Los Que Compraron en el Máximo Capitulan
Globalmente los mercados se han enfrentado a una semana algo difícil, y guarda relación con que haya dado comienzo el conflicto bélico entre Rusia y Ucrania. Como el macro activo global que es, y contando con un mercado que nunca cierra, el precio de Bitcoin ha respondido de manera muy volátil. Esta semana el mercado alcanzó un mínimo de 34.474$, para rápidamente recuperarse hasta un máximo semanal de 39.917$.
Al llevar ya 138 días de retroceso desde el máximo histórico impreso en noviembre, la convicción de muchos inversores de Bitcoin, más concretamente los que compraron cerca de ese máximo, ha sido seriamente puesta a prueba esta semana. En esta edición, vamos a analizar lo que parece ser una purga de ese grupo de compradores de altos precios, y hacer ciertas comparaciones entre la estructura de mercado actual y la del periodo que abarcó de mayo a julio del 2021.
Hallaremos que dichos compradores han capitulado prácticamente por completo a estas alturas. A pesar de ello, la distribución de los inversores que quedan en pie parece mostrar una determinación mucho mayor, muy probablemente reflejo de la convicción inquebrantable de los compradores de último recurso: los HODLers de Bitcoin.
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Arrancamos el análisis zambulléndonos de lleno en la métrica de la Distribución del Precio Realizado por Transacción, que muestra la distribución de la oferta monetaria de acuerdo al precio al que se movió por última vez. Nos interesa explorar con esto las similitudes y diferencias que pueda haber entre el comportamiento inversor durante esta retracción, y la de envergadura similar que hubo entre mayo y julio del 2021.
Nos centraremos en los datos que nos aporta esta métrica en cuatro fechas concretas:
- El 10 de mayo del 2021, justo antes de que se diesen las cascadas de liquidaciones que dieron forma al desplome.
- El 20 de julio del 2021, cuando estábamos en 29.000$ antes del inicio de la carrera alcista que nos propulsó hasta el nuevo máximo histórico de finales del 2021.
- El 9 de noviembre del 2021, en el actual máximo histórico.
- El 27 de febrero, al final de la semana.
Empezando por el periodo de mayo a julio, la distribución monetaria era muy desigual entonces, esencialmente concentrada en lo más alto de los precios alcanzados hasta el momento, ya que la mayor parte de la oferta monetaria había sido adquirida entre los 54.000 y los 60.000$. A la vez que esto mostraba un alto grado de demanda a precios más elevados, también fraguó un mercado muy frágil compuesto de muchos compradores de precios máximos, que son los más sensibles ante cualquier corrección acusada en el precio.
Lo que terminó provocando una enorme capitulación en el mercado. Tanto los mercados spot como los de derivados sufrieron una limpieza de tanta exuberancia, la actividad del blockchain dentro del network de Bitcoin colapsó por completo, y puede perfectamente argumentarse que en ese momento dio comienzo el mercado bajista en el que ahora estamos inmersos.
A lo largo de ese periodo de consolidación de dos meses y medio, una grandísima cantidad de oferta fue transferida a los exchanges para su venta, desde las carteras de todos esos compradores de precios caros. Esa es la oferta que fue yendo absorbida por los compradores de mayor convicción, haciendo que el coste base de esas monedas se asentase más dentro del rango de 29.000 a 40.000$.
Este comportamiento muestra al detalle un evento de redistribución de manos débiles a manos fuertes a gran escala.
Saltando ahora a la corrección actual, podemos ver la asombrosamente homogénea distribución de la oferta monetaria que se estableció durante la carrera alcista que comenzó en el mes de julio del 2021, y culminó con el máximo histórico de noviembre. Esta distribución indica lo siguiente:
- Muchos inversores que acumularon durante la corrección de mayo a julio materializaron ganancias durante la marcha alcista. Esto dio lugar a nuevos nodos de volumen al rededor de los 35.000$, 47.000$ y los 62.000$.
- Los nuevos compradores encontraron valor en esos precios y entraron en escena a lo largo de toda la carrera alcista que abarcó los meses de entre agosto y noviembre. Todo esto sucedía a pesar de que la actividad del blockchain nos indicaba que la gran mayoría de ‘turistas del mercado’ ya nos habían abandonado, y tan sólo permanecían los HODLers a la vista.
