Piyasa Bir Dönüm Noktasında

Basar -

Özet

  • Bitcoin, Ağustos'taki tüm zamanların en yüksek seviyesinden geri çekilerek 110.000$–116.000$ arasındaki "hava boşluğunda" (air gap) kalmaya devam ediyor. 107.000$'dan gelen sıçrama dip alımlarla desteklendi, ancak kısa vadeli yatırımcılardan gelen satış baskısı şimdiye kadar momentumu sınırladı.
  • 3-6 aylık yatırımcıların kar realizasyonu ve son zirveden alım yapanların zarar realizasyonu önümüzdeki engelleri oluşturdu. Bir rallinin sürdürülebilmesi için fiyatın güveni yeniden inşa etmek ve girişleri çekmek adına 114.000$'ın üzerinde stabilize olması gerekiyor.
  • On-chain likiditesi hala yapıcı olsa da düşüş eğiliminde. Bu arada, ETF giriş çıkışları ~±500 BTC/gün seviyesine yavaşladı ve Mart ve Aralık 2024'teki yükselişi ateşleyen TradFi talebini zayıflattı.
  • Spot talebi zayıflarken, türev ürünler ana itici güç haline geldi. Futures baz fiyatı ve hacmi dengeli kalmaya devam ederken, opsiyon açık pozisyonlarının artması daha riski yönetilen bir piyasa yapısına işaret ediyor.
  • Piyasa bir dönüm noktasında; 114.000$'ı yeniden kazanmak yeni bir momentum başlatabilirken, 108.000$'ın altına bir kırılma, bir sonraki kümenin alt bandı olan 93.000$ seviyelerinin açığa çıkma riski taşıyor.
💡
 Bu yazıdaki tüm grafiklere şuradan ulaşabilirsiniz: The Week On-chain Dashboard.

Hava Boşluğunda Salınım

Ağustos ortasındaki tüm zamanların en yüksek seviyesinin ardından piyasa momentumu istikrarlı bir şekilde zayıflayarak Bitcoin'i son zirve alıcılarının maliyet bazının altına çekti ve 110.000$–116.000$ arasındaki "hava boşluğuna" (air gap) geri döndü. O zamandan beri fiyat bu aralıkta dalgalanarak, arz yeniden dağılırken bu bant kademeli olarak dolduruluyor. Şimdiki asıl soru, bunun sağlıklı bir konsolidasyon mu yoksa daha derin bir daralmanın ilk ayağı mı olduğu.

Fiyat seviyeleri boyunca arzın en son nereden edinildiğini gösteren Maliyet Bazı Dağılımı'nın (CBD) gösterdiği gibi, 108.000$'dan gelen sıçrama, açık bir on-chain alım baskısı ile desteklendi — piyasayı stabilize etmeye yardımcı olan bir "dip alım" (buy-the-dip) yapısı.

Bu rapor, Bitcoin'in bir sonraki kesin hamlesini bu aralığın dışına en olası drive edecek güçleri vurgulayarak, hem on-chain hem de off-chain göstergelerdeki satış tarafı dinamiklerini ve momentumu inceliyor.

Canlı Grafik

Arz Kümelerinin Haritalanması

Başlangıç olarak, mevcut fiyat etrafındaki kümelerin maliyet bazını haritalandırıyoruz, çünkü bu seviyeler kısa vadeli fiyat hareketlerine genellikle yön verir.

CBD ısı haritasına göre, şu anda fiyat hareketini şekillendiren üç farklı yatırımcı grubu bulunuyor:

  • Son üç aydaki zirve alıcıları: ~113,8 bin $ maliyet bazına sahip.
  • Son bir aydaki dip alıcıları: ~112,8 bin $ seviyesinde kümelendi.
  • Son altı aydaki kısa vadeli yatırımcılar: ~108,3 bin $ seviyesinde demirlenmiş durumda.

Bu seviyeler mevcut işlem aralığını belirliyor. 113,8 bin $'ın yeniden kazanılması, zirve alıcılarını kâra geçirerek yükselişin devamını ateşleyebilir. Öte yandan, 108,3 bin $'ın altına bir kırılma, kısa vadeli yatırımcıları yeniden zarara sokma riski taşıyor; bu da potansiyel olarak yeni bir satış baskısını tetikleyerek, bir sonraki büyük arz kümesinin alt bandı olan 93 bin $'a doğru bir yol açabilir.

Canlı Grafik

Tecrübeli Kısa Vadeli Yatırımcılar Kar Realize Ediyor

Mevcut fiyat etrafındaki arz kümelerini belirledikten sonra, 108 bin $'dan 114 bin $'a yaşanan toparlanmada farklı yatırımcı gruplarının nasıl davrandığını inceliyoruz.

