Los HODLers Curtidos Doblan la Apuesta

Esta semana el precio de Bitcoin sigue consolidando, después de haber dado las primeras señas de una posible decorrelación entre los mercados de los activos digitales, y los mercados de bolsa tradicionales, aunque se produce en la dirección equivocada. El índice del S&P500 subió un 7,4% desde los mínimos de la semana, y el NASDAQ otro 9,6%. Mientras tanto, Bitcoin caía hasta un mínimo de 28.261$, y sólo arrancó a subir de nuevo el lunes para reclamar el máximo de la semana en los 30,710$. Ethereum también tuvo una mala semana, llegando a perder el 17,8% de su valor con el mínimo impreso de 1,700$, para finalmente rebotar hasta los 1.900$ la mañana del lunes.

Después del desplome provocado por LUNA a comienzos de mes, se ha producido un cambio conductual inconfundible en lo que respecta a las tendencias de acumulación de Bitcoin. Más en concreto, por parte de las entidades con balances inferiores a 100 BTC, y aquellos con más de 10.000 BTC, quienes están siendo grandes acumuladores. Los grupos restantes también han pasado de ser distribuidores netos, a neutrales. Esto demuestra un giro considerable en el comportamiento inversor cuando lo comparamos con el periodo que abarcó de febrero a mediados de mayo en el que la acumulación y la distribución eran intermitentes, reflejo de la incertidumbre y la rotación de capital.

De todos modos, la actividad en el blockchain sigue siendo extremadamente endeble, sin apariencia de que exista ningún interés por el activo más allá de la base HODLer presente. Dicho esto, los inversores que aquí siguen, parecen estar dispuestos a doblar sus apuestas a medida que caen los precios, decididos a no gastar monedas, incluso aunque esas monedas se tengan que aguantar en pérdidas.

Traducciones

Esta Semana en el Blockchain se traduce ahora al Inglés, Italiano, Chino, Japonés, Turco, Francés, Portugués, Persa, Polaco y Griego.

Panel On-chain Semanal

El Informe Semanal cuenta ahora con un panel en vivo con todos los gráficos aquí presentados. Dispondremos en breve de nuestro propio Vídeo Análisis Semanal del Blockchain dedicado para la comunidad hispanohablante, que explora en profundidad todas las métricas cubiertas en el análisis de la semana. Visita y suscríbete a nuestro canal de YouTube.

Sólo Quedan Inversores a Largo Plazo

En estos últimos meses, hemos estado resaltando cómo la actividad del blockchain de Bitcoin se mantiene tanto anodina por un lado, como estable por otro. Se trata de una característica típica de los anteriores mercados bajistas, en los que la actividad de las transacciones del network está predominada por la clase HODLer, quienes son mucho más insensibles a las variaciones en el precio.

Tras el desplome de mayo del 2021, vivimos una modesta ‘purga’ de carteras, ya que muchos inversores vaciaron por completo sus cuentas. Esto vino seguido de cuatro largos meses con un crecimiento de carteras estancado debido a que a nivel psicológico la incertidumbre se iba abriendo paso entre los inversores, a la par por supuesto que con semejante retroceso se limpió del mercado a todo comprador ocasional.

Como se puede apreciar en la siguiente gráfica, el pésimo desarrollo de la acción de precio ha puesto al crecimiento de carteras en pausa a corto plazo, aunque no estemos hablando de la misma magnitud con lo que lo hizo en mayo del 2021.

Durante eventos altamente volátiles como el desplome provocado por LUNA, normalmente vemos un repunte en la actividad del blockchain, resultado de que los inversores entren en pánico, vendan, o si no, que movilicen sus monedas para aumentar margen y cubrir posiciones. En marzo del 2020 y noviembre del 2018, estos giros alcistas de actividad tras los grandes desplomes fueron los que dieron el pistoletazo de salida a las carreras alcistas posteriores.

