Gümrük Vergileri ve Karmaşa

Wkripto -

Yönetici Özeti

  • ABD'nin gümrük vergilerini açıklaması, büyük finansal piyasalarda önemli bir dalgalanmaya neden oldu ve birçok piyasa, Mart 2020'den bu yana en kötü işlem günlerinden bazılarını yaşadı.
  • Başlıca dijital varlıklara olan sermaye girişleri durma noktasına geldi; bu da önemli zorluklar ve likiditede daralma yarattı.
  • Ancak, Bitcoin ve Ethereum'da yaşanan zarar satışlarının her yeni düşüş seviyesinde daha küçük ölçekli gerçekleşmesi, yatırımcıların kısa vadede bir dereceye kadar satıcı tükenmesine yaklaşmış olabileceğini düşündürüyor.
  • Dijital varlıklardaki çöküş yaygın bir şekilde gerçekleşti; altcoin piyasası Aralık 2024'te 1 trilyon dolar değerindeyken şu an 583 milyar dolara kadar değer kaybetti.
  • Zincir üstü (on-chain) ve teknik analiz modellerinin birleşimi, yukarı yönlü momentumun yeniden oluşabilmesi için 93 bin dolar seviyesinin kilit bir bölge olduğunu gösteriyor. Aşağı yönde ise 65 bin dolar ile 71 bin dolar aralığı, Bitcoin yatırımcıları için kritik bir destek seviyesi olmaya devam ediyor.
💡
 Bu yazıdaki tüm grafiklere şuradan ulaşabilirsiniz: The Week On-chain Dashboard.

Yaygın Bir Düşüş

Trump'ın "Kurtuluş Günü" tarifelerini açıklaması, finansal piyasalarda şok dalgalarına yol açtı ve büyük endeksler tek yönlü bir düşüş yaşadı. ABD yönetiminin politika duruşu, daha zayıf bir ABD doları, daha düşük faiz oranları, daha yumuşak petrol fiyatları ve mali harcamalarda daralmayı hedefleyen bir yöne kaydı. Bu faktörlerin birleşimi, ABD ekonomisinde belirgin bir yavaşlamaya ve genel likiditede önemli bir daralmaya yol açabilir.

Bu gümrük vergisi kaynaklı belirsizlik, yaygın bir riskten kaçış hareketinin tetikleyicisi oldu ve çoğu büyük finansal endekste satış dalgasına neden oldu. Birçok piyasa, Mart 2020'den bu yana en kötü işlem günlerini yaşadı.

Küresel likiditedeki değişimlere karşı yüksek tepki verme eğiliminde olan dijital varlık piyasası da bu düşüşten nasibini aldı. Birçok dijital varlık, fiyatlarda çift haneli yüzdesel düşüşler kaydetti.

Piyasanın lider dijital varlığı Bitcoin, 83.5 bin dolar seviyesinden 74.5 bin dolara gerileyerek piyasa değerinde 150 milyar dolarlık bir kayıp yaşadı. İkinci büyük dijital varlık olan Ethereum ise daha sert bir darbe aldı; ETH fiyatı 1800 dolardan 1380 dolara düşerek piyasa değerinde 40 milyar dolarlık bir erime meydana geldi.

Canlı Grafik

Yılın başından bu yana, her iki büyük varlıkta da sermaye girişleri açıkça azaldı. Bu durum, varlıkların net sermaye akışındaki aylık değişimi ölçen 30 günlük Gerçekleşmiş Değer (Realized Cap) değişimine yansımış durumda.

  • Bitcoin'in aylık sermaye girişi 100 milyar ′lık zirve yaptıktan sonra, bu rakam +6milyar'a kadar daraldı.
  • ETH'nin aylık net sermaye girişi +15,5 milyar ile tepe noktasına ulaşmışken, güncel veriler −6milyar'lık net çıkış gösteriyor.

