Spot Önde, Türevler Geride

Basar -

Özet

  • Bitcoin, zincir üzeri hacimlerde görülebilen yoğun birikimle desteklenerek 35 bin dolardan 104 bin dolarlık yeni bir yerel zirveye yükseldi.
  • Özellikle, 93-95 bin dolar aralığında önemli miktarda coin el değiştirdi ve bu seviye şimdi kısa vadeli destek için kritik bir seviye haline geldi.
  • Zincir dışı spot akışları da olumluya döndü; Coinbase'te yoğun net alım baskısı görülürken, Binance'taki satım baskısı hafifledi. Bu, iki büyük borsada "dip fiyatlardan alım" davranışının baskın olduğunu gösteriyor.
  • ETF girişleri, 25 Nisan'da 389 milyon dolar/gün ile zirve yaparak yükselişi destekledi, ancak şu anda daha mütevazı bir seviye olan 58 milyon dolar/güne yavaşladı.
  • Perpetual piyasaları, spot piyasaların gerisinde kalmış görünüyor; açık pozisyonların daralması, yükselişe karşı bahse giren birçok hesabın tasfiye edildiği bir short squeeze'e bağlandı.
💡
 Bu yazıdaki tüm grafiklere şuradan ulaşabilirsiniz: The Week On-chain Dashboard.

Güçlü Spot Talep

9 Nisan'da 75 bin dolar seviyesinin dip olarak belirlenmesinden bu yana, Bitcoin piyasaları her yükseliş hareketi arasında belirgin yatay birikim evreleriyle güçlü bir spot kaynaklı ralliyi deneyimliyor.

Bu basamaklı yükseliş modelini, son üç ayda benzer fiyat seviyelerinde biriken arz kümelerini gösteren Cost Basis Distribution (CBD) ısı haritasında gözlemleyebiliyoruz.

Buradan, her yükseliş aşamasından önce oluşan birikim rejimlerini ve nihayetinde 104 bin dolara ulaşan son hareketi net bir şekilde tespit edebiliriz.

Canlı Pano

Son 30 güne odaklandığımızda, 93 bin dolar ile 95 bin dolar arasında önemli bir birikim bölgesi oluştuğunu görebiliriz. Bu aralık, son 155 gün içinde piyasaya giren yatırımcıları temsil eden Kısa Vadeli Yatırımcıların maliyet tabanıyla yakından uyumludur.

Sonuç olarak, bu bölge kısa vadeli piyasa düzeltmelerinde güçlü bir destek seviyesi olarak işlev görebilir. Yatırımcıların tekrar değer göreceği bir talep bölgesini temsil etmektedir.

Canlı Pano

Spot Akışlarında Olumlu Eğilim

Bu zincir içi sinyallere ek olarak, zincir dışı emir akış metrikleri de piyasa sentimi ve eğilimi hakkında değerli bilgiler sunmaktadır. Bunlardan biri olan Spot Kümülatif Hacim Deltası (CVD), spot emir defterlerindeki net alıcı tarafı baskısını takip eder. Başlıca borsalardaki bu metriği inceleyerek spot piyasalardaki güç ve yönelim eğilimini değerlendirebiliriz.

Aşağıdaki grafik, Binance ve Coinbase için spot CVD metriğini göstermektedir. Nisan ortasından bu yana Coinbase'te net alım eğilimi hakim olmuş ve günlük +45 milyon dolarla zirve yapan CVD, piyasanın yükseliş hızıyla uyumlu hareket etmiştir. Buna karşılık, Binance piyasaları Mart ortasında günlük -71 milyon dolarlık yoğun net satım baskısından, günümüzde günlük -9 milyon dolara hafifleyerek satım tarafı baskısında belirgin bir yumuşama sergilemiştir.

Zincir içi birikim ile zincir dışı spot talebi arasındaki tutarlılık, 104 bin dolarlık yükselişin gerçek dip alımlarıyla desteklendiğini göstermektedir. Her iki boyutta da alıcı gücünün birleşimi, orta vadeli yükseliş beklentisinin sürdürülebilmesi için kritik öneme sahiptir.

Canlı Grafik

Kurumsal İlginin Ölçülmesi

Bitcoin piyasasında geleneksel yatırımcı katılımı, özellikle spot ETF'lerin lansmanından bu yana arttı. Bu ürünlerin giriş ve çıkış akışlarını takip etmek, kurumsal sentimetre, inanç ve talep hakkında değerli bir bakış açısı sağlayabilir. Özellikle, ETF cüzdanlarına olan haftalık ortalama net giriş 25 Nisan'da 389 milyon dolar/gün ile zirve yaparak spot odaklı alımlardaki artışla örtüştü ve 104 bin dolara doğru yükselişi destekledi. ETF girişleri daha sonra yaklaşık 58 milyon dolar/gün seviyesine geriledi.

Bu ETF akışları, Bitcoin'e olan kurumsal ilginin nispeten güçlü kaldığını ve girişlerin 2024'teki önceki piyasa rallilerinde görülen seviyelere benzer olduğunu gösteriyor.

