Давление на "Бриллиантовые руки" усиливается

На этой неделе цена Биткоина продолжает консолидироваться в диапазоне 20 тыс. долларов, таким образом рынок реагирует на экстремальное снижение волатильности в июне. Биткоин на этой неделе торговался выше, открывшись на минимальном уровне в 18 971 доллар и достигнув максимума в 22 230 долларов.

В настоящий момент, когда рынок упал более чем на 75% от ATH, даже самые сильные и долгосрочные холдеры Биткоина испытывают давление. Долгосрочные холдеры и Майнеры находятся в центре внимания на этой неделе, поскольку рынок пытается нащупать дно в условиях сохраняющейся макроэкономической неопределенности.

В этом выпуске мы попытаемся определить ключевые характеристики, которые указывали на дно в периоды прошлых медвежьих рынков. Это периоды времени, когда  вынужденные продажи завершались, а продажи истощались. Мы рассмотрим это с разных точек зрения, включая:

• Окончательное вымывание активов даже из самых сильных рук, приводящее к истощению продавцов.
• Перераспределение капитала от холдеров с низкой степенью уверенности к уверенным холдерам.
• Восстановление спроса как со стороны Крупных, так и со стороны Мелких субъектов рынка.
• Капитуляция майнеров, которая, похоже, идет полным ходом.
  

Переводы

Этот Еженедельный Он-чейн Анализ теперь доступен на испанском, итальянском, китайском, японском, турецком, французском, португальском, персидском, польском, иврите, русском и греческом языках.

Панель инструментов Еженедельного Он-чейн Анализа

Информационный бюллетень Еженедельного Он-чейн Анализа содержит интерактивную информационную панель со всеми доступными графиками, они доступны здесь. Эта панель инструментов и все охватываемые показатели подробно рассматриваются в нашем Видеоотчете, который выходит каждый вторник. Переходите и подписывайтесь на наш Youtube канал, а также на наш Видеопортал, чтобы найти еще больше видеоконтента и обучающих материалов по метрикам.

Перераспределение капитала

Текущий медвежий рынок имеет много общего с рынком конца 2018 года с точки зрения структуры, что мы можем видеть в Просадке по метрике ATH. Ниже приводится сравнение текущего медвежьего рынка 2022 года с медвежьим рынком 2018 года:

• Декабрь 2017 - март 2019: Последствия параболической вершины 2017 года растянулись почти на 15 месяцев, кульминацией чего стала просадка от ATH на 85%. Область $6 тыс. можно рассматривать как точку перелома базового уровня перед окончательной капитуляцией, где дополнительные 50% были выведены с рынка в течение 1 месяца.
• Ноябрь 2021 - июль 2022: Текущий Медвежий рынок пережил пиковую просадку в 75%, при этом нижний уровень в 29 тысяч долларов выступает в качестве аналогичного базового уровня точки перелома. Последняя капитуляция в середине июня привела к падению цен на 40% до 17,6 тыс. долларов всего за две недели.

Одним из главных результатов длительного медвежьего рынка является перераспределение капитала между оставшимися участниками. Этот постепенный переход капитала из рук в руки можно проанализировать, отслеживая показатель UTXO Реализованной цены распределения (URPD).

Как было подчеркнуто в выпуске за 23-ю неделю, прошлые медвежьи рынки прошли две отдельные фазы:

• Фаза после ATH: Когда краткосрочные инвесторы и спекулянты (участники рынка с низкой уверенностью) постепенно мирились с реальностью медвежьего рынка и переходили к снижению ценового тренда. Более того, некоторые участники пытались противостоять макро-тренду, что приводило к многократным, но кратковременным восстанавливающим ралли («отскок дохлой кошки»).
• Фаза обнаружения дна: Снижение прибыльности и длительный период финансовых трудностей приводили к снижению нового спроса и создавали благоприятные условия для окончательной капитуляции.

Для начала мы проведем исследование рынка с декабря 2017 года по март 2019 года. Обратите внимание, как цена действует как магнит, сначала привлекая предложение от ведущих покупателей в область 6 тысяч долларов, а после капитуляции происходит огромное перераспределение в диапазоне от 3 тысяч до 4 тысяч долларов. Это описывает цикл капитуляции из двух частей и окончательное формирование дна.