Bitcoin ağındaki net sermaye akışları durma noktasına gelmeye başlıyor; bu durum, varlığın fiyatlarını destekleyecek yeni sermaye girişinin eksikliğine işaret ediyor. Ethereum'daki sermaye çıkışları ise, daha yüksek fiyatlardan alınan ETH'lerin daha düşük fiyatlarda harcanmasından kaynaklanıyor ve bu da alım fiyatına kıyasla net bir sermaye kaybına yol açıyor. Genel olarak bu, Ethereum'un Bitcoin'e kıyasla daha fazla zorlukla karşı karşıya olduğunu ve bunun daha zayıf fiyat performansına yansıdığını gösteriyor.

Canlı Grafik

FTX'nin 2022 sonlarında çöküşünden bu yana gerçekleşmiş değerdeki toplam değişimi temel alırsak, bu döngünün dip seviyesinden beri hem Bitcoin hem de Ethereum tarafından emilen sermayenin büyüklüğünü ölçebiliriz.

  • Bitcoin'in Gerçekleşmiş Değeri 402 milyar ′dan 870 milyar'a yükselerek toplam büyüklüğüne +468 milyar ekledi. (%117).
  • Ethereum′un Gerçekleşmiş Değeri ise 183milyar'dan 244 milyar ′a çıkarak +61milyar (+%32) artış gösterdi.

Bu iki varlık arasındaki sermaye girişlerindeki bu farklılık, kısmen 2023'ten beri bu varlıkların farklı performanslar sergilemesinin altında yatan nedeni açıklıyor. Ethereum bu döngüde nispeten daha az talep ve yeni sermaye girişi gördü, bu da Aralık ayında Bitcoin fiyatlarının 100 bin $ üzerine çıkmasına rağmen, Ethereum'da daha zayıf fiyat artışına ve yeni bir tüm zamanların zirvesi (ATH) görülmemesine yol açtı.

Canlı Grafik

MVRV Oranı, spot fiyat ile gerçekleşmiş fiyat arasındaki oranı tanımlayarak her bir varlık için ortalama gerçekleşmemiş karın büyüklüğünü ölçer. 1'in üzerindeki değerler ortalama gerçekleşmemiş karı, 1'in altında işlem görmek ise gerçekleşmemiş zararı gösterir.

Yine, Ocak 2023'te boğa piyasası döngüsünün başlangıcından bu yana Bitcoin ve Ethereum MVRV Oranları arasında belirgin bir farklılık gözlemleyebiliriz. Bitcoin yatırımcıları, Ethereum'daki emsallerine kıyasla sürekli olarak daha yüksek büyüklükte gerçekleşmemiş karlara sahip olmuştur. ETH MVRV Oranı ise Mart ayında tekrar 1.0'ın altına düşmüştür.

Canlı Grafik

BTC ve ETH MVRV Oranları arasındaki farkı hesaplayarak, ortalama Bitcoin yatırımcısının kağıt üzerindeki kazançlar açısından ortalama Ethereum yatırımcısına göre ne zaman daha iyi (veya daha kötü) performans gösterdiği dönemleri tespit edebiliriz.

  • Pozitif bir fark, Bitcoin yatırımcılarının ortalama olarak Ethereum yatırımcılarına kıyasla daha yüksek gerçekleşmemiş karlara sahip olduğunu gösterir.
  • Negatif bir fark ise Ethereum yatırımcıları arasında daha yüksek ortalama karlılık olduğu anlamına gelir.

Daha önce de belirtildiği gibi, Bitcoin yatırımcıları mevcut boğa piyasasının başlangıcından bu yana Ethereum yatırımcılarına göre daha yüksek ortalama karlılığı korumuştur. Bu eğilim şu anda 812 gün üst üste devam ederek kayıtlardaki en uzun süreli dönem olarak kayda geçmiştir.

Canlı Grafik

Kanıtlandığı üzere, nispeten daha az yatırımcı talebi, bu döngüde Ethereum'un daha zayıf performansının temel faktörlerinden biri olmuştur. İki büyük dijital varlık arasındaki artan farklılık, en iyi şekilde ETH/BTC fiyat oranı değerlendirilerek gözlemlenebilir.

