Volatilitenin Sıkışması

Basar -

Özet

  • Çeşitli göstergelere göre, yatırımcılar dağıtım yerine birikimi tercih ediyor gibi görünüyor. Özellikle, Uzun Vadeli Sahiplerin arzı artmaya devam ederken, Karidesler (<1 BTC), Yengeçler (1-10 BTC) ve Balıklar (10-100 BTC) aylık +19,3k BTC hızında coin biriktirmeye devam ediyor. Bu, aylık +13,4k BTC'lik yeni arzdan önemli ölçüde daha yüksek.
  • Hem on-chain hem de türev piyasalarda artan bir uyum gözlemleniyor ve çeşitli göstergeler yükselen volatilite beklentilerine işaret ediyor. Bu gözlem, aynı zamanda fiyatın çoklu zaman dilimlerinde sıkışması ve daralmasıyla da destekleniyor.
  • ETF girişleri hafifçe yavaşlamış olsa da, toplam AUM (yönetilen varlık) 137 milyar dolarla yeni bir zirveye ulaştı. BlackRock'ın IBIT fonu, toplamın %55'ini temsil ederek liderliğini sürdürürken, Fidelity ve Grayscale sırasıyla %16,2 ve %14,7 ile onu takip ediyor.
💡
 Bu yazıdaki tüm grafiklere şuradan ulaşabilirsiniz: The Week On-chain Dashboard.

Birikim Dominant Bir Rejim

Bu ayın başında beri Bitcoin fiyat hareketi büyük ölçüde sabit kaldı ve 111,7K$'lık tüm zamanların en yüksek seviyesinin hemen altında giderek daralan bir fiyat aralığı içinde salınım gösterdi.

Piyasada kısa vadeli bir yön eğilimi olmadığından, mevcut fiyat aralığındaki altta yatan yatırımcı davranışını değerlendirmek için Birikim Trend Skoru'na başvurabiliriz. Özellikle, son iki ayda Bitcoin orta derecede güçlü bir birikim rejiminde seyretti ve bu da piyasa katılımcılarının mevcut fiyatı nispeten cazip bir değer olarak gördüğünü gösteriyor.

Canlı Grafik

Bu trend, ham Birikim Trend Skoru zaman serisi olarak grafiklendiğinde daha net bir şekilde görülüyor. İlk 100K$ çıkışında, piyasayı yukarı taşıyan güçlü bir birikim dalgası ortaya çıktı. Bu, zamanla dağıtım ağırlıklı bir faza dönüştü ve fiyat hareketi durakladı ve geri çekildi.

Benzer bir model, son ATH civarında da görüldü ve yeniden birikim baskıları etkisini gösterdi. Ancak, önceki döngünün aksine, birikim nispeten yüksek seviyelerde kalmaya devam etti ve piyasa yatay seyretmesine rağmen tarihsel ortalamasının üzerinde hareket ediyor.

Bu da yatırımcıların mevcut aralığı, 2024 sonundaki önceki dağıtım fazına benzer fiyat koşullarına rağmen daha avantajlı bir ortam olarak gördüğünü gösteriyor.

Son birikim davranışının özellikle ilginç bir örneği, Uzun Vadeli Sahiplerin (LTH) arzındaki devam eden büyümede görülebilir. LTH arzındaki 30 günlük değişimi aylık yeni arz oranıyla karşılaştırdığımızda, LTH birikiminin madencilere yönelik yeni coin arzını önemli ölçüde geride bıraktığı açıkça görülüyor.

Bu, giderek daha fazla coinin LTH statüsüne geçmesi ve fiyata duyarsız yatırımcı özellikleri sergilemesiyle arzın genel olarak sıkılaştığını gösteriyor. Bu tecrübeli yatırımcılar, mevcut spot fiyattan coinlerini dağıtmaya isteksiz görünüyor ve bir sonraki hareket dalgasının başlaması için anlamlı bir piyasa hareketi gerekiyor.

Canlı Grafik

Ek olarak, birikim trendleri cüzdan büyüklüğü sezgiselleri üzerinden de değerlendirilebilir. Bu analiz, 100 BTC'den az tutan varlıklara odaklanıyor. Karidesler (<1 BTC), Yengeçler (1-10 BTC) ve Balıklar (10-100 BTC) olarak kategorize edilen bu gruplar, bireysel yatırımcılardan yüksek net değerli bireylere kadar geniş bir yatırımcı yelpazesini temsil ediyor.

Şu anda bu grupların toplam bakiye büyümesi aylık +19,3k BTC hızında artıyor ve bu da mevcut aylık +13,4k BTC'lik arz oranını geride bırakıyor. Bu, geniş bir yatırımcı tabanının yeni arzı emmeye devam etmesiyle arz tarafı koşullarının sıkılaştığı görüşünü destekleyen bir başka kanıt sunuyor.

