Le Bear Market est-il Derrière Nous ?

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Le marché du bitcoin a dépassé les 30 000 dollars ces derniers jours, affichant les meilleurs rendements trimestriels (+70 %) depuis l'ATH d'octobre 2021. C'est également la deuxième fois que les rendements hebdomadaires atteignent +36%, plaçant fermement le bitcoin comme la classe d'actifs la plus performante depuis le début de l'année.

La forte performance du marché en 2023 contraste fortement avec celle de 2022 et suggère qu'un changement de régime est en cours. Dans ce rapport, nous explorerons plusieurs indicateurs on-chain qui soutiennent cette thèse et aident à évaluer si une reprise robuste est en cours.

🪟 Consultez tous les graphiques présentés dans ce rapport dans le tableau de bord de la Semaine On-Chain.

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🏴‍☠️ Le Semaine On-chain est traduite en espagnol, italien, chinois, japonais, turc, français, farsi, polonais, arabe, russe, vietnamien et grec.

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Une évolution intéressante au cours des 12 derniers mois a été la corrélation accrue entre la performance des prix du BTC et celle de l'or, la valeur refuge traditionnelle.

Sur des bases de 30 jours, 90 jours et 365 jours, la corrélation entre ces deux actifs est désormais fortement positive et est restée élevée pendant la récente crise bancaire américaine, il y a quelques semaines.

Cela suggère qu'une appréciation des deux monnaies dures et des réalités du risque de contrepartie est de plus en plus présente à l'esprit des investisseurs.

🪟 Tableau de bord connexe : Nous avons récemment déployé une suite de mesures des prix du Forex et des matières premières, en utilisant les prix de l'oracle trouvés sur la blockchain Ethereum.

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Un Support Solide

Le marché du bitcoin se trouve dans une position intéressante, puisque notre seuil de 155 jours des détenteurs à long et à court terme correspond approximativement à la date à laquelle FTX a implosé. Ainsi, nous pouvons interpréter les métriques LTH et STH comme suit :

  • 🟦 Les détenteurs à long terme ont acquis des pièces avant la faillite de FTX et détiennent actuellement un total de 14,161 millions de BTC, ce qui est tout près d'un nouvel ATH.
  • 🟥 Les détenteurs à court terme ont acquis des pièces après la faillite de FTX et ont vu leur offre de 2,914 millions de BTC rester relativement constante en 2023.
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Si nous transposons cette observation dans un graphique de distribution des prix d'achat des investisseurs, nous constatons l'existence de trois amas d'offre importants :

  • L'amas de formation du bottom < 25 000 $ : Ces pièces sont celles qui ont le plus changé de mains entre juin 2022 et janvier 2023. Les acheteurs LTH (pré-FTX) et STH (post-FTX) sont relativement équilibrés au sein de cette fourchette.
  • Les acquisition récentes 25 000 à 30 000 $ : Ces pièces représentent 7,25 % de l'offre et sont beaucoup plus fortement pondérées par les avoirs des STH. Cela reflète une combinaison de prises de profit et de pièces vendues à aux acheteurs qui se sont engagés lorsque le prix est remonté au-dessus de 25 000 $.
  • Les survivants du cycle 2021 - 2022 > 30k : Les détenteurs à long terme restants qui ont résisté à la volatilité et au chaos du cycle 2021 - 22 et qui détiennent toujours des BTC, soit 22,2 % de l'offre.
Salle des Machines (Professionnel)

Nous pouvons également observer le cycle de marché actuel sous l'angle du comportement des détenteurs à long terme, qui s'exprime par des changements dans l'offre qu'ils détiennent. Nous pouvons observer trois phases clés :

  • Le plateau de la patience, où l'offre des LTH a tendance à osciller autour de son ATH, souvent pendant plusieurs mois à plus d'un an.
  • Le pic de HODLing, où l'offre des LTH en profit (bleu foncé) augmente rapidement et est généralement associée à une hausse des prix vers l'ATH.
  • Distribution après la cassure de l'ATH, où les LTH commencent à distribuer fortement au sein des vagues de nouvelle demande qui entrent sur le marché.

Le marché se situe actuellement bien au niveau du plateau de patience, avec plus de 23,3 % de l'offre détenue en dehors des exchanges par des LTH qui ont la tête sois l'eau. La structure actuelle de l'offre présente également de nombreuses similitudes avec le début de l'année 2016 et le début de l'année 2019.

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Nous pouvons voir que la force du marché depuis le début de l'année est soutenue par une augmentation explosive des BTC détenus en profit. Les planchers des marchés baissiers se caractérisent par une capitulation à grande échelle qui, par définition, s'accompagne d'un afflux opposé de demande pour l'absorber.

Lorsque le cours du BTC sort de la zone de plancher, toutes ces pièces redeviennent rapidement rentables. En 2023, un total de 6,2 millions de BTC sont redevenus rentables (32,3 % de l'offre), ce qui donne une idée de l'ampleur des couts de base présents en dessous de 30 000 dollars.

