巨鲸和老手们的不确定性
随着FTX事件的尘埃落定，以及几周的可用的数据，我们可以评估最近的市场疲软是否动摇了比特币持有者的信心。本周市场继续盘整，然而确实从周初的高点17,036美元下跌，收于16,248美元，是本周期的最低收盘价之一。
在本版中，我们将着重讨论三个具体主题，目的是评估: 在FTX崩溃之后，比特币投资者的信念受到了多大的打击。
- 交易所流出的资金，继续打破历史记录。
- 巨鲸，他们的头寸更有可能处于亏损状态。
- 长期持有者，他们目前正在以历史性的速度卖出比特币。
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代币涌出交易所
正如我们在 上周的版本中所述，由于比特币的持有者们认为自我保管更加安全，从交易所流出，之后进入各类投资者钱包的资金规模已经达到历史水平。因此，本周所有交易所余额的30天净头寸变化已经达到了流出量的历史新高。
比特币目前正以每月-17.27万枚比特币的速度流出交易所，超过了2022年6月抛售后创造的前一个峰值。
在过去的两周里，确认的交易总额也出现了上升，达到了多月来的高点，每天有24.6万笔确认交易。在这个总数中，大约29.2%是与交易所有关的提币转账（7.71万笔提币），18.2%是交易所存款转账（4.81万笔充值）。
这种与交易所有关的活动的爆发将交易所或提币交易的主导地位推至47.4%，是今年迄今为止的最高水平。从历史上看，较高的交易所支配地位可能与牛市（持续趋势）和高波动性抛售事件（短期峰值）有关。
在30天移动平均的基础上，所有交易所的美元计价的流入和流出量合计飙升，本周达到17.2亿美元/天。下面的图表显示了这个月平均数🔴与年平均数🔵的关系，作为衡量比特币经济整体势头的标准。
从历史上看，月平均交易量超过年平均交易量的时期标志着积极的市场势头，因为有更多的比特币交易量转手。在目前的市场上，交易所流入和流出量的总和必须达到并维持在21.5亿美元以上的水平，才标志着积极势头。
处于亏损状态的巨鲸
在2018-19年熊市的后期阶段，我们能够观察到的一个趋势是交易所平均流入量的累计增加。换句话说，随着市场形成周期性底部，所有主要交易所的平均存款规模以美元计价都有所增加。所有主要交易所都存在这种情况，包括Binance、Bitfinex、Coinbase、Gemini和Kraken。
自5月下旬LUNA-UST项目崩溃后，类似的趋势一直在发挥作用。这表明，一般来说，在过去的6个月里，大额的充值出现了净增长。这表明，巨鲸、机构和贸易公司等实体在整个交易所存款中具有较大的主导地位。
这方面的一个驱动因素可能是巨鲸的财务状况（实体持有的比特币>1000枚）。下面的黄色轨迹显示了自2017年7月5日（Binance成立）以来巨鲸群组的平均提币价格，其交易价格为17,825美元。
目前现货价格为1.62万美元，这是自2020年3月以来，该巨鲸群组首次出现未实现的损失。作为回应，巨鲸实际上一直在向交易所存入比特币，在过去的一周里，每天的净流入量超过5千到7千枚比特币。
这种规模的财务痛苦正在整个市场上表现出来，在2020-22年的周期内，实现损失的最大峰值之一。本周锁定的最高日价值为-14.5亿美元的已实现损失，历史排名第四高。
实现的利润只有8300万美元，这表明目前绝大部分的卖出量来自于本周期的投资者，而以前周期的比特币量很少移动。
老手觉醒
我们在上一版 中强调了一个有趣的模式 ，即比特币长期持有者的卖出上升。在熊市中，旧币支出的显著和持续上升往往是一个信号，表明在这个更有经验的群体中，信念减少，恐惧和投降。
卖出量年龄段（SVAB）指标显示，本周所有卖出量的4%以上来自币龄在3个月以上的比特币，这是2022年的最高水平。这一相对幅度与历史上一些最大的情况相吻合，通常在投降事件和大范围的恐慌事件中出现。
6个月以上的比特币卖出量也创下了过去5年的第五高值。仅在11月17日，就有超过13.06万枚币龄在6个月以上的比特币被卖出，现在7天的平均数是每天5.01万枚比特币。
这表明存在着巨大的不确定性，促使长期投资者换手，或将比特币洗牌。
在FTX崩溃后的这段时间里，共有25.4万枚币龄在6个月以上的比特币被卖出，相当于约1.3%的流通供应。以30天的变化为基础，这是自2021年1月的牛市以来旧币供应量的最大幅度下降，当时长期投资者正在牛市中获利。
每枚被卖出的比特币的平均年龄可以通过休眠指标来衡量，在最近几周，休眠指标也出现了明显的上升。下面显示了两个不同的休眠期变体的痕迹：
• 🔵休眠期：已经回升到44天，并显示了整个市场上每枚被卖出比特币的平均年龄。
• 🔴实体调整后的休眠期: 也同样回升，达到了78天。这个变量反映了过滤后的数据，删除了自我卖出和内部钱包的重新整合。
当这两个指标经历了类似的飙升时，它提供了信心，即正在发生的有意义的一部分支出与比特币的转手有关，而不是与内部钱包的洗牌有关。这样看来，即使是比特币的长期持有者也被最近的事件吓到了，他们中的一部分人正在卖出比特币和撤资来应对。
最后，我们将检查长期持有者的行为，从统计学上看，他们在面对波动时最不可能卖出的实体。他们的供应量在FTX之后下降了84,560枚比特币，这仍然是过去一年中最显著的下降之一。如下图所示，长期持有者的供应量在今年5月、6月和7月三个背靠背的月份里下降超过了10万BTC。这使得目前的下降值得注意，但不是最大的下降，尽管它仍在进行中。
总结和结论
在描述比特币长期投资者行为的许多指标中，有几个指标显示，投资者正在卖出和撤资，而且规模不小。正如上周所指出的，这些指标的放缓和回调将标志着这可能是一个短期事件，然而，随着这些趋势的持续，它变得越来越可信，一个更广泛的信心减少正在发挥作用。
巨鲸群体目前正处于净卖出模式，将5千至7千枚比特币发送到交易所。同时，几乎所有群体都在逃离交易所，处于历史最高水平。FTX崩溃的旋风影响继续上演，投资者的信心受到多大的冲击还有待观察。
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