Ortalamaya Dönüş

Basar -

Yönetici Özeti

  • Bitcoin, ABD-Çin gümrük vergisi gerilimlerinin hafifleme potansiyeline yönelik iyimserliğin ardından 94,7 bin dolara yükseldi. Fiyat kısa süreliğine Ayı ve Boğa piyasa aşamalarını ayıran kritik orta nokta olan Kısa Vadeli Yatırımcı Maliyet Tabanını (92,9 bin dolar) geri aldı.
  • Kârdaki Arz Yüzdesi %87,3'e yükselerek BTC'nin benzer fiyat seviyelerinde işlem gördüğü son zamanki %82,7'lik seviyenin üzerine çıktı. Bu, son düzeltme sırasında arzın yaklaşık %5'inin el değiştirdiğini gösteriyor.
  • Kısa Vadeli Kar/Zarar Oranı 1,0'a ulaşarak son alıcıların çoğunun başa baş noktasında olduğunu ve bu seviyenin genellikle çıkış riskiyle ilişkilendirildiğini gösterdi. Kısa vadeli yatırımcıların kârlarını realize etmesiyle realize edilen kâr da önemli ölçüde arttı.
  • Vadeli işlemler açık pozisyonları %15,6 arttı. Ancak piyasa yükselirken, fonlama oranlarının negatife dönmesi artan short ilgisini gösterdi.
  • 22 Nisan'da ABD spot Bitcoin ETF'leri rekor 1,54 milyar dolarlık net giriş gördü ve kurumsal talepte önemli bir artış olduğunu ortaya koydu. Normalize edilmiş akış verileri, ETF'ler vasıtasıyla BTC talebinin ETH talebini açık ara geride bıraktığını göstererek Ethereum'un nispi underperformansını açıklamaya yardımcı oluyor.
💡
Bu yazıdaki tüm grafiklere şuradan ulaşabilirsiniz: The Week On-chain Dashboard.

Haftalarca süren düşük hareketlilik ve likidite koşullarının ardından, piyasa nihayet daha geniş bir makro katalizöre olumlu yanıt verdi. ABD yönetiminin Çin ithalatına uygulanan gümrük vergilerinin hafifletilmesine yönelik iyimser sinyallerinin ardından, hem hisse senetleri hem de kripto piyasaları yükselişe geçti.

Bitcoin özelinde bu yükseliş, kısa vadeli yatırımcıların (STH) maliyet tabanı olan ve şu anda 92,9 bin dolar seviyesinde bulunan kritik bir on-chain eşiğini kısa süreliğine aşmayı başardı. Bu model, coinlerini yakın zamanda edinen piyasa katılımcılarının ortalama edinme fiyatını yansıtır ve genellikle önemli bir pivot seviyesi olarak işlev görür. Tarihsel olarak, bu fiyat modelinin üzerinde kalıcı bir kırılma, ayı piyasası düzeltmeleri ile toparlanma dönemlerindeki yeni boğa piyasası sentimenti arasındaki geçişe işaret etmiştir.

Ancak, tıpkı Temmuz-Eylül 2024 döneminde olduğu gibi, bu hareket şimdilik yalnızca STH-Maliyet Tabanı'nın kısa süreliğine geri alınmasıyla sonuçlandı. Bu durum, başlangıç niteliğinde bir iyimserlik kıvılcımı olduğunu gösterirken, boğa piyasası bölgesine tam bir rejim değişikliğini henüz teyit etmiş değil. Bu seviyenin üzerinde kalı ı olacak güçlü bir fiyat, daha fazla yatırımcının kayda değer bir realize edilmemiş kâr pozisyonuna geri dönmesiyle piyasa güvenini artırmaya aday.

Canlı Grafik

Piyasanın son 94,3 bin dolarlık yükselişi, yatırımcıların elindeki realize edilmemiş karlarda belirgin bir toparlanmayla birlikte geldi. Karlı Arz Yüzdesi metriği %87,3'e yükselerek Mart ayında görülen dip seviyelerden keskin bir sıçrama kaydetti.

