Türev Odaklı Bir Piyasa

Basar -

Özet

  • Bitcoin'e sermaye girişi, 124,4 bin dolarla yeni bir rekor seviyeye (ATH) ulaşılmasına rağmen düşmeye devam ediyor. Bu daha yumuşak sermaye girişi dönemi, yatırımcıların bu aşamadaki taleplerinin kayda değer ölçüde zayıf olduğunu vurguluyor.
  • Bitcoin fiyat olarak rekor seviyeye ulaşırken, büyük altcoinlerdeki açık işlem hacmi 60 milyar dolarlık rekor seviyeye (ATH) ulaşarak piyasadaki kaldıraç oranının yüksek olduğunu gösterdi. Ancak bu kısa sürdü ve fiyatların düzelme ile daha düşük seviyelere inmesiyle 2,6 milyar dolarlık bir düşüş yaşandı ve bu, kayıtlardaki en büyük 10. düşüş oldu.
  • Ethereum genellikle bir gösterge varlık olarak kabul edilmiştir ve Ethereum'un performansının güçlü olduğu dönemler, genellikle dijital varlık piyasasındaki daha geniş bir "altcoin sezonu" evresi ile ilişkilendirilir. Özellikle, Ethereum'un açık işlem hacmi hakimiyeti, kayıtlardaki en büyük dördüncü seviyeye ulaşırken, süresiz futures işlem hacmi hakimiyeti %67 ile yeni bir rekor seviyeye (ATH) yükseldi.
  • Bitcoin'in performansını her döngü dip noktasından incelediğimizde, hem 2015-2018 hem de 2018-2022 döngülerinde, göreceli zamanlama açısından, rekor seviyelere (ATH) mevcut döngüde bulunduğumuz noktadan yaklaşık 2-3 ay sonra ulaşıldığını görebiliriz.
💡
Bu yazıdaki tüm grafiklere şuradan ulaşabilirsiniz: The Week On-chain Dashboard.

Sermaye Girişleri Yavaşlıyor

Geçen hafta 124,4 bin dolarlık bir zirve oluşmasının ardından Bitcoin'in yükseliş momentumu durdu ve fiyat 112,9 bin dolarlık bir düşük seviyeye çekilerek yaklaşık %9,2'lik bir geri çekilme yaşandı. Bu düşüş, son haftalarda belirgin şekilde zayıflayan sermaye girişleriyle birlikte gerçekleşerek yatırımcıların bu yüksek fiyat seviyelerinde yeni sermaye enjekte etmekte isteksiz olduğunu gösteriyor.

Mevcut sermaye girişi oranını önceki rekor seviye (ATH) çıkışlarıyla karşılaştırdığımızda, gerçekleşmiş piyasa değerindeki artışın, 2024'teki Mart ve Aralık ATH'ları sırasında olduğundan önemli ölçüde daha düşük bir yüzdeyle arttığını görüyoruz. 2024 sonundaki ilk 100 bin dolar çıkışı, gerçekleşmiş piyasa değeri artış oranının aylık %+13'e ulaştığını görürken, mevcut ortam ise çok daha mütevazı bir şekilde aylık %+6 ile zirve yaptı.

Bu daha yumuşak sermaye girişi dönemi, yatırımcıların bu aşamadaki taleplerinin kayda değer ölçüde zayıf olduğunu vurguluyor.

Canlı Grafik

Son haftalarda kar realizasyonu faaliyeti de azaldı ve bu durumu, Oynaklıkla Ayarlanmış Net Gerçekleşmiş Kar/Zarar metriği ile görselleştirebiliyoruz. Bu araç, gerçekleşen kar ve zararı BTC cinsinden ölçerek, bunu Bitcoin'in döngüler boyunca büyüyen piyasa değerine göre normalize eder. Ayrıca, varlık olgunlaştıkça Bitcoin'in azalan getirilerini ve yavaşlayan büyüme hızını hesaba katmak için 7 günlük gerçekleşmiş oynaklıkla ayarlanarak daha da rafine edilir.

Özellikle, 2024'teki 70 bin dolar ve 100 bin dolar çıkışları ile bu yıl Temmuz'da ulaşılan son 122 bin dolarlık rekor seviye (ATH) civarında üç önemli kar realizasyonu dalgası gözlemlenebilir. Bu olaylar, yatırımcıların büyük miktarlarda karı kilitlemeye yönelik güçlü bir iştahının yanı sıra, satılan arzı emmeye yönelik eşit derecede güçlü bir talep dürtüsünü de işaret etti.

