trước.

Trong nghiên cứu phân loại Người nắm giữ dài hạn so với ngắn hạn, chúng tôi đã định lượng rằng khả năng chi tiêu có liên quan chặt chẽ đến thời gian nắm giữ tài sản. Do đó, “Nguồn cung ấm” nắm bắt được một tập hợp con gồm các BTC mà chúng tôi dự đoán có thể sẽ sớm đổi chủ.

Chúng tôi cũng có thể coi Hợp đồng mở Tương lai và khối lượng là một hình thức “phơi bày nguồn cung” trên các thị trường phái sinh mà chúng tôi dự đoán sẽ được giao dịch tích cực.

Kết hợp lại, thước đo nguồn cung hoạt động này đã giảm một nửa kể từ ATH vào tháng 3. Điều này cho thấy khối lượng giao dịch on-chain thấp và sự sụt giảm trong hoạt động của thị trường Tương lai làm nổi bật sự suy giảm ròng trong đầu cơ và sự chú ý của nhà đầu tư.

Chỉ số Liveliness là một công cụ tinh tế đánh giá sự cân bằng mọi thời đại giữa hành vi phá hủy coinday (chi tiêu) và tạo ra coinday (HODLing). Chúng tôi nhận thấy sự gia tăng đáng kể trong hoạt động chi tiêu giữa tháng 7 và tháng 8, bao gồm việc Mt Gox đền bù cho các chủ nợ.

Chỉ số Liveliness hiện đang trong xu hướng giảm liên tục, làm nổi bật xu hướng HODLing của những người tham gia thị trường, điều này càng làm hạn chế nguồn cung khả dụng.

Nhà đầu tư kiên trì

Sau khi xác định được rằng nguồn cầu đang giảm và nguồn cung đang thu hẹp chúng tôi có thể củng cố đánh giá này bằng cách kiểm tra tỷ lệ tài sản mạng lưới do hai nhóm này nắm giữ. Chúng tôi xem xét hành vi của các nhóm này theo khung tham chiếu sau.

• Chỉ báo ngắn hạn (<1 tháng) 🔴 Vốn hoặc tài sản thực tế được giao dịch trong vòng 30 ngày qua. Nhóm này tương ứng chặt chẽ với nguồn cầu, bao gồm các nhà đầu tư mới đưa dòng vốn mới vào thị trường.
• Chỉ báo dài hạn (1-2 năm)🔵 Phần nguồn cung này đạt đỉnh trong giai đoạn tạo đáy thị trường giá giảm. Nhóm này đại diện cho các nhà đầu tư dài hạn và không nhạy cảm với giá đã tích lũy và nắm giữ trong suốt thị trường giá giảm.

So sánh trực tiếp tài sản của bên mua với niềm tin của HODLer, chúng tôi nhận thấy có sự hiện diện của nguồn cầu mới tuy nhiên đang suy giảm. Nguồn cầu mới cao hơn đáng kể so với thị trường giá giảm năm 2022 nhưng thấp hơn nhiều so với đỉnh tháng 3.

Chúng tôi vẫn chưa thấy sự gia tăng mạnh mẽ và bền vững về nguồn cầu mới, thường đi kèm với các đỉnh chu kỳ. Tương tự như vậy, vẫn chưa có sự gia tăng áp lực HODLing, vốn được thấy trong suốt các thị trường giá giảm sâu.

Điều này đặt thị trường hiện tại vào một giai đoạn cân bằng tương đối độc đáo, gần như là điểm chính giữa của hai cực điểm chu kỳ.

Chúng tôi có thể quan sát thêm sự cân bằng tài sản này bằng cách sử dụng Tỷ lệ HODL thực tế. Điểm chính giữa nói trên cũng được phản ánh ở đây, với RHODL cao báo hiệu sự hiện diện của các nhà đầu tư mới nhưng vẫn chưa đạt đến đỉnh điểm bão hoà về nhu cầu.

Niềm tin của các nhà đầu tư mới vào xu hướng thị trường vẫn nằm trong phạm vi trung lập, cho thấy chi tiêu của người mua mới không khác biệt đáng kể so với giá mua ban đầu.

Bất chấp tâm lý tiêu cực không đáng kể trong điều kiện thị trường hỗn loạn gần đây, mức độ tin tưởng của các nhà đầu tư mới cao hơn đáng kể so với thị trường 2019-2020 và 2021.

Việc các nhà đầu tư mới không có các khoản lỗ chưa thực hiện càng làm nổi bật thêm sự vững chắc này, nhấn mạnh rằng chúng ta chưa thấy sự sụt giảm mạnh về lợi nhuận của nhà đầu tư. Điều này cho thấy mức độ hạn chế về áp lực tài chính và nỗi sợ hãi mà những người nắm giữ Bitcoin đang trải qua, do đó làm giảm khả năng giảm giá sâu của thị trường tại thời điểm này.

Tóm tắt và kết luận

Sự phân kỳ đáng chú ý giữa các lực cung và cầu tiếp tục gia tăng. Phía cầu của thị trường đã giảm đáng kể kể từ ATH vào tháng 3, trong khi một số thước đo về “nguồn cung hoạt động” tiếp tục bị nén và hẹp lại. Trong lịch sử, tình trạng nguồn cung Bitcoin bị thu hẹp nghiêm trọng thường là tiền thân của một chế độ biến động gia tăng.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Tất cả dữ liệu chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và giáo dục. Các quyết định đầu tư không nên được đưa ra dựa trên thông tin được cung cấp ở đây và bạn hoàn toàn chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư của chính mình.‌

Các số liệu số dư Sàn giao dịch được lấy từ cơ sở dữ liệu toàn diện có các địa chỉ được dán nhãn của Glassnode, được tích lũy thông qua thông tin sàn giao dịch được công bố chính thức và thuật toán phân cụm độc quyền. Mặc dù chúng tôi cố gắng đảm bảo độ chính xác tối đa trong việc thể hiện số dư trên sàn giao dịch, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là những số liệu này không phải lúc nào cũng phản ánh toàn bộ dự trữ của sàn giao dịch, đặc biệt khi sàn giao dịch không tiết lộ địa chỉ chính thức của họ. Chúng tôi kêu gọi người dùng thận trọng khi sử dụng các số liệu này. Glassnode sẽ không chịu trách nhiệm về bất kỳ sai lệch hoặc khả năng không chính xác nào. Vui lòng đọc Thông báo Minh bạch của chúng tôi khi sử dụng dữ liệu sàn giao dịch.

• Tham gia kênh Telegram của chúng tôi.
• Để tìm hiểu các chỉ số và biểu đồ on-chain hãy truy cập Glassnode Studio.
• Để có thông báo tự động về các chỉ số on-chain và hoạt động của các sàn giao dịch, hãy truy cập Glassnode Alerts Twitter.