На текущем рынке 2022 года пока наблюдается аналогичная структура после ATH ноября 2021 года. Мы можем видеть, что схожая схема перераспределения происходит вокруг минимального уровня в 30 тысяч долларов, первоначально установленного в мае-июле 2021 года. В течение мая-июня этого года мы можем видеть, как цены снижаются до уровня 20 тыс. долларов, что становится важной триггерной точкой как для капитуляции инвесторов, так и для новых покупателей, таким образом, являясь связной точкой для перераспределения монет между участниками рынка.

Капитуляция “Бриллиантовых рук”

С потерей ценового уровня в 30 тысяч долларов майнеры и долгосрочные холдеры оказались в состоянии стресса (как описано в выпуске за 25 неделю). Чтобы продемонстрировать продолжающуюся капитуляцию Долгосрочных холдеров цикла 2021-22, мы можем отследить их прибыльность по двум направлениям: их фактические потери (расходы) и нереализованные потери (монеты, удерживаемые ниже себестоимости).

Коэффициент потраченной выходной прибыли Долгосрочных холдеров (LTH-SOPR), - это показатель, который показывает коэффициент прибыли, получаемой Долгосрочными холдерами (т.е. значение 2,0 означает, что Долгосрочные холдеры тратят монеты по цене, которая в 2 раза превышает их себестоимость). Поэтому, когда показатель LTH-SOPR меньше единицы, эти игроки осознают убытки или тратят монеты по цене ниже их себестоимости.

LTH-SOPR в настоящее время находится на уровне 0,67, что указывает на то, что среднестатистический Долгосрочный холдер, тратящий свои монеты, фиксирует 33%-й убыток.

На основе показателя Базовой стоимости Долгосрочных холдеров оценивается средняя цена, которую долгосрочные держатели заплатили за свои монеты. Следовательно, поскольку рыночная оценка падает ниже показателя Базовой стоимости Долгосрочных холдеров, можно сказать, что эта группа инвесторов несет совокупный убыток. Аналогичным образом, Долгосрочные холдеры в настоящее время в среднем находятся в убытке, который в совокупном размере составляет 14%.

Следующий график объединяет эти понятия и отражает интервалы, которые удовлетворяют обоим условиям (выделены зеленым цветом). В эти моменты Долгосрочные холдеры несут нереализованные убытки, удерживая монеты, а также фиксируют убытки. В совокупности эти факторы указывают на высокую вероятность того, что происходит капитуляция Долгосрочных холдеров.

Текущий показатель LTH-SOPR в 0,67 и Базовая стоимость Долгосрочных холдеров в 22,3 тыс. долларов свидетельствуют о том, что Долгосрочные холдеры теряют в среднем -33% на каждую потраченную монету, несмотря на то, что спотовые цены всего на ~ 6% ниже их базовой стоимости. Это означает, что в основном Долгосрочные холдеры, которые приобрели монеты по гораздо более высокой цене, на данный момент тратят свои монеты, а инвесторы, которые все еще держат монеты из цикла 2017-20 (или ранее), в основном бездействуют.

Переход убытков

Следствием капитуляции является немедленное перераспределение монет новым покупателям, которых классифицируют как Краткосрочных холдеров. Однако со временем преобладание Долгосрочных холдеров в предложении увеличивается, поскольку спекулянты уходят с рынка, пока на нем еще сохраняются благоприятные условия.

Формирование дна часто сопровождается тем, что Долгосрочные холдеры принимают на себя все большую долю нереализованных потерь. Другими словами, для того, чтобы медвежий рынок достиг своего предельного минимума, доля монет, удерживаемых с убытком, должна перейти в первую очередь к тем, кто наименее чувствителен к колебаниям цен и обладает наибольшей степенью уверенности.

Это результат действия двух механизмов:

• Выход с рынка участников с низкой степенью уверенности (Краткосрочные холдеры).
• Постепенный переход монет к участникам рынка с высокой степенью уверенности, которые относительно нечувствительны к колебаниям цен (Долгосрочные холдеры)

В глубине предыдущих медвежьих рынков доля предложения, удерживаемого Долгосрочными холдерами, находящаяся в убытке, достигла более 34%. Между тем, доля, удерживаемая Краткосрочными холдерами, сократилась всего до 3-4% от предложения. На данный момент Краткосрочные холдеры по-прежнему удерживают 16,2% предложения в убытке, что говорит о том, что недавно перераспределенные монеты теперь должны пройти процесс созревания в руках холдеров с более высоким доходом.