Buna karşılık, bu son rekor seviye (ATH) denemesinde, gerçekleşen kar realizasyon hacimlerinin belirgin şekilde düştüğü görülüyor. Bu dinamiğin bir yorumu, mevcut yatırımcılardan gelen satış baskısı daha yumuşak olmasına rağmen, piyasanın yukarı yönlü momentumu sürdürmekte başarısız olmasıdır.

Canlı Grafik

Yerel piyasa momentumu tersine dönerken ve fiyat düşüş eğilimini sürdürürken, yatırımcı sentimentinde önemli olumsuz değişiklikler olup olmadığını değerlendirmek için gerçekleşen zarar olaylarına dikkat çeviriyoruz. Bu yerel düşüş trendi boyunca, yatırımcıların zarar realizasyonu hızlanarak günlük 112 milyon dolara ulaştı.

Ancak bu, boğa piyasası döngüsü boyunca yerel düzeltmeler sırasında görülen tipik aralıkta kalmaya devam ediyor. Ağustos 2024'teki yen-taşıma (carry trade) açığa çözülmesi ve Mart-Nisan 2025'teki 'Trump Tarife Öfkesi' gibi birçok olay, önemli ölçüde daha yüksek kapütülasyon hacimlerine yol açmıştı.

Bu, mevcut düşüşün henüz yatırımcı güveninde anlamlı bir sarsıntı yaratmadığını gösteriyor, ancak yüksek zarar seviyeleri bu fikre karşı işlemeye başlayabilir.

Canlı Grafik

Kaldıraç Kaynaklı Bir Düşüş

Yakın zamandaki rekor seviye (ATH) oluşumu ve ardından yaşanan düzeltme sırasında on-chain kar ve zarar realizasyonu nispeten sınırlı kalırken, futures piyasalarındaki aktivite hızlandı. Bitcoin futures kontratlarındaki açık işlem hacmi 67 milyar dolar seviyesinde yüksek kalmaya devam ederek, devrede olan yüksek kaldıraç miktarını vurguluyor.

Özellikle, son satış dalgası sırasında -2,3 milyar doların üzerinde açık işlem hacmi tasfiye edildi ve sadece 23 işlem günü daha büyük nominal düşüş kaydetti. Bu, ılımlı fiyat hareketlerinin bile önemli miktarda kaldıraçlı pozisyonların daralmasını tetikleyebildiği piyasanın spekülatif doğasının altını çiziyor.

Canlı Grafik

Derinlemesine incelediğimizde, hem rekor seviye (ATH) oluşumu hem de sonraki fiyat daralması sırasında yaşanan birleşik long ve short likidasyonlarının ölçeğini değerlendirebiliriz.

Bu olaylar sırasında likidasyon hacimleri artsa da (short likidasyonlar ATH sırasında 74 milyon dolara, long likidasyonlar ise düşüş trendi sırasında 99 milyon dolara ulaştı), bu seviyeler bu yıl görülen benzer volatil fiyat hareketlerine kıyasla belirgin şekilde daha düşük kaldı. Bu, son kontrat kapanışlarının önemli bir kısmının muhtemelen gönüllü ve dolayısıyla riski yönetilmiş olduğunu, aşırı kaldıraç tasfiye edilirken zorunlu likidasyonlardan kaynaklanmadığını gösteriyor.

Canlı Grafik

Büyük altcoinlerdeki (ETH, SOL, XRP, DOGE) futures açık işlem hacmini değerlendirdiğimizde, birleşik toplamın geçtiğimiz hafta sonu 60,2 milyar dolar ile yeni bir rekor seviyeye (ATH) ulaştığını görüyoruz. Bu, Bitcoin kontratlarındaki açık işlem hacmiyle neredeyse eşit bir ölçeğe yaklaşıyor. Ancak bu kısa sürdü ve fiyatların düzeltmeyle daha düşük seviyelere inmesiyle 2,6 milyar dolarlık bir düşüş yaşandı ve bu, kayıtlardaki en büyük 10. düşüş oldu.

Bu hızlı dalgalanmalar, altcoinlerin şu anda önemli miktarda yatırımcı ilgisi çektiğini ve dijital varlık piyasalarındaki artan refleksivite ve kırılganlığa anlamlı ölçüde katkıda bulunduğunu vurguluyor.

Canlı Grafik

Ayrıca, büyük altcoinlerdeki birleşik likidasyonlar son dönemde oldukça yüksek seyrederek günlük 303 milyon dolar ile zirve yaptı ve Bitcoin futures piyasasına kıyasla iki katından fazla likidasyon hacmi yaşandı.