Dip alıcılar destek sağlarken, satış baskısı öncelikle tecrübeli kısa vadeli yatırımcılardan geldi. 3-6 aylık grup günlük yaklaşık 189 milyon $ (14 günlük ÜHA) kar realize ederek, tüm kısa vadeli yatırımcı karlarının kabaca %79'unu oluşturdu. Bu durum, Şubat-Mayıs düşüşünde erken alım yapan yatırımcıların son çıkışı karlı çıkış için kullandığını ve önemli bir direnç oluşturduğunu gösteriyor.

Canlı Grafik

Zirve Alıcıları Zararı Kesiyor

Tecrübeli kısa vadeli yatırımcıların kar realizasyonuna ek olarak, son dönem zirve alıcıları da aynı toparlanma sırasında zararı keserek piyasaya baskı yaptı.

3 aya kadar olan grup günlük 152 milyon $'a varan zararları (14 günlük ÜHA) realize etti. Bu davranış, Nisan 2024 ve Ocak 2025'teki zirve alıcılarının benzer şekilde pes ettiği stres dönemlerini yansıtıyor.

Orta vadeli bir ralinin devam edebilmesi için, talebin bu zararları absorbe edecek kadar güçlü olması gerekiyor. Fiyatın 114 bin $ üzerinde stabilize olması, güveni tazeleyerek yeni girişleri teşvik edecek ve bunu doğrulayacaktır.

Canlı Grafik

Satış Tarafını Absorbe Eden Likidite

Hem kar realizasyonu hem de zarar kesme piyasaya baskı uygularken, bir sonraki adım yeni likiditenin bu satışları absorbe edecek kadar güçlü olup olmadığını değerlendirmektir.

Piyasa değerinin bir yüzdesi olarak ifade edilen Net Realize Edilen Kar, bu ölçütü sağlar. 90 günlük ÜHA, Ağustos rallisi sırasında %0,065 ile zirve yapmış ve o zamandan beri düşüş eğilimindedir. Zirvedekinden daha zayıf olsa da mevcut seviye hala yüksek kalarak, girişlerin desteğini sürdürdüğünü gösteriyor.

Fiyat 108 bin $ üzerinde kaldığı sürece, likidite arka planı yapıcı kalır. Ancak daha derin bir kırılma, bu girişleri tüketerek ileriki rallileri durdurabilir.

Canlı Grafik

TradFi Akışları Zayıflıyor

On-chain akışların ötesinde, bu döngünün ana itici gücü olan ETF'ler üzerinden harici talebi değerlendirmek kritik önem taşıyor.

Ağustos başından beri ABD Spot ETF net akışları keskin bir şekilde düştü ve şu anda günlük ±500 BTC (14 günlük ÜHA) civarında seyrediyor. Bu, mevcut döngüdeki önceki rallileri destekleyen giriş yoğunluğunun oldukça altında ve TradFi yatırımcılarından gelen momentum kaybının altını çiziyor. ETF'lerin yükselişi tetiklemede oynadığı kilit rol göz önüne alındığında, bu yavaşlama mevcut yapıya kırılganlık katıyor.

Canlı Grafik

Türev Piyasalar Öne Çıkıyor

On-chain likiditenin yumuşaması ve ETF talebinin zayıflamasıyla birlikte, dikkatler spot akışların zayıfladığı dönemlerde tonu genellikle belirleyen türev piyasalara kayıyor.

Kümülatif hacim deltasının 90 günlük medyanından sapmasını ölçen Hacim Delta Bias, 108 bin $'dan yaşanan toparlanma sırasında iyileşerek Binance ve Bybit gibi platformlarda satıcı tükenişine işaret etti. Bu, futures yatırımcılarının yakın dönem satış baskısını absorbe etmeye yardımcı olduğunu gösteriyor.

İlerleyen dönemde, türev pozisyonlamanın evrimi, piyasanın bu düşük spot likidite ortamında yön bulması için kritik önem taşıyacak.

Canlı Grafik

Dengeli Bir Futures Piyasası

Futures piyasasına derinlemesine baktığımızda, aşırı ısınmış olmaktan ziyade dengeli görünen bir piyasa görüyoruz.

3 aylık yıllıklandırılmış futures baz fiyatı, yüksek fiyatlara rağmen %10'un altında kalarak, likidasyonların öncüsü olan aşırılıklar olmadan kaldıraç talebinin istikrarlı olduğunu yansıtıyor. Bu, spekülasyondan ziyade birikimle daha uyumlu, daha sağlıklı bir yapıya işaret ediyor.

Canlı Grafik

Perpetual futures hacmi de tipik eufori sonrası durgunlukla uyumlu şekilde sönük kalmaya devam ediyor. Agresif kaldıraç sivri uçlarının olmaması, spekülatif aşırılıklardan ziyade daha sağlam temeller üzerine inşa edilmiş bir ilerlemeye işaret ediyor.

Canlı Grafik

Opsiyonların Risk Yönetiminde Artan Rolü

Son olarak, opsiyon piyasası katılımcıların riski nasıl yönettiğine ve pozisyonlarını nasıl şekillendirdiğine dair daha derin bir bakış sunuyor.

