Zmiana pływów

Po dynamicznym miesiącu gwałtownych zmian notowań, Bitcoin konsoliduje powyżej kosztów bazowych on-chain kilku grup inwestorów. Pomimo korekty o -6,2% do tygodniowego minimum na poziomie 22 600$, przeciętny inwestor BTC posiada obecnie niezrealizowany zysk, a kilka wskaźników on-chain skali makro sugeruje, że potencjalnie trwa odwrócenie trendów rynkowych.

W tym wydaniu przyjrzymy się potencjalnej zmianie trendu przez pryzmat aktywności sprzedażowej mającej miejsce w odpowiedzi na niedawny wzrost notowań, jeśli uwzględnimy tutaj szeroki przekrój rynku. Naszym celem jest zidentyfikowanie pojawiających się wzorców zachowań w celu oceny zmieniających się makrotrendów. Zbadamy również, czy pokusa do sprzedaży zaczyna przewyższać koszt alternatywny HODLingu (i jak możemy zidentyfikować tę zmianę), a także zależność między starymi i nowymi uczestnikami rynku, w momencie gdy kapitał zaczyna przechodzić z rąk do rąk.

🪟 Wszystkie wykresy omówione w tym raporcie znajdziesz w Panelu Cotygodniowej Analizy On-Chain

🔔 Pomysły na alert prezentowane w tej edycji można ustawić w Glassnode Studio.

🏴‍☠️ Newsletter Cotygodniowej Analizy Danych On-chain jest tłumaczony na hiszpański, włoski, chiński, japoński, turecki, francuski, portugalski, perski, arabski, wietnamski i grecki.

📽️ Odwiedź i zasubskrybuj nasz kanał YouTube lub odwiedź nasz portal wideo, aby uzyskać więcej treści wideo i samouczków dotyczących wskaźników.

Powrót na zyskowne pola

Nasze badanie rozpoczniemy od analizy zrealizowanych zysków odnotowanych przez rynek podczas ostatniego cyklu. Obserwujemy eksplozję realizacji zysków po październiku 2020 roku, niejako w odpowiedzi na nadzwyczajną politykę pieniężną. Można zauważyć, że zjawisko to dramatycznie spada od swojego szczytu w styczniu 2021 roku, spadając w ciągu następnych dwóch lat z powrotem do poziomów z 2020.

Niedawne odrodzenie zrealizowanych zysków można zaobserwować w odpowiedzi na ostatnie wzrosty notowań, jednak pozostają ono przytłumione przez na entuzjazm występujący w całym cyklu 2021-22.

W tym samym czasie straty realizowane przez rynek po styczniu 2021 zaczęły rosnąć, osiągając pierwszy szczyt podczas spadków w maju 2021 roku (bessa o historycznych proporcjach).

Można jednak zauważyć, że obecny poziom realizowanych strat spadł ku bazowemu poziomowi cyklu wynoszącemu około 200 mln USD dziennie, z wyjątkiem przypadków wyraźnej kapitulacji (np. LUNA / FTX).

Biorąc pod uwagę stosunek między Zrealizowanymi Zyskami a Stratami, możemy zidentyfikować zmiany strukturalne w dominacji między nimi. Po załamaniu notowań po ATH z listopada 2021 roku nastąpił okres silnie zdominowany przez straty, który spowodował spadek wskaźnika Zrealizowanych Z/S poniżej 1, z rosnącą dotkliwością z każdą kolejną kapitulacją na rynku.

Niemniej jednak możemy zaobserwować pierwszy trwały okres zyskowności od rajdu ulgi z kwietnia 2022 roku, co sugeruje pierwsze oznaki zmiany profilu zyskowności.

🔔 Pomysł na alert: Wskaźnik Zrealizowanych Z/S (7D-EMA) spadający poniżej 1,0 wskazywałby na duży wzrost dominacji zrealizowanych strat, i zwiększone poziomy sprzedaży inwestorów posiadających coiny o wyższym koszcie bazowym.

Współczynnik Ryzyka Wyprzedaży Bitcoina to wskaźnik, którego możemy użyć do porównania wielkości całkowitego zrealizowanego zyski i straty jako odsetka zrealizowanej kapitalizacji (miara wyceny sieci).

Patrząc z tej perspektywy, łączny wolumen zrealizowanych zysków i strat pozostaje stosunkowo niewielki w porównaniu z wielkością aktywów. Wskazuje to, że skala sprzedaży pozostaje marginalna, zwłaszcza w porównaniu z euforią, jaka towarzyszyła hossie oraz nastrojami po kapitulacji FTX.

