Convicção Através da Confluência
Após um mês de consolidação, os preços do Bitcoin experimentaram um rali de alívio há muito esperado, fechando 9% acima da abertura semanal. A ação do preço abriu em US$ 20.781, subiu para uma máxima de US$ 24.179, antes de recuar para as máximas da faixa de consolidação no fim de semana.
Nesta edição, avaliaremos a sustentabilidade do atual rali do mercado através dos seguintes conceitos:
- Avaliar as zonas de preço de interesse a partir de concentração de oferta, modelos técnicos e modelos on-chain de preço.
- Analisar a reação do mercado à muitas métricas que atingem uma correção excessiva estatisticamente significativa.
- Medir a força do movimento ascendente avaliando a confluência por meio de osciladores de momento (MRGO e médias móveis).
Traduções
A Semana On-Chain agora traduzida para o Espanhol, Inglês, Italiano, Chinês, Japonês, Francês ,Turco, Farsi, Polonês, Russo e Grego.
Painel On-chain da Semana
O informativo semanal On-Chain tem um dashboard com todos os gráficos em destaque apresentados aqui. Esse painel e todas as métricas cobertas são exploradas em nosso relatório de vídeo, que é lançado às terças-feiras de cada semana. Visite e inscreva-se em nosso Canal do YouTube e visite nosso Portal de Vídeos para mais conteúdo de vídeo e tutoriais de métricas.
Concentrações de Oferta dos HODLers
Com o valor de mercado do Bitcoin caindo mais de 75% em 2022, os especuladores foram amplamente expulsos da rede (conforme discutido na WoC 27). Durante este processo, ocorreu uma redistribuição de moedas de investidores baixa convicção para investidores de forte convicção. Este é um mecanismo nativo de qualquer ciclo de mercado em que os ativos são transferidos para HODLers mais insensíveis ao preço que investem com prazos mais longos e permitem que suas moedas amadureçam em armazenamento a frio.
Podemos observar esse fenômeno por meio da Distribuição de Preços Realizados Não Gastos (URPD), separada pelas grupos de Investidores de Curto Prazo e Longo Prazo. Observe que o limite do investidor de curto para longo prazo (155 dias) nos trazem a meados de fevereiro, quando os preços estavam sendo negociados em torno de US$ 40 mil.
Olhando para o URPD por grupo de idade, podemos observar a distribuição da Oferta do Bitcoin por tempo desde que as moedas foram transacionadas pela última vez. Há dois pontos fundamentais a serem levados em consideração:
- A demanda elevada também pode ser observada na região de US$ 20 mil, com uma grande quantidade de transações recentes ocorrendo nessa zona. Esta área também contém os 2º e 4º maiores nós URPD (cerca de 900K BTC), indicando ainda que houve uma grande transferência de propriedade dentro desta faixa.
- A maturidade pode ser vista declinando do ATH para o valor de mercado atual, refletindo a duração da tendência de baixa predominante. Grandes volumes de moedas acumuladas há mais de 6 meses, que estão mantendo pesadas perdas não realizadas, parecem não estarem propensas a venda.
Ambos os formatos URPD indicam que uma proporção cada vez maior da oferta é mantida por HODLers que estão permitindo que as moedas amadureçam apesar das perdas. Suas entradas de demanda se concentraram nas faixas de consolidação psicológicas de US$ 20 mil, US$ 30 mil e US$ 40 mil.
No entanto, é importante notar que, durante esse processo, muitos investidores de longo prazo contribuíram para o lado da venda, e os gráficos URPD representam essencialmente a condição de 'pós-assentamento de poeira' até o momento. Além disso, é possível que esses nós de alta concentração de oferta possam atuar como resistência firme quando o mercado tentar se recuperar para valores mais altos.
Recuperando-se de uma Super Extensão
Os preços responderam positivamente esta semana, rompendo acima da faixa de consolidação recente. Isso resulta do que pode ser considerado uma recuperação de uma correção excessiva de curto prazo, com muitas métricas atingindo desvios estatísticos extremos.
