时间的价格
本周市场波动较小，比特币价格在2.67万美元和2.87万美元之间的狭小范围内盘整。经过上周周报中的历史级别重大的超额收益之后，市场终于得以喘息。
随着币价盘整，我们将专注于利用各种链上工具对投资者的获利行为进行更好的分类：
- 交易所资金流入，包括长期和短期持有者的分类。
- 实现的利润 由投资者在近期低点附近积累的比特币锁定。
- 币龄指标 描述了持有时间的破坏量，以更好地衡量投资者对当前上升趋势的信心。
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从牌桌上拿走筹码
为了应对最近几周的强劲上涨，投资者增加了存入交易所的比特币的数量。本周交易所净流量增加了约4180枚比特币，为2022年5月LUNA崩溃以来最大的净增长。
这表明一定程度的获利正在进行中，因为投资者将筹码从牌桌上拿走。在过去的周期中，类似的或更大的净流入的例子，都与主要的市场波动事件相一致，通常是下行的。
我们还可以根据长期或短期持有者发送交易所的比特币分类，探索哪些群组正在卖出获利。这两个群体都出现了向交易所发送比特币的上升趋势，本周达到了31000枚比特币的峰值。
- 短期持有者占总流入量的92.5%，其中65%是盈利的短期持有者币。
- 长期持有者仅占总入金量的7.5%，然而他们的流量中有80%是盈利的，这是自2021年中期以来的最大涨幅。
总的来说，总共有3.2亿美元/天的净利润被市场锁定在卖出的币上。这是自2022年5月以来最大的净利润获取，就在LUNA-UST项目崩溃之前。我们注意到，已实现利润的规模仍然远远低于典型的牛市水平。
同样明显的是，自2022年7月以来，净损失的严重程度也在下降。这加强了我们上周的观察（第12周链上周报），市场似乎已经回到了一个更中性的档位，并类似于一个更过渡的市场结构。
测量已实现的利润/亏损是链上分析的一个强大的技术，当比特币在链上移动时，通过时间价格来实现。由此，我们可以将上个月锁定的利润大小与年度平均数进行比较。在这里，我们可以看到，自2021年10月至11月的历史前高以来，市场出现了第一次积极的势头交叉。
这个工具直观地表明，在看涨或看跌的市场中，分别有大量或少量的获利。特别是，我们注意到实现利润的年度移动平均线的整体形状，它在牛市中呈上升趋势，而在熊市中呈下降趋势。
我们将把这一观察带入我们下一个相关的、同样强大的币龄主题中。
追踪时间
在上一节中，我们观察到交易所流量与链上各种群组的实现利润程度相关。我们还可以用"币龄 "类别下的另一套工具进行补充。我们不是通过测量比特币的价值变化来获得利润/亏损，而是测量在比特币获得和卖出之间的时间差，即持有时长。
当我们观察到严重的币龄周期破坏时，通常意味着大量的旧币在移动，这个指标能够帮助我们识别长期和更有经验的投资者何时在退出。
我们的第一站是通过活力度指标来评估宏观情况。这个指标优雅地定义了所有时间币龄的破坏和创造之间的比例。
- 活力将呈下降趋势 当市场倾向于积累和囤积比特币，一个币龄池将被建立起来，表明投资者对比特币资产的信心。
- 当市场倾向于卖出旧币，币龄池被消耗， 表明投资者认为该资产被被高估，活力将呈上升趋势。
回顾已实现利润的年度平均值的形状，我们可以看到与活力存在非常相似的形状和关系，主要是因为它们描述了类似的市场行为：
- 在牛市期间，较长期的投资者卖出了长期休眠的比特币，实现了大量的利润。这最终导致了供过于求，并设定了一个宏观市场的顶部。
- 在熊市期间，长期投资者回到缓慢的积累策略，每天获得的利润较少。这最终建立了一个周期底。
目前，我们可以看到这两个指标仍然处于宏观的下降趋势中，表明大多数的比特币仍然在链上不活跃。
衡量币龄的主要指标是币天销毁指数（CDD），它反映了每天的 "投资者持有时间 "的数量。在过去的周期中，我们一般可以将CDD的上升描述为两类：
- 牛市期间的持续上升趋势 ，反映了长期持有者获利时的持续卖出压力。
- 在高波动性事件中出现尖锐的峰值，这种现象通常可在熊市抛售中观察到。这些反映了普遍的恐慌时期，因为投资者在高波动性时卖出比特币。
最近几周，我们观察到CDD的小幅上升，然而，破坏的程度仍然远远低于典型的牛市水平。这表明平均卖出的比特币仍然相对年轻，这与我们的观察一致，即短期持有者目前在获利方面占主导地位。
比较不同周期的一个有用的工具是二元CDD，它将CDD指标转换为一个结果，如果幅度超过长期平均值则为1（如果不超过则返回0）。在这里，我们还用7天的平均数对轨迹进行了平滑处理，创建了一个震荡器。
从这个角度看，牛市中长期持有者的获利行为变得极为明显，突出表现为持续的红色和橙色时期。然而，在我们目前的市场中，我们仍然坚定地处于一个安静的区域，这是典型的熊市、早期牛市和中间的过渡期。
最近CDD的上升在长期持有者和短期持有者群组中非常明显。尽管长期持有者对卖出的币量的贡献最小，但他们的持有时间却更长，因此他们对寿命指标的影响往往更大。
从这个角度看，最近的获利回吐也是相当温和的，还没有确立CDD的持续上升趋势。
放大到短期持有者，卖出的STH比特币的平均年龄也增加了，从FTX失败前几个月的约10天，到今天的21天，实际上增加了一倍。这进一步证明了短期持有者的论点，他们在周期低点附近积累了比特币，却是最近获利的主要参与者。
它还表明，STHs越来越愿意等待更长的时间，这表明他们对当时的市场趋势有一定的信心。
时间的价值
最后，我们可以把币龄带入价格领域，借鉴我们 之前的研究 ，我们研发了价值天数破坏倍数（VDDM）这个指标。这个指标将每月的CDD美元价值与其年度平均数进行比较。
目前，我们观察到，VDDM值正在加速走出围绕周期低点的长期交易。这表明对近期价格行动的CDD价值破坏正在离开典型的熊市区域，并表明有足够的需求流入市场以吸收所获利润。
这又与2015年底、2019年和2020年的时代有许多相似之处，历史证明，那些时代是市场周期的过渡点。
总结和结论
随着比特币市场暂缓上涨，投资者的获利行为开始升温。在周期低点附近积累的短期持有者主导了大多数的卖出行为，尽管他们愿意长期持有比特币的意愿很明显。
总的来说，大多数比特币似乎在链上相当不活跃，这表明投资者对普遍的上升趋势继续有信心。与我们上周的文章类似，通过比特币寿命的角度来看，比特币似乎再次进入了一个过渡性的市场时期。
免责声明：本报告不提供任何投资建议。所有的数据只提供信息和教育的目的。任何投资决定都不应基于这里提供的信息，你要对自己的投资决定负全责。