Lo que nos lleva hasta el día de hoy, donde podemos ver que mucha de la distribución uniforme que teníamos en el mes de noviembre sigue intacta. A pesar de haber sufrido una corrección de más del 50%, estos inversores no han querido liquidar sus posiciones.
Por otra parte, la redistribución parece principalmente provenir de aquellos inversores que compraron dentro del rango superior a los 60.000$, cerca del máximo histórico, monedas que ya han encontrado nuevos dueños muy próximos a los precios actuales, en el rango de entre 35.000$ y 38.000$.
Este comportamiento de gasto describe cómo el mercado está dominado por HOLDers e inversores muy insensibles al precio, que demuestran no estar dispuestos a renunciar a sus monedas, incluso aunque las aguanten en pérdidas. Mientras tanto, los compradores de precios muy altos han desaparecido significativamente, y representan ahora una proporción mucho menor dentro del conglomerado inversor cuando lo comparamos con el periodo de mayo a julio del 2021.
Los Que Compraron en lo Más Alto Pueden Haber Capitulado
Las noticias de esta semana están cambiando el mundo. Si tuviese que haber un momento concreto en que los inversores de Bitcoin capitulasen, especialmente todos aquellos que lo entienden aún como un activo de alto riesgo, sin duda el estallido de una guerra sería el perfecto catalizador para ello.
Sin embargo, el grado de capitulación que ha tenido lugar en el blockchain durante el desplome de esta semana, es desdeñable por decir algo. De hecho muestra características muy similares a las del desplome del 20 de julio que llegó hasta los 29.000$ (punto número 3), el cual simplemente no tuvo el acompañamiento bajista necesario para romper hacia nuevos mínimos.
Esta semana vimos unas pérdidas realizadas netas de 713M $, una cifra bastante inferior a los 2.000M $ que llegamos a presenciar durante los eventos de capitulación de la anterior corrección.
También hemos podido ver un persistente declive en el número de inversores que depositan fondos en los exchanges (rosa), cayendo de los 74.000 al día en el máximo histórico de noviembre, a los 41.000 al día en estos momentos. Entretanto, los retiros de los exchanges aguantan con bastante firmeza oscilando entre 40.000 y 48.000 diarios, lo que vuelve a ser indicativo de que existe una base muy consistente de inversores y HODLers que retiran lo que compran pase lo que pase.
Por supuesto que el número de depósitos o retiros de los exchanges es tan sólo una parte del asunto, y es más bien el volumen que porte cada uno de ellos lo que realmente ayuda a generar el equilibrio entre la oferta y la demanda.
La siguiente gráfica muestra la Media Móvil Exponencial de 30 días de los flujos netos de los exchanges, y se observa que el mercado ha favorecido los retiros de monedas desde el mes de julio (rojo, retiros). La tendencia de los retiros de los exchanges se ha suavizado en el transcurso de este tiempo, aunque también es cierto que todavía no hemos vuelto a ver nada parecido a la magnitud de ingresos que se experimentaron entre mayo y julio del año pasado, y todo a pesar del complicado macro entorno en el que ahora vivimos.
El actual mercado no parece haber perdido la confianza en Bitcoin como macro activo.
Es algo que se aprecia igualmente en la métrica de la oferta renacida si nos fijamos en el volumen de monedas con más de 1 año de edad que se han gastado esta semana. Si se hubiese propagado una pérdida de convicción a lo largo del grupo inversor HODLer de Bitcoin, entonces esperaríamos que esta métrica muestre un notable repunte.
Y esto es algo que no ha sucedido todavía, ya que la oferta renacida se mantiene por debajo de los 5.000 BTC al día, lo que resulta bastante típico en los periodos de acumulación anteriores.
Hay un grupo inversor que ha predominado en el gasto hacia los exchanges en las últimas semanas; aquellos que compraron durante la caída inicial, y descubrieron que quedaban muchas más caídas por llegar. Los inversores en posesión de monedas de menos de 3 meses de edad han liderado el gasto en pérdidas de los últimos 30 días. El gasto de estas jóvenes monedas ha hecho que se realizase una pérdida colectiva del -0,05% de la capitalización de mercado al día durante todo el mes pasado, alineándose con los típicos mínimos del mercado bajista de la primera mitad del 2018.
A excepción del periodo de mayo a julio del año pasado, por lo general los suelos que establece el mercado se caracterizan por una salida masiva de tanto inversores nuevos como antiguos, dado que se apodera de todos ellos un miedo a gran escala.