Canlı Grafik

Zirvelere Yaklaşırken

Bitcoin şu anda 109 bin dolarlık tüm zamanların en yüksek seviyesinin hemen altında işlem görürken, piyasada heyecan belirtileri yeniden ortaya çıkmaya başlıyor. Bu geçişi takip etmek için en duyarlı araçlardan biri, aktif yatırımcılar arasındaki sentimetre değişimini yakalayan Kısa Vadeli Yatırımcıların (STH) Kar/Zarar Oranı'dır.

Bu metrik, 7 Nisan'daki düzeltme sırasında özellikle önemliydi. Oranın 0.03'e düşmesi, neredeyse tüm STH arzının zararda olduğunu gösterdi. Piyasa 76 bin dolar seviyesini test ederken bu seviyeye ulaşıldı ve o zamandan beri oran kritik eşik olan 9.0'ın üzerine çıkarak STH arzının %90'ından fazlasının yeniden kâra geçtiğini gösterdi.

Genel olarak, yüksek değerler yatırımcıların kar alma eğilimine girdiği daha riskli piyasa koşullarıyla örtüşebilir. Bu koşullar bir süre devam edebilir, ancak yeni talep girişleri yavaşlarsa genellikle kar alma aşamalarının veya yerel bir zirvenin oluşumunun habercisi olurlar.

Bu oran 1.0 denge seviyesinin üzerinde kaldığı sürece yükseliş momentumu genellikle devam eder. Ancak, bu seviyenin altında sürekli bir düşüş, piyasa gücünde anlamlı bir değişim ve olası trend tükenmesi sinyali verecektir.

Canlı Grafik

Kar Realizasyonu Başlıyor, Ancak Yolu Açık

Kısa vadeli yatırımcılar (STH'ler) şimdi gerçekleşmemiş karlarla otururken, kar realizasyon aktivitesinde bir artış beklemek doğaldır. Bu grubun davranışını izlemek, yerel bir zirve civarında talep tükenmesinin yaklaşıp yaklaşmadığını tespit etmek için kritik öneme sahiptir.

Son dönemde, STH Gerçekleşen Kar büyüklüğü, 90 günlük ortalamasının neredeyse +3 standart sapma üzerine çıkarak kayda değer bir kar realizasyonu artışını yansıttı. Geçmiş döngülerde, özellikle ATH'ye doğru yükselişlerde, bu metrik genellikle +5 standart sapma veya daha üzerine çıkmıştır. Bu, talebin girişini bastırmak için çoğunlukla çok daha güçlü kar realizasyon baskısı gerektiğini gösterir.

Canlı Grafik

Türev Piyasalar Geride Kalıyor

Spot piyasa gücü son yükselişle bağlantılı olsa da, türev piyasa katılımcılarının uyum sağlaması daha uzun sürdü. Bu alanda sentimetreyi ölçmede en etkili araçlardan biri, BTC cinsinden ifade edilen perpetual futures piyasalarındaki açık pozisyon (OI) miktarıdır. Büyük platformlardaki haftalık OI değişimini takip etmek, spekülatörlerin piyasa hareketlerini öngörüp öngörmediğini veya sürpriz yaşayıp yaşamadığını gösterir.

2025 Ocak'tan bu yana, bu metrik yatırımcıların piyasa hareketleri karşısında sürpriz yaşadığı ve genellikle pozisyonlarından çıkmak zorunda kaldığı noktaları belirlemede etkili oldu. Fiyatın 80 bin doların altına düştüğü dönemde, piyasada haftalık %10'dan fazla OI daralmaları yaşandı. Bu, aşırı kaldıraçlı uzun pozisyonların fiyatlar likidasyon seviyelerine yaklaştıkça zorla kapatıldığının açık bir göstergesiydi.

İlginç bir şekilde, benzer bir dinamik son dönemde 90 bin dolar üzerindeki yükseliş sırasında da görüldü, ancak bu sefer OI daralması kısa pozisyonların sıkışmasına işaret etti. Bu tür temizlenmeler, türev pozisyonlamada sağlıklı sıfırlamaların karakteristik özelliğidir ve genellikle yeni bir piyasa trendinin erken aşamalarında gözlemlenir. Bu tür sıkışmaların varlığı, yükselişin aşırı kaldıracı temizlediğini ve daha sağlam bir yükseliş trendinin zeminini hazırladığını gösterir.

Canlı Grafik

Kaldıraçlı kısa pozisyonların tasfiye edilmesiyle futures açık pozisyon hacmi %10 azalarak 370 bin BTC'den 336 bin BTC'ye geriledi. Bu düşüş, short squeeze'in boyutunu anlamamızı sağlıyor. Bu süreç aynı zamanda sağlıksız bir kaldıraç azaltma olayı olasılığını düşürüyor ve kısa vadeli fiyat hareketlerindeki oynaklık potansiyelini hafifletiyor.