Bitcoin en son ~94 bin dolar seviyelerinde işlem gördüğünde, arzın sadece %82,7'si kârlı durumdaydı. Bu, Mart başından bu yana piyasanın yatay ve düşük seviyelerde hareket etmesiyle dolaşımdaki arzın yaklaşık %5'inin daha düşük fiyatlardan el değiştirdiği anlamına geliyor.

Tarihsel olarak, tipik bir eufori aşaması, bu metriğin uzun süre %90'ın üzerinde istikrar kazanmasının ardından gelir ve bu yaygın karlılık ile yüksek yatırımcı güveninin sinyalini verir.

Canlı Grafik

Bitcoin'in önemli bir karar bölgesine geri döndüğünü gösteren bir diğer gösterge de Kısa Vadeli Yatırımcı (STH) Arz Kar/Zarar Oranı'dır. Bu oran son zamanlarda nötr seviyesi olan 1.0'a yakın bir değere yükselmiştir. Bu, kısa vadeli arzın kârlı ve zarardaki coinler arasında daha dengeli dağıldığını ve bu grubun dengeli bir sentiment içinde olduğunu göstermektedir.

Bu yapı önemlidir ve geçmiş ayı piyasalarında STH-K/Z Oranı 1'in oldukça altında işlem görmüş, bu seviye direnç tavanı olarak işlev görmüştür. Bu metrik aşağıdan 1.0 seviyesini test etmek için geri döndüğünde, genellikle yatırımcıların pozisyonlarından çıkmaya başlaması ve momentumun zayıflamasıyla yerel bir tepe oluşumuyla ilişkilendirilir.

Eğer piyasa bu seviyeyi ikna edici şekilde geri alabilir ve 1.0 üzerinde işlem görebilirse, bu daha sağlam bir toparlanmanın sinyali olacaktır. Özellikle realize edilen kar realizasyon davranışlarıyla birlikte bu oranın önümüzdeki haftalardaki hareketlerini izlemek, piyasanın bu düzeltmeden daha yapıcı bir toparlanma sürecine girip girmediğini anlamaya yardımcı olabilir.

Canlı Grafik

Kar Realizasyonu Baskısı Testi
Piyasanın bir karar noktasında olduğu bu aşamada, kar realizasyonu davranışları izlenmesi kritik bir sinyal haline gelmektedir. Şu anda saatlik bazda toplam Realize Edilen Kar 139.9 milyon /saat seviyesine fırlamış durumda ve bu, 120milyon/saat olan temel seviyesinin yaklaşık %17 üzerinde bir rakamı ifade ediyor.

Bu artış, birçok piyasa katılımcısının bu yükselişi kârlarını realize etmek için kullandığını gösteriyor. Eğer piyasa bu satış baskısını dağılmadan absorbe edebilirse, önümüzdeki süreç için daha yapıcı bir tablo çizilebilir.

Buna karşılık, yoğun kar realizasyonu altında bu seviyelerin korunamaması durumu, bu hareketi daha önce benzer koşullarda sönümlenen diğer "ölü kedi sıçraması" gibi geçici bir toparlanma olarak işaretleyebilir.

Canlı Grafik

Kimler Kar Realize Ediyor?

Sadece realize edilen kâr hacmini değil, hangi grupların kâr realize ettiğini anlamak piyasa sentimi hakkında daha derin bir bakış sunar. Bunun için Harcanan Çıktı Kâr Oranı'na (SOPR) bakıyoruz - bu metrik, coinlerin satış fiyatını orijinal maliyet tabanıyla karşılaştırarak yatırımcıların ortalama kâr veya zarar çarpanını gösterir.