Aunque sea una posibilidad que no se puede descartar, en estos momentos tanto las Direcciones como las Entidades Activas han retrocedido todo lo avanzado en este sentido, posicionándonos de vuelta dentro del rango que venimos estableciendo desde septiembre del 2021. Dicho de otra manera, el reciente desplome, y estos precios tan bajos, no han inspirado la llegada de nuevos usuarios al network, y tan sólo hacen acto de presencia los Inversores a Largo Plazo.

Un Giro en las Conductas de Acumulación

Está claro que la actividad en el blockchain tan sólo es una parte de la historia. Mientras que el crecimiento del número de carteras y de entidades activas se halla estancado, no deja de ser un análisis que no tiene en cuenta el valor económico de los inversores y las carteras que sí que están. A medida que corrigen los precios, aumenta la capacidad que tienen los HODLers para adquirir más BTC por unidad de dólar, lo que nos lleva a querer investigar el ámbito de las dinámicas de oferta.

La Puntuación de la Tendencia de Acumulación ha experimentado un notable cambio de comportamiento. En estas últimas casi dos semanas, ha regresado al 0,9 a un valor que roza la puntuación perfecta. Indica que las entidades aún existentes dentro del network están engrosando considerablemente sus balances. Esto supone un claro descanso de los valores intermitentes que imprimíamos dentro del rango de consolidación de entre enero y abril (naranja) periodo que podemos catalogar perfectamente como una acumulación de convencimiento relativamente escaso.

Las instancias anteriores en que hubo altas puntuaciones de acumulación se clasifican en dos:

• Puntuaciones altas durante una carrera alcista (azul) - ocurren frecuentemente cerca de los máximos de ciclo a medida que el dinero inteligente distribuye sus reservas, y se las ceden a un grupo todavía más grande de nuevos compradores inexpertos.
• Puntuaciones altas durante tendencias bajistas (verde) - que generalmente suceden tras correcciones del precio muy significativas, momento en el que la psicología cambia de incertidumbre, a acumulación de alto valor. Encontramos una considerable excepción en el periodo de diciembre del 2021 tras el máximo histórico en el que ‘la caída’ resultó no ser LA caída, y muchas de esas monedas fueron más tarde redistribuidas en pérdidas a precios inferiores.

Si diferenciamos por grupos de carteras a quienes están contribuyendo a hacer posible estas altas puntuaciones de acumulación, podemos identificar dos grupos en particular: las entidades con < 100 BTC, y las entidades con > 10.000 BTC.

Centrándonos en estos últimos, vemos cómo el gradiente de sus reservas agregadas aumenta después del desplome más reciente. Asimismo, el balance monetario agregado de este grupo inversor ha crecido en 80.724 BTC, Increíblemente similar a los 80.081 BTC netos que tuvo que liquidar la LUNA Foundation Guard (ver los detalles). En la práctica, el aumento de demanda a precios bajos por parte de las entidades con < 100 BTC se ha superpuesto a la oferta liquidada por a LFG en su intento por defender la paridad de UST.

El otro grupo que ha contribuido a que suba la Puntuación de Tendencia de Acumulación es el de las ballenas con > 10.000 BTC en posesión. Durante el transcurso del mes de mayo, estas entidades han añadido 46.269 BTC a sus balances, y hay que tener en cuenta que esta cantidad incluye los 80.000 BTC de la cartera de la LFG.

Observaciones que se pueden confirmar ampliamente echándole un ojo a la Puntuación de la Tendencia de Acumulación dividida en grupos de carteras. Podemos ver que desde el desplome, las entidades con < 100 BTC y las de > 10.000 BTC han impreso colores azules indicando un aumento considerable de sus balances en las últimas semanas.

Es un importante cambio cuando lo comparamos con los valores relativamente bajos (amarillo-rojo) que acostumbrábamos a tener durante el periodo previo al desplome, siendo en particular las ballenas los distribuidores a mayor escala. El resto de grupos de carteras con entre 100 y 10.000 BTC se han mantenido en un baremo más neutral de en torno al 0,5, lo que sugiere que se está produciendo poco cambio neto en sus balances.

