Hafta Sonu Stres Testi
Özet
- Hafta sonu boyunca Bitcoin'in likiditesi önemli bir testle karşılaştı. Büyük bir erken yatırımcı, Galaxy Digital'in OTC hizmetleri üzerinden 80 bin BTC'yi (9,6 milyar dolar değerinde) dağıttı. Bu satış baskısına rağmen piyasa, fiyatı 115 bin dolara düşürdükten kısa bir süre sonra 119 bin dolar seviyesinde istikrar sağlayarak satışları verimli bir şekilde absorbe etti. Bu seviye, tüm zamanların en yüksek seviyesinin (ATH) hemen altında.
- Bu büyük dağıtım olayından sonra bile, piyasa katılımcılarının elinde tuttuğu gerçekleşmemiş kâr miktarı hâlâ güçlü. Şu anda 1,4 trilyon doların üzerinde kâğıt kâr bulunuyor ve dolaşımdaki arzın %97'si hâlâ kârda.
- Çeşitli on-chain değerleme modellerine göre, Bitcoin 105 bin dolar ile 125 bin dolar arasında bir aralıkta hareket ediyor. Bu aralığın üzerinde kesin bir yükseliş, 141 bin dolar seviyesine doğru bir hareketin kapısını açabilir. Bu seviyelerde beklenen yüksek gerçekleşmemiş kârlar nedeniyle satış baskısının artması muhtemel.
Derin Likidite
Realize Edilmiş Piyasa Değeri (Realized Cap), Bitcoin ağındaki toplam USD cinsinden likiditeyi ölçen temel bir on-chain metrik. Şu anda 1,02 trilyon doların üzerinde olan bu metrik, varlığın büyüyen likidite profilini ve piyasa derinliğini vurguluyor.
Bu likidite, hafta sonu boyunca bir testten geçti. Galaxy Digital'in hizmetlerini kullanan erken bir Bitcoin yatırımcısı, muhtemelen piyasa satışları ve OTC işlemlerinin bir karışımı yoluyla 80 bin BTC (~9,6 milyar dolar) dağıttı. Ortaya çıkan satış baskısı, fiyatı önce 115 bin dolara düşürdü, ardından 119 bin dolarda istikrar sağlandı.
Bu olay, Bitcoin'in büyük satış hacimlerini, tipik olarak daha düşük işlem hacmine sahip hafta sonu saatlerinde bile absorbe edebilme yeteneğini gösterdi ve piyasanın yapısal sağlamlığını pekiştirdi.
Sonuç olarak, bu olay, Net Realize Edilmiş Kâr/Zarar (Net Realized Profit/Loss) metriğinde 3,7 milyar dolarlık rekor bir artışa yol açtı. İlginç bir şekilde, bu artış hafta sonu satışlarından önce gerçekleşti ve nihai dağıtım öncesinde coinlerin hareketini yansıttı.
Orijinal coin kümesi, varlık-düzeltme hesaplamaları tarafından bir iç transferin parçası olarak işaretlendiğinden, bu adreslerden Galaxy Digital üzerinden yapılan sonraki hareketler ekonomik anlamı olan işlemler olarak kaydedildi ve el değiştirme olarak değerlendirildi.
Son zamanlardaki kâr alma dalgası, Realize Edilmiş Kâr/Zarar Oranı'nda keskin bir artışa neden oldu. Şu anda realize edilen kârlar, zararları 571 kat aşıyor. Bu, oldukça yüksek bir seviye olarak kabul ediliyor ve yalnızca işlem günlerinin %1,5'inde aşılmış durumda.
Ancak bu sinyali yorumlarken nüans gerekiyor. Aşırı kâr alma eğilimi, Mart 2024'te 73 bin dolarlık ATH'de olduğu gibi fiyat zirveleriyle çakışabilir, ancak bu her zaman anında gerçekleşmez. Örneğin, 2024 sonlarında 100 bin dolar seviyesinin aşılması sırasında kâr alma eğilimi, fiyat 98 bin dolardayken zirve yapmıştı, ancak piyasa nihai zirve olan 107 bin dolara ulaşmadan önce %10 daha yükselmişti.
Bu gecikme, önemli ölçüde yüksek kâr alma hacimlerinin genellikle piyasa tükenmesinden önce geldiğini, ancak her zaman anında buna neden olmadığını gösteriyor. Bu, absorbe edilmesi gereken bir arz olarak hareket eder ve piyasanın tam olarak tepki vermesi zaman alabilir.