Isso foi fortemente impulsionado por um período de rápida desalavancagem em todo o mercado, com muitos credores, investidores e empresas comerciais vendo garantias liquidadas, seja por discrição ou como vendedores liquidados, como visto em WoC25: Dominós em Queda, Capitulações por Toda a Parte e WoC23: Lucro dos Mineradores Sob Estresse.
O Multiple de Mayer pode ser usado para avaliar os desvios entre os preços à vista e a Média de 200 Dias (200DMA). A 200DMA é amplamente utilizada na análise técnica tradicional como uma ferramenta para distinguir entre tendências macro de alta e baixa.
No momento mais extremo durante esta correção de preço, o Múltiplo de Mayer atingiu abaixo de 0,55, sinalizando que o mercado estava sendo negociado com um desconto de 45% em relação à 200DMA. Tais eventos são extremamente incomuns, e representam apenas 127 fechamentos de 4.186 dias, um total de 3% do histórico de negociação.
A Métrica MVRV é outra ferramenta poderosa para avaliar esses desvios entre o preço à vista e a base de custo agregado de mercado. Com os preços do BTC superando o preço realizado esta semana, empurrando o mercado no geral de volta ao lucro agregado, as perspectivas de curto prazo mudaram para cima com os participantes ansiosos por qualquer forma de recuperação como alívio.
O Bitcoin como ativo está em constante amadurecimento, nos últimos anos tem despertado interesse em nível institucional e de governos de alguns países. Portanto, para levar em conta os climas econômicos dinâmicos, um Z-Score rolante de 4 anos é usado para normalizar os dados e, ao mesmo tempo, capturar os ciclos do "halving".
- Desvios padrão abaixo de -1 têm um forte histórico de ajudar a identificar a formação de fundo. Até agora, ele sinalizou subvalorização para todos os fundos do ciclo de baixa, incluindo 2015, 2018 e o flash crash de março de 2020.
- A queda de junho na ação do preço produziu o menor valor de Z-Score de rolamento de 4 anos já registrado, sugerindo que um desvio estatisticamente extremo foi alcançado, adicionando combustível ao atual rali de alívio ascendente.
Agora podemos introduzir o conceito de Coin Days Destroyed (CDD), que usamos como um indicador para períodos em que moedas relativamente velhas ou jovens dominam o comportamento de gastos. Para cada dia que uma moeda não for gasta, ela acumula um dia de moeda, igual ao seu volume de BTC. Quando essa moeda é gasta, considera-se destruído esse tempo acumulado, produzindo o modelo CDD. Essa ferramenta captura efetivamente o valor econômico ponderado pelo tempo das moedas que estão em movimento todos os dias.
Aqui comparamos se o valor CDD médio mensal é maior ou menor que a média anual.
- As Faixas roxas no gráfico abaixo mostram os períodos em que os gastos recentes de moedas mais antigas estão excedendo a média anual. Isso é típico de mercados de alta (obtenção de lucros), mas também de eventos de capitulação em mercados de baixa (venda de pânico, preservação de capital).
A partir disso, podemos deduzir que os investidores de longo prazo com moedas mais antigas aceleraram seus gastos com UTXOs mais maduros à medida que os preços eram negociados nas mínimas.
O MVRV Z-Score (azul) pode ser usado em combinação com o oscilador Coin Days Destroyed (CDD) (laranja). Isso produz um modelo que observa tanto a lucratividade agregada (MVRV) quanto a distribuição da idade da moeda que domina o comportamento de gasto no momento (CDD).
- Valores elevados do oscilador CDD acima de 1 enquanto o mercado está em perda agregada (MVRV abaixo de 1) geralmente coincide com períodos de capitulação.
- Valores elevados do oscilador CDD acima de 1 enquanto o mercado está em lucro agregado (MVRV acima de 1) geralmente coincide com estruturas de topo.
O que esse modelo sinaliza é quando os investidores de longo prazo estão gastando uma proporção maior de moedas, ao mesmo tempo em que o mercado agregado está submerso em sua posição. O que podemos ver é que os investidores de longo prazo provavelmente experimentaram um grau apreciável de capitulação entre maio e julho.
