链上周报（2021年第42周）
比特币突破6万美元，接近其历史前高。随着期权量的爆炸性增长，长期持有者开始卖出实现小幅盈利。
对于比特币投资者来说，这是令人兴奋的一周，因为美国证券交易委员会批准了第一个比特币期货ETF产品。市场在这一消息的影响下继续反弹，从最低的54,370美元上涨到最高的62,503美元。最高点的价格距离历史最高点64,717美元只有2,214美元。
市场的兴奋点可以从一些指标和衡量标准中看出，无论是在链上卖出模式还是在衍生品市场。本周我们将探讨长期持有者实现利润的早期迹象，衍生品市场的杠杆作用不断增强，以及期权交易量和未平仓合约的爆炸式增长。牛市投资者正在大量买入看涨期权，首选行权价为年底到期的超过10万美元的看涨期权，。
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长期持有者开始卖出实现利润
我们将从URPD指标开始分析，该指标显示了流通供应最后在链上卖出的价格分布。在写这篇文章的时候，只有311.8万枚比特币最后以较高的价格被转移。还要注意的是，这些币的所有者在过去6个月内囤币不动，无视行情起伏和波动没有出售。
由于只有1.66%的供应量处于浮亏状态，这意味着98.34%的比特币现在是以浮盈的状态被投资者们持有。
随着币价逐渐逼近前高，投资者持有的未实现利润越来越大，他们出售的动机也越来越大。
我们最近发布了一篇文章，探讨了比特币最强手的宏观周期性行为：长期持有者（LTH）。他们指哪些持有比特币超过155天或更长时间的投资者或实体，通常被认为是 "比特币聪明的钱"。
LTHs的典型链上行为可以概括为低价买入（在熊市中积累）和高价卖出（在市场强势中卖出）。LTHs卖出趋势增强通常与价格突破前高相吻合。因此，我们预计随着比特币价格逐渐上涨，这种趋势更加明显或者更多的旧币被卖出。
在过去的一周里，我们可以看到LTH净头寸变化指标略有软化。这表明随着价格反弹到6万美元以上，LTH正在一定程度地卖出。
这种卖出行为已经成型，体现在已实现市值囤币波图形之上。这个指标反映了按年龄段分类的比特币的变现价值比例。
在这里我们可以看到，币龄年轻的比特币（<1个月）呈现下降趋势，此趋势自2月以来一直如此，但本周趋势逆转，轻微的上升。当币龄年轻的比特币带变厚时，这只能是币龄较老的比特币被卖出，破坏了它们的累积寿命之和，是比特币换手的结果。
随着链上交易量的回升，我们可以再次重新审视二元币-天数销毁的指标。这个指标有一个7天的移动平均线，对于识别老币被消耗的趋势非常有用。这个指标的一般解释是：
- 低位横盘价值：随着老币的休眠而积累。
- 上升趋势:随着老币被卖出，通常会在市场走强中卖出。
- 下降趋势：在市场高峰之后，老币的所有者放慢了他们的卖出，并为积累做准备。
我们在本周已经观察到了一个非常早期的迹象，即老币卖出量开始上升，证实了比长期平均水平更多的币天值被销毁。也就是说，牛市往往可以吸收多个月的卖出，与以前所有周期中的观察相同。
使用工作台工具，我们可以确定已经卖出的比特币数量，包括实现的损失和实现的利润。下面的图表显示了90天内实现的利润（绿色）和实现的损失（红色）的总和，都是以比特币本位。
标记出来的是情绪和方向的关键宏观转变，如市场顶部和投降底部。在过去的90天里，总共实现了价值163万枚比特币的利润，以及67.6万枚比特币的损失（总计230万BTC）。请注意，已实现的利润指标仍然大大低于历史市场顶部：2018年（599万枚比特币）、2019年（250万枚比特币）和最近的2021年第二季度（458万枚比特币）的规模。
变现利润与价值比率（RPV）展示了变现利润与市场链上成本基础（变现市值）的规模。
换句话说，这个指标比较了在链上卖出的盈利量的大小（假定的卖出压力），和投资者持有的比特币价值（按照最后卖出时的价格，计算所有比特币价值的总和）。
与以前的市场顶部和牛市相比，目前的卖出与全网估值的比值微不足道。尽管我们现在已经确认获利的比特币正在移动，但这些指标表明，目前的需求足以吸收任何卖方施加的压力。
最后，结束我们对链上市场结构的调查，我们可以看一下交易所净头寸变化指标，看看这些比特币是否流入交易所准备卖出。我们发现，在长时间的持续流出后，交易所余额的净变化已经恢复了中性。
这说明在过去的30天里，流入的资金与流出的资金相等，这进一步表明目前有足够的需求来吸收卖方的卖出量。然而，这确实表明较少的比特币从交易所提走，显然比净流出对价格的建设性要少。
有趣的是，这种市场结构与2020年底非常相似，彼时比特币接近上个周期的2万美元的前高。总而言之，市场仍然是牛市，然而，这种由LTH持有的老币在链上卖出的早期信号很可能会继续下去，就像之前所有的比特币周期一样。
衍生品爆炸式增长
比特币的衍生品市场的未平仓合约和交易量明显增加，特别是在期权市场。仅在10月期间，期权的未平仓合约就增加了107%（63亿美元）。虽然不是历史最高点，但也不是那么遥远了。
随着比特币价格突破6万美元，期权市场同样经历了不寻常的一周，交易量上升至15亿美元。期权交易量此前只有三次达到如此高的水平，分别是今年3月至5月的类似价格点。
最受欢迎的期权合约似乎是行权价高于10万美元的看涨期权，年底到期的看涨期权的未平仓合约约为2.5亿至3.5亿美元。相比于巨量的看涨期权未平仓合约，看跌期权的未平仓合约相形见绌，这与整体看涨的市场情绪一致。
在期货市场，未平仓合约量已经攀升，尽管肯定没有达到与期权领域相同的相对速率。下图显示了以比特币计价的永续期货未平仓合约，我们可以借此将币价的影响剔除出去，观察未平仓合约的增长。
永续市场的未平仓合约目前约为22.5万枚比特币，这与去杠杆之前的一些时期相吻合。主要的例子是4月、5月和9月的局部顶部，都是在多头清算后出现的。然而，在7月份，在空头被挤出2.9万美元的底部之前，也出现了类似的高额未平仓合约水平。
尽管期货的未平仓合约接近历史前高，但从宏观上看，交易量似乎在下降，而且自5月的大跌以来一直如此。在高持仓量但低成交量的环境下，这可能会增加清算瀑布式大跌的概率，因为一旦开始清算，当前的成交量可能不足以支持冲破。
虽然整个市场仍然相对健康，而且需求能够吸收掉长期持有者的卖出，但鉴于期货和期权市场的杠杆率上升，谨慎行事可能比较明智。
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