Piyasada Zaman
Uzun süredir hareketsiz kalan coinlerin büyük bir kısmının absorbe edilmesinin ardından, Uzun Vadeli Yatırımcı Net Realize Edilmiş Kâr/Zarar (Long-Term Holder Net Realized Profit/Loss) 2,5 milyar dolarla yeni bir rekor kırdı ve önceki 1,6 milyar dolarlık zirveyi geride bıraktı. Bu, Bitcoin tarihindeki en büyük satış baskısı olayı ve büyük bir likidite stres testi olarak kayda geçti. Ancak piyasa, fiyatın ATH'nin hemen altında kalmasıyla dikkat çekici bir direnç gösterdi.
Bu, Bitcoin piyasasının yoğun dağıtım aşamalarına dayanma konusundaki olağanüstü kapasitesinin bir başka kanıtı. Bu döngüdeki diğer büyük olaylar olan Mt. Gox ödemeleri ve Alman hükümetinin BTC satışlarından sonra bu durum bir kez daha gözlemlendi.
Uzun ve Kısa Vadeli Yatırımcı arzı arasındaki oran karşılaştırıldığında, bu döngüdeki üç ATH oluşumunda da benzer bir model ortaya çıktı: önce bir birikim aşaması, ardından agresif bir dağıtım aşaması.
Şu anda bu dağıtım aşaması devam ediyor. Uzun/Kısa Vadeli Yatırımcı arz oranı daralmayı sürdürüyor. Son 30 günde oran %11 azaldı ve yalnızca işlem günlerinin %8,6'sında daha şiddetli bir düşüş kaydedildi. Bu, yatırımcı davranışındaki değişimin yoğunluğunu vurguluyor.
Gerçekleşmemiş Kârlar
Hafta sonu boyunca yaşanan önemli satış baskısına ve uzun vadeli yatırımcıların önemli ölçüde kâr almasına rağmen, Bitcoin piyasası dikkat çekici bir şekilde istikrarını korudu. Sonuç olarak, yatırımcıların büyük çoğunluğu hâlâ önemli ölçüde gerçekleşmemiş kâr elde tutuyor. Spot fiyatların orijinal alım fiyatlarının üzerinde işlem görmesine rağmen, dolaşımdaki arzın %97'sinden fazlası hâlâ elde tutuluyor.
Tüm piyasa katılımcılarının elindeki kâğıt üzerindeki kârların toplam dolar değeri (gerçekleşmemiş kârlar) yakın zamanda 1,4 trilyon dolarla rekor kırdı. Bu, yatırımcıların çoğunun önemli kâğıt kârlara sahip olduğunu vurguluyor ve fiyatların daha da yükselmesi durumunda gelecekteki potansiyel satış baskısı için bir ortam hazırlıyor.
Gerçekleşmemiş Kâr'ı piyasa değerinin yüzdesi olarak da değerlendirebiliriz. Bu, hem kârın hem de varlık büyüklüğünün zaman içinde paralel şekilde artması nedeniyle normalize edilmiş bir bakış açısı sunar.
Şu anda bu metrik, bir kez daha +2σ bandının üzerine çıkıyor. Bu seviye, tarihsel olarak piyasa coşkusu dönemleriyle örtüşmüş ve önceki tüm ATH oluşumlarında gözlemlenmiştir. Bu, katılımcıların normalize edilmiş bir perspektiften bile önemli gerçekleşmemiş kârlara sahip olduğunu gösteriyor.
Bu, birçok yatırımcının piyasa koşullarından oldukça memnun olduğunu ve bu durumun piyasa sentimenti için bir destek sağladığını, ancak aynı zamanda ileride kâr alma eğilimini artırabileceğini gösteriyor.
Bu döngünün öncekilerden önemli bir farkı, Uzun Vadeli Yatırımcıların (Long-Term Holders) hâlâ ağ servetinin önemli bir kısmını (%53) ellerinde tutuyor olması.
Bu, bu grubun döngü boyunca önemli ölçüde dağıtım yapmasına rağmen geçerli. Ayrıca, gerçekleşmemiş kârların zaten önemli ölçüde yüksek olduğu bir genel piyasa ortamı tarafından destekleniyor.