Ogólnie rzecz biorąc, sugeruje to, że łącznie większość coinów, które są w ruchu, zostały nabyte stosunkowo blisko bieżącej ceny spot, a zatem nie są nośnikami dużego „zrealizowanego” ładunku.

Z powrotem na zielono

Wskaźnik Niezrealizowanych Zysków/Strat Netto (NUPL) pokazuje, że niedawny rajd spowodował, że cena spot Bitcoina przekroczyła średnią cenę nabycia szerszego rynku. To stawia rynek z powrotem w polu niezrealizowanych zysków, w którym przeciętny inwestor jest z powrotem na plusie.

Porównując czas, gdy NUPL był ujemny we wszystkich poprzednich bessach, obserwujemy historyczne podobieństwo między naszym obecnym cyklem (166 dni) a bessami 2011-12 (157 dni) i 2018-19 (134 dni). Bessa z lat 2015-16 pozostaje wyjątkowa pod tym względem, gdyż okres niezrealizowanych strat trwał prawie dwa razy dłużej niż w kolejnej pod tym względem bessie (cykl 2022-23).

🗜️ Wskazówka Workbench: Ten wykres został stworzony przy użyciu dwóch śladów - dla wartości dodatnich i ujemnych - wykreślonych na tej samej osi i przy użyciu wykresów słupkowych do wypełnienia obszarów.

Stosunek między całkowitym niezrealizowanym zyskiem utrzymywanym na rynku a jego średnią roczną może stanowić makrowskaźnik dla odżywającego rynku.

Niedawny wzrost notowań przebił kilka całkowitych modeli kosztów bazowych on-chain, co spowodowało znaczną poprawę sytuacji finansowej rynku. Ten wskaźnik momentum zbliża się obecnie do punktu przełamania równowagi i jest podobny do wyjść z bessy w latach 2015 i 2018.

Potwierdzone przebicia powyżej tego punktu równowagi historycznie zbiegały się ze zmianą struktury makrorynkowej. Zauważmy również, że długość czasu, jaki spędziliśmy poniżej tego punktu był podobny we wszystkich głównych bessach.

🗜️ Wskazówka Workbench: Ten wykres wykorzystuje domyślne ustawienie funkcji  value_at(m1) w celu zwrócenia bieżącej wartości wskaźnika momentum.

Warianty wskaźnika SOPR (Spent Output Profit Ratio) można wykorzystać do sprawdzenia łącznej wielokrotności zysku realizowanej przez różne grupy rynkowe w danym dniu.

W przypadku grupy inwestorów krótkoterminowych 🔴 można zauważyć, że STH-SOPR jest obecnie trwale notowany powyżej wartości 1,0, wykazując pierwszy wzrost realizacji zysków od marca 2022 roku. Odzwierciedla to duży wolumen coinów nabytych po niższych cenach w ostatnich miesiącach.

Szerszy rynek 🔵 także odnotował powrót do zyskownych sprzedaży, odbudowując się po bardzo głębokim i przedłużającym się okresie ciężkich strat.

Oceniając grupę inwestorów długoterminowych, możemy zaobserwować utrzymujący się okres realizacji strat od czasu upadku LUNY. Pomimo tego, że ta grupa przez ostatnie 9 miesięy odnotowywała straty, pojawiają się pierwsze oznaki poprawy ich sytuacjiw postaci potencjalnego formowania się trendu wzrostowego LTH-SOPR.

Zmiana charakteru

Wskaźnik Skorygowanego Ryzyka Rezerw można wykorzystać do kontekstualizacji zachowania HODLerów. Ten cykliczny oscylator określa ilościowo równowagę między zagregowaną motywacją do sprzedaży a faktyczną sprzedażą długo uśpionych coinów.

• Wyższe wartości wskazują, że zarówno cena jak i sprzedaż HODLerów jest podwyższona.
• Niższe wartości wskazują, że zarówno cena, jak i wyprzedaże HODLerów są mniejsze

Wydaje się, że obecnie ma miejsce strukturalna zmiana tego trendu, ponieważ oscylator zbliża się do swojej pozycji równowagi (55% wszystkich dni sesyjnych poniżej bieżącej wartości). Sugeruje to, że koszt alternatywny HODLingu maleje, podczas gdy motywacja do sprzedaży rośnie.

Poprzednie wybicia powyżej pozycji równowagi historycznie oznaczały tranzycję z okresu HODLing do okresu rosnącej realizacji zysków oraz rotację kapitału ze strony starszych akumulujących na rynku bessy z powrotem do nowych inwestorów i spekulantów.