Это указывает на то, что, несмотря на наличие многих сигналов о формировании дна, рынку все еще требуется такая составляющая, как время для установления устойчивого дна. Для Биткоин-инвесторов худшее пока еще не осталось позади.

Восстановление спроса, Как Большого, так и Малого

Общим элементом предыдущих циклов медвежьего рынка является вытеснение с рынка случайных участников (так называемых биткоин-туристов) и заметный рост балансов Креветок и Китов. Исходя из этого, мы представляем новый индикатор, который призван отслеживать относительную он-чейн активность как малых, так и крупных участников рынка (первоначально придуман CryptoVizArt).

🧵/1. Асимметрия в статистике - это степень дисбаланса, наблюдаемая в распределении вероятностей. Распределение может демонстрировать правую (положительную) асимметрию, левую (отрицательную) асимметрию или отсутствие асимметрии (ноль). В случае положительной асимметрии Средняя > Медианы. pic.twitter.com/SFbiOP8nhK — CryptoVizArt.btc 📈 (@CryptoVizArt) February 22, 2022

Принимая во внимание исторические данные о транзакциях Биткойна, среднее значение ежедневного объема переводов зачастую было больше, чем медианное значение. Это в значительной степени является результатом того, что осуществляется большее количество сделок небольшой стоимости и меньшее количество сделок высокой стоимости.

Мы можем увидеть это в постоянном несоответствии между Средним 🔴 и Медианным 🔵 размером транзакции в долларах США на протяжении всей истории Биткоина. Таким образом, распределение стоимости он-чейн транзакций Биткоина демонстрирует положительную асимметрию.

Асимметрия - это степень неравномерности в распределении. Положительная асимметрия возникает, когда среднее значение больше медианы. Это указывает на то, что мелких сделок совершается больше, чем крупных.

Мы можем использовать это наблюдение для разработки макро-модели для оценки сравнительного уровня активности и спроса со стороны малых и крупных участников рынка. Приведенные ниже осцилляторы построены на основе соотношения между 7-дневной и 365-дневной медианными (малые участники рынка 🔵 ) и средними (крупные участники рынка 🔴 ) объемами транзакций в долларах США.

• Когда Малые участники рынка 🔵 превышают Крупных 🔴, обычно предполагает приток сделок небольшого размера и часто ассоциируется с ажиотажем на бычьих рынках и усилением спекуляций.
• Рост показателей можно рассматривать как сигнал о более высоком спросе со стороны этой группы участников.
• Снижение показателей можно рассматривать как сигнал о снижении спроса со стороны этой группы участников.

На текущем рыночном цикле можно увидеть, что красная кривая постоянно находится выше синей кривой. Это указывает на то, что активность крупных участников (вероятно, институционалов) была значительно выше, чем активность ритейл-инвесторов, как во время бычьего цикла, так и во время капитуляции.

Кроме того, мы видим, что более мелкие участники остаются довольно активными по сравнению с прошлыми медвежьими циклами, но стоит учитывать, что рынок еще не увидел дна и разворота восстановления. Это характеристика, за которой нужно наблюдать, чтобы отслеживать растущий спрос со стороны обеих групп участников. Ключевым выводом из этого показателя является то, что, хотя активность находится на территории формирования дна, как и в приведенном выше заключении, она еще не вернулась в режим восстановления.

Капитуляция майнеров

Наконец, мы обратим внимание на майнеров, которые часто становятся сильным источником давления со стороны продавцов на поздней стадии медвежьих рынков. Это результат циклического характера их доходов, и нынешний медвежий рынок не стал исключением.

Чтобы отследить, происходит ли капитуляция майнеров, мы можем обратиться к модели из двух частей, которая отражает слияние между предполагаемым давлением от прибыльности майнинга (Мультипликатор Пуэлла) и наблюдаемым снижением хешрейта (Сжатие ленты сложности (The Difficulty Ribbon Compression)).