Dahası, hafta sonu yaşanan likidasyonların ölçeği, kayıtlardaki en büyük 15. likidasyon olarak altcoin ekosistemine kaldıraçlı maruz kalma iştahının arttığını gösteriyor.

Canlı Grafik

Spekülasyon Şiddetleniyor

Yıllar boyunca Ethereum genellikle bir gösterge varlık olarak kabul edilmiştir ve Ethereum'un performansının güçlü olduğu dönemler, genellikle dijital varlık piyasasındaki daha geniş bir "altcoin sezonu" evresi ile ilişkilendirilir.

Bu ilişki, Bitcoin ve Ethereum arasındaki açık işlem hacmi hakimiyeti merceği altında da gözlemlenebilir; bu, piyasa katılımcıları arasındaki değişen risk iştahını yansıtır. Bugün itibarıyla:

Bitcoin Açık İşlem Hacmi Hakimiyeti: %56.7
Ethereum Açık İşlem Hacmi Hakimiyeti: %43.3

Ethereum'un açık işlem hacmindeki payı son zamanlarda hızla yükselerek, piyasa dikkatinin risk eğrisinde daha dışa doğru anlamlı bir rotasyonuna işaret ediyor. Özellikle, Ethereum'un açık işlem hacmi hakimiyeti, kayıtlardaki en büyük dördüncü seviyeye ulaşarak spekülatif aktivitede önemli bir artışın altını çiziyor. İkinci en büyük dijital varlık olması nedeniyle Ethereum'un kurumsal ölçekte sermayeyi taşıyabilen birkaç varlıktan biri olduğunu not etmek önemlidir.

Canlı Grafik

Bu eğilim, işlem hacmi merceğinden görüntülendiğinde daha da çarpıcı hale geliyor. Ethereum'un süresiz futures işlem hacmi hakimiyeti %67 ile yeni bir rekor seviyeye (ATH) yükselerek kayıtlardaki en güçlü vardiya oldu.

İşlem aktivitesindeki bu belirgin rotasyon, yatırımcıların altcoin sektörüne artan odaklanmasını pekiştiriyor ve bu piyasa döngüsü içinde risk iştahının hızlandığına işaret ediyor.

Canlı Grafik

Bir Kavşakta

Bitcoin'in performansını her döngü dip noktasından incelediğimizde, hem 2015-2018 hem de 2018-2022 döngülerinde, rekor seviyelere (ATH) mevcut döngüde bulunduğumuz noktadan göreceli zamanlama açısından yaklaşık 2-3 ay sonra ulaşıldığını görebiliriz.

Bunlar yarı olgunlaşmış bir döngüye dair önceki tek iki örnek olması ve dolayısıyla bu senkronizasyonun devam edeceğini varsaymak için yeterli temeli sağlamamasına rağmen, bu yine de kayda değer bir veri noktasıdır. Bu perspektif, özellikle son iki yılda yaşanan on-chain kar realizasyonu dalgaları ve bugün türev piyasalarda görülen yüksek spekülatif aktivite seviyeleri arka planına karşı değerlendirildiğinde oldukça önem kazanıyor.

Canlı Grafik

Bu gözlemi daha da desteklemek için, her döngüde Bitcoin'in dolaşımdaki arzının yüzde kaçının +1 standart sapma bandının üzerinde kaldığı süreye bakabiliriz.

Mevcut döngüde bu süre 273 güne uzayarak kayıtlardaki en uzun ikinci dönem oldu ve sadece 2015-2018 döngüsündeki 335 günlük sürenin gerisi de kaldı. Bu, arzın süper çoğunluğunun kârla elde tutulması perspektifinden ölçüldüğünde, mevcut döngünün önceki döngülerle karşılaştırılabilir bir süre sunduğunu gösteriyor.

Canlı Grafik

Uzun vadeli yatırımcılar tarafından gerçekleştirilen kümülatif kârı (BTC cinsinden), yeni bir döngü rekor seviyesine (ATH) ulaşıldığı noktadan döngünün son zirvesine kadar olan süreçte de ölçebiliriz. Bu perspektiften, tipik olarak döngü aşırı uçlarında en aktif olan uzun vadeli yatırımcı grubunun, 2016-2017 döngüsü hariç tutulduğunda, önceki tüm döngülerden daha fazla kâr gerçekleştirmiş olduğunu görüyoruz.