Bitcoin opsiyon açık pozisyonları rekor seviyelere ulaşarak artan önemlerini yansıtıyor. ETF'ler spot erişim sağlarken, birçok kurum riski koruyucu satım opsiyonları (protective puts), teminatlı alım opsiyonları (covered calls) veya tanımlı risk yapılarıyla yönetmek için opsiyonları tercih ediyor.

Canlı Grafik

İleri oynaklık (implied volatility) düşüşünü sürdürerek daha olgun ve likit bir piyasanın işareti veriyor. Yaygın bir TradFi stratejisi olan oynaklık satışı, implide istikrarlı bir aşağı yönlü baskı oluşturarak geçmiş döngülere kıyasla daha istikrarlı fiyat hareketleriyle sonuçlanıyor.

Canlı Grafik

Açık pozisyon kompozisyonu, özellikle tepe oluşum rejiminde putlara kıyasla call'lar lehine belirgin bir eğilim gösteriyor; bu da downside riski yönetirken yükseliş yanlısı eğilimini koruyan bir piyasayı vurguluyor. Bu dinamikler birlikte, hem yaklaşan euforik hem de ayı hareketlerini yumuşatabilecek daha sağlıklı ve riski daha iyi yönetilen bir piyasa yapısına işaret ediyor.

Canlı Grafik

Sonuç

Bitcoin piyasası şu anda satış tarafı baskısı ile zayıflayan girişler arasındaki hassas bir denge ile tanımlanıyor. Tecrübeli kısa vadeli yatırımcıların kar realizasyonu, son dönem zirve alıcılarının zarar kesmesiyle birleşerek yükseliş momentumunu sınırlandırdı ve 110.000$–116.000$ aralığını dominant bir mücadele alanı haline getirdi.

On-chain likidite hala yapıcı olsa da düşüş eğiliminde, bir zamanlar bu döngünün yükselişinin temel taşı olan ETF akışları ise yoğunluğunu kaybetti. Sonuç olarak, türev piyasalar daha fazla önem kazanmış durumda; futures ve opsiyon aktivitesi satışları absorbe etmeye ve fiyat yönünü şekillendirmeye yardımcı oluyor. Umut verici şekilde, hem futures baz fiyatı hem de opsiyon pozisyonlaması, geçmiş aşırı ısınmış dönemlere kıyasla daha dengeli bir yapıyı yansıtarak piyasanın daha sağlam bir zemin üzerinde ilerlediğine işaret ediyor.

İleriye bakıldığında, 114.000$'ı geri kazanma ve bu seviyenin üstünde kalma becerisi, güveni tazelemek ve taze girişleri çekmek için kritik önem taşıyacak. Bunun başarılamaması durumunda kısa vadeli yatırımcılar için yeniden stres riski oluşabilir; 108.000$ ve nihayetinde 93.000$ kilit downside seviyeleri olarak öne çıkıyor. Kısacası, Bitcoin bir dönüm noktasında bulunuyor; türev destekleri yapıyı bir arada tutarken, daha geniş talebin bir sonraki sürdürülebilir raliyi ateşlemek için güçlenmesi gerekiyor.

Yasal Uyarı: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi içermez. Tüm veriler yalnızca bilgi amaçlı sağlanmaktadır. Burada verilen bilgilere dayanılarak hiçbir yatırım kararı alınmamalıdır. Kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.

Gösterilen borsa bakiyeleri Glassnode'un hem resmi olarak yayınlanan borsa bilgileri hem de tescilli kümeleme algoritmaları aracılığıyla toplanan kapsamlı adres etiketleri veritabanından elde edilmiştir. Borsa bakiyelerini temsil ederken en yüksek doğruluğu sağlamaya çalışsak da, özellikle borsalar resmi adreslerini açıklamaktan kaçındığında, bu rakamların her zaman bir borsanın rezervlerinin tamamını kapsamayabileceğini unutmamak önemlidir. Kullanıcıları bu ölçümleri kullanırken dikkatli ve tedbirli olmaya davet ediyoruz. Glassnode herhangi bir tutarsızlık ya da olası yanlışlıktan sorumlu tutulamaz. Borsa verilerini kullanırken lütfen Şeffaflık Bildirimimizi okuyun.

Çeviriler

Zincirde bu hafta bülteni İspanyolca, İtalyanca, Çince, Japonca, Türkçe, Fransızca, Portekizce, Farsça, Lehçe, İbranice, Arapça, Vietnamca ve Yunanca'ya çevrilmiştir.

📽️ Daha fazla video içeriği ve metrik eğitim için Youtube Kanalımızı ziyaret edin ve abone olun veya Video Portalımızı ziyaret edin.

Yeni sosyal medya kanallarımızı kullanıma sunmaktan gurur duyuyoruz:

Glassnode Resmi Twitter sayfamıza ve Glassnode Türkiye Twitter sayfamıza katılabilirsiniz.