• Мультипликатор Пуэлла 🟠 отслеживает совокупный доход майнеров в долларах США относительно среднего показателя за 1 год. Здесь мы видим, что в настоящее время биткойн-майнеры зарабатывают всего на 49% больше, чем в среднем за 12 месяцев. Это означает, что вероятным фактором является давление обусловленное прибыльностью майнинга.
• Сжатие ленты сложности 🟣 сигнализирует о том, что хешрейт переходит в автономный режим, что приводит к значительному снижению сложности протокола. Это объясняет, что АСИКи отключаются из-за низкого уровня дохода.
• Риск капитуляции майнеров 🟡 определяет периоды, когда оба показателя сигнализировали о значительных минимумах и в целом коррелировали с предельными минимумами медвежьего рынка и повышенным риском капитуляции майнеров.

Принимая во внимания значительную капитуляцию майнеров, мы можем подтвердить, что совокупные балансы майнеров распределялись до 4,47 тыс. BTC / месяц. Это началось в первую очередь после краха проекта LUNA-UST.

Стресс от доходов этих майнеров привел к тому, что за двухмесячный период из их запасов было распределено в общей сложности 7,9 тыс. BTC. Тем не менее, майнеры в последнее время замедлили свои расходы и в настоящее время распределяют средства из своих сохраненных запасов со скоростью 1,35 тыс. BTC / месяц.

Продолжительность капитуляции майнеров на медвежьем рынке 2018-2019 годов составляла около 4 месяцев, при этом текущий цикл начался всего 1 месяц назад. В настоящее время майнеры хранят в своих запасах в совокупности около 66,9 тыс. BTC, и, в следующем квартале, вероятно, сохранится риск дальнейшего распределения монет, если цены на монеты существенно не восстановятся.

Вывод

Текущая структура рынка имеет много отличительных признаков поздней стадии медвежьего рынка, когда группы с самой высокой степенью уверенности, долгосрочные холдеры и майнеры, находятся под значительным давлением, что вынуждает их сдаться.

Объем предложения в убытке в настоящее время достиг 44,7%, из которого большая часть приходится на группу Долгосрочных холдеров. Однако, ситуация не настолько тяжелая по сравнению с предыдущими медвежьими циклами. Кроме того, мы представили новый индикатор, который отслеживает уровень активности малых и крупных участников рынка в качестве инструмента для отображения восстановления рынка. Этот показатель подтверждает наблюдение о том, что рынок находится в медвежьей фазе, однако дно еще не сформировалось, впереди нас ожидает еще много событий .

В целом, отпечаток широкомасштабной капитуляции и значительные финансовые проблемы, безусловно, налицо. Тем не менее, сохраняется вероятность,что текущая ситуация затянется, либо же произойдет дальнейшее снижение в поисках более нового дна, что станет проверкой на прочность для инвесторов.

Обновления продукта

Все обновления продукта, улучшения и ручные обновления показателей и данных записываются в наш журнал изменений для вашего ознакомления.

• Выпущена новая метрика для ETH: ETH 2.0, внесенный Провайдерами стейкинга, Ethereum: Изменение цен в США в месячном исчислении, Ethereum: Изменение цен в ЕС в месячном исчислении и Ethereum: Изменение цен в Азии в месячном исчислении.
• Улучшения в панелях мониторинга: Видеомодуль, функция прокрутки текстового поля, переформатированный размер.
• Обновления рабочей платформы: при нажатии на функции они будут вставлены в поле ввода формулы, теперь пользователи могут добавлять сразу несколько метрик, ввод альфа- и цветовых значений добавлен в инструмент выбора цвета.
• Выпущены новые показатели Lightning Network Базовая комиссия Lightning Network (Медиана), Ставки комиссии Lightning Network (Медиана), Коэффициент Джини Lightning Network (Распределение пропускной способности), Коэффициент Джини Lightning Network (Распределение каналов), Подключения к нодам Lightning Network

• Подписывайтесь на наш Twitter
• Присоединяйтесь к нашему Telegram-каналу
• Переходите на форум Glassnode для подробных обсуждений и анализа.
• Для изучения он-чейн метрик и живых графиков переходите на Glassnode Studio
• Для получения автоматических оповещений об основных он-чейн показателях внутри сети и активности на биржах переходите на наш твиттер Glassnode Alerts.

Отказ от ответственности: Данный отчет не содержит никаких рекомендаций по инвестициям. Все данные предоставляются исключительно в информационных целях. Никакое инвестиционное решение не должно основываться на информации, представленной здесь, и вы несете полную ответственность за свои собственные инвестиционные решения.