Bu genel dinamik, Uzun Vadeli Yatırımcıların daha fazla dağıtım yapabileceğini gösteriyor. Fiyatlar, daha derin uyku halindeki arzı harekete geçirecek kadar cazip seviyelere yükseldikçe, bu arzı absorbe etmek için daha fazla talep girişine ihtiyaç duyulacak.
Piyasada Yön Bulma
Bitcoin'in Maliyet Bazı Dağılımı (Cost-Basis Distribution) profiline bakıldığında, yatırımcı maliyet bazının önemli bir kısmının 117 bin dolar ile 122 bin dolar arasında yoğunlaştığı görülüyor. Bu, yatırımcı birikiminin büyük bir kısmının bu yüksek fiyat seviyesinde gerçekleştiğini gösteriyor.
Dikkat çekici bir şekilde, spot fiyatın hemen altında, 115 bin dolar ile 110 bin dolar arasında bir "hava boşluğu" (air-gap) bulunuyor. Bu, fiyatın bu bölgede hızlı bir şekilde yükselmesi ve coinlerin bu seviyelerde fazla işlem görmemesi nedeniyle oluştu.
Bu tür hava boşluklarının mutlaka doldurulması gerekmez, ancak burada bir çekim etkisi olabilir ve piyasa, destek seviyelerinin devreye girip girmeyeceğini teyit etmek isteyebilir. Bu durum, fiyatta bir geri çekilme yaşanması durumunda bu bölgenin izlenmesi gereken kritik bir alan olduğunu gösteriyor.
Kısa Vadeli Yatırımcı (Short-Term Holder - STH) maliyet bazı, yeni piyasa katılımcılarının ortalama alım fiyatını temsil eder ve tarihsel olarak yerel boğa ve ayı rejimleri arasındaki sınırı belirlemede önemli bir eşik görevi görmüştür. İstatistiksel bağlam eklemek için, STH maliyet bazı etrafında standart sapma bantları uygulayabiliriz.
Bu dinamik fiyat bölgeleri, trend tükenmesi veya yükseliş potansiyeli olan alanları belirlemeye yardımcı olur.
- STH CB +2σ: 141,6 bin dolar
- STH CB +1σ: 125,1 bin dolar
- STH Maliyet Bazı: 105,4 bin dolar
- STH CB -1σ: 92,1 bin dolar
Önemli bir gözlem, Bitcoin'in Kısa Vadeli Yatırımcı Maliyet Bazı'nın üzerinde işlem görmeye devam etmesidir ki bu, piyasa gücü için olumlu bir sinyaldir. Ayrıca, fiyat bu döngüdeki tüm büyük zirve yapılarında +1σ bandı yakınlarında dirençle karşılaşmıştır ve mevcut durum da bir istisna değildir.
Daha geniş bir perspektiften bakıldığında, bu, Bitcoin'in 105 bin dolar ile 125 bin dolar arasında bir aralıkta kalabileceğini gösteriyor. Piyasanın bu aralığın üzerinde kesin bir yükseliş yapması durumunda, 141 bin dolar bölgesi bir sonraki önemli direnç seviyesi olarak karşımıza çıkabilir. Bu seviye, +2σ bandıyla uyumlu olarak satış baskısının hızla artabileceği bir bölge olabilir.
Kısa Vadeli Yatırımcı davranışını daha detaylı incelemek için, bu gruptaki alt kohortların maliyet bazını inceleyebiliriz. Bu alt kohortlar, kısa vadeli piyasa sentimenti için bir momentum göstergesi işlevi gören "hızlıdan yavaşa" bir maliyet bazı şeridi oluşturur.
Şu anda fiyat, tüm kısa vadeli alt kohortların maliyet bazının üzerinde seyrediyor. Bu, mevcut fiyat durgunluğu ve konsolidasyonuna rağmen piyasa gücünün devam ettiğini gösteriyor. Özellikle, 24 saat ile 3 aylık kohortların maliyet bazı 110 bin dolar ile 117 bin dolar arasında değişiyor ve bu da Bitcoin'in maliyet bazı dağılımındaki düşük hacimli bölgeyle örtüşüyor.
Birkaç bağımsız gösterge tarafından desteklenen bu uyum, bu fiyat bölgesinin önemini vurguluyor ve piyasada bir geri çekilme yaşanması durumunda kritik bir destek seviyesi olabileceğini gösteriyor.