Podemos agora formalizar essa observação inspecionando o comportamento real de gastos dos Investidores de Longo Prazo (LTH), que são muitas vezes considerados sinônimos da classe HODLer e representam participantes de convicção estatisticamente maior. No gráfico abaixo, comparamos a rentabilidade de seus gastos mensais mais recentes com sua média anual.
- Quando a lucratividade mensal excede a lucratividade anual (laranja), o mercado está entrando em condições de superaquecimento, pois os LTHs estão gastando mais e obtendo lucros cada vez maiores.
- Quando a lucratividade mensal é menor que a lucratividade anual (vermelho), geralmente sugere que o impulso estendido do Mercado Urso está em vigor e as perdas estão sendo realizadas pela grupo LTH.
No mercado atual, os LTH viram sua lucratividade recente cair significativamente abaixo de seu desempenho anual, por quase 400 dias consecutivos. O declínio atingiu duração e profundidade semelhantes aos mínimos do mercado de baixa de 2018 e fornece peso adicional aos argumentos apresentados acima.
Com desvios estatísticos tão graves da média pontuados com vendas forçadas sem precedentes de instituições nativas de criptomoedas em geral, uma onda de alívio era de alta probabilidade. Na próxima seção, avaliaremos as condições necessárias para a continuação do atual momento ascendente, bem como as condições que levariam à rejeição.
Resistência à Recuperação
Com a ação dos preços agora experimentando seu primeiro rali de alívio desde abril, podemos avaliar vários modelos que forneceram resistência de sobrecarga em ciclos de baixa anteriores. Podemos comparar os níveis de resistência tanto do ponto de vista macrotécnico quanto buscar a confluência com um conjunto de modelos on-chain.
As seguintes médias móveis simples mostraram relevância para a ação do preço do Bitcoin ao longo do tempo:
- O 200WMA está atualmente em US$ 22 mil e tem sido historicamente um indicador de formação de fundo.
- O 111DMA é um componente do indicador Pi Cycle Top e atualmente reside em US$ 30 mil, alinhando-se com um nível de preço psicológico e com as concentrações de oferta detalhadas acima.
- O 200DMA está sendo negociado a US$ 35 mil e continua sendo um importante limite de transição entre o momento macro de alta e baixa do mercado.
Em seguida, a base de custo on-chain de Investidores de Curto Prazo (STH), investidores de Longo Prazo (LTH) e, finalmente, a Base de Custo Agregada do Mercado pode ser usada para avaliar a força relativa da ação dos preços. Também podemos considerar o "Realized Price to Liveliness Ratio (RPLR)", que visa descrever uma espécie de valor justo implícito do HODLer.
- O preço registrou um rompimento acima do preço realizado e do preço realizado do LTH, que estão sendo negociados a US$ 22 mil. O canal entre os dois é um ponto de interesse muito discutido, proporcionando confluência com o 200 WMA.
- A base de custo do investidor de curto prazo (STH) está sendo negociada atualmente a US$ 28,5 mil e está em forte tendência de baixa. Este é um produto de dois mecanismos, perdas realizadas por STHs, reduzindo sua base de custo médio, e a transferência de riqueza de moedas para um novo grupo de STHs comprando mais próximo (ou abaixo) do preço à vista atual.
- O RPLR está sendo negociado a US$ 35,8 mil, o que fornece confluência com o 200DMA. Dada a ampla visão do 200DMA e o valor implícito transmitido pelos HODLers no RPLR, esses modelos representam um nível estrutural que vale a pena ficar de olho.
Uma interação interessante a ser observada é quando a base de custo para o grupo LTH é negociada acima da base de custo agregado para todo mercado (o preço realizado). Para que o LTH RP aumente, os LTHs devem comprar moedas acima de sua própria base de custo ou moedas com uma base de custo mais alta devem vencer além do limite de 155 dias. Em um mercado em baixa, isso geralmente é uma barra alta e raramente acontece.
Em vez disso, o Preço Realizado geralmente sobe como resultado da realização de lucros. À medida que o mercado atinge o fundo, se fortalece e uma demanda suficiente flui para absorver a realização de lucros, o Preço Realizado pode subir, acima do Preço Realizado LTH.