Możemy dodać wagę do tezy o rotacji kapitału poprzez sprawdzenie Zrealizowanych Fal Kapitalizacji HODLowanej. Tutaj wyodrębniliśmy coiny posiadane przez 3 miesiące lub krócej i odnotowujemy dwie kluczowe obserwacje:

• Odsetek kapitału posiadanego przez nowszych inwestorów wzrasta, choć nieznacznie. Ponieważ jest to system binarny, oznacza to, że kapitał musi być przenoszony ze starszych rąk do nowszych.
• Głębokość „punktu przegięcia” na wykresie jest bardzo zgodna z historycznymi precedensami.

Następnie możemy zastosować wskaźnik Zrealizowanego HODL, aby dodatkowo uzupełnić powyższą obserwację. Ten wskaźnik porównuje równowagę kapitału utrzymywanego między 1-tygodniowymi a 1-rocznymi coinami, tworząc oscylator w skali makro.

• Wyższe wartości wskazują na nieproporcjonalny kapitał w posiadaniu nowych nabywców i spekulantów.
• Niższe wartości wskazują na nieproporcjonalny kapitał posiadany przez długoterminowych HODLerów o wyższym przekonaniu.

Przy ocenie współczynnika Zrealizowanego HODL, zarówno tempo zmian, jak i kierunek trendu mają generalnie większe znaczenie niż wartość bezwzględna. Obecnie jesteśmy świadkami formowania się zaokrąglonej struktury dna, co sugeruje, że ma miejsce transfer kapitału netto, a także zaczynający się trend wzrostowy.

Mając to na uwadze, możemy wprowadzić nową odmianę wskaźnika RHODL, która porównuje kapitał posiadany przez długoterminowych inwestorów jednego cyklu (6msc -2 lata) z najmłodszymi inwestorami krótkoterminowymi (1 dzień -3 msc). Ma to na celu ocenę punktu zwrotnego rotacji kapitału w różnych cyklach przejściowych.

Kapitał może opuścić przedział 6 msc - 2 lat tylko poprzez dojrzewanie do starszego przedziału wiekowego lub poprzez spredaż coinów, całkowicie resetując wiek coina. Obecnie widzimy duży i ostry punkt przegięcia w tym wariancie wskaźnika RHODL, sugerujący znaczną i nagłą rotację kapitału od długoterminowych inwestorów poprzedniego cyklu do nowej grupy kupujących.

To zjawisko rynkowe było uderzająco spójne we wszystkich poprzednich bessach, z dużymi zmianami rotacji kapitału sygnalizującymi znaczącą zmianę charakteru i struktury rynku.

Podsumowanie i wnioski

Po brutalnej i przeciągającej się bessie, nękanej kolejnymi delewarowaniami, pojawiają się oznaki ustąpienia entuzjazmu i teraz może rozpocząć się wejście w nowy cykl. Tego typu okresy są zazwyczaj akcentowane przez gwałtowną zmianę dominacji łącznych zysków i strat, która wydaje się mieć obecnie miejsce.

Jednak trend ten jest stosunkowo młody, zarówno pod względem czasu trwania, jak i wielkości realizowanych zysków i strat w stosunku do wielkości rynku. Jak omówiono wcześniej w newsletterze z 45. tygodnia, rotacja kapitału od inwestorów długoterminowych do inwestorów krótkoterminowych odbywała się stale w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Jest to dobrze odzwierciedlone w rosnącym kapitale posiadanym przez grupę inwestorów krótkoterminowych, pochłaniających coiny od ich inwestorów długoterminowych, którzy kontynuują dystrybucję (na ogół ze stratą).

Wygląda na to, że rynek znajduje się obecnie w fazie przejściowej, ewoluując od późnej fazy bessy do początku nowego cyklu. Biorąc pod uwagę przeszłe cykle, droga przed nami jest trudna, czego kluczowymi przykładami są lata 2015 i 2019. Historycznie te okresy przejściowe charakteryzowały się rozszerzonym makroekonomicznym rynkiem bocznym, zaśmieconym lokalnymi niestabilnymi ruchami, zwykle w obu kierunkach.

Zastrzeżenie: Powyższy raport nie zawiera żadnych porad inwestycyjnych. Wszelkie dane podawane są wyłącznie w celach informacyjnych. Żadna decyzja inwestycyjna nie powinna opierać się informacjach podanych tutaj, a wyłączną odpowiedzialność za własne decyzje inwestycyjne ponosisz ty.

• Wpadnij i śledź nas na Twitterze
• Dołącz do naszego kanału na Telegramie
• Odwiedź Glassnode Forum po długie dyskuje i analizy
• Po wskaźniki on-chain oraz wykresy aktywności wpadnij na Glassnode Studio
• Po zautomatyzowane powiadomienia dotyczące najważniejszych wskaźników on-chain oraz aktywności na giełdach wpadnij na naszego Twittera Glassnode Alerts