Bu gözlem, daha önceki metrik ile uyumlu olup, satış tarafı baskısı merceğinden bir boyut daha ekliyor. Birlikte ele alındığında, bu sinyaller mevcut döngünün tarihsel olarak geç bir aşamada olduğu görüşünü güçlendiriyor.

Ancak, her döngünün kendi idiosinkrazileri vardır ve piyasa davranışının bu sabit zamansal kalıba uyacağının garantisi yoktur.

Yine de, bu dinamikler ilginç bir soruyu gündeme getiriyor: Geleneksel dört yıllık döngü geçerliliğini koruyor mu yoksa onun evrimine mi tanık oluyoruz? Bu sorular önümüzdeki aylar içinde cevap bulacak.

Canlı Grafik

Sonuç

  • Bitcoin'e sermaye girişleri yorgunluk belirtileri gösteriyor; fiyat 124,4 bin dolarla yeni bir rekor seviyeye (ATH) ulaşmış olsa da talep zayıflıyor. Bu yavaşlayan iştah, büyük altcoinlerdeki açık işlem hacminin 60 milyar dolarlık rekor bir seviyeye kısa süreli ulaşması ve ardından 2,5 milyar dolarlık bir düşüşle düzeltme yaşanmasıyla örtüşen bir spekülatif pozisyonlanma artışına denk geldi.
  • Uzun süredir "altcoin sezonu"nun göstergesi olarak görülen Ethereum, bu rotasyonun bir kez daha ön saflarında yer alıyor. Açık işlem hacmi hakimiyeti kayıtlardaki en büyük dördüncü seviyeye yükselirken, süresiz futures işlem hacmi hakimiyeti %67 ile yeni bir rekor seviyeye (ATH) ulaşarak şimdiye kadarki en güçlü yapısal değişimi işaret ediyor.
  • Döngüsel bir perspektiften, Bitcoin'in fiyat hareketi de önceki modelleri yankılıyor. Hem 2015-2018 hem de 2018-2022 döngülerinde, rekor seviyeler (ATH) döngü dip noktasından ölçüldüğünde şu an bulunduğumuz noktadan sadece 2-3 ay sonra gerçekleşti. Buna paralel olarak, uzun vadeli yatırımcılar geçmiş euforik evrelere benzer kar realizasyon seviyelerine ulaştılar ve piyasanın döngüsünün geç bir aşamada olduğu izlenimini güçlendirdiler.
  • Birlikte ele alındığında, bu sinyaller yükselen kaldıraç, kar realizasyonu ve spekülatif yoğunluğu vurguluyor; bunlar tarihsel olarak olgun piyasa aşamalarının belirleyici özellikleridir. Ancak, her döngünün kendi kendine özgü nitelikleri vardır ve Bitcoin'in ve geniş piyasanın sabit bir zamansal şablona uyacağına dair bir kesinlik yoktur.

Yasal Uyarı: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi içermez. Tüm veriler yalnızca bilgi amaçlı sağlanmaktadır. Burada verilen bilgilere dayanılarak hiçbir yatırım kararı alınmamalıdır. Kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.

Gösterilen borsa bakiyeleri Glassnode'un hem resmi olarak yayınlanan borsa bilgileri hem de tescilli kümeleme algoritmaları aracılığıyla toplanan kapsamlı adres etiketleri veritabanından elde edilmiştir. Borsa bakiyelerini temsil ederken en yüksek doğruluğu sağlamaya çalışsak da, özellikle borsalar resmi adreslerini açıklamaktan kaçındığında, bu rakamların her zaman bir borsanın rezervlerinin tamamını kapsamayabileceğini unutmamak önemlidir. Kullanıcıları bu ölçümleri kullanırken dikkatli ve tedbirli olmaya davet ediyoruz. Glassnode herhangi bir tutarsızlık ya da olası yanlışlıktan sorumlu tutulamaz. Borsa verilerini kullanırken lütfen Şeffaflık Bildirimimizi okuyun.

Çeviriler

Zincirde bu hafta bülteni İspanyolca, İtalyanca, Çince, Japonca, Türkçe, Fransızca, Portekizce, Farsça, Lehçe, İbranice, Arapça, Vietnamca ve Yunanca'ya çevrilmiştir.

📽️ Daha fazla video içeriği ve metrik eğitim için Youtube Kanalımızı ziyaret edin ve abone olun veya Video Portalımızı ziyaret edin.

Yeni sosyal medya kanallarımızı kullanıma sunmaktan gurur duyuyoruz:

Glassnode Resmi Twitter sayfamıza ve Glassnode Türkiye Twitter sayfamıza katılabilirsiniz.