En la siguiente sección, indagaremos sobre el comportamiento de los Inversores a Largo Plazo para pulir nuestras observaciones.

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• Diseccionar la Distribución del Precio Realizado de las Transacciones por Edades, Carteras, e Inversores a Largo-Corto Plazo.
• Las bandas de Ganancias y Pérdidas por grupos y edades.
• La Puntuación de Tendencia de Acumulación por grupos de carteras.

Encontrarás la Sala de Máquinas de Glassnode bajo la categoría de Bitcoin en la lista de Paneles prediseñados. Estamos deseosos de seguir produciendo métricas, estudios, y conceptos dentro de la Sala de Máquinas de manera frecuente, y conocer de primera mano vuestras impresiones en el Forum para Profesionales.

Pérdidas a Largo Plazo

Ya hemos desarrollado el estudio sobre qué grupos de carteras según tamaño participaron en la reciente acumulación del blockchain. Ahora vamos a centrarnos en los Inversores a Largo Plazo, quienes conforman la menor probabilidad de ejercer gasto monetario durante los momentos de mayor volatilidad, a fin de valorar la convicción de los inversores. Siempre hay que tener en cuenta que la transición a Inversor a Largo Plazo se produce alcanzados los 155 días aproximadamente,  lo que nos sitúa ahora mismo a finales de diciembre, cuando los precios rondaban los 47.000$.

Si le echamos un vistazo a la Distribución del Precio Realizado de las Transacciones del 1 de abril de este 2022, antes del desplome de LUNA, podemos mapear un perfil de distribución monetaria enfocado en el ciclo 2021-22.

Ahora superponemos en azul el perfil del 1 de abril a la Distribución del Precio Realizado de hoy. Con esto podemos determinar el cambio en la distribución monetaria y llegar a las siguientes conclusiones:

• Se ha llevado a cabo una importante redistribución de 1,5M BTC entre compradores pertenecientes al rango de los 42.000$ a los 49.000$, y los compradores del actual rango de 26.700$ a 33.000$.
• Al margen de esto, la distribución monetaria del resto de precios se mantiene sumamente similar a la que teníamos el 1 de abril, lo que sugiere que el perfil inversor sigue predominado por ese grupo inversor de HODLers tan relativamente insensibles al precio.

La reciente decaída de monedas de menos de 3 meses apoya estas observaciones. Echando la vista a tras 3 meses en el tiempo abarcamos todas las monedas gastadas por última vez después del 1 de marzo, cuando aún estábamos en medio del último rango de consolidación.  Cuando vemos una tendencia en la que se reduce la Banda de Acumulación de 3 meses, significa que de forma neta,  Se está produciendo una migración de oferta monetaria hacia las bandas de edades superiores.

El concepto clave que hay que extraer de estas dos métricas es que los inversores que acumularon tras el máximo histórico de noviembre parecen ser relativamente insensibles al precio. A pesar de las muchas detracciones del precio, y un sustancial evento de liquidación de más de 80.000 BTC, siguen si querer dejar marchar a sus monedas en posesión.

Dado que la linde de los inversores a Largo Plazo se sitúa a finales de diciembre, no es de sorprender que la oferta total en manos de los ILP se haya quedado estancada últimamente. En estos últimos meses, la barrera que divide a los ILP ha ido recorriendo la tendencia bajista que se estableció entre noviembre y enero.

Típicamente, la acumulación de oferta monetaria tiende a darse dentro de rangos de lateralización en los precios. Esto quiere decir que dentro de un mes aproximadamente, la linde de los ILP cubrirá rango de consolidación anterior que establecimos entre los 33.000$ y los 42.000$. Basándonos en el perfil de la Distribución del Precio Realizado, un enorme volumen de oferta ha sido adquirido entre los meses de enero a abril.

La oferta en manos de los Inversores a Largo Plazo regresa ahora a sus valores máximos históricos de 13.048M BTC. A no ser que se produzca una distribución monetaria muy significativa, podemos esperar que esta métrica comience a escalar aún más en un lapso de entre 3 a 4 meses, sugiriendo así que los HOLDers continúan absorbiendo oferta gradualmente, y se aferran a ella con fuerza.