Kısa Vadeli Yatırımcılar için SOPR (STH-SOPR), son yükseliş sırasında kârlarını realize edenlerin başlıca grubun yakın zamanda alım yapanlar olduğunu gösteriyor.

STH-SOPR'ın 1.0 başa baş seviyesinin üzerine ilk önemli çıkışını Şubat sonundan bu yana gerçekleştirdi ve bu da yatırımcıların kârlı pozisyona dönüşünün nispeten olumlu bir göstergesi. Genel olarak, STH-SOPR'ın sürekli 1.0 üzerinde işlem görmesi boğa piyasası yükselişlerinin karakteristik özelliğidir.

Canlı Grafik

Kısa Taraflı Sürekli Vadeli İşlemler

Bazı spot yatırımcıları kârlarını realize ederken, Süresiz Vadeli İşlem Sözleşmesi işlemcileri yükselişe rağmen kısa tarafa (short) yöneliyor. Perpetüel takas açık pozisyon hacmi (Open Interest), Mart başında görülen 243 bin BTC seviyesinden yaklaşık %15.6 artarak 281 bin BTC'ye yükseldi.

Bu durum, türev piyasalardaki kaldıraç kullanımında bir artışa işaret ediyor. Fiyatlar, işlemcilerin zarar-kes (stop-loss) veya likidasyon bölgelerine ulaştığında, bu kaldıraçlı pozisyonlar piyasa dalgalanmalarını şiddetlendirebilir.

Canlı Grafik

İlginç bir şekilde, açık pozisyondaki bu artış, ortalama fonlama oranlarının -%0.023'e düşmesiyle örtüşüyor. Bu, kısa pozisyonlara yönelik artan bir eğilime işaret ediyor ve birçok trader'ın yükselişe karşı bahse girdiğini, son hareketin aşırı uzamış olabileceğini düşündüklerini gösteriyor.

Yükselen açık pozisyon ile negatif fonlama oranı arasındaki bu sapma, yukarı yönlü momentumun devam etmesi halinde olası bir short squeeze senaryosunun zeminini hazırlıyor.

Canlı Grafik

Ancak, Süresiz Vadeli İşlem Sözleşmesi işlemcilerinin uzun vadeli sentimentini değerlendirmek için daha geniş bir perspektifle bakıldığında tablo daha temkinli bir hal alıyor. Uzun pozisyonlar için saatlik ödenen fonlama maliyetinin 7 günlük hareketli ortalaması istikrarlı şekilde düşerek şu anda saatte 88 bin $ seviyesine geriledi ve düşüş eğilimini sürdürüyor.

Bu metrik, piyasanın "konsensüs" tarafında yer alan işlemcilerin ödediği dolar değerini yansıtarak, sürekli uzun pozisyon iştahının bir göstergesi niteliğinde. Primdeki mevcut düşüş eğilimi, pozisyonların çoğunluğunun gerçekten kısa tarafa kaymakta olduğunu gösteriyor ki bu durum, piyasa yapıcılarının fonlama oranı faizini toplamak için uzun tarafa geçmeleri için bir teşvik oluşturuyor.

Canlı Grafik

Kurumsal İlgi

ETF akışları, bu piyasa döngüsünde kurumsal yatırımcı sentimentini ve talebini ölçmek için önemli bir gösterge haline geldi. ETF ürünlerindeki giriş ve çıkışların takibi, büyük sermaye dağıtıcılarının inancını ve katılımını anlamak için benzersiz bir perspektif sunuyor.

Bitcoin'in son 94 bin dolarlık yükselişi sırasında, ABD spot Bitcoin ETF'leri tek bir günde 1.54 milyar dolarlık net giriş kaydetti. Bu, ETF'lerin başlangıcından bu yana görülen en yüksek günlük rakamlardan biriydi. Bu güçlü giriş, Bitcoin talebinin yeniden canlanmaya başladığına dair önemli bir sinyal veriyor.

Canlı Grafik

Hâlâ Bitcoin Sezonu Mu?