Teniendo en cuenta que no hemos visto ninguna capitulación por parte de los inversores a largo plazo todavía, ¿puede que los HODLers de Bitcoin estén hechos de otra pasta esta vez? O puede que quede un doloroso desplome más que haga desaparecer absolutamente a todos los vendedores que queden en el mercado.
Las Manos Fuetes Siguen Amontonando
Habiendo limpiado ya el network de casi todos los que compraron muy alto, y dadas las pruebas de que nos encontramos ante un mercado predominado por los HODLers, vamos a cerrar esta entrega con tres gráficas que nos ayuden a describir lo que este grupo con intenciones a más largo plazo puede estar haciendo.
Empezamos con la Oferta Ilíquida, que monitoriza el volumen monetario acumulado en carteras con ningún o muy poco historial de gasto. Normalmente representan carteras de almacenamiento en frío y que pertenecen a inversores que recaudan religiosamente mientras ejecutan una estrategia de compras escalonadas.
En proporción a toda la oferta en circulación, la Oferta Ilíquida acaba de superar el pico del mes de mayo del 2020, alcanzando ya a representar el 76,3%. Lo que nos sitúa ahora al nivel del máximo del año 2017, dándole la vuelta a una tendencia que ha durado 4 años en la que la liquidez monetaria de las carteras iba en aumento. Hay que tener en cuenta que ambas de estas instancias precedieron grandes desplomes, y por tanto queda por averiguar si estas monedas se están realmente almacenando en carteras frías.
Contando un relato similar, las Ondas de Acumulación por Capitalización Realizada de más de 3 meses de edad ya alcanzan nuevos máximos locales del 72%. Significa que el 72% del valor en USD ‘almacenado en Bitcoin’, está en manos de monedas con 3 meses de edad y en adelante.
Es típico de mercados bajistas en los que los inversores a largo plazo hallan valor y simultáneamente aminoran su gasto (tal y como vimos en la Oferta Renacida). Hay que tener presente que gran parte del repunte actual está causado por las bandas de 3 a 6 meses de edad en color naranja abajo del todo. Son las monedas que están cruzando o en proceso de alcanzar la linde entre los Inversores a Corto y Largo Plazo que estipulan los 155 días (~5 meses).
Y por último, para demostrar cuánto volumen monetario ha sido absorbido por los HODLers en estos últimos 3 meses, nos vamos a fijar en el volumen monetario que está atravesando la barrera de los 3 meses de edad en los últimos 30 días.
Ahora mismo, más de 335.000 BTC están madurando hacia edades de más de 3 meses de edad cada 30 días, lo que supone unas 12,2 veces más de la emisión minera diaria. Observamos un comportamiento acumulativo de una magnitud similar a mediados del 2020, y de junio a septiembre del 2021, ambos precursores de potentes movimientos alcistas.
Resumen y Conclusiones
El mercado actual es extremadamente interesante, tanto desde la perspectiva fundamental del blockchain, como desde una macro perspectiva. Dada la enorme envergadura de la incertidumbre y el riesgo que conllevan los conflictos, debemos ser prudentes con expectativas de más acotamiento de riesgo inversor, pánico, y eventos de capitulación. De todos modos, hasta ahora no hemos visto una capitulación extendida, a excepción de los inversores recién llegados que compraron cerca del máximo histórico, o prematuramente en las caídas iniciales de este desplome sostenido. No olvidemos que muchas de las señales de ‘alta demanda’ siguen muy por debajo de los niveles típicos de un mercado alcista (cubiertas la semana pasada).
A pesar de este tan incierto contrapié geopolítico, el comportamiento de los HODLers de Bitcoin sostiene una asombrosa convicción alcista. Las monedas siguen retirándose de los exchanges, desplazándose cada vez a más carteras ilíquidas, y maduran hacia bandas de edad avanzada a más velocidad. Tienen toda la pinta de ser monedas forjándose para pertenecer al estatus de largo plazo.
Es clave ahora mantener la atención en caso de que empiecen a cambiar estas tendencias tan coherentes, ya que apuntaría a una pérdida de confianza a mayor escala. Aunque en lugar de ver tal cambio, lo que observamos por el momento es que se sigue esbozando un futuro favorable y constructivo para Bitcoin, en algún punto en el horizonte.
Actualización de Productos
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- Arreglada la variante del Ratio entre el Valor del Network y las Transacciones Ajustado por Entidades.
- Lanzamiento del Informe Uncharted Edición #9.