A duração das divergências de baixa do mercado de baixa anteriores variou entre 248 dias e 575 dias. No ciclo atual, está em vigor há apenas 17 dias, uma duração comparativamente curta.
Confluência em Momentum
O oscilador de gradiente realizado pelo mercado é um oscilador estatisticamente normalizado, projetado para medir a mudança relativa no momento entre o valor especulativo e os verdadeiros fluxos de capital orgânico. Ele faz isso comparando a taxa de variação entre o Preço de Mercado e o Preço Realizado.
- Valores Positivos indicam impulso ascendente construtivo ao longo do período considerado.
- Valores negativos indicam momentum de baixa durante o período considerado.
- Quebras acima ou abaixo de 1 indicam uma mudança de impulso para cima ou para baixo, respectivamente.
Aqui, avaliamos a confluência entre as variantes de 14, 28 e 140 dias do oscilador para identificar a conexão em vários prazos.
Começando com o MRGO de 14 dias, um rompimento positivo pode ser visto produzindo alta estrutural com máximas ascendentes, indicando um impulso crescente. O oscilador de 14 dias é particularmente sensível devido ao seu período quinzenal e, portanto, é uma variante mais responsiva, mas mais ruidosa.
O MRGO de 28 dias está produzindo máximas acendentes, sugerindo que o momento negativo está diminuindo a longo prazo. Atualmente, está sinalizando que um impulso de alta modesto está em vigor. No entanto, como visto imediatamente antes da liquidação de junho, a tentativa anterior de impulso de alta não conseguiu atingir a velocidade de escape e foi seguida por um violento colapso no preço.
Assim, o momento do mercado em relação às entradas de capital mensuráveis está em uma encruzilhada no curto prazo.
O MRGO de 140 dias é um oscilador de impulso de período de tempo muito mais longo. Ao contrário das variantes discutidas anteriormente, o MRGO de 140 dias é menos sensível à volatilidade dos preços de curto prazo e, portanto, representa um proxy para o momento de longa duração e tendências macro.
- O MRGO de 140 dias registrou picos descendentes desde março de 2021 e não registrou um valor positivo em 2022. Isso destaca que uma dinâmica macro de baixa do mercado provavelmente está em vigor nos últimos 15 meses.
- O atual regime de valor negativo estendido é indicativo do desempenho persistentemente negativo dos preços em 2022 e permanece a favor dos ursos nesta fase.
- A tendência subjacente continua a aumentar lentamente, indicando que uma potencial recuperação de longo prazo está em vigor, no entanto, sugere que uma duração e um tempo de recuperação adicionais podem ser necessários.
Embora a lente do MRGO de 140 dias indique a venda em maio de 2021 continua sendo a mudança de impulso mais severa neste ciclo, como discutido em Um Urso de Proporções Históricas, as recentes vendas em maio (LUNA) e junho de 2022 podem ser consideradas algumas das maiores já registradas. Isso indica, em uma escala macro, que o grau de impulso negativo do mercado está diminuindo ao longo do tempo, potencialmente sinalizando um grau de exaustão do vendedor, e a estabilização está no horizonte.
Conclusão e Sumário
Com tão pouco alívio de preços até o momento, a lucratividade tem sido baixa para todas as classes de investidores. O grupo de investidores de longo prazo não é exceção, e seus padrões de gastos sugerem que uma venda não trivial ocorreu entre maio e junho de 2022.
No entanto, a dinâmica da oferta de longo prazo continua a melhorar, à medida que a redistribuição ocorre, movendo gradualmente as moedas para os HODLers. Concentrações de oferta notáveis são observáveis em US$ 20 mil, US$ 30 mil e US$ 40 mil, que tendem a se alinhar com os modelos de preços técnicos e on-chain, tornando essas regiões zonas de interesse significativas.
O impulso no curto prazo sugere a continuação da alta, desde que o Preço Realizado e o Preço Realizado do Investidor de Longo Prazo possam ser mantidos como um nível de suporte. No longo prazo, o momento sugere que o pior da capitulação pode ter acabado, no entanto, um tempo de recuperação mais longo pode ser necessário à medida que o recuperação dos fundamentos continua.