Bu alt kohortlardaki momentumu daha fazla incelemek için, yaş bazlı kohortların ortalama olarak coinlerini kârda tutma durumunu ölçen eşit ağırlıklı bir bileşik kullanabiliriz. Bu, yeni yatırımcıların artan bir kısmının coinlerini gerçekleşmemiş kârdan zarara taşıdığı durumları takip ederek piyasa momentumunu görselleştirmemize yardımcı olur.
Bileşik endeks, uzun bir süredir ortalamasının üzerinde seyrediyor ve +1σ seviyesine doğru yükselmeye devam ediyor. Bu, şu anda piyasa momentumunun nispeten güçlü olduğunu ve yeni yatırımcıların çoğunun mevcut koşullardan memnun olduğunu gösteriyor.
Özet ve Sonuçlar
Bitcoin'in direnci, hafta sonu boyunca 80 bin BTC'nin (9,6 milyar dolar) dağıtımından kaynaklanan büyük bir satış olayının verimli bir şekilde absorbe edilmesiyle önemli bir testten geçti. Bu, Bitcoin tarihindeki en büyük ayrık kâr alma olaylarından biriydi. Bu işlemin boyutuna rağmen, fiyat kısa sürede ATH'nin hemen altında istikrar kazandı ve mevcut piyasa likiditesinin derinliğini ve olgunluğunu vurguladı.
Şu anda Bitcoin, 105 bin dolar ile 125 bin dolar arasında bir aralıkta hareket ediyor. Bu aralığın üzerinde kesin bir yükseliş, piyasa dinamiğini değiştirebilir ve 141 bin dolar bölgesini gündeme getirebilir. Bu seviye, on-chain metriklerin kâr alma eğiliminin keskin bir şekilde artabileceğini gösterdiği bir bölge. Tersine, mevcut fiyatın hemen altında 110 bin-115 bin dolar arasında düşük hacimli bir bölge bulunuyor. Bu, piyasada bir geri çekilme yaşanması durumunda izlenmesi gereken kritik bir alan olarak öne çıkıyor.
Yasal Uyarı: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi içermez. Tüm veriler yalnızca bilgi amaçlı sağlanmaktadır. Burada verilen bilgilere dayanılarak hiçbir yatırım kararı alınmamalıdır. Kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.
Gösterilen borsa bakiyeleri Glassnode'un hem resmi olarak yayınlanan borsa bilgileri hem de tescilli kümeleme algoritmaları aracılığıyla toplanan kapsamlı adres etiketleri veritabanından elde edilmiştir. Borsa bakiyelerini temsil ederken en yüksek doğruluğu sağlamaya çalışsak da, özellikle borsalar resmi adreslerini açıklamaktan kaçındığında, bu rakamların her zaman bir borsanın rezervlerinin tamamını kapsamayabileceğini unutmamak önemlidir. Kullanıcıları bu ölçümleri kullanırken dikkatli ve tedbirli olmaya davet ediyoruz. Glassnode herhangi bir tutarsızlık ya da olası yanlışlıktan sorumlu tutulamaz. Borsa verilerini kullanırken lütfen Şeffaflık Bildirimimizi okuyun.
Çeviriler
Zincirde bu hafta bülteni İspanyolca, İtalyanca, Çince, Japonca, Türkçe, Fransızca, Portekizce, Farsça, Lehçe, İbranice, Arapça, Vietnamca ve Yunanca'ya çevrilmiştir.
📽️ Daha fazla video içeriği ve metrik eğitim için Youtube Kanalımızı ziyaret edin ve abone olun veya Video Portalımızı ziyaret edin.
Yeni sosyal medya kanallarımızı kullanıma sunmaktan gurur duyuyoruz:
- Türkçe (Analist: @wkriptoofficial, Telegram, Twitter)
- İspanyolca (Analist: @ElCableR, Telegram, Twitter)
- Farsça (Analist: @CryptoVizArt, Telegram, Twitter)
Glassnode Resmi Twitter sayfamıza ve Glassnode Türkiye Twitter sayfamıza katılabilirsiniz.
- Resmi Telegram kanalına ve Türkiye Telegram kanalına katılabilirsiniz.
- Analizler ve detaylı çalışmalar için Glassnode Forum'u ziyaret edebilirsiniz.
- Onchain metrikleri ve grafikler için Glassnode Studio'ya göz atabilirsiniz.
- Borsaların onchain metrikleri ve aktiviteleri hakkında otomatik bildirimler için Glassnode Alerts Twitter'ı ziyaret edebilirsiniz.