Bitcoin güçlü bir fiyat toparlanması yaşarken, birçok kişi Ethereum'un neden aynı ölçüde yükselmediğini sorguluyor. Cevabın bir kısmı, ETF akışlarının her bir varlığın spot hacmine göre normalize edilerek karşılaştırılmasında yatıyor.

Son iki haftada Bitcoin ETF'leri, her biri BTC spot hacminin %10'unu aşan iki ayrı giriş dalgası gördü. Bu, nispeten güçlü bir kurumsal talep profiline işaret ediyor.

Buna karşılık, Ethereum ETF akışları oldukça sönük kaldı ve ETH spot hacminin %1'in altında girişler kaydetti. Bu belirgin fark, iki varlık arasındaki kurumsal talep uçurumunu ortaya koyuyor ve ETH'nin BTC'nin son performansının gerisinde kalmasının muhtemel nedenini açıklıyor.

Canlı Grafik

Sonuç ve Değerlendirme

Bitcoin'in 94 bin dolar üzerine yükselişi, makro iyimserlik ile değişen yatırımcı sentimentinin bir karışımını yansıtıyor. ABD-Çin gümrük vergilerindeki olumlu sinyaller, Kısa Vadeli Yatırımcı Maliyet Tabanı'nın yeniden kazanılmasını sağlayan bir ralliyi tetikledi ve Karlı Arz Yüzdesi'ni %87,3'e yükseltti. Çeşitli metrikler, Bitcoin için yapıcı bir toparlanmanın sürdüğüne işaret ederken, vadeli piyasalarda bir short squeeze olasılığı da beliriyor.

Bitcoin için kurumsal talep geri dönüyor olabilir - ETF'ler tek bir günde 1,54 milyar dolarlık net giriş gördü. Piyasa kesinlikle bir karar noktasında ve izlenmesi gereken kritik seviye, genellikle boğa ve ayı piyasası yapısını ayıran Kısa Vadeli Yatırımcı Maliyet Tabanı. Boğaların, piyasayı bu fiyat modelinin üzerine çıkarması ve orada tutması gerekiyor.

Yasal Uyarı: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi içermez. Tüm veriler yalnızca bilgi amaçlı sağlanmaktadır. Burada verilen bilgilere dayanılarak hiçbir yatırım kararı alınmamalıdır. Kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.

Gösterilen borsa bakiyeleri Glassnode'un hem resmi olarak yayınlanan borsa bilgileri hem de tescilli kümeleme algoritmaları aracılığıyla toplanan kapsamlı adres etiketleri veritabanından elde edilmiştir. Borsa bakiyelerini temsil ederken en yüksek doğruluğu sağlamaya çalışsak da, özellikle borsalar resmi adreslerini açıklamaktan kaçındığında, bu rakamların her zaman bir borsanın rezervlerinin tamamını kapsamayabileceğini unutmamak önemlidir. Kullanıcıları bu ölçümleri kullanırken dikkatli ve tedbirli olmaya davet ediyoruz. Glassnode herhangi bir tutarsızlık ya da olası yanlışlıktan sorumlu tutulamaz. Borsa verilerini kullanırken lütfen Şeffaflık Bildirimimizi okuyun.

Çeviriler

Zincirde bu hafta bülteni İspanyolca, İtalyanca, Çince, Japonca, Türkçe, Fransızca, Portekizce, Farsça, Lehçe, İbranice, Arapça, Vietnamca ve Yunanca'ya çevrilmiştir.

📽️ Daha fazla video içeriği ve metrik eğitim için Youtube Kanalımızı ziyaret edin ve abone olun veya Video Portalımızı ziyaret edin.

Yeni sosyal medya kanallarımızı kullanıma sunmaktan gurur duyuyoruz:

Glassnode Resmi Twitter sayfamıza ve Glassnode Türkiye Twitter sayfamıza katılabilirsiniz.