Eylül 2022'deki Birleşme'den bu yana ölçüm yapıldığında, ETH/BTC oranı 0.080 değerinden mevcut 0.0196 değerine düşerek %75'lik bir düşüş yansıtmıştır. Bu, çiftin Ocak 2020'den bu yana en düşük değeri olup, yalnızca 500/3531 işlem günü daha düşük bir değer kaydetmiştir.

Ayrıca, mevcut boğa piyasasında Ethereum'un Bitcoin'e belirgin şekilde üstün geldiği uzun süreli dönemlerin eksikliği görülmektedir. Bu, boğa piyasası koşulları için oldukça atipik bir durum olup, dijital varlık yatırımcılarının alışık olduğu tarihsel kalıplar ve performansta olağandışı bir sapmanın ek kanıtıdır.

Canlı Grafik

Kayıpların İncelenmesi
Bu hafta gördüğümüz gibi agresif bir piyasa düşüşünün ardından, özellikle de ayı piyasalarının tipik olarak yoğun korku ve önemli kayıp dönemleriyle tetiklendiği göz önüne alındığında, yatırımcıların tepkisini incelemek yerinde olacaktır.

Gerçekleşen kayıpları 6 saatlik hareketli pencere üzerinden değerlendirerek, mevcut düşüş sırasında piyasa katılımcılarının davranışlarını ve eğilimlerini daha iyi anlayabiliriz.

Bitcoin için yatırımcı teslimiyeti olayları kayda değer boyutta olmuştur. 6 saatlik pencere içinde kilitlenen kayıplar 240 milyon dolarla zirve yapmıştır. Bu, döngünün en büyük kayıp olaylarından bazılarıyla benzer ölçektedir.

Ancak, bu düşüş sırasında gerçekleşen kayıpların büyüklüğü, her yeni düşük fiyat seviyesinde azalmaya başlamıştır. Bu durum, mevcut fiyat aralığında kısa vadeli bir satıcı tükenmesinin gelişmeye başladığına işaret ediyor olabilir.

Canlı Grafik

Ethereum için de benzer bir davranış modeli gözlemlenmektedir. Son düşüş sürecinde kilitlenen kayıplar 564 milyon dolarlık zirve değerine ulaşmıştır. Bu, mevcut satış dalgasını Ocak 2023'te başlayan boğa piyasasının başından bu yana yaşanan en büyük zarar gerçekleştirme olaylarından biri haline getirmektedir.

Her yeni düşük seviyede, her iki varlık için de gerçekleşen kayıpların şiddeti azalmaktadır. Bu durum, muhtemelen yatırımcıların daha düşük fiyat aralıklarına ve çalkantılı piyasa koşullarına alışmaya başladığına işaret etmektedir.

Canlı Grafik

Geniş Çaplı Daralma

Piyasa likiditesindeki hakim daralma, tüm altcoin sektöründe önemli bir değer kaybını tetiklemiştir. Risk eğrisinde daha uç noktalarda yer alan varlıklar, likidite şoklarına karşı daha fazla duyarlılık göstermekte ve bu genellikle daha şiddetli düşüşlere yol açmaktadır.

Aralık 2024 itibarıyla altcoin piyasasının toplam değeri (BTC, ETH ve Stablecoin'ler hariç) 1 trilyon dolarlık döngü zirvesine ulaşmıştı. O tarihten bu yana keskin bir düşüş yaşanarak, sadece birkaç ay içinde 583 milyar dolara gerilemiş ve %40'ın üzerinde bir değer kaybı görülmüştür.

Canlı Grafik

Özellikle dikkat çekici olan, bu düşüş sırasında altcoin alt sektörlerinde herhangi bir kendine özgü davranışın gözlemlenmemiş olmasıdır. Daralma genel tabanlı görünmekte olup, tüm sektörler önemli ölçüde değer kaybı yaşamış, hatta Bitcoin bile son 3 ayda negatif performans kaydetmiştir.