Canlı Grafik

Volatilite Beklentileri Sıkışmaya Devam Ediyor

Arz tarafındaki devam eden sıkılaşmayı gösteren bir dizi metrikle birlikte, piyasa talep şoklarına karşı giderek daha hassas hale geliyor. Burada, küçük dalgalanmalar bile önemli fiyat volatilitesini tetikleyebilir. Böyle bir volatilite potansiyelini değerlendirmek için bir dizi volatilite göstergesine odaklanıyoruz.

Çoklu zaman dilimlerinde ölçülen Gerçekleşen Volatilite ile başlarsak, son haftalarda Bitcoin dar bir konsolidasyon aralığında sıkışırken volatilitenin uzun süredir daraldığını görüyoruz. Tarihsel olarak, bu tür volatilite sıkışmaları, önemli piyasa hareketlerinin habercisi olmuş ve yüksek volatilite dönemlerinin erken göstergeleri olarak hizmet etmiştir.

Aralık 2022'den bu yana her bir zaman dilimi için Gerçekleşen Volatilitenin mevcut seviyesinden daha yüksek değer kaydettiği işlem günü sayıları şu şekildedir:

  • 1 Haftalık Gerçekleşen Volatilite: 796/951 (%84)
  • 1 Aylık Gerçekleşen Volatilite: 856/951 (%89)
  • 3 Aylık Gerçekleşen Volatilite: 914/951 (%96)
  • 6 Aylık Gerçekleşen Volatilite: 732/951 (%77)
Canlı Grafik

Ayrıca, opsiyon piyasalarındaki At-the-Money (ATM) İçsel Volatilite (IV) de son haftalarda düşüş gösteriyor ve bu da opsiyon yatırımcılarının yüksek volatilite rejimine geçişi fiyatlamadığını gösteriyor. Tarihsel olarak, bu tür bastırılmış volatilite beklentileri, genellikle sert piyasa hareketlerinin habercisi olmuş ve bir karşıt sinyal işlevi görmüştür.

Aralık 2022'den bu yana her bir zaman dilimi için İçsel Volatilitenin mevcut seviyesinden daha yüksek değer kaydettiği işlem günü sayıları şu şekildedir:

  • 1 Haftalık ATM Yüzdelik Dilim: 845/951 (%88,9)
  • 1 Aylık ATM Yüzdelik Dilim: 853/951 (%89,7)
  • 3 Aylık ATM Yüzdelik Dilim: 837/951 (%88)
  • 6 Aylık ATH Yüzdelik Dilim: 888/951 (%93,4)
Canlı Grafik

On-chain perspektiften bakıldığında, Gerçekleşen Arz Yoğunluğu metriği, dolaşımdaki arzın ne kadarının mevcut spot fiyatın ±%10 bandında yoğunlaştığına dair bilgi sunuyor. Arz mevcut fiyat etrafında yoğunlaştığında, küçük piyasa hareketleri bile yatırımcı karlılığını keskin bir şekilde değiştirebilir ve böylece volatiliteyi artırabilir.

Şu anda, dolaşımdaki arzın yaklaşık %19'u bu ±%10 aralığında konumlanmış durumda ve bu da mevcut fiyat yakınında önemli bir maliyet tabanı yoğunluğuna işaret ediyor. Bu yapı, piyasanın büyük bir kısmının kısa vadeli fiyat dalgalanmalarına duyarlı olduğunu ve piyasa nihayet bu fiyat bölgesinden uzaklaştığında tepkisel davranış olasılığını artırdığını gösteriyor.

Canlı Grafik

Ayrıca, saf fiyat hareketi merceğiyle de volatilite beklentilerini değerlendirebiliriz. Son 30 gündeki en yüksek ve en düşük fiyat seviyeleri arasındaki yüzdelik aralığı hesaplayarak piyasadaki fiyat sıkışmasının derecesini ölçebiliriz.

Özellikle, işlem günlerinin yalnızca %6'sında mevcut aralıktan daha dar bir 30 günlük aralık kaydedildi ve bu da spot piyasada şu anda yaşanan olağanüstü volatilite sıkışmasını vurguluyor.

Canlı Grafik

Dahası, bu gözlemi 60 günlük bir pencerede fiyat sıkışmasını değerlendirerek güçlendirebiliriz. Bu iki aylık zaman dilimini analiz ettiğimizde, fiyat konsolidasyonunun daha da belirgin olduğunu ve işlem günlerinin yalnızca %0,4'ünün daha dar bir aralık sergilediğini görüyoruz.

Hem 30 günlük hem de 60 günlük ölçümlerdeki uyum, volatilitenin yalnızca kısa vadeli ufuklarda değil, aynı zamanda daha geniş zaman dilimlerinde de sıkıştığını gösteriyor. Bu çok ölçekli sıkışma, fiyat yapısında giderek artan bir yoğunlukla sıkışan bir piyasaya işaret ediyor ve konsolidasyon ne kadar uzun sürerse, fiyat yapısında depolanan potansiyel enerji de o kadar büyük oluyor.