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Avec autant de BTC retournant à un état de profit non réalisé, il s'ensuit que l'incitation à vendre commence à augmenter. Le populaire indicateur NUPL permet de mesurer la part de la capitalisation de marché du bitcoin qui est détenue sous forme de bénéfices latents.

Avec une valeur actuelle de 0,36, le marché se trouve à un niveau très neutre, 55,8 % des jours enregistrant une valeur supérieure, et donc 44,2 % une valeur inférieure.

Cette situation coïncide avec les cycles passés où une transition entre un marché baissier et un marché haussier a eu lieu. Cela suggère également que le marché n'est ni fortement sous évalué (comme il l'était à 16 000 dollars), ni fortement surévalué (comme au pic de 60 000 dollars et plus).

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La Position des HODLers

Bien que le cours du bitcoin ait grimpé de plus de 100 % depuis le plancher du bear market, il n'y a pas encore eu d'augmentation significative de la dépense de pièces considérées comme anciennes.

Le graphique ci-dessous montre que les BTC âgés de moins de trois mois représentent toujours moins de 20 % de la richesse détenue en USD, ce qui est généralement associé aux creux des cycles baissiers.

En revanche, les pièces de plus de trois mois (HODLers) détiennent plus de 80 % de la richesse, malgré la chute brutale de novembre 2022 et la reprise du marché en 2023.

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Les deux observations ci-dessus peuvent être visualisées via le ratio RHODL, qui est en train de s'inverser depuis le point de saturation maximale des HODLers.

Selon cet indicateur, le cycle a très probablement tourné en faveur des haussiers, mais il n'est plus sous-évalué (ni surévalué selon les normes historiques).

65,8 % de tous les jours de l'histoire du marché ont enregistré un ratio RHODL plus élevé, ce qui prouve une fois de plus que les HODLers restent les entités dominantes du marché.

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Une Reprise Saine

Bien que les HODLers sont souvent associés aux pièces dormantes, le réseau Bitcoin reste très actif.

Le nombre de transactions dépasse désormais les 270 000 par jour, ce qui s'approche des sommets des cycles précédents.

Ceci est associé à la fois aux transferts monétaires, mais aussi à l'émergence des Inscriptions, qui ont dépassé le cap du million cette semaine.

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L'augmentation de l'activité on-chain s'accompagne d'une pression accrue sur les frais. Le Z-Score à 2 ans ci-dessous est conçu de telle sorte qu'une augmentation de la pression des frais par rapport au récent marché baissier soit visible de manière concise.

Nous pouvons voir que ce score est désormais positif, ce qui suggère que la demande d'espace de blocs sur Bitcoin a augmenté de manière statistiquement significative.

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La Synthèse

La série d'indicateurs ci-dessus considère l'environnement on-chain de Bitcoin sous plusieurs angles. D'une manière générale, le comportement des investisseurs a été remarquablement cohérent au fil des cycles, ce qui nous permet de développer des outils qui détectent les confluences entre les transitions de régime.

Le graphique ci-dessous est l'un de nos signaux on-chain, qui utilise huit métriques, dans quatre domaines, et recherche une confluence indiquant une reprise saine et robuste du marché à travers ces paramètres.

Comme on peut le voir, le marché actuel a 8 indicateurs sur 8 en territoire positif, ce qui suggère que le bear market pourrait très bien être derrière nous.

🪟 Tableau de bord connexe : Ce graphique est disponible dans notre tableau de bord Recovering From a Bitcoin Bear Signals, conçu pour identifier les confluences d'une reprise robuste du marché.

Tableau de Bord Avancé

Résumé et Conclusions

Alors que le bitcoin et les actifs numériques connaissent un degré relativement élevé de volatilité, de nombreux indicateurs on-chain reflètent que les décisions humaines collectives sont étonnamment cohérentes.

Il y a exactement 64 semaines, nous avons expliqué comment plusieurs indicateurs on-chain étaient susceptibles d'entrer dans un régime baissier (WoC 4-2022).

Aujourd'hui, nous avons expliqué comment plusieurs indicateurs on-chain suggèrent que les conditions du marché baissier (ou du moins ses pires heures) pourraient maintenant être derrière nous.

Le bitcoin se situe dans un territoire plutôt neutre et au-dessus de l'amas d'offre situé entre 16 000 et 25 000 dollars, où un volume important de pièces a changé de mains.

Nous notons qu'une grande partie de cette offre reste étroitement détenue par les acheteurs opportunistes, tandis que des profits sont pris (WoC 12) et que l'utilisation du réseau s'améliore, ce qui soutient la forte performance du marché depuis le début de l'année.

Clause de non-responsabilité : Ce rapport ne fournit aucun conseil en matière d'investissement. Toutes les données sont fournies à titre d'information uniquement. Aucune décision d'investissement ne doit être basée sur les informations fournies ci-haut et vous êtes seul responsable de vos propres décisions d'investissement.

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