Canlı Gösterge Paneli

Son olarak, piyasanın önemli teknik ve on-chain maliyet bazlı seviyelere nasıl tepki verdiğini değerlendireceğiz. Bu seviyeler, dalgalı ve belirsiz piyasa koşullarında yol almak için araçlar sunmaktadır.

Teknik analiz, on yıllardır yatırımcılar için temel bir araç olmuştur ve Bitcoin yatırımcıları belirli bir hareketli ortalama setine tepki verme eğilimindedir. 111GHA, 200GHA ve 365GHA genellikle Bitcoin piyasasının momentumunu değerlendirmek için kullanılır.

Bu, aşağıdaki çerçevede ele alınabilir:

  • 111GHA'nın (93 bin $) altında yaşanan sert satışlar, piyasa momentumuna ilk büyük darbeyi vurdu ve piyasa bu seviyeyi geri kazanmak için kayda değer bir girişimde bulunmadı.
  • İlk satış dalgasının ardından fiyat, birçok teknik analist tarafından boğa/ayı piyasası sınırı olarak kabul edilen 200GHA (87 bin $) seviyesi etrafında dalgalandı. Bu fiyat seviyesi etrafındaki belirsizlik, sonunda seviyenin geçilememesiyle sonuçlandı ve bir sonraki önemli düşüş hareketini tetikledi.
  • En son olarak, fiyat 2021 döngüsünden bu yana ilk kez 365GHA'nın (76 bin $) altına düştü. Bu seviye, şu ana kadar destek olarak işlev gören kritik bir momentum eşiğidir. Ancak daha fazla düşüş ivmesinin oluşmaması için bu desteğin korunması gerekmektedir.
Canlı Grafik

Boğa piyasası yükseliş trendleri sırasında, Kısa Vadeli Yatırımcılar (STH) genellikle teslimiyet olayları esnasında yaşanan zarar satışlarının büyük kısmından sorumlu olurlar. Bu yatırımcı grubunun davranış ve duygu durumundaki değişimler, piyasa düzeltmelerinin şiddeti ve yatırımcıların buna tepkisi hakkında kritik bilgiler sunabilir.

Tarihsel olarak, STH maliyet bazı, yükseliş trendleri sırasında piyasa momentumunu değerlendirmek için kritik bir referans seviyesi işlevi görmüştür. STH maliyet bazı etrafında ±1 standart sapma bantları oluşturulabilir ve bu bantlar genellikle yerel fiyat hareketleri için bir üst ve alt sınır görevi üstlenmiştir.

  • Vadeli Yatırımcı (STH) Maliyet Bazı +1σ: 131.000$
  • Kısa Vadeli Yatırımcı (STH) Maliyet Bazı: 93.000$
  • Kısa Vadeli Yatırımcı (STH) Maliyet Bazı -1σ: 72.000$

Bitcoin'in Kısa Vadeli Yatırımcı Maliyet Bazının (STH-CB) altına ilk düşüşü (111GHA'nın altına kırılmayla birlikte) momentum zayıflığının ilk sinyalini verdi. Fiyatın bu seviyenin alt yüzeyine doğru bir yükseliş yapması ve reddedilmesiyle bu durum doğrulandı ve yatırımcı sentindeki değişimi güçlendirdi.

Spot Bitcoin fiyatı şu anda STH-CB ile alt -1σ bandı arasında sıkı şekilde yer alıyor ve bu seviyeler 93.000ile 72.000 arasındaki işlem aralığımızın sınırlarını belirliyor.

Canlı Grafik

Aktif Gerçekleşmiş Fiyat ve Gerçek Piyasa Ortalaması, Bitcoin döngülerinin orta noktası yakınlarında işlem gören başka bir fiyat modeli setidir. Bu iki model, kayıp ve uzun süredir hareketsiz arzı dikkate alarak aktif piyasa katılımcıları için bir maliyet bazı tahmini sunar.