Sonuç olarak, takip eden çıkışın (veya düşüşün) büyüklüğü, muhtemelen büyük bir volatilite genişlemesiyle desteklenecek ve keskin yönlü bir hareket potansiyeli artacaktır.

Canlı Grafik

ETF Yönetilen Varlık (AUM) Tüm Zamanların En Yüksek Seviyesine Ulaştı

ABD Spot Bitcoin ETF'lerine giren fonlar, Bitcoin için önemli bir talep kaynağı olmaya devam ediyor. Ancak, ETF kompleksindeki toplam net girişler geçtiğimiz hafta hafif bir yavaşlama göstererek +144 milyon $'a geriledi.

Bu kısa vadeli yavaşlamaya rağmen, genel trend yapıcı olmaya devam ediyor. Çok aylık bir perspektiften bakıldığında, alım tarafı baskısı hem sürekli hem de önemli boyutta oldu ve kurumsal katılımın devam eden büyümesinin altını çizdi.

Canlı Grafik

Net girişler son günlerde yavaşlamış olsa da, tüm ABD Spot Bitcoin ETF'lerinin toplam AUM'ı yeni bir tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 137 milyar $'a yükseldi. Bu dönüm noktası, düzenlenmiş Bitcoin erişimine yönelik kurumsal talebin derinliğini ve direncini yansıtıyor.

Aslına bakılırsa, ETF kompleksinin toplam büyüklüğü onu AUM açısından en büyük 10 ETF kategorisi arasına yerleştiriyor ve Bitcoin'in küresel yatırım araçlarının üst kademelerindeki varlığını pekiştiriyor.

Canlı Grafik

Dahası, ABD Spot Bitcoin ETF'lerinin toplam AUM'ı şu anda Bitcoin'in toplam piyasa değerinin %6,4'ünü temsil ediyor ve bu da ETF sahipliği için yeni bir rekor anlamına geliyor. Bu artan pay, varlık geleneksel finansal altyapıyla entegre olmaya devam ederken, arzın giderek artan bir kısmının düzenlenmiş ve profesyonelce yönetilen yatırım araçları tarafından emildiğini vurguluyor.

Canlı Grafik

ETF kompleksine daha detaylı baktığımızda, BlackRock'ın IBIT ETF'inin pazar payını giderek artırdığını ve toplam AUM'ın %55'ine ulaşarak yeni bir rekor kırdığını görüyoruz. IBIT'i takiben, Fidelity ve Grayscale sırasıyla %16,2 ve %14,7 pazar payıyla varlık açısından ikinci ve üçüncü en büyük ETF'ler olarak yer alıyor.

Canlı Grafik

Ancak, önde gelen üç ETF'nin 30 günlük bakiye değişimini değerlendirdiğimizde, BlackRock'ın 2025 boyunca önemli bir giriş hacmi çekmeye devam ettiğini, Fidelity ve Grayscale'in ise son aylarda durgunluk belirtileri gösterdiğini görüyoruz.

Canlı Grafik

BlackRock'ın 2025'teki artan hakimiyetinin olası bir nedeni, opsiyon piyasasındaki ezici üstünlüğüdür. IBIT şu anda Bitcoin ETF opsiyonlarındaki toplam açık ilginin ~%97'sini oluşturuyor ve rakiplerine göre kat kat önde:

  • IBIT: 4,2 milyon kontrat
  • FBTC: 81 bin kontrat
  • BITB: 15 bin kontrat

IBIT'in liderliği, kendi kendini güçlendiren bir likidite döngüsü tarafından destekleniyor. Büyük AUM'ı ve işlem hacmi, piyasa yapıcılarını daha dar alım-satım spreadleri ve daha düşük işlem maliyetleri sunmaya çekiyor. Bu da işlem koşullarını iyileştiriyor ve hem kurumsal hem de bireysel yatırımcıların katılımını artırarak hacmi ve açık ilgiyi daha da büyütüyor.

Sonuç olarak, IBIT, Bitcoin opsiyon stratejileri için varsayılan merkez haline geldi ve daha geniş spreadlere ve daha ince likiditeye sahip küçük ETF'lerin yer kazanmasını giderek zorlaştırıyor.

BlackRock'ın ABD Spot Bitcoin ETF'i pazar payını artırırken ve opsiyon açık ilgi manzarasına hakim olurken, mevduat maliyet tabanı daha geniş piyasa pozisyonlamasının en temsili göstergesi haline geldi. BlackRock Mevduat Maliyet Tabanı'nı, gerçek Piyasa Ortalaması ve Aktif Yatırımcı Fiyatı (her ikisi de mevcut döngüde aktif olarak yer alan yatırımcıların ortalama maliyet tabanını tahmin etmek için tasarlan modeller) ile üst üste koyduğumuzda, bu maliyet tabanları arasında çarpıcı bir benzerlik gözlemliyoruz.