De todos modos, a pesar de esta proyección tan positiva, existe un subgrupo de ILP que están en estos momentos gastando monedas y realizando pérdidas. El Ratio de Ganancias por Gasto de los ILP puede entenderse como el múltiplo medio de ganancia realizada cada día por el grupo de los ILP, y muy rara vez se observan valores del 0,1.

Esta semana, hemos llegado a ver la media del gasto monetario de los ILP asentándose en un 27% de pérdida en relación a su precio de adquisición. En el pasado sólo hemos vivido eventos de este tipo durante los mínimos de las capitulaciones de finales de los mercados bajistas, como en el 2015, 2018 y brevemente en el 2020.

Partiendo del concepto del Ratio de Ganancias por Gasto de los ILP como un múltiplo de las ganancias realizadas, podemos derivar el precio medio del que ‘provienen’ las monedas que los ILP han gastado, conocido como el Precio de Gasto. El Precio de Gasto de los ILP (rosa) raramente alcanza a estar por encima del precio de mercado, y sin embargo ahora está en los 32.800$ con una media móvil de 7 días aplicada. La última vez que los ILP materializaron pérdidas de esta envergadura ocurrió brevemente tras el gran desplome de marzo del año 2020. En el caso del mercado bajista del 2018, a ese mismo momento le precedieron muchos meses de perdidas por parte de los ILP y culminaron con un declive adicional en el precio del 50%.

Resumen y Conclusiones

El estancamiento de la actividad en el blockchain lleva en curso desde septiembre del 2021, y hoy por hoy, hay muy pocas indicaciones de que la situación vaya a cambiar. Lo que nos indica esto es que la clase HODLer de Bitcoin, los compradores de último recurso, son los únicos que siguen presentes. Es algo que se puede observar también en lo reacios que son a vender su oferta en posesión, aunque en estos momentos tengan que hacerlo en pérdidas.

Tras el desplome inducido por LUNA se ha producido un cambio significativo en las tendencias de acumulación del blockchain. Las entidades con < 100 BTC parecen haber absorbido un volumen monetario equivalente al que la Luna Fundation Guard vendió en angustia. A su vez un volumen de BTC cada vez mayor parece estarse adquiriendo y acumulando a estos pecios más reducidos mayoritariamente por parte de los Inversores a Largo Plazo. Esta tendencia, si no se interrumpe, puede propulsar la oferta en manos de los Inversores a Largo Plazo hacia nuevos máximos históricos en los meses venideros.

Si ponemos toda nuestra atención al macro entorno del que Bitcoin forma parte, se diría que ya hay señales del comienzo de una disparidad entre los activos digitales y las acciones tradicionales. Queda por ver por supuesto si retomarán su correlación, al igual que la dirección que tomarán los mercados cuando reaccionen a las contracciones monetarias. De modo que aún existen riesgos a gran escala, aunque, increíblemente, también existe una enorme población de inversores a largo plazo tremendamente insensibles al precio de Bitcoin.

Actualización de Productos

Todas las actualizaciones de nuestros productos, mejoras, ajustes manuales a las métricas y sus datos quedan plasmados en nuestro registro de datos para su referencia.

• Incluidas las funciones shift, if-then, y corr a workbench. La función returns ha sido renombrada como percent_change
• Nuevas métricas de Ethereum Breakdown Utilización absoluta de Gas, Utilización relativa de Gas, tipo de Transacción absoluta, tipo de Transacción relativa
• Nuevo panel pre-diseñado: Explorando el etherverso
• Lanzamiento del nuevo panel para usuarios pro: Sala de Máquinas de GN
• Lanzamiento de las Métricas de Actividad de Ballenas; Volumen A Exchanges, Volumen Desde Exchanges, Transferencias A Exchanges, Transferencias Desde Exchanges
• Publicado el Uncharted Newsletter Edition #16.