İstatistiksel olarak konuşursak, işlem günlerinin yaklaşık %50'sinde spot fiyat bu fiyat modellerinin üstünde/altında işlem görür, bu da onların önemli bir ortalama geri dönüş modeli ve boğa ile ayı piyasası rejimlerini ayıran bir eşik olarak hizmet etmesine olanak tanır.

  • Aktif Gerçekleşmiş Değer: $71K
  • Gerçek Piyasa Ortalaması: $65k

Artık birkaç zincir içi fiyat modelinde ortak bir görüş bulunmaktadır ve bu da boğaların uzun vadeli destek oluşturması için kritik bir alan olarak 65.000ile71.000ile71.000 arasındaki fiyat aralığını öne çıkarmaktadır. Fiyatın bu aralığın önemli ölçüde altında işlem görmesi durumunda, aktif yatırımcıların büyük çoğunluğu pozisyonlarında zararda olacak ve bunu muhtemelen olumsuz genel piyasa sentimi takip edecektir.

Canlı Grafik

Özet ve Sonuçlar

ABD tarife rejimine ilişkin artan belirsizliklerin tetiklediği küresel finansal piyasalardaki baskı yoğunlaşmaya devam ediyor. Tüm büyük makro endekslerde yaşanan önemli düşüşlerin de kanıtladığı gibi, bu zayıflık hemen hemen tüm varlık sınıflarına nüfuz etmiş durumda.

Dijital varlık piyasaları da bu durumdan muaf değil ve tüm piyasa alt sektörlerinde yaygın bir daralma yaşanıyor. Bitcoin 75.000$ seviyesine kadar gerileyerek Ocak 2023'te başlayan boğa döngüsünün en derin düşüşlerinden birini kaydetti. Ethereum daha sert darbe alırken, birçok uzun kuyruklu dijital varlık şimdiden ayı piyasası eğilimlerinin derinlerinde.

Zincir içi ve teknik fiyat modellerinin ortak gösterdiği üzere, 65k ile 71k aralığı boğaların uzun vadeli desteği yeniden oluşturması için kilit bir bölge olarak öne çıkıyor. Bitcoin fiyatlarının bu seviyenin altına düşmesi durumunda, aktif yatırımcıların büyük çoğunluğunun pozisyonlarında zarara geçecek olması nedeniyle piyasa sentiminde büyük bir olumsuz etki beklenebilir.

Yasal Uyarı: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi içermez. Tüm veriler yalnızca bilgi amaçlı sağlanmaktadır. Burada verilen bilgilere dayanılarak hiçbir yatırım kararı alınmamalıdır. Kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.

Gösterilen borsa bakiyeleri Glassnode'un hem resmi olarak yayınlanan borsa bilgileri hem de tescilli kümeleme algoritmaları aracılığıyla toplanan kapsamlı adres etiketleri veritabanından elde edilmiştir. Borsa bakiyelerini temsil ederken en yüksek doğruluğu sağlamaya çalışsak da, özellikle borsalar resmi adreslerini açıklamaktan kaçındığında, bu rakamların her zaman bir borsanın rezervlerinin tamamını kapsamayabileceğini unutmamak önemlidir. Kullanıcıları bu ölçümleri kullanırken dikkatli ve tedbirli olmaya davet ediyoruz. Glassnode herhangi bir tutarsızlık ya da olası yanlışlıktan sorumlu tutulamaz. Borsa verilerini kullanırken lütfen Şeffaflık Bildirimimizi okuyun.

Çeviriler

Zincirde bu hafta bülteni İspanyolca, İtalyanca, Çince, Japonca, Türkçe, Fransızca, Portekizce, Farsça, Lehçe, İbranice, Arapça, Vietnamca ve Yunanca'ya çevrilmiştir.

📽️ Daha fazla video içeriği ve metrik eğitim için Youtube Kanalımızı ziyaret edin ve abone olun veya Video Portalımızı ziyaret edin.

Yeni sosyal medya kanallarımızı kullanıma sunmaktan gurur duyuyoruz:

Glassnode Resmi Twitter sayfamıza ve Glassnode Türkiye Twitter sayfamıza katılabilirsiniz.