Canlı Grafik

Perpetual futures piyasasındaki nispeten hafif uzun pozisyonlar, türevlerin spot piyasa momentumuna yetişmeye çalıştığını gösteren bir diğer önemli sinyal. Büyük borsalardaki fonlama oranı, bu piyasalardaki yönelim eğilimini ölçmede en etkili araçlardan biri ve son birkaç haftadır yükseliş eğilimine rağmen oldukça nötr seyrediyor.

Aşağıdaki grafikte görüldüğü gibi, ortalama ve bireysel fonlama oranları Nisan sonundan bu yana istikrarlı şekilde toparlanarak şu anda yaklaşık %0,007 (yıllık %7,6) seviyelerinde seyrediyor. Bu artış, yapıcı bir değişimi yansıtıyor ve perpetual piyasalarda uzun pozisyon iştahının aşırı olmadığını gösteriyor. Piyasada bu aşamada sınırlı miktarda uzun pozisyon kaldıracı bulunması sağlıklı bir işaret.

Canlı Grafik

Opsiyon Piyasası Hareketleniyor

Piyasa sentimini değerlendirmek için opsiyon piyasası verileri, özellikle 1 Aylık 25 Delta Skew metriği önemli bir gösterge sunar. Bu metrik, 25-delta putların zımni volatilitesi (IV) ile 25-delta call'ların IV'si arasındaki farkı ölçer. Negatif bir skew, call'ların put'lardan daha pahalı olduğunu, yani yatırımcıların yükseliş beklentisiyle daha agresif pozisyon aldığını gösterir ve genellikle temelde yatan yükseliş eğilimine işaret eder.

Şu anda 25 Delta Skew (1M) -%6,1 seviyesine düşmüş durumda, bu da call'ların IV'sinin put'lara kıyasla önemli ölçüde yüksek olduğu anlamına geliyor. Bu durum, opsiyon yatırımcılarının düşüş riskine karşı korunmaktan ziyade yükseliş spekülasyonuna yöneldiğini ve risk alma eğiliminin arttığını gösteriyor.

Tek başına kesin bir sinyal olmasa da, özellikle güçlü bir yükselişin ardından sürekli negatif skew, piyasa iyimserliğinin arttığı dönemlerle örtüşür. Opsiyon piyasasının yükseliş eğilimini desteklemeye devam etmesi için skew'ın nötr seviyelerin altında veya civarında kalması, rallinin gücüne olan güveni pekiştirecektir.

Canlı Grafik

Sonuç

Bitcoin'in tüm zamanların zirvesine doğru yükselişi büyük ölçüde spot odaklı gerçekleşti ve güçlü zincir içi birikim ile destekleyici zincir dışı akışlarla desteklendi. Talep öncelikle spot ETF'ler ve Coinbase gibi büyük spot borsalar üzerinden geldi. 95 bin dolar civarında oluşan kritik maliyet tabanı destek bölgesi ve satım baskısının azalması, bu yükseliş trendinin gücünü daha da pekiştirdi.

Ancak türev piyasaları yetişmeye çalışıyor gibi görünüyor. Açık pozisyonlar ve fonlama oranları henüz spot piyasalardaki yükseliş momentumuyla tam olarak uyum sağlamadı. Opsiyon piyasası pozisyonları temkinli ancak iyimser bir görünüm sergilerken, futures piyasalarında şu an için aşırı uzun kaldıraç kullanımına dair çok az belirti bulunuyor.

Yasal Uyarı: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi içermez. Tüm veriler yalnızca bilgi amaçlı sağlanmaktadır. Burada verilen bilgilere dayanılarak hiçbir yatırım kararı alınmamalıdır. Kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.

Gösterilen borsa bakiyeleri Glassnode'un hem resmi olarak yayınlanan borsa bilgileri hem de tescilli kümeleme algoritmaları aracılığıyla toplanan kapsamlı adres etiketleri veritabanından elde edilmiştir. Borsa bakiyelerini temsil ederken en yüksek doğruluğu sağlamaya çalışsak da, özellikle borsalar resmi adreslerini açıklamaktan kaçındığında, bu rakamların her zaman bir borsanın rezervlerinin tamamını kapsamayabileceğini unutmamak önemlidir. Kullanıcıları bu ölçümleri kullanırken dikkatli ve tedbirli olmaya davet ediyoruz. Glassnode herhangi bir tutarsızlık ya da olası yanlışlıktan sorumlu tutulamaz. Borsa verilerini kullanırken lütfen Şeffaflık Bildirimimizi okuyun.

Çeviriler

Zincirde bu hafta bülteni İspanyolca, İtalyanca, Çince, Japonca, Türkçe, Fransızca, Portekizce, Farsça, Lehçe, İbranice, Arapça, Vietnamca ve Yunanca'ya çevrilmiştir.

📽️ Daha fazla video içeriği ve metrik eğitim için Youtube Kanalımızı ziyaret edin ve abone olun veya Video Portalımızı ziyaret edin.

Yeni sosyal medya kanallarımızı kullanıma sunmaktan gurur duyuyoruz:

Glassnode Resmi Twitter sayfamıza ve Glassnode Türkiye Twitter sayfamıza katılabilirsiniz.