  • BlackRock Mevduat Maliyet Tabanı: 75,3 bin $
  • Gerçek Piyasa Ortalaması: 72,2 bin $
  • Aktif Yatırımcı Maliyet Tabanı: 78,4 bin $

Gerçek Piyasa Ortalaması ve Aktif Yatırımcı Fiyatı, hem psikolojik hem de istatistiksel değerleme çıpalarıdır. Dolayısıyla, BlackRock'ın ETF Mevduat Maliyet Tabanı'nın bu modellerle yakın uyumu, ETF akışlarının Bitcoin piyasasındaki artan etkisini vurguluyor. ETF'ler Bitcoin ekosistemine daha fazla yerleştikçe, maliyet tabanı ortalama yatırımcınınkine giderek daha fazla yakınsıyor ve bu da piyasa psikolojisi ve fiyat keşfi üzerindeki etkisini daha da güçlendiriyor.

Canlı Grafik

Özet ve Sonuçlar

Bitcoin piyasası, Uzun Vadeli Sahiplerin arzının yeni zirvelere ulaşmasıyla birikim belirtileri göstermeye devam ediyor. Ayrıca, Karideslerden Balıklara kadar uzanan küçük yatırımcı grupları, toplu olarak aylık 13,4k BTC'lik yeni arzı geride bırakarak ayda 19,3k BTC'den fazla satın almaya devam ediyor. Bu dinamik, devam eden arz tarafı sıkılaşmasına ve katılımcıların mevcut fiyat seviyelerinde tutunmaya yönelik artan inancına işaret ediyor.

Arz tarafı sıkılaşmaya devam ettikçe, piyasa talep şoklarına karşı giderek daha hassas hale geliyor ve burada küçük dalgalanmalar bile önemli fiyat volatilitesini tetikleyebilir. Bu tez, hem on-chain hem de türev piyasalarda yüksek volatilite beklentilerine işaret eden bir dizi gösterge tarafından destekleniyor.

ETF girişlerindeki yavaşlamaya rağmen, toplam ETF AUM'ı büyük ölçüde BlackRock'ın IBIT'inin katkısıyla 137 milyar $'lık yeni bir zirveye ulaştı. IBIT şu anda pazarın yarısından fazlasını kontrol ediyor. Dahası, IBIT mevduatlarının maliyet tabanı, Aktif Yatırımcı Fiyatı ve Gerçek Piyasa Ortalaması gibi temel değerleme metrikleriyle yakından uyumlu hale geldi. Bu yakınsama, ETF kompleksi ile daha geniş Bitcoin piyasası arasındaki artan yapısal ve psikolojik bağlantıyı vurguluyor ve geleneksel finansal ürünlerin dijital varlık ekosistemine entegrasyonunun giderek arttığını gösteriyor.

Yasal Uyarı: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi içermez. Tüm veriler yalnızca bilgi amaçlı sağlanmaktadır. Burada verilen bilgilere dayanılarak hiçbir yatırım kararı alınmamalıdır. Kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.

Gösterilen borsa bakiyeleri Glassnode'un hem resmi olarak yayınlanan borsa bilgileri hem de tescilli kümeleme algoritmaları aracılığıyla toplanan kapsamlı adres etiketleri veritabanından elde edilmiştir. Borsa bakiyelerini temsil ederken en yüksek doğruluğu sağlamaya çalışsak da, özellikle borsalar resmi adreslerini açıklamaktan kaçındığında, bu rakamların her zaman bir borsanın rezervlerinin tamamını kapsamayabileceğini unutmamak önemlidir. Kullanıcıları bu ölçümleri kullanırken dikkatli ve tedbirli olmaya davet ediyoruz. Glassnode herhangi bir tutarsızlık ya da olası yanlışlıktan sorumlu tutulamaz. Borsa verilerini kullanırken lütfen Şeffaflık Bildirimimizi okuyun.

Çeviriler

Zincirde bu hafta bülteni İspanyolca, İtalyanca, Çince, Japonca, Türkçe, Fransızca, Portekizce, Farsça, Lehçe, İbranice, Arapça, Vietnamca ve Yunanca'ya çevrilmiştir.

📽️ Daha fazla video içeriği ve metrik eğitim için Youtube Kanalımızı ziyaret edin ve abone olun veya Video Portalımızı ziyaret edin.

Yeni sosyal medya kanallarımızı kullanıma sunmaktan gurur duyuyoruz:

Glassnode Resmi Twitter sayfamıza ve Glassnode Türkiye Twitter sayfamıza katılabilirsiniz.